Ações dos EUA sob entusiasmo de IA: A bolha vai estourar?

Apesar das preocupações contínuas no mercado sobre a bolha das ações tecnológicas nos EUA, em comparação com as várias bolhas de tecnologia ao longo da história, especialmente a bolha da internet dos anos 90, consideramos que o risco atual do mercado de ações tecnológicas é relativamente controlado e muito distante do pico dessas bolhas anteriores.

Desde o final de 2022, a IA generativa tornou-se a transformação industrial mais importante globalmente, levando a uma contínua valorização das ações tecnológicas nos EUA, o que também despertou receios de bolha no mercado. Este artigo analisa várias bolhas tecnológicas importantes na história e resume fatos típicos dessas bolhas. Em comparação com o passado, acreditamos que, após uma valorização evidente, as ações tecnológicas atuais apresentam riscos controláveis, diferentemente do auge das bolhas anteriores. Além disso, as ações de tecnologia na Ação chinesa (A-shares) possuem vantagem de atraso e, com o apoio de um ambiente político favorável no país, as oportunidades de investimento até 2026 ainda são promissoras.

Preocupações com a bolha das ações tecnológicas nos EUA aumentam

Em 2025, um dos temas inevitáveis do mercado de ações dos EUA é a bolha das ações tecnológicas. Desde o surgimento do ChatGPT no final de novembro de 2022, a IA generativa rapidamente se tornou a principal tendência no setor de tecnologia. Tecnologias de ponta, como modelos de linguagem de grande escala, continuam a evoluir, expandindo-se de texto para imagens, sons e vídeos, enquanto agentes de IA, modelos globais e inteligência incorporada se desenvolvem rapidamente, passando de aplicações de TI para setores como finanças, saúde, mídia, varejo e comércio eletrônico. No mercado de capitais, com o rápido avanço da tecnologia de IA, o setor de IA nos EUA subiu contra a tendência em 2023, mesmo com o aumento das taxas de juros do Federal Reserve. Em 2024 e 2025, a liderança das ações tecnológicas continua, impulsionando também os preços de setores upstream como energia e metais não ferrosos, além de uma forte valorização da cadeia de produção de IA doméstica.

A valorização contínua das ações tecnológicas gerou preocupações de bolha. De modo geral, essa alta sustentada elevou os níveis de avaliação e a concentração de mercado nos EUA. Em início de fevereiro de 2026, o índice S&P 500 de futuros tinha um PE (preço/lucro) de 25,4 vezes, significativamente acima da mediana dos últimos 10 anos (20,3). Quanto à concentração de mercado, as dez maiores empresas representavam 32,1% do valor de mercado, indicando alta concentração. Para o mercado de ações dos EUA, esses níveis elevados de avaliação e concentração refletem a manutenção de um alto ciclo de prosperidade das ações de crescimento tecnológico, lideradas por IA, mas também aumentam a vulnerabilidade do mercado.

No que diz respeito às próprias ações tecnológicas, na corrida armamentista de IA, os principais players aumentam significativamente seus investimentos em infraestrutura de computação e pesquisa de tecnologias centrais. As despesas de capital das “Sete Irmãs” (Apple, Microsoft, Amazon, Google, Meta, Nvidia e Tesla) e da Broadcom passaram de US$ 167,5 bilhões em 2023 para quase US$ 400 bilhões em 2025, podendo chegar a cerca de US$ 670 bilhões até 2028. Esses investimentos massivos podem pressionar a liquidez das empresas, aumentar a alavancagem financeira e limitar a capacidade de recompras de ações, que anteriormente elevavam o EPS (lucro por ação).

Reflexão histórica:

As quatro ondas de bolhas tecnológicas e suas lições

Historicamente, as bolhas de mercado não são fenômenos novos, e as bolhas de tecnologia impulsionadas por avanços tecnológicos ocorreram várias vezes, como na febre das canais na Inglaterra, na febre das ferrovias, na década de 1920 nos EUA e na bolha da internet. Essas experiências oferecem valiosas lições para o presente.

Febre das Canais na Inglaterra (Canal Mania) ocorreu do final do século XVIII ao início do XIX, impulsionada pela Primeira Revolução Industrial e urbanização, que aumentaram a demanda por transporte de mercadorias. Houve uma febre de construção de canais, que resultou em uma bolha parcial do mercado de ações. O ciclo pode ser dividido em três fases: início (1761-1791), auge (1792-1793) e ruptura (1794-1820). No início, canais como o de Liverpool-Manchester geraram lucros significativos. No auge, muitas empresas de canais foram altamente valorizadas, mas a guerra entre Reino Unido e França elevou as taxas de juros, levando à queda dos preços das ações de canais, que entraram em declínio após o crescimento inicial.

Febre das Ferrovias na Inglaterra (Railway Mania) ocorreu entre 1825 e 1860, impulsionada pela necessidade de transporte mais eficiente. O ciclo também teve três fases: início (1825-1842), auge (1843-1845) e colapso (1846-1860). A construção de ferrovias foi impulsionada por avanços tecnológicos, sucesso econômico e condições de crédito frouxas, levando a uma bolha que estourou quando o Banco da Inglaterra elevou as taxas de juros, causando uma forte retração do mercado.

Anos 20 nos EUA (Roaring Twenties) foi uma década de rápido crescimento econômico, impulsionado por eletrificação, automóveis, aviação e química. O ciclo teve quatro fases: preparação (1900-1913), catalisador (1914-1918), boom (1919-1929) e colapso (1929-1933). A euforia levou ao crash de 1929, agravado por políticas monetárias erradas e uma economia que entrou em recessão profunda.

Bolha da Internet (Dot-com Bubble) ocorreu de 1995 a 2000, com uma fase de preparação, aceleração, auge e colapso. A inovação tecnológica, o apoio político e a política monetária frouxa impulsionaram a valorização de empresas de internet, culminando na crise de 2000, quando muitas empresas fecharam ou entraram em falência.

Formação e ruptura de bolhas tecnológicas:

Três condições essenciais e três fatores desencadeantes

A formação de bolhas tecnológicas geralmente requer três condições: inovação tecnológica que cria oportunidades de crescimento, ambiente de juros baixos que facilita o financiamento e uso de alavancagem financeira. A ruptura ocorre quando a valorização se distancia dos fundamentos, o ambiente financeiro se torna mais restritivo e as promessas de lucros não se concretizam, levando à desvalorização rápida.

Por exemplo, na bolha da internet, a avaliação de muitas empresas ultrapassou os fundamentos, e o aumento das taxas de juros pelo Fed em 1999-2000 acelerou a queda. Além disso, muitas empresas de tecnologia não geravam lucros, o que agravou a crise.

Perspectiva atual:

A bolha pode estourar? Os riscos são controláveis

Apesar das preocupações, acreditamos que o risco de uma bolha de tecnologia nos EUA atualmente é gerenciável e muito menor do que nas bolhas anteriores, especialmente na década de 1990. Do ponto de vista macroeconômico, uma ruptura significativa exigiria o aperto das condições financeiras e uma desaceleração econômica acentuada, o que, neste momento, parece improvável, dado que o Fed ainda está em fase de afrouxamento monetário e a economia americana mostra sinais de resiliência.

Em termos de avaliação, os níveis atuais do mercado de ações tecnológicas ainda são relativamente controlados. Por exemplo, o PE do Nasdaq 100 deve chegar a 32,6 vezes em 2025, bem abaixo do pico de 206 vezes durante a bolha da internet em 2000. As principais empresas, como Cisco e Microsoft, também apresentam avaliações mais moderadas em 2026.

Financeiramente, as empresas líderes continuam sólidas, com margens de lucro elevadas e crescimento de EPS esperado de cerca de 25,6% em 2026, indicando uma perspectiva de crescimento robusto.

Embora a narrativa de tecnologia e IA continue forte, a alta avaliação e a concentração de mercado podem exigir maior validação dos resultados, levando a uma maior atenção à sustentabilidade financeira das empresas de IA. Assim, debates sobre uma possível bolha de IA podem persistir, e uma estratégia de investimento mais equilibrada, incluindo diversificação setorial e geográfica, será fundamental para mitigar riscos potenciais.

Ações na China (A-shares):

As oportunidades de investimento ainda são relevantes

Para o mercado de ações chinês, a forte correlação com o setor de tecnologia global, impulsionada pela IA, sugere que uma correção significativa nas ações tecnológicas dos EUA também impactaria o mercado doméstico. No entanto, as empresas chinesas atualmente estão em uma fase de recuperação de rentabilidade, com retorno sobre patrimônio (ROE) em início de ciclo de alta, enquanto muitas empresas de tecnologia dos EUA já atingiram picos históricos de ROE, indicando potencial de crescimento futuro maior na China.

Com o apoio de políticas de inovação tecnológica e a estabilização do mercado de capitais, as oportunidades de investimento em ações de tecnologia na China até 2026 permanecem promissoras. A economia chinesa, focada em novos motores de crescimento e alta qualidade, deve se beneficiar de políticas de apoio contínuas, especialmente em setores estratégicos como novas energias, materiais avançados, aeroespacial, componentes de alta tecnologia e manufatura inteligente.

Contudo, uma eventual correção nas ações tecnológicas dos EUA pode exercer pressão sobre o mercado doméstico, reforçando a necessidade de atenção às dinâmicas de setor e seleção de ações.

Conclusão

Apesar dos riscos, a avaliação atual do mercado de ações tecnológicas nos EUA é relativamente controlada, e o cenário de longo prazo permanece favorável, especialmente com o avanço contínuo da IA e inovação tecnológica. Diversificação e atenção às condições macroeconômicas e financeiras serão essenciais para uma estratégia de investimento sólida.