A verdade por trás da queda abrupta do ouro

Pergunta: Quais são os fatores comuns que impulsionam a fraqueza das ações A e a queda do ouro?

Produzido por | 妙投APP

Autor | 丁萍

Imagem de capa | Visual China

Agora, até conflitos geopolíticos tradicionais, como esses, não conseguem mais impulsionar o preço do ouro.

No horário de Pequim, 28 de fevereiro à tarde, Israel lançou um ataque preventivo em grande escala contra o Irã, acendendo rapidamente o barril de pólvora do Oriente Médio. Até 21 de março, a tensão já durava 22 dias.

Por lógica, com a escalada do conflito, o ouro deveria ser procurado. Mas a realidade é exatamente o contrário: o ouro na COMEX caiu mais de 17% durante esse período. Em 19 de março, caiu cerca de 5%, chegando a romper os 4600 dólares por onça, e no dia seguinte caiu ainda mais, rompendo os 4500 dólares por onça.

Na superfície, o preço do ouro foi pressionado pelo Federal Reserve mais hawkish.

Na madrugada de 19 de março, o Fed anunciou manter as taxas de juros inalteradas, o que era esperado, mas a postura geral foi claramente hawkish — indicando que o desemprego já mostrou sinais de estabilidade e revisou para cima as expectativas de inflação; o dot plot também mostrou que a maioria dos dirigentes ainda espera uma redução de juros neste ano.

Na verdade, o que realmente pressionou o ouro foi o risco acumulado anteriormente. E esse risco não só afetou o ouro, mas também as ações A.

Quem está pressionando o ouro?

Por que Buffett não investe em ouro?

Porque o ouro não gera juros ou fluxo de caixa, sendo um ativo sem rendimento. Não é um ativo que possa se valorizar continuamente com retorno interno. Assim, o custo de oportunidade de manter ouro é a taxa de juros.

Quanto maior a taxa de juros, maior o retorno de manter dinheiro, depósitos e títulos, e menor a atratividade do ouro, que não rende juros; ao contrário, quanto menor a taxa, menor o custo de oportunidade do ouro.

Mas atenção: essa taxa não é a taxa nominal, e sim a taxa real (taxa real = taxa nominal − inflação).

Mesmo que o Fed não corte juros atualmente, mantendo a taxa nominal, o aumento do preço do petróleo elevará a inflação, fazendo a taxa real cair, o que reduz o custo de manter ouro — exatamente por isso o ouro é visto como proteção contra a inflação.

Qual foi a razão da forte queda do ouro?

Primeiro, problemas de liquidez. Posições alavancadas no mercado precisam de recompra, e o ouro, por ser um ativo altamente líquido, pode ser vendido de forma passiva para atender às margens ou necessidades de caixa;

Segundo, o ouro subiu demais no passado, acumulando lucros. Em fases de sentimento de mercado sensível e preferência por risco em queda, mesmo que a lógica de longo prazo do ouro não mude, no curto prazo ele pode reagir de forma insensível a notícias positivas, ou até realizar lucros.

Portanto, não é que a lógica de alocação de ouro esteja ruim, nem que a alta das taxas de juros vá esmagar o preço do ouro drasticamente, mas sim que o preço do ouro subiu rápido demais e está em uma posição elevada. O mercado está mudando de uma lógica de negociação para uma lógica de posição.

E a fraqueza do ouro, em certa medida, também reflete uma saída de ativos de alta valorização.

Aqueles ativos principais que tiveram altas expressivas, com negociações congestionadas e concentração de posições, enfrentam pressão semelhante. Isso explica por que as ações A parecem fracas recentemente:

As principais ações de alta, seja tecnologia ou metais não ferrosos, quando atingem posições elevadas, tornam-se extremamente sensíveis a notícias negativas, e até mesmo pequenas perturbações podem ser amplificadas por fatores de avaliação, chips e risco de mercado, levando a fases de consolidação e digestão.

Quando as ações A sairão dessa fase?

Recentemente, as ações A estão fracas, com volume de negociação reduzido a cerca de 2 trilhões. Além do fato de que o índice acumulou ganhos consideráveis, há outro motivo: em comparação com o ano passado, o ambiente de liquidez e a preferência por risco estão mais fracos.

Atualmente, o mercado está negociando uma expectativa mais cautelosa em relação ao Fed. A escalada do conflito no Oriente Médio levou a um aumento no preço do petróleo, elevando a inflação, enquanto a expectativa de corte de juros do Fed diminui, e a liquidez global fica pressionada.

Ao mesmo tempo, o conflito Rússia-Ucrânia ainda não se acalmou, a situação no Oriente Médio permanece tensa, e a incerteza geopolítica aumenta, o que também reduz a preferência por risco dos investidores.

Liquidez, na essência, é a quantidade de dinheiro disponível no mercado, principalmente observando o ciclo de política monetária do Fed; além do crescimento do crédito, como financiamento social, empréstimos e M2; e também para onde o dinheiro está indo — para imóveis, infraestrutura ou ações e empresas reais.

A preferência por risco é se os investidores têm coragem de comprar com o dinheiro que entra, influenciada por fatores geopolíticos, regulamentação e sentimento de mercado. Liquidez e preferência por risco afetam a avaliação, sendo variáveis de curto prazo.

Diante do cenário atual, as oportunidades no mercado principal podem ser limitadas na primeira metade do ano. Mas isso não significa que tudo seja extremamente pessimista.

Um motivo importante é que as expectativas para a economia chinesa já não estão tão ruins quanto nos últimos anos. Ou seja, os fundamentos que determinam a tendência de longo prazo estão melhorando marginalmente.

Os principais motivos são dois:

Primeiro, vantagens estruturais estão se tornando evidentes. Embora os dados macroeconômicos, como o PIB, possam não parecer excepcionais, setores-chave como grandes modelos de inteligência artificial e tecnologia estão começando a mostrar vantagem competitiva na China. Ou seja, a economia macro pode não estar brilhando, mas a competitividade de setores estratégicos está crescendo.

Dados também refletem isso. No ano passado, a manufatura de alta tecnologia e equipamentos cresceu 9,4% e 9,3%, respectivamente, muito acima da média de cerca de 5% do crescimento econômico geral. Isso indica uma mudança na política, que não depende mais de estímulos massivos para sustentar o crescimento, mas foca na otimização estrutural e na melhoria da qualidade.

Segundo, mudanças na base de comparação anual. Apesar de o crescimento econômico anual estar um pouco mais lento, isso é uma queda natural em uma base de alta comparação.

Além disso, desde o final do ano passado, os indicadores de alta frequência, como PPI, CPI e vendas no varejo, já mostram sinais de estabilização e recuperação lenta, saindo de uma trajetória de declínio.

Por exemplo, nos dois primeiros meses de 2026, o varejo de bens de consumo cresceu 2,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, uma melhora em relação a novembro e dezembro do ano passado.

Ou seja, embora a economia ainda não esteja em uma fase de recuperação completa, ela já saiu da fase de declínio acentuado. No futuro, é improvável que a economia doméstica retorne ao ritmo de crescimento elevado e expansão generalizada de antes, mas deve manter uma trajetória de crescimento estável e contínuo.

Essa é uma mudança na lógica fundamental.

São esses dois fatores que causaram a fase de ajuste do mercado, sem indicar uma tendência de queda definitiva.

Além disso, há políticas de apoio. Atualmente, o mercado acredita que o índice Shanghai Composite em torno de 3950 é uma posição de defesa importante do “time do Estado”, quase como um KPI. Se o mercado ajustar, esse nível costuma receber suporte forte.

Quando o mercado sairá da fase de oscilações?

As oportunidades podem surgir na segunda metade deste ano, quando o ambiente de mercado melhorar significativamente.

Primeiro, a liquidez deve melhorar em relação ao primeiro semestre. Este primeiro semestre foi bastante influenciado por fatores externos. Na segunda metade, esses fatores tendem a se acalmar, melhorando a liquidez.

Segundo, do ponto de vista da estrutura de tendência, se traçarmos uma linha de tendência desde 2023, ela forma um canal ascendente. O índice sobe e faz correções, mas permanece ao redor dessa linha de tendência de alta. Ou seja, os picos vão subindo, assim como os fundos.

Se o primeiro semestre passar por uma correção adequada, o potencial de alta na segunda metade será mais otimista. Nesse momento, avaliação, liquidez e o apoio do “time do Estado” estarão mais alinhados, criando uma melhor sinergia.

Essa é uma análise de tendência, mas no curto prazo, é preciso manter cautela e não se descuidar.

Qual o maior risco?

No cenário externo, um fator importante é se o conflito no Oriente Médio continuará a escalar.

Se a situação piorar, as ações A provavelmente sofrerão alguma perturbação, mas, do ponto de vista da China, o impacto direto será limitado, dentro de uma faixa gerenciável.

Se os EUA entrarem em uma guerra terrestre prolongada no Irã, sua atenção global será bastante consumida. Além disso, a capacidade da China de suportar o impacto do aumento do preço do petróleo é maior do que a de muitos países.

Por um lado, as fontes de importação de petróleo da China são diversificadas, com certa flexibilidade para substituição. Mesmo em situações extremas, como o estreito ficando tenso, é difícil interromper completamente o fornecimento de petróleo à China. O máximo que pode acontecer é uma redução na eficiência do transporte, mas a interrupção total é improvável.

Por outro lado, a substituição por energias renováveis na China continua avançando. Nos primeiros quatro meses de 2025, veículos de energia nova representaram 42,7% das vendas de carros novas, indicando que a sensibilidade ao preço do petróleo na mobilidade residencial diminuiu bastante.

Porém, isso não significa que a China não seja sensível a preços altos do petróleo.

O Estreito de Ormuz é uma das rotas de transporte de energia mais importantes do mundo. Em 2025, cerca de 15 milhões de barris de petróleo por dia passarão por ele, com grande parte indo para a Ásia, sendo que China e Índia juntos representam 44%. A EIA estima que, em 2024, 84% do petróleo e condensados transportados pelo Estreito de Ormuz vão para a Ásia. Ou seja, se a situação piorar, a Ásia não ficará totalmente de fora.

O impacto do aumento do preço do petróleo deve ser avaliado em dois níveis: primeiro, na vida cotidiana, como custos de transporte e deslocamento, que tendem a reagir rapidamente; segundo, na economia, afetando setores como químico, manufatureiro, logística e inflação de custos, que se propagam de forma mais lenta, mas duradoura.

Portanto, se o conflito no Oriente Médio continuar a escalar, as ações A certamente serão afetadas, inicialmente por uma redução na preferência por risco e aumento do preço do petróleo, e depois por impactos mais profundos nos fundamentos econômicos.

Nessas condições, a liquidez de mercado e a preferência por risco ficarão difíceis de recuperar, e o ouro em alta também terá dificuldades de retomar uma tendência de alta.

No geral, a forte queda do ouro e a oscilação das ações A não indicam uma lógica falha, mas sim uma correção normal de ativos em alta e a digestão dos riscos de mercado. Quando a pressão de alta for aliviada, e a liquidez e a preferência por risco se recuperarem, tanto o ouro quanto as ações A poderão apresentar novas oportunidades.

Para os investidores, o momento crucial é esperar pacientemente por uma janela de clareza na situação.

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