A redução de participação dos acionistas de "Monkey Mao" provoca uma reação emocional, a reversão de lucros de 3 vezes não deve ser ignorada

Pergunta AI · Como a Zhaoyan New Drug pode demonstrar sua vantagem competitiva de longo prazo por trás da redução de acionistas?

De fato, o que realmente decide o destino de uma empresa nunca são uma ou duas pressões de venda, mas sim sua capacidade de atravessar ciclos e sua competitividade fundamental.

Produzido por | Era do Leitura Comercial

Editado por | Li Xiaoyan

Recentemente, a Zhaoyan New Drug, conhecida como “Monkey Mao”, foi colocada na berlinda — um anúncio de “liquidação total” de ações provocou uma intensa disputa de fundos, com os preços das ações A e H sob pressão simultânea, e o sentimento foi rapidamente amplificado em 17 de março. No entanto, quando o tumulto diminui, a lógica de investimento racional está voltando: isso é um sinal de mudança nos fundamentos ou uma ação de capital mal interpretada?

Se olharmos para uma escala de tempo mais longa, essa rodada de redução de ações parece mais uma “ação rotineira” dentro do ciclo de investimento. Gu Xiaolei e Gu Meifang, como acionistas iniciais antes do IPO, possuem um período de participação superior a oito anos. Em 2017, na IPO, Gu Xiaolei e Gu Meifang detinham 8,80% e 6,03%, respectivamente, sendo os terceiros e quartos maiores acionistas; até antes desta redução, suas participações caíram para 2,7251% e 1,3775%. Em outras palavras, ao longo de oito anos, eles reduziram suas participações em mais de 10 pontos percentuais, e esta “liquidação total” parece mais uma fase final de saída de longo prazo do que uma retirada repentina.

Ao mesmo tempo, a estabilidade do controle acionário não foi abalada. A redução de Zhou Zhiwen foi de apenas 1,99894%, principalmente por meio de negociações em bloco, com impacto relativamente limitado no mercado secundário; após a redução, ele e a esposa Feng Yuxia ainda mantêm controle absoluto. A empresa também ajustou rapidamente o plano, reduzindo a redução de 4,1026% para 3%, e introduziu canais de negociação em bloco para dispersar a pressão de venda. Desde a estrutura de negociação até a estrutura acionária, esses dados apontam para uma conclusão: embora haja um aumento de oferta em fase, ainda não atingiu as “variáveis centrais” de governança corporativa e controle.

Contrariando o sentimento, sinais de mudança nos fundamentos da empresa estão surgindo. Segundo o relatório de resultados, a Zhaoyan New Drug espera alcançar um lucro líquido atribuível aos acionistas de 233 milhões a 349 milhões de yuans em 2025, um aumento de 214% a 371% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido ajustado crescendo ainda mais, de 945,2% a 1467,7%.

A principal contribuição de lucro vem dos ativos biológicos. Dados indicam que, em 2025, a valorização justa dos ativos biológicos da empresa contribuirá com aproximadamente 452 milhões a 499 milhões de yuans de lucro líquido. O fator-chave para essa reavaliação é a recuperação do preço dos macacos de experimento. Como elemento central na avaliação pré-clínica, a oferta de macacos de experimento tem um ciclo de expansão de 3 a 5 anos, enquanto a demanda está altamente relacionada ao ritmo de desenvolvimento de medicamentos inovadores. Desde 2025, com a melhora do ambiente de financiamento de medicamentos inovadores globalmente, a demanda por pesquisa pré-clínica aqueceu significativamente, e a relação oferta-demanda voltou a se apertar. Dados de mercado mostram que, no final de 2025, o preço do macaco de crabeiro subiu para entre 120.000 e 130.000 yuans por animal, uma recuperação clara em relação ao ponto mais baixo anterior, e algumas instituições já bloquearam sua capacidade para o primeiro semestre de 2026.

A resiliência da Zhaoyan New Drug nesta fase do ciclo vem de sua reserva de recursos em escala. Até o final de 2025, o estoque de macacos de experimento da empresa ultrapassou 50.000 animais, incluindo mais de 3.000 macacos editados geneticamente, sendo uma das maiores empresas de CRO com seu próprio rebanho no país; além disso, possui uma cota de exportação de cerca de 3.000 animais por ano, representando aproximadamente 15% do mercado nacional. Esses dados indicam que a empresa não só consegue absorver internamente as oscilações de demanda, mas também tem a capacidade de transformar recursos em receitas externas. Em fases de oferta e demanda restritas, essa característica de “recursos como ativos” ampliará significativamente a elasticidade de lucro.

Se aprofundarmos na análise da vantagem competitiva de longo prazo, veremos que ela não se baseia em um único ponto de ruptura, mas na sobreposição de múltiplos fatores. Primeiramente, no aspecto de conformidade, a empresa possui certificações GLP dos cinco principais órgãos reguladores: NMPA da China, FDA dos EUA, OECD da União Europeia, PMDA do Japão e MFDS da Coreia, além da certificação de bem-estar animal AAALAC, sendo uma das poucas instituições de avaliação de segurança no país com “passaporte global”. A construção do sistema GLP geralmente leva de 2 a 3 anos, com revisões contínuas, formando uma barreira que dificulta a replicação por novos entrantes em curto prazo.

Em segundo lugar, na experiência de projetos, a empresa completou mais de 2.300 projetos de avaliação de segurança de medicamentos, incluindo mais de 1.300 de produtos biológicos, com destaque em áreas de ponta como CAR-T, ADC e terapia genética, posicionando-se entre as principais do país. A receita de produtos biológicos responde por mais de 60% do total, com margens de lucro bruto superiores à média do setor. Por exemplo, o produto CAR-T da Legend Biotech, cuja avaliação de segurança apoiou diretamente a aprovação pela FDA, possui um valor de referência que confere um prêmio de crédito em processos de licitação.

Por fim, em capacidade produtiva e dados de pedidos, até 2025, a área de instalações animais da empresa ultrapassou 100.000 metros quadrados, mais que o dobro de 2022; as novas contratações de pedidos cresceram 13,3% em relação ao ano anterior, com aumentos de mais de 50% em contratos de ADC e nucleico de pequena escala. Quanto ao fluxo de caixa, nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa operacional atingiu 266 milhões de yuans, demonstrando que, mesmo em fases de baixa do setor, a empresa mantém capacidade de autofinanciamento, apoiando futuras expansões e investimentos em P&D.

No contexto do setor, a recuperação da Zhaoyan New Drug não é um fenômeno isolado. Segundo estimativas do setor, o mercado global de CRO pré-clínico atingirá US$ 33,25 bilhões em 2026, com uma taxa de crescimento composta de cerca de 10%; o mercado chinês deve alcançar aproximadamente 52,86 bilhões de yuans, com um crescimento de 14,2%, bem acima da média global. A demanda é impulsionada pelo crescimento de medicamentos inovadores nacionais, enquanto a oferta se tornou mais racional após duas anos de limpeza de mercado, estabilizando os preços. Nesse cenário, empresas líderes com certificações, recursos e escala estão acelerando a retomada de pedidos.

O mercado eventualmente retornará ao senso comum. Para a Zhaoyan New Drug, essa turbulência causada pela redução de acionistas pode ser apenas um “ruído” passageiro na transição de sua fase de ciclo baixo para uma nova rodada de crescimento. Quando a pressão de venda se dissipar, o que determinará o limite de valor da empresa será ainda mais os dados robustos: 50.000 macacos de experimento, 2.300 projetos de avaliação de segurança, cinco certificações GLP e uma demanda do setor em recuperação.

Minha opinião, apenas para referência.