O "rei do perfume" Yingtong Holding enfrenta "assalto de auditoria": recém-angariou fundos e pagou antecipadamente 7 milhões de euros, mudou de auditor em apenas 9 meses após listagem

Por que o pré-pagamento de 70 milhões de yuan da AI Ying Tong Holdings levou à renúncia do auditor?

Este jornal (chinatimes.net.cn) reporter Fang Fengjiao, reportagem de Xangai

Como a “primeira ação de perfumes da China” listada na Bolsa de Hong Kong, Ying Tong Holdings (06883.HK), quase nove meses após a sua entrada na bolsa, entrou em turbulência devido a um “mistério” envolvendo um pré-pagamento de 70 milhões de HKD. Na noite de 16 de março, a empresa anunciou repentinamente que seu auditor, PwC (PricewaterhouseCoopers), renunciou a pedido do conselho de administração, pouco antes do início da auditoria do exercício de 2025/2026.

Esta rara crise de “renúncia” surgiu de um pagamento suspeito após a oferta pública inicial (IPO). Conforme a carta de renúncia da PwC, logo após a listagem em 26 de junho de 2025, Ying Tong Holdings assinou contratos de longo prazo com três fornecedores de serviços, envolvendo relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais, e efetuou um pagamento único de até 70 milhões de HKD. Diante de questionamentos da auditoria sobre o histórico dos fornecedores, processos internos, razoabilidade dos preços e se os gastos se destinavam a despesas de listagem ou projetos de captação de recursos, Ying Tong não conseguiu fornecer explicações satisfatórias. Além disso, as partes não chegaram a um acordo sobre custos adicionais de auditoria, levando à separação.

Por causa disso, Ying Tong anunciou a suspensão das negociações em 17 de março, aguardando publicação de novo aviso. Até o momento da publicação desta reportagem, a Ying Tong não respondeu às perguntas do jornal Huaxia Times. O especialista em posicionamento estratégico e fundador da consultoria de branding Fujian Huace, Zhan Junhao, afirmou que a troca de auditor não só aumentará os custos de auditoria, mas também poderá atrasar a divulgação do relatório anual, impactando negativamente o preço das ações e o ambiente de captação de recursos.

Dúvidas sobre o controle interno da Ying Tong

Ying Tong listou na Bolsa de Hong Kong em 26 de junho de 2025, com um valor líquido arrecadado de aproximadamente 883 milhões de HKD. Como uma conhecida distribuidora de perfumes, quase toda a receita vem de vendas de produtos de marcas externas como Hermès e Chopard, entre 72 marcas. Segundo o prospecto, os fundos arrecadados seriam usados para desenvolver marcas próprias, adquirir marcas externas, expandir canais de venda direta e acelerar a transformação digital.

A mudança repentina de fornecedores está relacionada a um pré-pagamento de 70 milhões de HKD. Logo após a IPO, a Ying Tong pagou esse valor a três fornecedores de serviços para contratos de longo prazo de relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais. A legitimidade e conformidade dessa transação levantaram dúvidas do auditor na época, PwC, que não conseguiu chegar a um consenso sobre o escopo e custos da auditoria, levando à sua renúncia por solicitação do conselho.

Na carta de renúncia, a PwC destacou que solicitou explicações da gestão sobre várias questões, incluindo: se o pagamento se enquadrava em despesas de listagem ou captação de recursos; o histórico dos fornecedores e se participaram das operações da empresa durante a IPO; se a empresa seguiu os procedimentos internos antes de contratar os fornecedores; e se os honorários, contratos e condições de pagamento estavam de acordo com as práticas de mercado.

Ying Tong afirmou que contratou consultores independentes para investigar as questões sob supervisão do comitê de auditoria. A PwC enfatizou que os resultados dessa investigação terão impacto significativo na natureza, prazo e escopo da auditoria do exercício de 2025/2026, sendo necessário acompanhar o progresso da apuração.

No entanto, até 16 de março, a PwC ainda não tinha recebido detalhes do andamento da investigação, nem as explicações, documentos ou materiais solicitados. Assim, afirmou que não poderia estabelecer um cronograma preciso para concluir a auditoria, alertando que os procedimentos adicionais acarretariam custos extras, que precisariam ser negociados com a empresa.

O conselho da Ying Tong respondeu que, devido à incapacidade da PwC de avaliar a natureza, prazo e escopo dos procedimentos adicionais, e de estabelecer um cronograma de conclusão, a empresa não poderia aceitar os custos adicionais decorrentes. Assim, a PwC foi solicitada a renunciar.

Quanto à preocupação do mercado sobre o impacto na publicação do primeiro relatório anual após a listagem, o conselho afirmou que, até 16 de março, a PwC não havia iniciado qualquer trabalho de auditoria para o exercício de 2025/2026, e que a troca de auditor não deverá afetar significativamente a divulgação do relatório ou os resultados anuais.

Atualmente, a Ying Tong contratou a RSM (Rosen Mei) como novo auditor, preenchendo a vaga até a próxima assembleia geral anual. A empresa compromete-se a fornecer toda a documentação necessária para a conclusão da auditoria.

Zhan Junhao acredita que a renúncia do auditor prejudicou diretamente a reputação de mercado e a imagem de capital da Ying Tong, gerando forte questionamento sobre seus controles internos e a veracidade financeira, além de possíveis investigações regulatórias e crise de confiança dos investidores.

Pressões de desempenho “desacelerado”

Além da crise na auditoria, a situação operacional da Ying Tong também enfrenta desafios severos. A empresa, que entrou em bolsa com receita superior a 2 bilhões de yuan e foi considerada a “primeira ação de perfumes”, já mostra sinais de desaceleração na divulgação do relatório intermediário.

Segundo o relatório de desempenho semestral até 30 de setembro de 2025, a Ying Tong obteve receita de 1,028 bilhões de yuan, uma queda de 3,4% em relação ao mesmo período do ano anterior. Após três anos consecutivos de crescimento (2023-2025, com taxa composta de aproximadamente 10,7%), essa foi a primeira retração na receita intermediária. Apesar do lucro líquido ter aumentado 15,3%, para 133 milhões de yuan, devido a otimizações de custos, o fluxo de caixa operacional caiu 49,7%, para cerca de 94,5 milhões de yuan, indicando forte aperto de liquidez.

A empresa explicou a queda de receita como resultado de controle de preços rigoroso para enfrentar a forte concorrência e venda de subsidiárias para simplificar operações. Apesar do mercado chinês, considerado uma economia de “sensores”, a Ying Tong, líder no setor, enfrenta dificuldades, refletindo que seu modelo de expansão por代理 atingiu um limite.

Zhan Junhao apontou que a crise atual decorre do modelo de代理, que depende excessivamente de marcas de perfumes estrangeiras, com pouca presença de marcas próprias e baixa capacidade de negociação. A guerra de preços e a dispersão de canais agravaram a situação, levando à primeira queda de receita. Além disso, o fluxo de caixa reduzido e a baixa resiliência operacional expõem as fragilidades de um modelo de crescimento dependente de代理, com baixa capacidade de resistência a riscos.

O analista sênior do Pangu Think Tank, Jiang Han, afirmou que a concorrência de mercado e as limitações do modelo de negócios representam os principais desafios. Apesar de ser uma líder no setor de perfumes, a queda de receita revela que seu modelo de expansão por代理 atingiu um teto. No mercado chinês, onde a “economia de sensores” é promissora, a Ying Tong precisa enfrentar forte competição, implementar controle de preços rigoroso para manter participação, o que pode afetar sua lucratividade. A venda de subsidiárias para otimizar operações, embora ajude a curto prazo, pode prejudicar o potencial de crescimento a longo prazo. A empresa precisa buscar novas fontes de crescimento, otimizar sua estrutura de negócios e fortalecer sua competitividade para enfrentar as mudanças do mercado.

Apesar de ostentar o título de “primeira ação de perfumes”, o modelo de negócios da Ying Tong ainda depende fortemente de licenças de marcas externas, com baixa capacidade de gerar recursos próprios, como ficou evidente neste relatório semestral. Até 30 de setembro de 2025, a empresa tinha 74 marcas externas, incluindo Hermès e Van Cleef & Arpels, enquanto sua única marca própria, Santa Monica, lançada em 1999, permanece marginalizada. Apesar de tentar entrar nos setores de perfumes e óculos, a Santa Monica contribui com menos de 1% da receita, com apenas 10,5 milhões de yuan em 2025, representando 0,5% do total.

Apesar de ter arrecadado 883 milhões de HKD na IPO, grande parte foi destinada ao desenvolvimento de marcas próprias e aquisições, sem resultados concretos até agora. Além disso, há alto risco de concentração de fornecedores, com os três primeiros anos de compras a cinco fornecedores principais representando 84%, 81,6% e 77,8% do total. Em 2022, a não renovação de contrato com um distribuidor de marcas de luxo resultou na perda de 425 milhões de yuan em receita em um único ano, uma ameaça ainda presente.

De um lado, a renúncia do auditor por “incapacidade de esclarecer” o pagamento suspeito revela possíveis falhas no controle interno; de outro, o desempenho desacelerado e a fraqueza das marcas próprias evidenciam dificuldades operacionais. Para uma empresa que entrou no mercado de capitais há menos de um ano, esclarecer essas dúvidas e reverter o quadro de “crescimento de receita sem aumento de lucro, forte dependência de代理 e marcas próprias fracas” é um duplo desafio. Com a entrada do novo auditor, RSM, o resultado final da investigação sobre o pré-pagamento de 70 milhões de HKD será crucial para avaliar sua governança.