Heleyuan Biotech no seu primeiro ano de cotação: tecnologia de ponta sustenta valor de mercado superior a 20 mil milhões de yuan, mas não consegue esconder o dilema dos prejuízos

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Zhao Wenjuan, Yu Na Pequim

Um produto de “tecnologia negra” altamente esperado, um relatório de receitas quase duplicadas, uma valorização de mais de 350% nas ações — se olharmos apenas para a superfície, a He Yuan Biotech em 2025 parece ter apresentado um bom desempenho. Mas, quando o barulho diminui, esta empresa de biotecnologia, que ostenta o título de “primeira ação de sangue de arroz”, enfrenta questões mais realistas: prejuízos contínuos, produtos únicos, espaço de mercado limitado, litígios de patentes pendentes e outros desafios operacionais.

（Captura de tela do relatório de desempenho de 2025）

Maldição do prejuízo não quebrada

Do ponto de vista financeiro, o crescimento de receita da He Yuan Biotech em 2025 é de fato atraente. O relatório mostra que, no período, a receita total atingiu 47,86 milhões de yuans, um aumento de 89,80% em relação ao ano anterior, quase dobrando — este é o primeiro dado de crescimento positivo desde a abertura de capital. A empresa atribui esse crescimento à inovação comercial de seu produto principal — a primeira injeção de albumina recombinante de arroz do mundo, OfoMin® (HY1001), aprovada para venda em julho de 2025, que rapidamente conquistou o mercado e impulsionou as vendas, sendo o único motor do aumento de receita. Com a promoção clínica finalizada e a aceitação do produto lentamente crescendo, sustentou o aumento de receita ao longo do ano.

No entanto, esse crescimento de receita não se traduziu em lucro, pelo contrário, a situação de prejuízo da empresa se agravou, sendo esse o maior risco oculto do desempenho. Os dados mostram que, em 2025, o prejuízo líquido atribuível aos acionistas foi de 158 milhões de yuans, e o prejuízo líquido deduzindo itens não recorrentes foi de 176 milhões de yuans, ambos negativos e maiores do que no ano anterior. Olhando ao longo do tempo, a empresa já está presa em um ciclo de prejuízos contínuos: de 2022 a 2024, os prejuízos líquidos atribuíveis aos acionistas foram de 144 milhões, 187 milhões e 151 milhões de yuans, respectivamente, acumulando perdas superiores a 480 milhões de yuans. Mesmo com o sucesso de seu produto principal, a empresa não conseguiu escapar do modelo de “queima de dinheiro”, permanecendo sem ponto de virada lucrativa no primeiro ano de IPO.

Sobre as razões do prejuízo contínuo, a empresa afirma que sua linha de produção inteligente cGMP de 10 toneladas por ano de albumina recombinante de arroz e derivados ainda está em fase de ramp-up de capacidade, sem efeito de escala visível. Além disso, como uma empresa de inovação farmacêutica, ela mantém altos investimentos em P&D para otimizar tecnologias centrais, pesquisar novas indicações clínicas e expandir seu pipeline de produtos, o que, somado aos custos de construção de capacidade, resulta em prejuízos gerais.

O vice-presidente da Aliança de Capital de Empresas Chinesas, Bo Wenxi, em entrevista ao “Huaxia Times”, afirmou: “A He Yuan Biotech enfrenta desafios típicos de uma fase de 0 a 1 de uma empresa de medicamentos inovadores — produtos únicos, mas com potencial de expansão, crescimento de receita, mas lucros atrasados. A longo prazo, a barreira tecnológica e a vantagem de custo do albumina recombinante de origem vegetal (sem dependência de plasma, cultivo em larga escala) ainda têm valor estratégico, mas no curto prazo é preciso acompanhar de perto a expansão de indicações e a eficiência do ramp-up de capacidade.”

Ao mesmo tempo, o único produto aprovado, OfoMin® (HY1001), atualmente é aprovado apenas para uma indicação específica: hipoproteinemia em cirrose hepática (≤30g/L). Os dados indicam que o número de pacientes nessa condição deve diminuir de 567 mil em 2022 para 455 mil em 2030, reduzindo o potencial de mercado. Em contrapartida, os principais players no campo do albumina de plasma tradicional oferecem uma matriz de produtos que cobre aplicações essenciais, de choque a queimaduras e cirurgias. Se a He Yuan Biotech não conseguir expandir rapidamente as indicações do OfoMin® ou desenvolver novas fontes de crescimento em curto prazo, sua curva de crescimento atual pode atingir um teto em breve.

Gao Chengyuan, diretor do Instituto de Pesquisa de Influência de Longo Prazo, afirmou ao repórter: “O teto de mercado do OfoMin® é claro, mas isso é apenas uma fase. O risco real está na janela de tempo — se a expansão de indicações for mais lenta que o esperado, e concorrentes como Tonghua AnRuite acelerarem seus planos, o teto será efetivamente reduzido. A avaliação atual já reflete a vulnerabilidade de um produto único, e os investidores devem ficar atentos às negociações de reembolso em 2026 e ao progresso clínico no exterior, que são variáveis-chave para romper esse teto.”

Outro ponto importante é que, em 2025, a escala de ativos da empresa cresceu de forma explosiva. Ao final do período, o total de ativos atingiu 3,702 bilhões de yuans, um aumento de 248,65% em relação ao início, e o patrimônio líquido dos acionistas aumentou 381,75%, chegando a 2,897 bilhões de yuans, parecendo uma melhora financeira significativa, mas na verdade é resultado do influxo de recursos do IPO, não de uma acumulação operacional. Simultaneamente, o capital social aumentou de 268 milhões para 358 milhões de yuans, um crescimento de 33,37%, e o valor patrimonial por ação saltou de 2,24 para 8,10 yuans, um aumento de mais de 260%, refletindo mais uma injeção de capital externo do que uma geração interna de valor. Essa “injeção de capital” tem limite, e se a empresa não alcançar lucro próprio em curto prazo, a pressão financeira e os riscos operacionais se intensificarão.

Riscos duplos à vista

Além dos desafios operacionais evidentes, a He Yuan Biotech enfrenta também obstáculos em conformidade e questões legais que não podem ser ignorados.

O mais urgente é o risco de conformidade com a regulamentação de transgênicos agrícolas, pois a tecnologia central de “sangue de arroz” depende do cultivo de arroz transgênico. Houve notícias de que, até novembro de 2025, a empresa ainda não obteve o certificado de biossegurança de organismos geneticamente modificados. Mais grave, a área de cultivo de arroz transgênico já ultrapassa 9000 mu, muito além dos 5180 mu aprovados para experimentos, configurando cultivo fora do escopo autorizado. Se a certificação de segurança não for obtida em breve, a produção de matéria-prima principal pode ser interrompida, afetando diretamente a produção e venda do produto principal.

Se a conformidade é uma “espada de Dâmocles” pendurada sobre a cabeça da empresa, os litígios de patentes internacionais representam uma batalha de desgaste prolongada. Nos últimos cinco anos, a He Yuan Biotech tem travado uma disputa de patentes com a americana Ventria. Segundo anúncios, a Ventria acusou a He Yuan de infringir patentes essenciais de produção de albumina recombinante de sangue de arroz. O controlador da He Yuan já trabalhou na Ventria, o que aumenta as dúvidas sobre a violação. Em março de 2024, a He Yuan apresentou uma contrademanda, alegando que os produtos da Ventria infringem suas patentes americanas, e pediu indenização. Em agosto de 2025, a Ventria retirou a acusação de infração, mas a ação de contrademanda da He Yuan ainda está em andamento, com grande incerteza no resultado final. Uma eventual condenação negativa acarretaria multas elevadas e colocaria em dúvida a independência tecnológica da empresa, prejudicando sua marca e operações.

O custo dessas ações judiciais não é apenas de incerteza, mas também financeiro. A empresa revelou que as despesas relacionadas às ações contra a Ventria foram contabilizadas como despesas de serviços profissionais na gestão, e de 2022 até o primeiro semestre de 2025, esses custos ultrapassaram 60 milhões de yuans. Para uma empresa de inovação ainda em fase de prejuízo, esse fluxo contínuo de despesas de guerra aumenta ainda mais a pressão de custos.

Tentamos contato com a He Yuan Biotech para entrevista, mas até o momento não obtivemos resposta.

A reação do mercado secundário também reflete essa situação. Em 28 de outubro de 2025, a He Yuan Biotech, com seu “tecnologia negra”, estreou na STAR Market, abrindo com um preço de 88 yuans, fechando com alta de 213,49%, e atingindo um valor de mercado de mais de 30 bilhões de yuans. Em novembro, a ação atingiu 132,02 yuans, um aumento de mais de 354% em relação ao preço de emissão — uma celebração da imaginação tecnológica.

No entanto, com a perda de entusiasmo do mercado e a pressão de resultados, o preço das ações começou a cair. Até 13 de março, fechou a 70,7 yuans, quase pela metade do pico, e o valor de mercado recuou para 25,3 bilhões de yuans.

Para a He Yuan Biotech, após o barulho, o desafio será sustentar seu valor de bilhões de yuans com resultados concretos e avanços sólidos em P&D, que serão essenciais para seu futuro a longo prazo.

Responsável: Jiang Yuqing Editora-chefe: Chen Yanpeng