Salário anual médio por pessoa de 1,32 milhões de iuanes, Horizon com perdas acumuladas de mais de 10,4 mil milhões, para onde foi o dinheiro?

Horizon Robotics “queima dinheiro” para construir o futuro?

Autor | Yu Xing

Editor | Gao Yan

Fonte | Yema Financeiro

Enquanto as montadoras competem ferozmente na condução inteligente, a Horizon Robotics (9660.HK), responsável por criar o “cérebro inteligente” dos veículos, tornou-se a primeira a sangrar.

Em 19 de março, a Horizon Robotics (doravante “Horizon”) divulgou seu relatório anual de 2025, mostrando que a receita do ano passado disparou para 3,758 bilhões de yuans, um aumento de 57,7% em relação ao ano anterior; mas o prejuízo anual atingiu 10,469 bilhões de yuans, passando de lucro para prejuízo.

De acordo com o relatório, a causa mais direta do prejuízo foi o aumento acentuado nos investimentos em P&D.

O fundador e CEO da Horizon, Yu Kai, afirmou na reunião de resultados que essa foi uma decisão estratégica proativa da empresa, com 5,15 bilhões de yuans investidos em P&D, concentrados em treinamento de IA na nuvem, na nova geração de BPU “Arquitetura Riemann” e no desenvolvimento de modelos de IA física para o futuro. Yu Kai destacou: “Não tememos altos investimentos em P&D, acreditamos que isso trará uma vantagem tecnológica futura.”

Na primavera de 2026, em meio à competição acirrada no setor de veículos inteligentes, Yu Kai lidera uma aposta de alto risco sobre o futuro da liderança de discurso.

Até 20 de março, a Horizon fechou a 7,34 HKD por ação, com um valor de mercado de 107,5 bilhões de HKD.

De lucro a prejuízo maciço

Onde está o problema?

Se olharmos apenas para a receita, a Horizon é quase uma empresa modelo de crescimento. Em 2025, a receita foi de 3,758 bilhões de yuans, um aumento de 57,7%, com uma margem bruta de 64,5%. Desses, 94,6% vêm do negócio automotivo, que atingiu uma margem de lucro bruta de 67,2%.

Isso é impulsionado pelo rápido desenvolvimento do setor. Os dados financeiros mostram que, em 2025, a transformação para veículos inteligentes na China atingiu um avanço significativo. A penetração de veículos com funções de assistência à condução inteligente atingiu um recorde de 67,6%.

Vale destacar que, em relação às vendas de veículos novos, a proporção de carros equipados com funções de assistência à condução inteligente de nível médio a avançado aumentou de 21,6% em 2024 para 42,6% em 2025. Assim, em 2025, a cada três veículos vendidos na China, dois tinham assistência inteligente, quase um deles com sistema de nível médio ou superior.

Ao mesmo tempo, em 2025, a Horizon manteve sua liderança no mercado de soluções básicas de assistência ao conduzir (ADAS) para principais fabricantes de automóveis, com uma participação de 47,7%. No emergente mercado de assistência inteligente de nível médio a avançado, detém 14,4% de participação; e no segmento de veículos principais abaixo de 200 mil yuans, sua participação é de 44,2%, liderando o mercado.

No entanto, apesar do rápido crescimento de mercado e da vantagem de participação, a Horizon registrou um prejuízo de 10,469 bilhões de yuans, uma queda significativa em relação ao lucro líquido de 2,347 bilhões de yuans em 2024.

O aumento na receita não se traduziu em lucro, sendo a principal causa o investimento em P&D. Em 2025, os gastos com P&D atingiram 5,154 bilhões de yuans, um aumento de 63,3%, representando 137,1% da receita. Isso significa que, para cada yuan ganho, a Horizon investe 1,37 yuan em P&D.

O crescimento dos gastos em P&D deve-se a três fatores principais: primeiro, aumento nos custos de serviços de nuvem e aquisição de tecnologia, usados no desenvolvimento de soluções de cidade inteligente NOA HSD e chips de alta performance para ADAS; segundo, aumento nos salários dos funcionários de P&D (incluindo pagamento em ações); terceiro, aumento nos custos de produção de chips e materiais consumíveis. Apesar do aumento contínuo nos investimentos, a proporção de gastos em P&D em relação à receita permaneceu estável, sendo 132,4% em 2024.

Além do aumento nos investimentos em P&D, em 2025, os gastos com vendas e marketing cresceram 54,2%, totalizando 632 milhões de yuans, devido ao maior esforço de marketing, promoção de marca e aumento nos benefícios dos funcionários de vendas (incluindo pagamento em ações). No entanto, a proporção de gastos de vendas e marketing na receita total caiu de 17,2% em 2024 para 16,8% em 2025.

Salário médio anual de 132 mil yuans

Percebe-se que o aumento nos gastos com P&D, vendas e marketing inclui também a elevação dos salários dos funcionários.

Os funcionários da Horizon sempre foram objeto de admiração no setor. Mesmo comparando com concorrentes, os salários da Horizon são altamente competitivos.

Segundo o prospecto de oferta pública, em 2023, durante o IPO, a Horizon tinha 1.478 funcionários, com uma remuneração total de 1,435 bilhões de yuans, resultando em um salário médio anual de 971 mil yuans, ficando atrás apenas da Hesai Technology (99,3 mil yuans), que está na Nasdaq, sendo a segunda maior na indústria.

Em outubro de 2024, a Horizon foi listada na Bolsa de Hong Kong, e ao final daquele ano, tinha 2.078 funcionários, com salário médio de aproximadamente 1,1778 milhão de yuans, um aumento de mais de 21%.

Em 2025, os salários dos funcionários aumentaram novamente. A receita anual, até 31 de dezembro de 2025, foi de 2,918 bilhões de yuans, para 2.215 funcionários em tempo integral, incluindo custos de remuneração baseada em ações.

Ou seja, o salário médio anual por funcionário em 2025 foi de cerca de 1,3172 milhão de yuans, um aumento de quase 12% em relação ao ano anterior.

Será que o prejuízo pode abrir espaço para crescimento?

Na reunião de resultados, Yu Kai mostrou-se bastante tranquilo. Ele explicou o prejuízo como uma “aposta proativa” no futuro: “Decidimos aumentar significativamente os investimentos em P&D, especialmente nos custos de treinamento na nuvem. Não temos medo de altos investimentos em P&D; ao contrário, acreditamos que, com investimentos contínuos, podemos aprimorar nossos modelos de IA e construir uma barreira competitiva sólida.”

Essa lógica de “trocar prejuízo por espaço” também convenceu a maioria dos investidores. Após o anúncio do prejuízo, em 20 de março, o preço das ações subiu 1,24%.

No entanto, claramente, a pressão da Horizon não se limita aos números financeiros. Nos últimos anos, a empresa gastou mais de 10 bilhões de yuans em P&D, alcançando avanços na fabricação de chips de 14nm para 7nm. Mas, em comparação com gigantes internacionais como Nvidia e Qualcomm, que avançam para processos mais avançados (4nm/5nm), a Horizon enfrenta dificuldades. Ainda mais preocupante, seus antigos aliados estão se tornando concorrentes: BYD usa chips Horizon combinados com algoritmos próprios, e a Li Auto já está testando seu chip de condução autônoma “M100”.

Clientes que se tornam concorrentes estão comprimindo o espaço de mercado da Horizon. Para manter a competitividade tecnológica, a Horizon precisa recorrer ao mercado com frequência. Em 2025, a empresa levantou mais de 15 bilhões de yuans via IPO na Hong Kong e ofertas subsequentes, mas até uma rodada de 5,8 bilhões de yuans causou uma queda de 113 bilhões de yuans no valor de mercado em um único dia.

Na reunião de resultados, Yu Kai tentou acalmar as preocupações sobre a lucratividade. Ele afirmou que, embora o preço médio dos chips em 2025 seja inferior a 60 dólares, com a produção em massa de soluções avançadas como NOA HSD, “o aumento do preço do produto nos próximos anos contribuirá mais para o crescimento da receita do que o volume de vendas”. Ele revelou que a expectativa é de 400 mil unidades de HSD até o terceiro trimestre, com planos de testar o serviço Robotaxi em parceria com ecossistemas.

Fundador com 15,5 bilhões de yuan “não se senta à mesa”

Para entender por que a Horizon se arrisca a prejuízos tão elevados, é importante considerar a filosofia empreendedora de Yu Kai.

Voltando a 2015, aos 39 anos, Yu Kai deixou a Baidu e mergulhou na então quase inexplorada área de chips para condução autônoma. Como ex-integrante do Deep Learning Research Institute da Baidu, tinha uma visão “não convencional”: criar chips e sistemas operacionais para robôs, tornando-se uma infraestrutura semelhante à Intel ou Qualcomm.

Nos primeiros cinco anos, Yu Kai descreveu como “um período sombrio”. Na época, o mercado de veículos inteligentes ainda não explodira, e sua equipe sobreviveu com projetos de cidades inteligentes e AIoT. Em 2019, diante de uma linha de negócios inchada, tomou uma decisão difícil: cortar todas as operações além de condução inteligente, reduzindo a equipe de 1.200 para 700 pessoas. Hoje, ele acredita que, sem esse corte, a empresa teria falido.

A virada aconteceu em 2020. Naquele momento, a Li Auto enfrentava dificuldades por causa da incapacidade da Mobileye de atender às demandas específicas do mercado chinês, com o lançamento do modelo Li ONE a apenas oito meses. Yu Kai liderou centenas de engenheiros da Horizon a se mudarem para o centro de P&D da Li, oferecendo soluções abertas e suporte 24 horas, completando em oito meses o que normalmente levaria de 18 a 24 meses.

Após o lançamento do Li ONE, que vendeu mais de 10 mil unidades por mês, a Horizon ganhou destaque. Yu Kai lembra dessa fase dizendo que o trabalho é criar valor: “Os clientes se tornam mais bem-sucedidos por causa de seus produtos e serviços.” Depois disso, investimentos de 2,4 bilhões de euros da Volkswagen e parcerias com mais de 40 fabricantes de automóveis consolidaram a posição da Horizon como líder em chips de condução inteligente na China.

Yu Kai já afirmou: “Não sentar à mesa é mais importante do que sucesso rápido.” Em uma entrevista em início de 2026, ele reforçou: “A Horizon não quer ser arrogante; o que importa é manter-se invicto.”

Hoje, com a Horizon, Yu Kai viu seu patrimônio crescer. Em 2025, a lista de bilionários Hurun o colocou na 430ª posição, com uma fortuna de 15,5 bilhões de yuans, subindo 64 posições em relação ao ano anterior.

Para a Horizon, o prejuízo de bilhões em 2025 não é o fim da história, mas uma fase de “aposta” na liderança do futuro da condução inteligente. Resta saber se Yu Kai conseguirá liderar a Horizon até o final dessa longa partida. Deixe seu comentário.