Converter disposições de princípios em normas concretas executáveis, verificáveis e responsabilizáveis
Mercado de fundos privados de 22 biliões de yuan recebe "manual operacional" de divulgação de informações

Autor: Liang Yinyan

A primeira regulamentação administrativa de divulgação de informações de fundos de private equity foi publicada há apenas duas semanas, e o manual detalhado de operações complementares — “Regulamento de Implementação da Divulgação de Informações de Fundos de Investimento Privado (Projeto de Consulta)” (doravante “Regulamento de Implementação”) e “Modelo de Conteúdo Importante para Divulgação de Informações de Fundos de Investimento Privado (Projeto de Consulta)” (doravante “Modelo de Conteúdo Importante”) — recentemente solicitou opiniões públicas. Isso marca que a supervisão da divulgação de informações no mercado de private equity, avaliado em 22,4 trilhões de yuans, está acelerando sua implementação prática, além do desenho institucional.

Segundo profissionais do setor, o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante aprimoram ainda mais o sistema de regras de autorregulação dos fundos de private equity. Após sua publicação oficial, formar-se-á um sistema de divulgação de informações composto por “regulamentos departamentais + documentos normativos + regras de autorregulação”. Essa combinação de “regulamento + modelo” transforma regras de princípio em padrões concretos, passíveis de execução, inspeção e responsabilização, oferecendo aos gestores de fundos um “manual de operação” e um “guia de conformidade” claros.

Sistema de regras “1+N+X” em constante aprimoramento

Em 13 de março, a Associação de Fundos de Investimento da China (doravante “CFA”) publicou o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante, solicitando opiniões públicas. Este foi o primeiro conjunto de regras de autorregulação detalhadas a serem lançadas após a publicação, em 27 de fevereiro, do “Regulamento de Supervisão e Gestão da Divulgação de Informações de Fundos de Private Equity” pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC).

Uma fonte da Guotai Haitong Securities afirmou à Reuters que o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante complementam efetivamente o “Regulamento de Divulgação de Informações”, detalhando ainda mais os requisitos de divulgação, ajudando a consolidar a responsabilidade de divulgação de informações por parte dos atores do setor, elevando a normatização e a transparência do setor de fundos de private equity, fortalecendo a base institucional para seu desenvolvimento de alta qualidade.

“Este Regulamento transforma os requisitos do regulamento de divulgação em diretrizes de execução mais claras e listas de verificação operacionais, concentrando-se em relatórios periódicos, relatórios temporários e relatórios de liquidação, além de esclarecer e quantificar aspectos específicos como divulgação penetrante, investimentos transfronteiriços e transações relacionadas importantes, garantindo que o regulamento seja realmente implementado na indústria”, afirmou um responsável da Fonsai Investment à Reuters.

Anteriormente, um responsável da CSRC declarou que, para os fundos de private equity, a melhoria do sistema “1+N+X” e o aprimoramento das regras de acesso, captação, custódia e divulgação de informações são essenciais. Além disso, é necessário combater severamente práticas ilegais como captação irregular, apropriação, auto financiamento e interesses cruzados, promovendo o desenvolvimento do setor sob uma regulamentação mais rigorosa e uma maior elevação de padrões.

Li Shoushuang, sócio-gerente do Dachen Law Firm, afirmou à Reuters que 2026 poderá marcar um novo ponto de partida para a atualização das regulamentações e regras de supervisão do setor de fundos de private equity. Com o aprimoramento contínuo do sistema “1+N+X”, o setor enfrentará um ambiente jurídico mais completo, normatizado e robusto.

Garantir que a divulgação de informações seja “visível e verificável”

De acordo com o Regulamento de Implementação e o Modelo de Conteúdo Importante, o conteúdo divulgado pelos gestores aos investidores deve atender aos requisitos do modelo, podendo adotar formatos próprios que reflitam as características dos fundos de private equity.

“O modelo de divulgação de informações passou por mudanças significativas, com aumento evidente de novos conteúdos”, afirmou um responsável da Fonsai Investment. Segundo ele, a “divulgação padronizada” ajuda a elevar a transparência operacional dos fundos de private equity. Os gestores podem definir seus próprios formatos de acordo com as características dos produtos, garantindo a padronização e legibilidade das informações essenciais, ao mesmo tempo em que mantêm a flexibilidade das estratégias de fundos de private equity. A obrigatoriedade de incorporar requisitos de divulgação penetrante e de risco nos modelos força os gestores a aprimorar seus controles internos e a conscientização de conformidade, promovendo uma mudança do setor para uma postura de “transparência proativa”.

Além disso, os gestores de fundos de private equity devem fazer backup das informações divulgadas na plataforma de backup de divulgação de informações designada pela CSRC. Essa plataforma não serve como canal de divulgação, apenas armazena os dados; se informações não forem divulgadas por outros canais, considera-se que o gestor não cumpriu sua obrigação de divulgação.

Para um responsável da Chuangtou Venture Capital, padrões unificados e claros de divulgação de informações impulsionarão a formação de mecanismos de filtragem mais eficazes no mercado, concentrando recursos em instituições que operam de forma regulada e transparente, aliviando, do ponto de vista institucional, o problema do “dinheiro ruim expulsando o bom”.

Um responsável da Chongyang Investment afirmou à Reuters que o Regulamento de Implementação estabelece um sistema de “divulgação ativa por canais acordados + arquivamento passivo na plataforma de backup”, garantindo que a divulgação seja proativa, conveniente e eficaz, enquanto o arquivamento passivo assegura a verificabilidade e rastreabilidade das informações divulgadas. Assim, a divulgação deve ser “visível às pessoas” e “possuir um local de consulta”, incentivando os gestores a mudarem de uma postura de “cumprir a regulamentação” para uma de “serviço ao cliente”, garantindo plenamente o direito à informação dos investidores.

Impulsionar a transformação e modernização do setor

O “Regulamento de Supervisão e Gestão da Divulgação de Informações” e o “Regulamento de Implementação” foram os primeiros a cobrir sistematicamente toda a cadeia de operação dos fundos de private equity, preenchendo lacunas na divulgação durante a fase de liquidação e garantindo o direito dos investidores ao conhecimento de todo o processo. Além disso, conferiram à CFA poderes mais claros de autorregulação, aumentando significativamente os custos de violações e irregularidades por parte dos gestores.

Um responsável da China Investment Co. afirmou à Reuters que essa revisão não só fornece maior orientação aos gestores de fundos, mas também esclarece as medidas de implementação da autorregulação pela CFA, beneficiando a proteção dos direitos legítimos dos investidores e elevando a capacidade de operação profissional das instituições de gestão de fundos de private equity, promovendo uma operação mais regulada e transparente, que conquista a confiança dos investidores.

“Com a implementação do regulamento de divulgação de informações e do regulamento de implementação, o setor de fundos de private equity avançará rumo à padronização, transparência e normatização”, afirmou um responsável da Blackwing Investment. Segundo ele, os requisitos detalhados de divulgação e os modelos padronizados ajudarão a resolver problemas de assimetria de informações, permitindo que os investidores compreendam integralmente a operação, os riscos e o desempenho dos fundos; além disso, forçarão os gestores a aprimorar seus sistemas internos de controle, melhorar a qualidade da divulgação e regular suas operações de investimento. Instituições com divulgação inadequada ou controles de risco fracos serão gradualmente eliminadas do mercado, contribuindo para a “eliminação do dinheiro ruim pelo bom”.

(Editar: Xu Nannan)