Gigante de telecomunicações conhecido, para onde vai o aumento de capital de 6 mil milhões?

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【Introdução】Xinvie Communication: plano de aumento de capital direcionado de 6 bilhões de yuans, para onde irá?

Jovem repórter Liu Mo

“O plano de aumento de capital de 6 bilhões de yuans da Xinvie Communication atraiu bastante atenção do mercado. Para uma empresa listada com valor de mercado em torno de 60 bilhões de yuans, lançar um financiamento tão grande requer muita coragem, ainda mais que há pouco mais de três meses seu valor de mercado era apenas cerca de 30 bilhões de yuans”, disse um analista de uma instituição de investimento com anos de experiência no mercado de capitais após ver o anúncio do aumento de capital da Xinvie Communication. “Isso não é comum no mercado de capitais.”

O repórter do China Fund descobriu que o grande plano de financiamento da Xinvie Communication já tinha sinais prévios. Por um lado, é uma liberação concentrada de recursos que a empresa vinha retendo por anos; por outro, é uma preparação para uma explosão de um grande potencial de negócios. No entanto, com base nas informações passadas e atuais sobre o projeto de investimento de 6 bilhões de yuans, ainda há muitas dúvidas que precisam ser esclarecidas ou divulgadas mais profundamente pela Xinvie Communication ao mercado.

Plano de financiamento fracassado

Em 2 de março de 2020, a Xinvie Communication lançou um plano de aumento de capital de 3 bilhões de yuans, com três projetos de captação: um é o projeto de dispositivos de front-end de radiofrequência, outro de antenas 5G e componentes de antenas, e o último de módulos de carregamento sem fio, com valores de captação de 1 bilhão, 800 milhões e 1,2 bilhão de yuans, respectivamente.

Devido à pandemia, o plano foi revisado várias vezes, e finalmente, em 8 de março de 2021, obteve aprovação de registro pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China. O documento final reduziu o financiamento do terceiro projeto em 5,85 milhões de yuans, de 1,2 bilhão para 1,19415 bilhão de yuans, devido ao aumento da atenção do mercado durante a pandemia e à menor tolerância regulatória para re-financiamentos.

Mesmo assim, a Xinvie Communication apenas reduziu o valor em alguns milhões de yuans, confiando na rápida expansão de seus negócios após entrar na cadeia de suprimentos da Apple em 2014, quando sua receita passou de 8,87 bilhões de yuans em 2014 para 51,34 bilhões em 2019, e o lucro líquido deduzidos de itens especiais aumentou de 57,6 milhões para 925 milhões de yuans.

Em 2018, para expandir ainda mais sua capacidade de produção, a empresa aumentou significativamente seus investimentos, com despesas em ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo passando de 570 milhões de yuans em 2017 para 1,733 bilhões de yuans em 2018. A explicação foi a aquisição de terras, construção de fábricas e ampliação da escala de produção na subsidiária de Jiangsu, preparando-se para futuras re-financiamentos.

No entanto, esse plano de financiamento fracassou em 1º de março de 2022. A empresa anunciou que, devido às mudanças no ambiente de mercado de capitais e no momento de captação, não conseguiu concluir a emissão de ações para investidores específicos dentro do prazo de validade do documento de aprovação, que expirou automaticamente.

Depois, o desenvolvimento dos negócios da Xinvie Communication enfrentou gargalos. Embora a receita tentasse manter crescimento, a concorrência acirrada e o impacto da pandemia no setor de eletrônicos de consumo fizeram a margem bruta dos produtos cair de um pico de 36% para menos de 20%. Até o primeiro semestre de 2025, tanto receita quanto lucro líquido caíram, com quedas de 1,15% e 24,58%, respectivamente.

No projeto de captação de 6 bilhões de yuans, o projeto de dispositivos de radiofrequência e componentes é uma continuação do projeto de 2020. Segundo o relatório de análise do projeto de captação de 2020, a Xinvie Communication estimou que o período de retorno do investimento líquido seria de 4,68 anos, com uma taxa interna de retorno de 31,03%. Mas, desta vez, a empresa evitou divulgar a taxa interna de retorno, limitando-se a dizer que o projeto “possui bons benefícios econômicos”.

Figura 1: Histórico de desempenho da Xinvie Communication (em bilhões de yuans)

Assimetria de informações sobre o projeto de satélites

Em 2021, os negócios de satélites comerciais entraram pela primeira vez no relatório anual da Xinvie Communication, que mencionou apenas que a empresa já tinha iniciado a atuação no setor de comunicação por satélite. Em 2022 e 2023, os relatórios anuais começaram a detalhar os projetos de satélites comerciais de forma separada. No relatório de 2022, a empresa afirmou que conseguiu fornecer produtos para grandes clientes estrangeiros e que planeja expandir para mais grandes fabricantes, prevendo crescimento contínuo na receita. Em 2023, afirmou que já forneceu para clientes na América do Norte e que pretende entrar em mais grandes fabricantes, com expectativa de aumento na receita dessas áreas. No entanto, além dessas declarações vagas, não há detalhes sobre produtos, capacidade, crescimento de receita ou lucros relacionados.

A divulgação de 2024 foi ainda mais vaga, mencionando apenas que a empresa recebeu reconhecimento de clientes nacionais e internacionais nos setores de comunicação por satélite comercial, veículos inteligentes e outros setores emergentes, prevendo que nos próximos 2 a 3 anos, a participação de novos produtos, aplicações emergentes e negócios domésticos aumentará, enquanto a dependência de uma única área ou região será controlada.

Até o relatório intermediário de 2025, a Xinvie Communication afirmou que seu setor de satélites comerciais entrou em uma nova fase de crescimento, com novos clientes na América do Norte e fornecimento em grande escala previsto para o segundo semestre de 2025.

Em dezembro de 2025, o mercado de espaço comercial doméstico se tornou uma “nova paixão”, e o preço das ações da Xinvie Communication dobrou em dois meses, sinalizando que a oportunidade de financiamento tão aguardada finalmente apareceu.

Nesse momento, começaram a circular muitas especulações sobre novos clientes na América do Norte, quantidade de produtos fornecidos e volume de vendas. Um ex-executivo de uma empresa listada, familiarizado com a divulgação de informações, afirmou que investidores institucionais podem investigar e cruzar informações: quem são esses novos clientes na América do Norte? Quais produtos estão sendo fornecidos? Qual o volume de vendas? Para investidores de varejo, se a empresa não divulgar, só resta “adivinhar”. Na prática, a própria empresa poderia divulgar mais detalhes, mas geralmente não tem motivação para isso, pois os investidores institucionais são o alvo principal do aumento de capital, e basta uma boa comunicação com eles.

Na proposta de aumento de capital de 6 bilhões, a Xinvie Communication apenas afirmou que, após a implementação do projeto, a empresa terá fluxo de caixa estável e benefícios econômicos. Quanto à taxa de retorno ou período de recuperação, nada foi mencionado. Um investidor que acompanha a empresa há tempo disse: “Gostaríamos que a Xinvie Communication divulgasse mais informações sobre seus projetos de satélites comerciais.”

Investidores “votam com os pés”

Diante de um grande plano de financiamento, embora o potencial dos satélites comerciais seja promissor, a alta avaliação de curto prazo, o período de construção de 36 meses e a assimetria de informações ainda deixam os investidores do mercado secundário otimistas. Antes do anúncio, as ações da Xinvie Communication já haviam recuado 32% do pico.

A própria empresa reconhece que, após a emissão, com o dinheiro arrecadado, o capital social total e o patrimônio líquido dos acionistas da controladora aumentarão significativamente. No entanto, como os benefícios do uso do capital levam tempo para se materializar, os lucros relacionados ainda não poderão ser totalmente realizados no curto prazo, e o retorno aos acionistas dependerá principalmente dos negócios existentes. Há risco de queda nos indicadores de lucro por ação e retorno sobre o patrimônio líquido no curto prazo.

Dados mostram que, nos três primeiros trimestres de 2025, a Xinvie Communication teve receita de 6,462 bilhões de yuans, aumento de 1,07% em relação ao mesmo período do ano anterior, e lucro líquido deduzidos de itens especiais de 429 milhões de yuans, aumento de 4,69%.

A empresa divulgou projeções de impacto nos principais indicadores financeiros, considerando hipóteses relacionadas, mas apenas para 2026. Atualmente, o PE (preço/lucro) da Xinvie está próximo de cem vezes, enquanto o ciclo de construção do projeto de captação é de 36 meses. Isso significa que, mesmo que a emissão seja concluída em 2026, os efeitos de diluição afetarão os resultados em 2027, 2028 e 2029. Nesse processo, a avaliação da empresa provavelmente sofrerá nova compressão.

Antes da divulgação do grande aumento de capital, em 12 de janeiro, a Xinvie anunciou que seu controlador, presidente e CEO Peng Hao planeja, em até três meses após a divulgação, vender até 9,6375 milhões de ações por meio de leilão concentrado, a um preço de fechamento de 83,11 yuans por ação, o que equivaleria a cerca de 8 bilhões de yuans em valor de mercado. A última venda por leilão de Peng Hao foi entre 1 e 3 de setembro de 2020.