A Geopolítica Por Si Só Não É Suficiente Para Impulsionar o Ouro

(DESPORTES-ING)

A procura por refúgio seguro tem sido ofuscada por preços mais elevados de energia, um dólar mais forte e mudanças nas expectativas de taxas de juro.

Preços mais altos de energia pressionam o ouro

Ouro vs petróleo desde o início do conflito

Forças macroeconómicas superam a geopolítica

Apesar da escalada da guerra no Irã, os preços do ouro caíram cerca de 14% desde o início do conflito, destacando como fatores macroeconómicos, especialmente taxas de juro, o dólar dos EUA e o posicionamento entre ativos, continuam a dominar a dinâmica de preços a curto prazo. Este padrão é consistente com episódios de choque anteriores, onde as necessidades de liquidez tendem a superar a procura por refúgio seguro nas fases iniciais.

A reação do ouro em 2022 oferece um ponto de referência útil. Os preços subiram inicialmente após a invasão da Ucrânia pela Rússia, mas esse movimento desapareceu à medida que o choque inflacionário se refletiu nas taxas, no dólar e nos fluxos de investidores.

De forma mais ampla, a geopolítica raramente impulsiona os preços do ouro de forma sustentada; o que importa é como esses choques se transmitem para a inflação, a política monetária e o dólar. A curto prazo, um dólar mais forte e a alta liquidez do ouro podem torná-lo uma fonte de fundos durante episódios de stress.

Desempenho do ouro como refúgio seguro: Ucrânia vs Irã

Indexado a 100 no início de cada ano

Preços de energia complicam a perspetiva de inflação

Aumentos nas tensões geopolíticas elevaram os preços de energia, aumentando o risco de que a inflação permaneça elevada e dificultando o caminho para afrouxamentos monetários. Um ambiente de taxas mais altas por mais tempo manteria os rendimentos reais elevados, representando um obstáculo para o ouro. A Federal Reserve manteve as taxas inalteradas esta semana, com o presidente Powell a salientar que mais afrouxamentos exigiriam um progresso mais claro na inflação, embora o nosso economista dos EUA ainda espere dois cortes de 25 pontos base, em setembro e dezembro. Dito isto, um cenário de estagflação – crescimento mais lento juntamente com inflação persistente – continuaria a ser favorável ao ouro a longo prazo.

Os bancos centrais continuam a apoiar, mas as compras podem desacelerar

Os bancos centrais continuam a sustentar a procura por ouro, embora o ritmo de compras tenha diminuído. Dados do Conselho Mundial de Ouro mostram compras líquidas de 5 toneladas em janeiro, muito abaixo da média mensal de 27 toneladas para 2025, refletindo um impulso mais fraco no início do ano. No entanto, a composição dos fluxos indica interesse estrutural contínuo, com compras pelo Uzbequistão a compensar vendas da Rússia, enquanto novos compradores como a Malásia e um possível retorno do Banco da Coreia sugerem uma ampliação gradual da base de procura.

Dito isto, embora a procura do setor oficial permaneça estruturalmente favorável, refletindo uma mudança contínua na gestão de reservas, afastando-se do dólar dos EUA, é improvável que isso impulsione movimentos de preços a curto prazo. Os bancos centrais podem usar a fraqueza dos preços para aumentar reservas de forma seletiva, mas os fluxos de investimento ainda devem dominar a ação de preços a curto prazo.

A compra de ouro pelos bancos centrais desacelera em 2026

Compras líquidas e vendas dos bancos centrais em janeiro

Saídas de ETFs pressionam os preços do ouro

Os fluxos de ETFs continuam a ser um fator chave na procura por ouro. As saídas persistentes nas últimas semanas têm pressionado os preços, com as participações a reverterem grande parte dos ganhos iniciais deste ano desde o início da guerra no Irã. Historicamente, o posicionamento em ETFs acompanha de perto os preços do ouro e as expectativas para a política monetária dos EUA. Uma mudança para cortes nas taxas pelo Fed ainda este ano poderia desencadear novas entradas e apoiar os preços, enquanto um cenário de taxas mais altas por mais tempo provavelmente manteria as saídas de ETFs como um obstáculo.

ETFs acompanham de perto a política monetária dos EUA Perspectiva ainda construtiva, mas riscos a curto prazo aumentaram

Continuamos a ser otimistas em relação ao ouro, embora os riscos a curto prazo tenham aumentado.

O ouro ainda sobe cerca de 6% desde o início do ano, deixando o mercado vulnerável a períodos de realização de lucros. No entanto, qualquer retração mais profunda provavelmente atrairia compradores, especialmente bancos centrais e investidores de longo prazo.

No final, a direção do ouro dependerá menos de manchetes geopolíticas isoladas e mais de como esses eventos moldam a inflação, as expectativas de política monetária e as taxas de juro reais.

Por agora, forças macroeconómicas, e não apenas a geopolítica, estão a impulsionar os preços do ouro.

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