Guotai Junan Securities: Mudança de posição da Reserva Federal - Como afeta o mercado acionista chinês?

Fonte: Guoxin Securities Co., Ltd.

Conclusões principais: ① Recentemente, a turbulência geopolítica tem perturbado as expectativas de inflação, e com as declarações hawkish do Federal Reserve nesta semana, o mercado apresentou volatilidade e fraqueza. ② Historicamente, o aumento nos preços das commodities nem sempre acompanha uma inflação generalizada nos EUA, e as mudanças na política do Fed têm impacto de curto prazo nas ações A. ③ Essas perturbações de curto prazo não alteram o padrão de alta para o ano todo. Estruturalmente, a tecnologia continua sendo a principal linha de médio prazo, com atenção especial a recursos estratégicos e ativos relacionados ao mercado interno.

O aumento recente nas negociações, aliado às declarações hawkish do Federal Reserve nesta semana, causou perturbações nos mercados globais de ações. Desde o início de março, a escalada da tensão entre EUA e Irã elevou significativamente os preços de recursos estratégicos como o petróleo. Atualmente, o bloqueio do Estreito de Hormuz ainda não foi resolvido, trazendo grande incerteza sobre os preços do petróleo e a inflação futura. A decisão de taxa de juros destacou que “o desenvolvimento da situação no Oriente Médio ainda não é claro para a economia dos EUA”. Nesse contexto, o Fed adotou uma postura hawkish, com Powell mencionando que a maioria dos membros do comitê reduziu as expectativas de cortes de juros e não descartou aumentos futuros. Após a reunião, as expectativas de corte de juros rapidamente recuaram, os mercados globais de ações enfraqueceram, e as ações A tiveram desempenho relativamente fraco.

Historicamente, o aumento nos preços das commodities nem sempre acompanha uma inflação ampla. Analisando a trajetória dos preços das commodities desde os anos 70, eles passaram por quatro ciclos de alta típicos. Nos EUA, a transmissão dessas altas para a inflação geral apresentou diferenças marcantes. Nos anos 70 e 21-22, as altas de commodities ocorreram juntamente com uma inflação ampla, enquanto em 2003-2008 e 2009-2011, a inflação core permaneceu relativamente estável. Essas diferenças na transmissão da inflação decorrem de fatores como: 1) o peso do petróleo na economia; 2) o ambiente de política monetária que determina a intensidade da transmissão; 3) a rigidez salarial que pode gerar uma espiral salário-preços; 4) diferentes motivações para os aumentos de preços. O ambiente macroeconômico atual nos EUA pode não suportar uma rápida escalada inflacionária.

Primeiro, o peso do petróleo na economia dos EUA diminuiu significativamente, tornando o impacto do aumento de preços das commodities na inflação geral mais fraco do que nos anos 70. Segundo, o ciclo de política monetária está em uma fase diferente, com taxas de juros ainda elevadas, ao contrário do período de baixa antes de 73-79 e 21-22, quando a inflação ampla começou. Terceiro, o mercado de trabalho atual não sustenta uma espiral salário-preços, pois a taxa de vagas e o crescimento salarial já recuaram desde o pico de 2022. Em suma, acreditamos que o aumento de preços das commodities pode impulsionar temporariamente a inflação, perturbando o ritmo de cortes de juros, mas não é suficiente para inverter a política do Fed.

As mudanças na política do Fed afetam as ações A, mas geralmente de forma de curto prazo. Cada ciclo de aumento de juros do Fed costuma provocar correções no mercado de ações em curto prazo. No entanto, ao longo do ciclo, após as correções, o mercado tende a se recuperar e subir com a melhora dos fundamentos econômicos.

Para as ações A, do ponto de vista de curto prazo, os aumentos de juros do Fed impactam principalmente o sentimento do mercado externo. Em dezembro de 2015, quando o Fed iniciou o ciclo de alta, e com fatores internos de fraqueza econômica, as ações A sofreram ajustes. Desde o início de 2016, com políticas de estabilização do crescimento, o sentimento melhorou e o mercado começou a subir. Em comparação, o mercado de Hong Kong pode ser mais sensível às mudanças na política monetária internacional, devido à maior participação de investidores estrangeiros.

A turbulência de curto prazo não altera o padrão de alta para o ano todo, e a estrutura continua focada em recursos estratégicos. A situação geopolítica ainda não está clara, e as declarações hawkish do Fed pressionam as expectativas de cortes de juros, além de o período de resultados das empresas estar próximo, o que pode continuar pressionando o apetite ao risco. Assim, o mercado de ações A pode continuar sendo perturbado no curto prazo. No entanto, a atmosfera de mercado de alta iniciada em 24 de setembro de 2024, permanece intacta. Com a recuperação dos fundamentos, o fluxo contínuo de recursos dos investidores e a expansão do mercado, a alta das ações A até 2026 deve seguir seu curso. Estruturalmente, a atenção permanece em recursos estratégicos e ativos relacionados ao mercado interno, com a tecnologia como principal linha de médio prazo.

Aviso de risco: Contrações de liquidez global além do esperado.