Salário anual médio de 1,32 milhões de yuans da Horizon, prejuízo superior a 10,4 mil milhões - para onde foi o dinheiro?

Autor | Yu Xing                              Editor | Gao Yan                         Fonte | Ye Ma Cai Jing

Quando as fabricantes de automóveis se envolvem loucamente na corrida pela condução inteligente, a Horizon Robotics (9660.HK), responsável pelo “cérebro inteligente” dos veículos, tornou-se a primeira a sangrar.

Em 19 de março, a Horizon Robotics (doravante “Horizon”) divulgou o relatório anual de 2025. Os resultados mostram que a receita da empresa no ano passado disparou para 3,758 bilhões de yuans, um aumento de 57,7% em relação ao ano anterior; mas o prejuízo anual atingiu 10,469 bilhões de yuans, passando de lucro para prejuízo.

De acordo com o relatório, a causa mais direta do prejuízo foi o aumento acentuado nos investimentos em P&D.

O fundador e CEO da Horizon, Yu Kai, afirmou na reunião de resultados que essa foi uma escolha estratégica proativa da empresa, com 5,15 bilhões de yuans investidos em P&D, direcionados principalmente para treinamento de IA na nuvem, a nova geração de BPU “Arquitetura Riemann” e modelos de IA física voltados para o futuro. Yu Kai destacou: “Não tememos altos investimentos em P&D, acreditamos que isso trará uma vantagem tecnológica futura.”

Na primavera de 2026, em meio à intensa competição no setor de veículos inteligentes, Yu Kai lidera uma aposta de alto risco sobre o futuro da liderança de mercado.

Até 20 de março, as ações da Horizon fecharam a 7,34 HKD por ação, com um valor de mercado total de 107,5 bilhões de HKD.

De lucro a prejuízo maciço

Onde está o problema?

Se olharmos apenas para a receita, a Horizon é quase uma empresa modelo de crescimento. Em 2025, a receita atingiu 3,758 bilhões de yuans, um aumento de 57,7%, com uma margem bruta de 64,5%. Dentre ela, 94,6% veio do setor automotivo, com uma margem de lucro bruto de 67,2%.

Isso se deve ao rápido desenvolvimento do setor. Os dados do relatório mostram que, em 2025, a transformação inteligente do mercado de veículos de passageiros na China alcançou um avanço significativo. A penetração de veículos com funções de condução assistida inteligente atingiu um recorde de 67,6%.

Vale destacar que, em relação às vendas de veículos novos inteligentes, a proporção de veículos equipados com funções de condução assistida inteligente de nível médio a avançado aumentou de 21,6% em 2024 para 42,6% em 2025. Assim, em 2025, a cada três veículos vendidos na China, dois vêm com funções de condução assistida inteligente, sendo quase um deles equipado com sistemas de nível médio ou superior.

Ao mesmo tempo, em 2025, a Horizon manteve sua liderança no mercado de soluções básicas de condução assistida (ADAS) para principais fabricantes de automóveis, com uma participação de mercado de 47,7%. No emergente mercado de condução assistida inteligente de nível médio a avançado, conquistou uma fatia de 14,4%, posicionando-se na primeira linha; no segmento de veículos principais abaixo de 200 mil yuans, a participação da Horizon em soluções de condução inteligente de nível médio a avançado foi de 44,2%, liderando o mercado.

No entanto, apesar do rápido crescimento do mercado e da vantagem absoluta na participação de mercado, a Horizon registrou um prejuízo de 10,469 bilhões de yuans, uma queda significativa em relação ao lucro líquido de 2,347 bilhões de yuans de 2024.

O motivo principal do aumento de despesas sem aumento de lucros é o investimento em P&D. Em 2025, os gastos em P&D da Horizon atingiram 5,154 bilhões de yuans, um aumento de 63,3%, representando 137,1% da receita. Isso significa que, para cada yuan ganho, a Horizon investe 1,37 yuan em P&D.

O crescimento dos gastos em P&D deve-se a três fatores principais: primeiro, o aumento nas despesas com serviços de nuvem e compras de tecnologia, usados no desenvolvimento de soluções de cidade inteligente NOA HSD, chips de alta performance para ADAS “Zhengcheng®6”; segundo, o aumento nos salários dos funcionários de P&D (incluindo pagamento em ações); terceiro, o aumento nos custos de fabricação de chips e materiais consumíveis. Apesar do contínuo aumento nos investimentos em P&D, sua proporção em relação à receita permaneceu estável, sendo de 132,4% em 2024.

Além do aumento nos investimentos em P&D, em 2025, as despesas com vendas e marketing cresceram 54,2%, atingindo 632 milhões de yuans, devido ao maior investimento em marketing, promoção de marca e benefícios para funcionários de vendas (incluindo pagamento em ações). No entanto, a proporção dessas despesas na receita total caiu de 17,2% em 2024 para 16,8% em 2025.

Salário médio anual de 1,32 milhão de yuans

Pode-se observar que o aumento nas despesas com P&D, vendas e marketing inclui também o aumento nos salários dos funcionários ou benefícios dos colaboradores de vendas.

Os funcionários da Horizon sempre foram objeto de admiração entre os trabalhadores. Mesmo comparando com os concorrentes, os salários da Horizon são altamente competitivos.

De acordo com o prospecto de oferta pública, durante o IPO em 2023, a Horizon tinha 1.478 funcionários, com uma remuneração total de 1,435 bilhões de yuans, resultando em um salário médio anual de 971 mil yuans. Isso fica atrás apenas da Hesai Technology (99,3 mil yuans), listada na Nasdaq, sendo a segunda maior na indústria.

Em outubro de 2024, a Horizon foi listada na Bolsa de Hong Kong, e ao final daquele ano, a empresa tinha 2.078 funcionários, com um salário médio anual de aproximadamente 1,1778 milhão de yuans, um aumento de mais de 21%.

Em 2025, os salários dos funcionários da Horizon aumentaram novamente. Segundo o relatório anual, até 31 de dezembro de 2025, a empresa tinha 2.215 empregados em tempo integral, com uma despesa total de remuneração (incluindo pagamento em ações) de 2,918 bilhões de yuans.

Ou seja, o salário médio anual por funcionário em 2025 foi de aproximadamente 1,3172 milhão de yuans, um aumento de quase 12% em relação ao ano anterior.

Prejuízo pode abrir espaço?

Na reunião de resultados, Yu Kai mostrou-se bastante tranquilo. Ele explicou o prejuízo como uma “aposta proativa” no futuro: “Nós decididamente aumentamos os investimentos em P&D, especialmente nos custos de treinamento relacionados a serviços em nuvem. Não temos medo de altos investimentos em P&D; ao contrário, acreditamos que, com investimentos contínuos, podemos aprimorar continuamente o modelo de IA da Horizon e construir uma barreira de proteção sólida.”

Essa lógica de “trocar prejuízo por espaço” também convenceu a maioria dos investidores. Após a divulgação do relatório de prejuízo, em 20 de março, o preço das ações da empresa subiu 1,24%.

No entanto, claramente, a pressão sobre a Horizon não se limita aos números financeiros. Nos últimos anos, a Horizon gastou mais de bilhões de yuans em P&D, alcançando avanços na fabricação de chips de 14nm para 7nm. Mas, em comparação com gigantes internacionais como Nvidia e Qualcomm, que avançam com processos mais avançados (4nm/5nm), a Horizon enfrenta dificuldades. Ainda mais preocupante é que antigos aliados começaram a se tornar concorrentes: BYD adotou uma estratégia de “chips Horizon + algoritmos próprios”, enquanto a Xpeng já entrou em fase de testes de seu chip de condução autônoma “M100”.

Clientes que se tornam concorrentes estão comprimindo o espaço de mercado da Horizon. Para manter a competitividade tecnológica, a Horizon precisa recorrer ao mercado com frequência. Em 2025, por meio de IPO na Hong Kong Stock Exchange e subsequentemente com ofertas secundárias, a Horizon levantou mais de 15 bilhões de yuans, mas uma rodada de financiamento de 5,8 bilhões de yuans causou a perda de 11,3 bilhões de yuan em valor de mercado em um único dia.

Na reunião de resultados, Yu Kai tentou acalmar as preocupações do mercado quanto à lucratividade. Ele afirmou que, embora o preço médio dos chips em 2025 seja inferior a 60 dólares, com a produção em massa de soluções avançadas como NOA HSD, “o aumento do preço do produto nos próximos anos contribuirá mais para o crescimento da receita do que o volume de vendas”. Ele revelou que, neste ano, a Horizon planeja atingir 400 mil unidades de HSD e planeja iniciar operações conjuntas com parceiros ecológicos no terceiro trimestre, incluindo testes de Robotaxi.

155 bilhões de yuan: o fundador “não desiste”

Para entender por que a Horizon se arrisca a prejuízos tão elevados, é importante considerar a filosofia de empreendedorismo de Yu Kai.

Voltando a 2015, Yu Kai, então com 39 anos, deixou a Baidu e mergulhou no então pouco movimentado setor de chips para condução inteligente. Como cientista que fundou o Instituto de Aprendizado Profundo da Baidu, desde o início ele tinha uma ambição “não convencional”: criar chips e sistemas operacionais para robôs, tornando-se uma infraestrutura semelhante à Intel ou Qualcomm.

Nos primeiros cinco anos, Yu Kai descreveu sua jornada como “um período sombrio”. Naquela época, o mercado de veículos inteligentes ainda não explodia, e sua equipe chegou a depender de negócios de cidades inteligentes, varejo inteligente e outros AIoT para sustentar o desenvolvimento de chips automotivos. Em 2019, diante de uma linha de negócios inchada, Yu Kai tomou uma decisão difícil: cortar todas as operações além da condução inteligente, reduzindo a equipe de 1.200 para 700 pessoas. Ele acredita que, sem essa decisão, a empresa teria morrido.

A virada aconteceu em 2020. Naquele momento, a Li Auto enfrentava dificuldades porque a Mobileye não conseguia atender às demandas específicas do mercado chinês, e o lançamento do Li ONE estava a apenas oito meses. Yu Kai liderou centenas de engenheiros da Horizon a se mudarem para o centro de pesquisa da Li Auto, oferecendo soluções abertas de “caixa branca” e suporte 24 horas, completando em oito meses projetos que normalmente levariam de 18 a 24 meses.

Após o lançamento do Li ONE, que vendeu mais de 10 mil unidades por mês, a Horizon ganhou destaque. Yu Kai, em entrevista ao《中国经营者》, afirmou que o trabalho tem sentido ao criar valor: “Os clientes se tornam mais bem-sucedidos por causa de seus produtos e serviços.” Depois disso, investimentos de 2,4 bilhões de euros da Volkswagen e parcerias com mais de 40 fabricantes de automóveis consolidaram a posição da Horizon como líder em chips de condução inteligente na China.

Yu Kai também é conhecido por uma frase famosa: “Não descer da mesa é mais importante do que sucesso rápido.” Em uma reunião com a mídia no início de 2026, ele reforçou: “A Horizon não quer parecer arrogante; o que realmente importa é manter-se invicto.”

Hoje, com a Horizon, Yu Kai viu seu patrimônio aumentar significativamente. Em 2025, na lista de bilionários da Hurun, ele aparece com um patrimônio de 15,5 bilhões de yuans, ocupando a 430ª posição, uma subida de 64 posições em relação ao ano anterior.

Para a Horizon, o prejuízo de bilhões em 2025 não é o fim da história, mas uma fase de “aposta de alto risco” na liderança do futuro da condução inteligente. Resta saber se Yu Kai conseguirá conduzir a Horizon até o final dessa longa partida de xadrez.