"Um canhão dispara, ouro em quantidade," desta vez não funcionou? Por que ouro caiu? Análise mais recente das instituições

“Derrame de canhão, ouro por mil taels.” Desde o conflito entre EUA e Irã, esta frase parece ter perdido validade. O preço à vista do ouro em Londres caiu quase 10% desde o início do conflito, atingindo um mínimo de 4502 dólares por onça, com a barreira dos 4500 dólares chegando a estar em risco.

As instituições acreditam que, atualmente, o principal fator que impulsiona o preço do ouro é a restrição das expectativas de juros devido à alta dos preços de energia. Com o conflito no Médio Oriente a continuar, o preço do petróleo mantém-se elevado, e o mercado torna-se mais cauteloso quanto à trajetória de queda da inflação, o que enfraquece a expectativa de cortes de juros, fortalecendo o dólar temporariamente e pressionando o ouro.

Para 2026, as instituições indicam que, apesar do défice orçamental elevado nos EUA e da tendência de desdolarização (compra de ouro por bancos centrais globais), há espaço para uma subida do preço do ouro a longo prazo. No entanto, em comparação com 2025, as mudanças marginais no ciclo de juros dos EUA e o aumento da força de mercado podem aumentar a volatilidade do ouro, exigindo uma estratégia de timing mais tática.

O ouro enfrenta uma contínua ajustamento

Desde o conflito EUA-Irã, o ouro não tem subido de forma contínua como esperado, mas sim enfrentado uma grande correção.

Em 18 de março, o preço do ouro em Londres caiu 3,86%, para 4813,53 dólares por onça; no dia seguinte, caiu mais 3,39%, para 4650,50 dólares por onça, chegando a cair até cerca de 4500 dólares. Em 20 de março, embora tenha havido uma recuperação, a correção mensal ultrapassou os 10%.

A Cinda Futures aponta que, atualmente, o principal fator que influencia o preço do ouro é a restrição das expectativas de juros devido à alta dos preços de energia. Com o conflito no Médio Oriente a persistir, o petróleo mantém-se em níveis elevados, com o Brent a estabilizar acima de 100 dólares, aumentando as preocupações do mercado com a rigidez da inflação. Nesse contexto, o mercado torna-se mais cauteloso quanto à trajetória de queda da inflação, enfraquecendo a expectativa de cortes de juros, fortalecendo o dólar temporariamente e pressionando o ouro.

Apesar de dados de emprego fracos anteriormente, a inflação impulsionada pela energia está a contrabalançar esse fator positivo, tornando o mercado de ouro mais negativo a curto prazo. No âmbito político, espera-se que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas na próxima reunião, mas o que realmente importa é a orientação futura da política de juros, especialmente a avaliação de Powell sobre a inflação e o impacto do conflito geopolítico, que influenciará diretamente a expectativa de flexibilização monetária.

A CITIC Construction Investment analisa o mercado através do histórico. Em seu relatório mais recente, afirma que, ao contrário do que se pensa, o conflito geopolítico não é um catalisador favorável para o ouro. Analisando eventos históricos relevantes relacionados ao Médio Oriente, observa-se que, um mês antes do início do conflito, a probabilidade de alta do ouro era maior, com uma média de aumento de quase 4%. Após o conflito, nos três meses seguintes, o comportamento do preço foi bastante variável, sem uma tendência clara de alta, e a probabilidade de queda no primeiro mês foi maior, com uma média de queda.

Ao analisar o período, também se nota que o ouro geralmente sobe antes do conflito e entra em consolidação após o início. Conflitos mais próximos do Médio Oriente, como a Guerra do Iraque, guerras no exterior, a Guerra Irã-Iraque e a Guerra Rússia-Ucrânia, tendem a levar a uma maior probabilidade de queda do ouro após o conflito, sendo que, após a Guerra Irã-Iraque, a queda chegou a 15%.

“Após o início da guerra, o apetite ao risco do mercado diminui significativamente, podendo ocorrer choques de liquidez, levando a vendas de ouro; antes do conflito, o ouro já tinha subido, e após o conflito, as expectativas positivas se concretizam”, explica a CITIC Construction Investment.

Vários órgãos continuam otimistas com o preço do ouro

Apesar do desempenho recente fraco, muitas instituições continuam confiantes no futuro do ouro e das ações de ouro.

O economista-chefe da Yuekai Securities, Luo Zhiheng, afirma que, a longo prazo, os fatores favoráveis ao preço do ouro permanecem, e a forte queda recente não indica o fim do mercado de alta, mas sim uma correção profunda durante a fase de alta. Ele analisa sob três perspectivas:

1. Os riscos geopolíticos globais estão se tornando mais normais, com a política externa do governo Trump aumentando a frequência de conflitos e reações em cadeia, o que continuará a enfraquecer a credibilidade do dólar.

2. As reservas de ouro dos bancos centrais não americanos continuam a crescer, podendo impulsionar o preço do ouro. Com a nova normalidade dos riscos geopolíticos, aumentar as reservas de ouro tornou-se uma estratégia importante para os bancos centrais não americanos enfrentarem riscos de sanções e fortalecerem a segurança financeira. Os bancos centrais emergentes estão especialmente ativos, com espaço para ampliar suas reservas.

3. Se a economia global passar de um cenário de inflação para estagnação, o preço do ouro pode se manter sustentado. Os preços de energia continuam altos, o que reduz o poder de compra dos consumidores e pode levar a uma política monetária mais restritiva, suprimindo a demanda e controlando a inflação, podendo levar a uma recessão ou crise econômica. Nesse ambiente de estagnação, o ouro terá maior valor estratégico.

Historicamente, durante recessões, ativos tradicionais como ações e títulos tendem a sofrer queda de lucros e redução de avaliações, enquanto o ouro costuma oferecer uma vantagem de retorno relativa.

Além disso, a pressão de uma economia em desaceleração pode levar os bancos centrais a adotarem políticas monetárias mais frouxas. Se o Federal Reserve ajustar sua postura devido ao mercado de trabalho ou ao risco de recessão, as taxas de juros reais podem cair, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro e abrindo espaço para alta de preços.

“Após cada conflito no Médio Oriente, a trajetória de médio prazo do ouro depende da credibilidade do dólar e da liquidez do mercado”, afirma a CITIC Securities. Para esta rodada de conflitos, espera-se que a continuação de políticas de liquidez frouxa e o enfraquecimento do dólar continuem a impulsionar o preço do ouro.

A corretora destaca que, historicamente, a vantagem de avaliação ou de posição relativa no mercado de ações reforça o potencial de alta do setor de ouro, e que os níveis de PE das principais empresas caíram para entre 15 e 20, níveis baixos históricos, enquanto os picos recentes de preços de ações e ouro estão altamente sincronizados, indicando potencial para novas máximas tanto no ouro quanto nas ações relacionadas.