Decisão do Fed em meio aos conflitos do Médio Oriente: Que bombas Powell soltará esta noite?

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Fonte: Caixin

O presidente do Federal Reserve, Powell, terá hoje à noite sua penúltima reunião de política monetária como presidente. Atualmente, a maioria dos analistas espera que, diante da alta incerteza provocada pelo conflito no Oriente Médio, o Fed não tenha escolha a não ser manter a política atual…

A precificação do mercado de futuros de taxas de juros indica que a probabilidade de o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) cortar a taxa nesta reunião é quase zero — a faixa-alvo da taxa de fundos federais deve permanecer entre 3,5% e 3,75%, sem cortes iminentes. Segundo as últimas cotações de futuros, os formuladores de política só considerarão uma flexibilização em setembro, com maior probabilidade em outubro, e mesmo assim, no máximo uma redução neste ano.

No entanto, dentro do Fed, há uma forte discussão entre os hawks e dovish sobre como a guerra no Oriente Médio pode pressionar suas duplas missões, além de se o corte de juros para enfrentar o crescimento econômico desacelerado pode agravar a inflação que já está acima da meta do Fed por cinco anos consecutivos.

“Sempre que as duplas missões do Fed entram em conflito, as discussões se intensificam,” afirmou Diane Swonk, economista-chefe da KPMG. “A realidade é que, considerando que a inflação nos EUA (acima de 2%) já dura cinco anos e os riscos de se tornar mais enraizada aumentam, o Fed não tem o luxo de ignorar essa questão como outros bancos centrais fazem.”

De acordo com a agenda, os dirigentes do Fed divulgarão uma declaração após a reunião às 2h (horário de Pequim) de quinta-feira, seguida de uma coletiva de imprensa 30 minutos depois, com o presidente Powell. Como esta é uma reunião trimestral, o resumo das projeções econômicas (SEP), incluindo o gráfico de pontos das taxas, será divulgado simultaneamente, sendo de grande atenção para os investidores…

A seguir, uma previsão detalhada do Caixin para a decisão do Fed nesta noite:

① Quais mudanças podem ocorrer na declaração pós-reunião?

Analistas esperam que o FOMC mencione o conflito no Irã na declaração, sugerindo que ele aumentou a incerteza geopolítica e econômica dos EUA. Os membros também podem atualizar suas avaliações do mercado de trabalho, refletindo as recentes oscilações nos dados de emprego. Alguns observadores do Fed estão curiosos sobre como o banco interpretará a inflação após o recente aumento nos preços de energia…

Vale notar que, na ata da reunião de janeiro, vários membros apoiaram incluir uma frase reconhecendo que há “riscos bidirecionais (de alta e baixa)” na trajetória futura das taxas, indicando que, se a inflação permanecer elevada, eles podem estar abertos a aumentar as taxas. Pesquisas com economistas indicam que quase metade espera que essa frase seja incluída nesta reunião, embora dados de emprego fracos e o conflito no Irã possam reduzir o apoio a um aumento de juros.

O renomado jornalista Nick Timiraos, conhecido como “a agência de comunicação do novo Fed”, escreveu recentemente que, se essa mudança for feita, poderá marcar a primeira vez que o Fed reconhece oficialmente que o ciclo de afrouxamento pode ter terminado.

Alguns bancos de Wall Street já divulgaram suas versões antecipadas da declaração do Fed.

Goldman Sachs acredita que a declaração pode reconhecer que a guerra no Irã aumentou a incerteza, potencialmente elevando a inflação no curto prazo e desacelerando a atividade econômica. A declaração também pode descrever o crescimento como “moderado” em vez de “robusto”. Diante das últimas notícias de emprego, o comitê pode moderar sua avaliação do mercado de trabalho.

Morgan Stanley prevê que a declaração terá pequenas alterações, mantendo a orientação anterior de que a taxa de desemprego “ainda está baixa, embora tenha aumentado um pouco”, ao invés de “mostrar sinais de estabilização”. A instituição espera que a declaração mantenha a orientação anterior sobre “considerar o momento e a magnitude de ajustes futuros na faixa-alvo da taxa de fundos federais”.

Morgan Stanley também acredita que o FOMC está preparado para ignorar o aumento geral da inflação causado pelos altos preços do petróleo. A expressão de que a inflação ainda está elevada pode permanecer, mesmo que a declaração mencione o aumento dos preços do petróleo desde a última reunião em janeiro.

② Haverá votos contrários na reunião de hoje à noite?

Na reunião de janeiro, dois membros do Fed votaram contra — os conhecidos Milan e Waller, que apoiaram um corte de 25 pontos-base na taxa.

Atualmente, muitos analistas esperam que ainda possam surgir 2 a 3 votos contrários favoráveis ao corte. Especialmente, a recente fala de Bostic, que se mostra mais dovish, aumenta o risco de ele votar a favor do corte.

Waller afirmou nas últimas semanas que, se o forte mercado de trabalho de janeiro se enfraquecer em fevereiro, apoiará um corte. E o dado de “emprego negativo” recente confirma essa hipótese. Milan também defende que o Fed deve cortar juros quatro vezes neste ano, o quanto antes.

Timiraos aponta que, nesta semana, esses três membros podem votar contra a manutenção da taxa, defendendo o corte. O importante não é a quantidade de votos, mas que esses três membros são nomeados por um presidente que pediu publicamente por cortes. Desde 1988, nunca houve três membros votando contra na mesma reunião de política.

Vale destacar que os votos contrários dos membros do Fed têm peso diferente dos votos de outros decisores, pois os membros do Conselho têm voto permanente no FOMC, enquanto os presidentes regionais rotacionam anualmente.

Wall Street também espera que o Fed tenha três votos contrários apoiando um corte de 25 pontos-base, impulsionados pelos dados de emprego recentes que podem levar Bostic a se juntar a Milan e Waller. Morgan Stanley também espera essa configuração.

③ Quais mudanças podem ocorrer no gráfico de pontos?

O maior destaque da decisão de hoje será o primeiro gráfico de pontos do Fed neste ano, que revela as expectativas dos dirigentes para as taxas futuras.

(Gráfico de pontos do Fed de dezembro passado)

Devido à incerteza gerada pelo conflito, que é difícil de prever, e ao impacto que a duração do conflito no Oriente Médio pode ter na economia, as projeções de crescimento e taxas de juros do Fed são altamente incertas. O ex-presidente Trump sugeriu que o conflito acabaria em semanas, mas essa afirmação é difícil de confirmar. Recentemente, o Irã ameaçou elevar o preço do petróleo acima de US$200 por barril.

Goldman Sachs estima que o ponto central do gráfico de pontos de 2026 pode ficar entre 3,25% e 3,50%, enquanto as taxas de 2027, 2028 e mais longas podem variar entre 3,00% e 3,25%.

Isso indicaria uma redução de juros em 2026, seguida de outra em 2027, levando a uma taxa neutra. Essa previsão é semelhante à do gráfico de pontos de dezembro. Goldman acredita que alguns membros podem apoiar cortes antecipados devido às notícias negativas do mercado de trabalho, enquanto outros podem preferir adiar os cortes por causa da inflação.

Como mencionado, a previsão do gráfico de pontos é bastante incerta, pois os “pontos” podem estar dispersos. Luke Tilley, economista-chefe da Wilmington Trust, afirmou: “Dado o desacordo interno, as previsões serão bastante dispersas, e é difícil fazer uma previsão agora. Os fatores fundamentais mudam rapidamente, então espero grande variação nos resultados.”

Timiraos, na terça-feira, disse que as previsões do gráfico de pontos provavelmente dominarão a reação do mercado à reunião do Fed nesta semana. Vale lembrar que, em dezembro passado, 12 dos 19 participantes do Fed previram pelo menos uma redução de juros neste ano. Mas, se apenas três mudarem de opinião, a previsão do ponto central do gráfico pode cair para zero.

④ Como o Fed ajustará suas projeções de inflação e economia diante do conflito no Oriente Médio?

O novo gráfico de pontos será divulgado junto com o resumo das perspectivas econômicas (SEP). As projeções de inflação, PIB e desemprego também podem dar pistas sobre como o Fed espera que o impacto do petróleo no longo prazo afete a economia.

Antes da reunião, o índice de inflação preferido do Fed — o núcleo do índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), excluindo alimentos e energia — acelerou para 3,1% em janeiro, acima de 2,6% em abril do ano passado.

Timiraos aponta que, se os membros do Fed elevarem suas projeções de inflação, será mais difícil justificar cortes. Especialmente para aqueles que acreditam que as taxas atuais já não estimulam nem impedem o economia de crescer. Por outro lado, os dovish podem argumentar que o choque nos preços do petróleo pode reduzir o consumo familiar, reforçando a ideia de manter os cortes na mesa.

Atualmente, o resumo das perspectivas econômicas pode mostrar uma revisão negativa para 2026, com as seguintes mudanças previstas:

Inflação núcleo revisada para cima em 0,2 pontos percentuais, para 2,7%;

Inflação geral revisada para cima em 0,6 pontos, para 3,0%;

Crescimento do PIB revisado para baixo em 0,2 pontos, para 2,1%;

Taxa de desemprego revisada para cima em 0,2 pontos, para 4,6%.

⑤ Quais serão os destaques na coletiva de Powell?

Por fim, o grande momento da decisão de hoje será como Powell irá “se expressar”.

Analistas esperam que Powell destaque que os membros precisam de mais tempo para observar a duração do conflito com o Irã e avaliar seus efeitos na economia e na inflação. Ele também pode reforçar a alta incerteza do cenário atual e a necessidade de manter a flexibilidade na política do Fed.

Bei Chen Lin, estrategista-chefe da Russell Investments, afirmou que o resultado da reunião é quase certo: manter a taxa inalterada em março. Mas qualquer sinal de Powell sobre o futuro da política de juros será crucial. Em geral, a economia americana ainda está sólida, mas isso pode elevar a barreira para novos cortes.

O Bank of America, em relatório, disse que, como o mercado praticamente descartou um corte em abril, a capacidade de Powell de orientar o mercado dependerá de quanto suas palavras refletirão o consenso do comitê, e não sua opinião pessoal. A tarefa de Powell será desafiadora.

Na coletiva, os jornalistas podem perguntar se Powell pretende continuar no Fed após deixar o cargo em maio. O presidente Trump já indicou Kevin Woeh, ex-membro do conselho, como seu substituto, mas o senador republicano Thom Tillis bloqueou a confirmação, prometendo votar contra até que o Departamento de Justiça conclua sua investigação sobre o Fed.

Na semana passada, um juiz dos EUA bloqueou uma intimação do Departamento de Justiça relacionada a custos de renovação, e documentos judiciais indicaram que Powell deseja permanecer na presidência do Fed pelo menos até o fim do processo legal.

Na última coletiva, Powell evitou responder a essas questões, e ainda não se sabe até que ponto ele participará das discussões.