BlackRock vs. Strategy：Quem vencerá a batalha de acumulação de Bitcoin?

Escrito por: Jawad Hussain

Traduzido por: White Blockchain

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A maior gestora de ativos do mundo e uma empresa de software há 37 anos que virou seu balanço de ativos para ativos digitais estão entrando numa competição sem precedentes na história do mercado de criptomoedas para acumular Bitcoin em grande escala.

Em 16 de março de 2026, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock detém 784.062 bitcoins. Já a Strategy (antiga MicroStrategy) possui 761.068 bitcoins.

A diferença entre elas é de aproximadamente 22.994 moedas. Com a velocidade atual de compra da Strategy, essa diferença pode desaparecer em poucos dias.

Isso não é apenas uma nota na história dos ativos digitais. É uma das histórias financeiras mais influentes de 2026.

Duas entidades com estruturas, motivações e riscos diferentes estão competindo pelo mesmo ativo limitado. O limite de fornecimento fixo do Bitcoin é de 21 milhões de moedas.

Cada moeda adquirida por essas instituições não espera mais por venda. A corrida entre BlackRock e Strategy está acelerando a escassez de oferta prevista há muito tempo pelos plataformas de negociação de Bitcoin.

BlackRock vs. Strategy: quem vencerá a guerra de acumulação de Bitcoin?

Aqui, vamos analisar como cada participante acumula Bitcoin, o que impulsiona suas velocidades de compra, quais são os riscos de cada lado e o que o resultado dessa corrida significa para investidores fora do mercado. Seja você detentor de IBIT, ações da MSTR ou Bitcoin direto, essa competição afeta diretamente o mercado em que participa.

Duas entidades, dois modelos completamente diferentes

BlackRock e Strategy possuem grandes quantidades de Bitcoin, mas suas razões, mecanismos e obrigações relacionadas são totalmente distintas.

Como a BlackRock acumula Bitcoin

A BlackRock não compra Bitcoin para si mesma. Em janeiro de 2024, lançou na Nasdaq o iShares Bitcoin Trust (código: IBIT), uma ferramenta regulada que oferece exposição direta ao Bitcoin através de um ativo sob gestão. Quando investidores compram cotas do IBIT, participantes autorizados (grandes instituições financeiras) compram Bitcoin no mercado aberto e entregam ao fundo. Quando vendem, o processo é reverso: o Bitcoin é recomprado pelo fundo e devolvido ao mercado.

Isso significa que a quantidade de Bitcoin que a BlackRock detém é uma função da demanda dos investidores. Quando instituições e investidores de varejo querem exposição ao Bitcoin por meio de contas tradicionais, o volume de IBIT aumenta. Quando o sentimento se torna mais severo e os investidores resgatam, o volume diminui. A BlackRock não possui uma estratégia de acumulação de Bitcoin; ela atua como custodiante. Os Bitcoins que possui, do ponto de vista econômico, pertencem aos acionistas do IBIT, não à BlackRock.

Segundo dados da SoSoValue, desde o lançamento, o IBIT atraiu um fluxo líquido acumulado de 63,21 bilhões de dólares. Apenas na semana de 9 a 13 de março, o IBIT recebeu um fluxo líquido de 600 milhões de dólares, representando 78% do fluxo líquido total de Bitcoin em ETFs na semana. Desde 9 de março, o fundo mantém fluxo positivo diário, evidenciando a demanda institucional que impulsiona a acumulação de Bitcoin pela BlackRock.

Como a Strategy acumula Bitcoin

O modelo da Strategy é completamente oposto. A empresa não espera que investidores levantem fundos; ela capta recursos ativamente para comprar Bitcoin. Esses fundos vêm de três fontes principais: instrumentos de dívida conversíveis (que podem ser trocados por ações ordinárias da MSTR); emissão de ações no mercado (oferta direta de novas ações); e instrumentos de ações preferenciais, recentemente incluindo as ações preferenciais STRC com rendimento anual de 11,5%, vendidas a investidores que fornecem fundos para compra de Bitcoin em troca de retornos mensais.

Quando a Strategy tem dinheiro em caixa, ela compra Bitcoin por meio de plataformas de negociação institucional (principalmente Coinbase Prime), armazenando as moedas em carteiras frias seguras. A empresa não negocia esses Bitcoins nem faz hedge. A orientação é simples: comprar e manter. Isso faz com que o volume de Bitcoin da Strategy só aumente. Diferentemente do IBIT, que pode diminuir por resgates, o estoque de Bitcoin da Strategy cresce a cada rodada de captação, independentemente do mercado.

Segundo Michael Saylor, na semana anterior a março de 2026, a Strategy adquiriu 40.332 Bitcoins, representando 3,0% do total. Até meados de março, a empresa acumulou 88.568 Bitcoins neste ano, atualmente correspondendo a 3,4%. Esses números refletem uma velocidade de acumulação sem precedentes para uma empresa listada.

A situação atual: uma corrida que pode acontecer em poucos dias

A diferença atual é uma leve retomada desde julho de 2025, quando a BlackRock temporariamente ultrapassou a Strategy. Em 16 de março de 2026, a BlackRock possui 784.062 bitcoins, enquanto a Strategy tem 761.068, uma diferença de 22.994 moedas.

Com a taxa de compra semanal recente da Strategy de 22.337 bitcoins, ela pode quase eliminar essa diferença em uma semana. Com uma média diária de aproximadamente 2.881 bitcoins, se o fluxo de IBIT parar completamente, levaria cerca de 7 a 8 dias para a Strategy ultrapassar a BlackRock. O ponto crucial: o IBIT não para de captar recursos, pois o fundo está continuamente absorvendo capital, o que faz a meta de Strategy se mover para cima enquanto ela tenta diminuir a lacuna.

A corrida se intensificou em meados de março, pois a velocidade de compra da MicroStrategy coincidiu com o crescimento semanal da BlackRock. Essa compressão fez a diferença diminuir mais rápido do que a maioria dos analistas previu. A revista Bitcoin, em 17 de março, reportou que o preço da ação da MicroStrategy atingia US$ 150, indicando que os participantes do mercado estão observando a competição e apostando na lógica da Strategy.

A questão central não é apenas quem ultrapassará o limite de posse primeiro, mas o impacto contínuo dessas compras no fornecimento disponível no mercado aberto. Segundo dados do Checkonchain, até o final de fevereiro de 2026, as reservas de Bitcoin de ETFs spot nos EUA dispararam para mais de 1,29 milhão de moedas. Com os 760 mil da Strategy, essas instituições absorveram mais de 2 milhões de Bitcoins. Os estoques nas plataformas de negociação estão diminuindo. O impacto na oferta de longo prazo que impulsiona a alta de preços não é uma previsão futura, mas uma realidade que está acontecendo.

Estruturas financeiras por trás de cada modelo

Vantagens estruturais da BlackRock

A BlackRock opera o produto de investimento em Bitcoin mais líquido do mundo. Segundo suas próprias divulgações, o IBIT é o produto de negociação de Bitcoin mais negociado desde seu lançamento. O fundo gerencia mais de 55 bilhões de dólares em ativos de Bitcoin, oferecendo liquidez diária e cobrando uma taxa de administração de 0,25% ao ano. Apoiado pela credibilidade de uma empresa que administra mais de 14 trilhões de dólares em ativos.

Para investidores institucionais, o IBIT elimina completamente a complexidade operacional de custódia de Bitcoin. Os Bitcoins são mantidos por uma custódia qualificada regulada pelo banco de Nova York, a Coinbase Trust. Os investidores acessam por meio de contas existentes, sem precisar gerenciar carteiras, chaves privadas ou processos de pagamento. Essa simplicidade é fundamental para impulsionar os fluxos de entrada no fundo, incluindo fundos soberanos e escritórios familiares.

Além disso, a BlackRock se beneficia de uma separação estrutural que a Strategy não possui. Como o volume de Bitcoin do IBIT está atrelado à demanda dos investidores e não ao balanço da empresa, uma crise de sentimento leva a resgates, não à falência. A própria BlackRock não enfrenta risco de colapso do preço do Bitcoin. Sua receita de taxas do IBIT pode diminuir, mas sua saúde financeira e os ativos sob custódia permanecem isolados.

Vantagens estruturais da Strategy

A vantagem da Strategy em relação à BlackRock é sua capacidade de agir imediatamente, sem esperar por permissão do mercado. A compra do IBIT depende do sentimento de milhões de investidores, enquanto a Strategy pode comprar a qualquer momento, desde que consiga captar recursos.

A pesquisa da VanEck destaca a estrutura de dívida da Strategy como seu “motor silencioso”. Até o início de 2026, a empresa detinha uma grande quantidade de títulos conversíveis sem juros, emitidos a zero de juros. Essas ferramentas permitiram à Strategy obter quase US$ 100 milhões de financiamento a custo zero, usados integralmente na compra de Bitcoin. Além disso, a taxa de 0,25% paga pelos acionistas do IBIT torna a MSTR uma ferramenta barata para alavancagem, com custos de financiamento baixos e contínuos.

O modelo da Strategy também se beneficia do chamado prêmio mNAV. Quando seu valor de mercado supera o valor de mercado de seus Bitcoins, esse prêmio permite que a empresa emita novas ações por um valor que reflete o valor do Bitcoin, aumentando o valor de cada ação emitida. Quando o prêmio está alto e o sentimento é otimista, esse ciclo de crescimento pode acelerar rapidamente. A Strategy usou essa dinâmica para aprender, em 2025, a adquirir quase US$ 25,3 bilhões em Bitcoin, quase tudo por meio de emissão de ações.

Riscos de cada lado

Risco da Strategy

O risco da Strategy é real e comprovado. A empresa possui uma dívida total superior a US$ 8,2 bilhões, com obrigações de ações preferenciais que aumentam a necessidade de caixa anual. As ações preferenciais STRC têm rendimento de 11,5% ao ano. Apesar de ter uma reserva de aproximadamente 23 meses de liquidez, essa reserva não é ilimitada, e o peso da dívida aumenta a cada nova emissão.

O compressão do mNAV é um dos indicadores de risco mais evidentes. O mNAV da Strategy atingiu um pico de 3,4 vezes em 2024, e caiu para 1,20 vezes em meados de março de 2026. Essa compressão é crucial, pois o prêmio é fundamental para o crescimento do valor de mercado por meio de financiamento. Quando o prêmio se aproxima de 1,0, o ciclo de “financiar para comprar” se desliga.

Outro ponto importante é o limite de estratégia. Segundo estudos, se o preço do Bitcoin cair continuamente abaixo de aproximadamente US$ 40.000, a capacidade de refinanciamento ou de reequilibrar a dívida será desafiada; se cair abaixo de US$ 20.000, o risco de venda forçada dos ativos aumenta. A classificação de crédito da Strategy está sendo rebaixada por agências principais para “não investimento” (junk), o que eleva os custos de financiamento e limita o acesso a fundos de investidores institucionais.

Risco do IBIT

O risco da BlackRock é menor em termos absolutos, mas não inexistente. Os fluxos de entrada do IBIT são impulsionados pelo sentimento de mercado, que pode reverter. Em períodos de baixa, o IBIT já registrou saídas semanais.

O risco estrutural do IBIT vem da concorrência de outros ETFs de Bitcoin. Fundos como o FBTC da Fidelity, o GBTC da Grayscale e novos entrantes competem pelo mesmo capital. Se oferecerem taxas menores ou funcionalidades mais atrativas, o IBIT pode perder participação de mercado. Além disso, embora seja pouco provável, uma reversão regulatória pode impactar mais um produto regulado como o IBIT do que uma entidade direta como a Strategy.

A importância de manter a estrutura do mercado de Bitcoin

A competição entre BlackRock e Strategy não é apenas uma história de duas empresas, mas uma dinâmica que revela a estrutura do mercado de Bitcoin.

Ambas estão removendo Bitcoin de duas formas distintas. O modelo de compra e armazenamento em carteiras frias da Strategy está em colapso, pois, se não, ela sai do mercado de forma definitiva. Os Bitcoins absorvidos pelo IBIT também permanecem sob custódia por longo prazo. Atualmente, ETFs spot nos EUA e a Strategy controlam cerca de 2 milhões de Bitcoins, quase 10% da oferta total.

Analistas como Bernstein descrevem a Strategy como o “banco central de empréstimos de Bitcoin”. Isso não é exagero, pois fornece uma base de confiança institucional para evitar o colapso desordenado do mercado. O IBIT da BlackRock desempenha um papel diferente: é uma porta de entrada que converte interesse institucional em demanda real.

Decisão do investidor: IBIT, MSTR ou Bitcoin direto?

Razões para escolher IBIT

Ideal para investidores que desejam exposição ao Bitcoin sem lidar com complexidades operacionais, riscos corporativos ou alavancagem. Oferece uma relação 1:1 com o preço do Bitcoin (com uma taxa de 0,25%) e pode ser incluído em contas de aposentadoria ou fundos de pensão.

Razões para escolher MSTR

Para investidores que buscam alavancagem e estão dispostos a aceitar riscos adicionais da empresa em troca de retornos potencialmente maiores. Quando o Bitcoin sobe fortemente, o desempenho da MSTR historicamente impacta o IBIT, pois sua estrutura de capital incorpora alavancagem. No entanto, em mercados em baixa, os riscos aumentam e as perdas podem ser maiores.

Razões para manter Bitcoin direto

Elimina taxas anuais e riscos corporativos, dando total autonomia ao investidor. Para quem busca uma exposição pura, sem intermediários, e confia na autogestão, essa é a opção mais limpa estruturalmente.

O que acontece se a Strategy superar a BlackRock?

Quando a Strategy ultrapassar a BlackRock em quantidade de Bitcoin, será um marco simbólico importante. Será a primeira vez que uma empresa possui mais Bitcoin do que o maior ETF institucional do mundo. Com a tendência atual, isso pode acontecer nas próximas semanas.

Mas essa mudança de apoio público altera qualquer dinâmica fundamental. A celebração não termina aí. Mais importante, em menos de três anos, o compromisso institucional com o Bitcoin atingiu uma velocidade de adoção de ativos financeiros sem precedentes.

Um panorama mais amplo: adoção empresarial além

Além disso, a adoção de Bitcoin por empresas está se dispersando. A Metaplanet, uma investidora japonesa, possui mais de 10.000 moedas em 2026; a Tesla detém cerca de 11.509; a holding de grande porte possui aproximadamente 8.883; a SpaceX possui cerca de 8.285.

A nova norma de avaliação de ativos da FASB, vigente desde 2025, eliminou a maior dificuldade financeira para empresas manterem Bitcoin, permitindo refletir ganhos de valor a cada trimestre. Além disso, o ambiente político nos EUA apoia fortemente, com a SEC oficialmente reconhecendo o Bitcoin como bem digital em 17 de março, fornecendo diretrizes regulatórias claras.

Conclusão: duas estratégias, um ativo, uma direção

A competição entre BlackRock e Strategy é uma resposta diferente à mesma lógica de investimento: a oferta de Bitcoin é fixa, a demanda cresce, e o melhor momento de acumular é antes do pico do próximo ciclo.

BlackRock responde por distribuição: criou um produto democratizado que permite a participação de centenas de investidores.

Strategy responde por convicção: usa todas as ferramentas financeiras disponíveis para parar de comprar, sem esperar pelo sentimento do mercado.

Quem estiver com Bitcoin na última hora importa menos; o que importa é o impacto conjunto dessas entidades na estrutura de mercado a longo prazo. Essa força é enorme e está acelerando, sem sinais de pânico até o momento.