Os "fundos especulativos" têm perdido "visibilidade", dizem profissionais da indústria: foram os algoritmos quantitativos que assumiram o "poder de precificação microeconômica" do mercado

Como a AI e a quantificação estão a transformar o ecossistema de negociação no mercado A-shares?

Relatório do Diário Econômico: Wang Haimin    Edição do Diário Econômico: Zhao Yun

Recentemente, com a diminuição da atividade dos fundos de investimento de alta alavancagem no mercado A-shares, a expressão “fim da era dos fundos de investimento de alta alavancagem” tem gerado debates entre os especialistas. Até o final de fevereiro de 2026, o número de fundos privados com mais de 100 bilhões de yuans atingiu um recorde histórico, sendo que o número de fundos quantitativos ultrapassou pela primeira vez os fundos de posições longas subjetivas.

Alguns profissionais de fundos privados afirmam que a quantificação, com sua vantagem de velocidade, disciplina e cobertura de todo o mercado, domina operações de alta frequência, microflutuações e negociações de limites de alta e baixa, reduzindo significativamente o espaço de sobrevivência de estratégias tradicionais de “board-hopping”, estratégias de revezamento e negociações baseadas em emoções. Além disso, a quantificação, usando canais dedicados, ordens em milissegundos e algoritmos capazes de captar com precisão o sentimento do mercado, é como “dirigir um carro esportivo numa corrida na calçada”, o que coloca os investidores comuns e fundos subjetivos em desvantagem na disputa pelo “preço micro”.

Ascensão dos fundos quantitativos reduz a presença dos fundos de alta alavancagem

Até o final de fevereiro de 2026, o número de fundos privados com mais de 100 bilhões de yuans na China atingiu 126, sendo que a maioria dessas novas entradas são fundos quantitativos, fazendo com que o número de fundos quantitativos ultrapassasse pela primeira vez os fundos de posições longas subjetivas.

Além disso, o repórter do Diário Econômico notou que circulam na mídia opiniões como “fim da era dos fundos de alta alavancagem” e “a quantificação muda as regras do jogo para os fundos de alta alavancagem”.

De acordo com dados do ranking de ações de janeiro a março deste ano, a presença de fundos de alta alavancagem diminuiu. Em janeiro, havia uma média de 72 ações negociadas por fundos de alta alavancagem por dia; em fevereiro, esse número caiu para 58; e até 19 de março, reduziu-se para 57. Vale destacar que, em 12 de janeiro, o número de ações negociadas por fundos de alta alavancagem chegou a 106.

Além disso, a redução no número de “conexões de alta” (conexões de cinco ou mais dias consecutivos de alta) também indica menor atividade dos fundos de alta alavancagem. Segundo dados da Choice, neste ano, apenas 15 ações tiveram mais de cinco dias consecutivos de alta; em comparação, no terceiro e quarto trimestres do ano passado, esses números foram 20 e 35, respectivamente.

Sobre esse fenômeno, Shu Qiquan, gerente geral da Shanghai Qianbo Asset Management, afirmou ao repórter: “Como operador subjetivo, embora eu ache que ‘o mercado está completamente controlado por quantificação, os operadores humanos estão se rendendo’ seja um exagero, a ecologia de curto prazo realmente mudou de forma irreversível. A recente diminuição na atividade dos fundos de alta alavancagem e o enfraquecimento do efeito de conexões de alta são resultados do aperto regulatório, da pressão da quantificação e das mudanças na estrutura do mercado. Com sua vantagem de velocidade, disciplina e cobertura de todo o mercado, a quantificação domina operações de alta frequência, microflutuações e negociações de limites de alta e baixa, reduzindo significativamente o espaço de sobrevivência de estratégias tradicionais de board-hopping, estratégias de revezamento e negociações baseadas em emoções. Isso é um fato objetivo.”

Ele também acredita que a quantificação atualmente impacta a estrutura do mercado.

“Primeiro, a participação diária média de negociações de ações A-shares por fundos quantitativos atinge entre 30% e 40%, uma proporção que já é percebida pela indústria. Essa escala é suficiente para alterar a estrutura de negociação micro, tornando o book mais fino, as flutuações mais intensas, os stops mais fáceis de serem acionados e as emoções de curto prazo mais propensas a serem amplificadas. Nesse sentido, a quantificação realmente aumenta os riscos de pisoteamento e efeito manada, especialmente em ações com liquidez moderada. Segundo, dizer que a quantificação ‘desvia do investimento em valor’ é basicamente verdadeiro. A maioria dos fundos de alta frequência e média frequência concentra-se em arbitragem estatística, acompanhamento de tendências e arbitragem de volatilidade, sem estudar os fundamentos das empresas, lógica setorial ou valor de longo prazo, apenas lucrando com os movimentos dos contrapartes. Quando essa proporção é alta, o mercado tende a se tornar mais uma disputa de soma zero, com maior especulação de curto prazo e uma função de precificação de longo prazo enfraquecida, prejudicando o ecossistema do mercado e excluindo fundos que realmente investem em valor e pesquisa setorial.”

“Quantificação destrói o ritmo de negociação baseado na natureza humana”

Não só a atividade dos fundos de alta alavancagem diminuiu, mas também há relatos de investidores que, com o aumento da participação da quantificação, às vezes se sentem perdidos na hora de negociar. “Por exemplo, às vezes vejo uma oportunidade no mercado, acho que posso comprar, mas assim que entro, o preço despenca. E quando preciso parar de perder, muitas vezes é o momento em que a quantificação faz sua compra.”

Desde o início desta semana, um investidor experiente conhecido como “Gushu Liushahé” publicou textos na internet, como “A queda do operador humano na era da quantificação”, reconhecendo sua incapacidade de competir contra a quantificação e admitindo sua derrota.

Ontem, ele publicou novamente, comentando: “A química de ontem, que estava em alta, caiu hoje; a tecnologia que caiu ontem, hoje se recuperou.”

Algumas opiniões afirmam que os investidores comuns, em termos de velocidade de negociação, processamento de informações e controle emocional, não conseguem competir com algoritmos de quantificação que operam em milissegundos e captam com precisão o sentimento do mercado, o que prejudica a equidade do mercado.

Na visão de Li Chao, gerente de um fundo privado em Xangai (nome fictício), a quantificação captura todas as oportunidades de lucro possíveis. “Tudo o que os investidores de varejo pensam, a quantificação consegue antecipar e agir antes, fazendo com que eles comprem a preços elevados. Além disso, a quantificação acelera as quedas, pois os algoritmos de stop-loss são extremamente decisivos, deixando os investidores de varejo sem chance de parar as perdas.”

Mesmo alguns profissionais de instituições especializadas relatam que sentem o impacto da quantificação. Shu Qiquan admitiu que muitos investidores atualmente enfrentam dificuldades na negociação, uma questão relacionada ao crescimento da quantificação, mas o problema não é que “a quantificação faz a avaliação de valor falhar”, e sim que ela “destrói o ritmo de negociação baseado na natureza humana”.

“Hoje, ao analisar setores como química, ouro ou geopolítica, mesmo com lógica clara e avaliações razoáveis, ao entrar no mercado, muitas vezes somos ‘espancados’; ao tentar limitar perdas, o preço vira uma reversão em V. Isso não é erro de julgamento, mas a algoritmos de quantificação que estão coletando precisamente as ordens de stop-loss humanas. A quantificação não se preocupa com os fundamentos, apenas captura a estrutura de ordens micro. Quando o mercado tem uma expectativa unificada e há uma acumulação de ordens de stop-loss de investidores de varejo, ela pode rapidamente romper suportes críticos, gerando pânico geral, e então absorver as ações a preços baixos e recomprar rapidamente. O momento em que você tenta parar a perda é exatamente o melhor momento para a quantificação construir uma posição. Portanto, não é que a avaliação de valor esteja falhando, mas que sua lógica de longo prazo é ignorada pelos ciclos curtos da quantificação. A quantificação domina o preço micro do mercado, transformando o ecossistema de T+1 em uma disputa de milissegundos.”

Sobre o impacto da quantificação na “precisão do preço” do mercado, Li Chao também comentou: “A quantificação captura as ações de compra de outras instituições. Por exemplo, assim que faço uma ordem de compra, a quantificação faz compras em grande volume, forçando meu custo de aquisição a subir, caso contrário, não consigo comprar. Isso é ainda mais evidente em ações de menor capitalização.”

Quanto à sensação de “ser despojado” de alguns investidores devido à prevalência da quantificação, alguns especialistas afirmam que a lógica básica da quantificação é ganhar com a volatilidade do mercado, ou seja, o dinheiro que ela ganha é o dinheiro que outros perdem.

“É como um poço com quantidade limitada de ouro; quanto mais a quantificação pega, menos sobra para os fundos de alta alavancagem e investidores de varejo.”

De fato, a alta volatilidade do mercado A-shares e sua vantagem de liquidez única são justamente o que atrai alguns fundos quantitativos. No final de outubro do ano passado, o fundador de um fundo quantitativo de mais de 100 bilhões de yuans na China afirmou em um fórum de alocação de ativos: “Os mercados financeiros europeus e americanos têm uma história mais longa do que a nossa; ao abrir o mercado dos EUA ou de Hong Kong, podemos ver que muitas ações de cauda quase não têm volume de negociação, enquanto o mercado de A-shares na China é muito especial, com 5000 ações negociando, o que nos proporciona um ambiente de negociação quantitativa realmente privilegiado.”

A rendição de fundos subjetivos é inútil, é preciso evoluir proativamente

Sobre a teoria popular de “rendição à quantificação”, Li Chao acredita que a expansão contínua da quantificação afetará naturalmente outras estratégias, incluindo os fundos de posições longas subjetivas. Ele afirmou: “Hoje, a participação do mercado de negociações quantitativas já é significativa, mas continuará a crescer. Porque um produto lucrativo atrai mais investidores. No final, quem derrotará a quantificação não serão os fundos subjetivos, mas a própria quantificação. Atualmente, o volume total de fundos quantitativos é de cerca de 3 trilhões de yuans; se no futuro atingir 10 trilhões, a situação será diferente.”

Para ele, os fundos de posições longas subjetivas provavelmente continuarão a encolher, pois a participação de mercado é limitada e o crescimento da quantificação levará à redução de outras estratégias.

No entanto, Shu Qiquan acredita que a rendição é inútil e que a única saída é a evolução estratégica. Ele sugere:

1. Evitar áreas de alta concentração: não comprar no auge ou na baixa em momentos de forte consenso emocional, deixando espaço para a quantificação não obter lucros fáceis.

2. Mudar os hábitos de negociação: reduzir a frequência de negociações, diminuir o foco em oscilações intradiárias e usar uma lógica de médio a longo prazo para combater a colheita rápida da quantificação.

3. Identificar sinais de quantificação: aprender a perceber movimentos anormais no book de ofertas, entender as características de absorção de ordens por algoritmos de “quebra de suporte” e “reversão V”, que podem ser oportunidades, não perdas.

“O mercado não mudou, apenas os adversários mudaram. Na era da quantificação, a negociação subjetiva não é mais uma disputa de velocidade, mas de resistência, lógica e compreensão da natureza humana.” Ele acrescenta: “As vantagens da quantificação estão na velocidade, disciplina e abrangência, mas suas áreas cegas incluem profundidade lógica, compreensão setorial, julgamento de expectativas extremas e controle de emoções. Os verdadeiros operadores subjetivos não escrevem textos de rendição, mas evoluem proativamente: abandonam a disputa de alta frequência baseada em velocidade, focam em estratégias de ondas e lógica, usam a quantificação contra ela própria, exploram setores como small caps, reestruturações e temas de nicho onde a quantificação é insuficiente, e aproveitam pontos de inflexão políticos e tendências industriais, oportunidades guiadas por lógica e comportamento humano.”

Vale destacar que, mesmo com sua velocidade, a quantificação não é invulnerável. Em situações extremas, ela pode revelar riscos consideráveis, como a crise de liquidez de small caps no início de 2024, causada por uma concentração de produtos de雪球, ou alertas de riscos feitos por figuras renomadas como Dan Bin, presidente da Orient Harbour.

No entanto, alguns profissionais do setor mantêm uma postura de cautela em relação à visão de que a quantificação só traz efeitos negativos. Shu Qiquan afirmou: “Não acho que a quantificação deva ser totalmente negada. Ela fornece liquidez contínua, absorve vendas em momentos críticos, substitui emoções por disciplina e, objetivamente, reduz especulações irracionais. O problema não está na quantificação em si, mas no seu tamanho excessivo, na homogeneidade das estratégias e na insuficiência de regulamentação e controle de riscos. Quando todos usam modelos semelhantes e agem de forma semelhante, especialmente em condições extremas, podem ocorrer ressonâncias de ‘cancelamento em massa’ e ‘queda coordenada’, aumentando a volatilidade sistêmica. Do ponto de vista dos operadores subjetivos, minha conclusão é clara: a quantificação não é inimiga do mercado, mas seu volume e modo atuais estão distorcendo a descoberta de preços e prejudicando o ecossistema de investimentos de longo prazo. Para um mercado saudável, não se trata de eliminar a quantificação, mas de restringir o excesso de alta frequência, incentivar posições de longo prazo e fortalecer a supervisão para que o mercado retorne ao equilíbrio entre valor e negociação.”

Ele também acrescenta que os fundos de alta alavancagem não desapareceram, apenas mudaram de foco para estratégias baseadas em lógica, temas principais e agrupamentos de líderes, formando uma ressonância com a quantificação, não uma oposição. “Resumindo, o mercado não é uma peça de teatro solo da quantificação, mas uma coexistência entre humanos e máquinas, uma evolução ecológica. A negociação subjetiva não é contra a quantificação, mas uma forma de explorar suas limitações, mantendo uma pesquisa aprofundada, percepção de emoções e avaliação lógica. Assim, os operadores subjetivos ainda têm espaço e vantagem para sobreviver e lucrar.”

Diário Econômico