Continuação moderada de uma política monetária expansionista! Em 2026, a política monetária focará em uma irrigação precisa, com redução de reservas e de taxas de juro de forma "flexível e eficiente"

Relatório do Huaxia Times (www.chinatimes.net.cn) Jornalista Liu Jia, Cobertura das Duas Sessões

A política monetária de 2026 continuará claramente a manter a orientação de “amplitude moderada”.

Em 5 de março, o primeiro-ministro Li Qiang apresentou ao Quarto Congresso Nacional do 14º mandato do Parlamento Chinês o “Relatório de Trabalho do Governo” (doravante referido como “Relatório”). O “Relatório” estabeleceu as principais metas econômicas para 2026 e fez planos para políticas macroeconômicas importantes e tarefas prioritárias.

O “Relatório” exige a continuação da implementação de uma política monetária de amplitude moderada. Priorizar a estabilidade do crescimento econômico e a recuperação razoável dos preços como considerações importantes da política monetária, usar de forma flexível e eficiente várias ferramentas políticas, como redução de reservas obrigatórias e redução de juros, manter a liquidez abundante, de modo a alinhar o crescimento do financiamento social e da oferta monetária com o crescimento econômico e as expectativas de nível geral de preços. Otimizar e inovar os instrumentos de política monetária estrutural, aumentar adequadamente a escala e aprimorar a implementação.

Segundo Dong Ximiao, economista-chefe do Zhaolian e vice-diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento de Xangai, este ano marca o início do “Fifteen Five-Year Plan”. O planejamento de política monetária no “Relatório de Trabalho” de 2026 apresenta novas formulações e mudanças dignas de atenção. Essas mudanças baseiam-se em avaliações precisas da situação econômica atual e revelam sinais de que a política monetária está mudando de foco na “força” para a “precisão”, de uma ênfase na “quantidade” para uma atenção maior à “estrutura”.

Continuação da implementação de uma política monetária de amplitude moderada

O “Relatório” propõe “continuar a implementação de uma política monetária de amplitude moderada”, alinhando-se com o tom do Encontro Central de Trabalho Econômico.

Wen Bin, economista-chefe do Minsheng Bank, acredita que isso indica que, sob a direção de estabilizar o crescimento, estabilizar os preços, expandir a demanda interna e fortalecer a coordenação entre política monetária e fiscal, a postura de política monetária de apoio permanece inalterada, criando um ambiente financeiro adequado para o desenvolvimento de alta qualidade da economia real.

No nível agregado, o “Relatório” afirma que “priorizar a estabilidade do crescimento econômico e a recuperação razoável dos preços” é uma consideração importante da política monetária, usando de forma flexível e eficiente várias ferramentas, como redução de reservas obrigatórias e redução de juros, para manter a liquidez abundante.

“Isso indica que a redução de reservas obrigatórias e de juros ainda são opções de operação da política monetária neste ano, mas espera-se que sejam feitas ‘escolhas oportunas’ sob o equilíbrio de múltiplos objetivos, valorizando a qualidade da implementação da política e seus efeitos de longo prazo”, disse Wen Bin ao repórter do Huaxia Times.

Na implementação específica, Wen Bin acredita que o Banco Central pode usar mais instrumentos de liquidez, como operações de recompra de garantia e de compra e venda de títulos do mercado aberto, MLF, entre outros, combinando curto, médio e longo prazo para “suavizar picos e vales”, mantendo a liquidez razoavelmente abundante e a taxa de juros do dinheiro estável, estabilizando o mercado e as expectativas.

Além disso, o ritmo de redução de reservas obrigatórias e de juros continuará a ser “flexível e eficiente”.

“‘Flexível’ significa que as decisões serão tomadas de acordo com a situação econômica e financeira doméstica e internacional, ajustando a força e o ritmo da política; ‘eficiente’ significa evitar ‘injeções massivas de liquidez’, garantindo que a liquidez liberada seja precisamente direcionada à economia real, desobstruindo gargalos e maximizando a eficácia da política”, analisou Dong Ximiao ao repórter do Huaxia Times. No futuro, pode-se esperar uma coordenação de várias ferramentas, como redução de reservas obrigatórias, redução de juros e operações de mercado aberto.

Vale notar que, no início deste ano, o vice-governador do Banco Central Zou Lan afirmou em uma coletiva de imprensa que há espaço para redução de reservas obrigatórias e de juros neste ano.

Zou Lan apontou que, com base na taxa de reserva obrigatória legal, atualmente a média das instituições financeiras é de 6,3%, ainda havendo espaço para redução. Quanto à taxa de juros política, do lado das restrições externas, a taxa de câmbio do RMB está relativamente estável, o dólar está em ciclo de corte de juros, e a taxa de câmbio não apresenta restrições fortes. Internamente, desde 2025, a margem líquida de juros dos bancos estabilizou em torno de 1,42% por dois trimestres consecutivos, e em 2026 há vencimentos de depósitos de longo prazo, como de três e cinco anos, com novos reajustes de preços, além de o Banco Central ter reduzido várias taxas de reempréstimo, o que ajuda a diminuir os custos de pagamento de juros pelos bancos e a estabilizar a margem líquida, criando espaço para cortes de juros.

Quanto à magnitude e o momento de redução de reservas obrigatórias e de juros, Wang Qing, analista-chefe da Dongfang Jincheng, acredita que, considerando a tendência macroeconômica e financeira deste ano, após o pacote de políticas estruturais lançado pelo Banco Central no início do ano, é provável que o banco central tome decisões oportunas para implementar cortes de juros abrangentes, com uma redução total de 0,2 a 0,3 pontos percentuais ao longo do ano, com uma ou duas ações no primeiro e segundo semestre.

“Além disso, visando estabilizar o mercado imobiliário, este ano também é possível orientar uma redução significativa na LPR de mais de cinco anos, por meio de ações direcionadas, como uma redução seletiva na taxa de juros de empréstimos residenciais”, afirmou Wang Qing em entrevista ao Huaxia Times.

Zeng Gang, vice-diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento Nacional e diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento de Xangai, prevê que a política monetária de 2026 continuará centrada na estabilidade do crescimento e dos preços, com espaço para redução de reservas obrigatórias e de juros. “No ritmo, espera-se que a redução de reservas obrigatórias seja antecipada no primeiro trimestre, com uma ou duas ações ao longo do ano; a redução da taxa de juros política deve oscilar entre 10 a 20 pontos base, conduzindo a custos de financiamento mais baixos de forma estável.”

Lou Feipeng, pesquisador do Banco Postal, afirmou ao Huaxia Times que o “Relatório” propõe que a política monetária priorize a estabilidade do crescimento econômico e a recuperação razoável dos preços. Com relação à inflação, a meta de CPI para este ano é de cerca de 2%, e atualmente os preços estão relativamente fracos, o que fornece condições básicas para cortes de juros. O segundo trimestre será um período importante de observação; se os dados econômicos e de preços do primeiro trimestre continuarem fracos, o Banco Central pode primeiro liberar liquidez de longo prazo por meio de redução de reservas obrigatórias e, posteriormente, ajustar moderadamente a taxa de juros política conforme a situação.

“De modo geral, espera-se que os preços em 2026 permaneçam relativamente baixos, e a redução de juros pelo Federal Reserve também aliviará as restrições externas à flexibilidade da política monetária doméstica, deixando espaço suficiente para ajustes na direção de uma política de amplitude moderada”, afirmou Wang Qing.

Ferramentas estruturais ganharão força

Além da função de volume, a política monetária de 2026 continuará a valorizar a sua função estrutural.

O “Relatório” propõe otimizar e inovar os instrumentos de política monetária estrutural, aumentar adequadamente a escala e aprimorar a implementação.

Aperfeiçoar o mecanismo de transmissão da política monetária, dar pleno uso de elementos de dados, propriedade intelectual e outros ativos intangíveis, fortalecer avaliações, garantias de financiamento e medidas de compensação de riscos, além de orientar as instituições financeiras a apoiar mais fortemente a expansão da demanda interna, inovação tecnológica e pequenas e microempresas. Regular as operações do mercado de crédito, reduzir custos intermediários de financiamento e promover uma baixa de custos de financiamento social.

“Na dimensão estrutural, o ‘Relatório’ mantém a proposta de ‘otimizar e inovar os instrumentos de política monetária estrutural’, mas agora com a orientação de ‘aumentar adequadamente a escala e aprimorar a implementação’”, explicou Wen Bin. Na prática, em janeiro, o Banco Central já lançou oito políticas de redução de juros estruturais, e o “Relatório” propõe integrar o uso de reempréstimos e descontos para apoio rural e a pequenas empresas, aumentar os limites e criar reempréstimos específicos para empresas privadas, refletindo essa estratégia, com o objetivo de aumentar a atratividade dos instrumentos estruturais, fortalecer a precisão do apoio e evitar redundâncias de recursos políticos, melhorando a eficiência do uso das ferramentas.

“‘Aumentar adequadamente a escala’ dos instrumentos estruturais é um sinal claro de ‘aumentar a quantidade’”, acrescentou Dong Ximiao, indicando que o Banco Central pode injetar mais fundos de baixo custo de longo prazo em setores específicos, como inovação tecnológica, consumo e pequenas empresas, por exemplo, ampliando ainda mais os limites de reempréstimos para inovação tecnológica. “A ‘melhoria na implementação’ é uma exigência de ‘qualidade’, visando otimizar o desenho das ferramentas para que os recursos cheguem de forma mais eficiente ao final da cadeia, evitando o desperdício ou retenção de fundos, aumentando a eficiência do uso.”

No que diz respeito à transmissão, o “Relatório” propõe “melhorar o mecanismo de transmissão da política monetária”. Wen Bin afirmou que isso significa consolidar e otimizar ainda mais a transformação do quadro de política monetária nos próximos anos, elevando a eficiência da transmissão das taxas de juros, com trabalhos futuros como o estreitamento moderado do corredor de taxas de juros, aumento da eficiência na formação da curva de rendimento dos títulos do governo e maior ligação entre as taxas de empréstimo e de depósito com outras taxas de mercado.

Também é importante notar que o “Relatório” pela primeira vez propõe “exercer plenamente o papel dos elementos de dados, propriedade intelectual e outros ativos intangíveis, fortalecendo avaliações, garantias de financiamento e medidas de compensação de riscos”. Dong Ximiao acredita que, enquanto o crédito tradicional depende excessivamente de garantias de ativos tangíveis como imóveis e terras, muitas empresas de tecnologia são ativos leves e operam digitalmente, geralmente com escassez de ativos tangíveis. O “Relatório” deixa claro que deve-se aproveitar o papel de dados e propriedade intelectual, apoiando com avaliações, garantias e compensações de riscos, construindo um sistema financeiro de apoio à nova produção de alta qualidade.

Além disso, o “Relatório” afirma que “regular as operações do mercado de crédito, reduzir custos intermediários de financiamento e promover uma baixa de custos de financiamento social”.

Wen Bin afirmou que, considerando que as taxas de juros de crédito atuais já estão em níveis aceitáveis, proteger a margem de juros dos bancos continua sendo uma meta importante. A menção ao “reduzir custos intermediários de financiamento” foi alterada de “promover a queda” para “promover a operação em níveis baixos”. Futuramente, a redução de custos de financiamento será mais alcançada por meio da regulação das operações do mercado de crédito e da redução de custos intermediários, incluindo a otimização da autodeclaração de preços de empréstimos e a expansão ordenada do alcance do trabalho de redução do custo de financiamento das empresas.

“Reduzir custos de financiamento não significa simplesmente reduzir as taxas de juros dos empréstimos”, explicou Dong Ximiao. Anteriormente, os custos de financiamento incluíam não só os juros, mas também taxas de garantia, avaliação, taxas de ponte, entre outros custos ocultos. O “Relatório” deixa claro que deve-se ‘regular as operações do mercado de crédito’, eliminando esses custos intermediários e ocultos, para que os diversos agentes econômicos percebam de forma mais transparente a redução dos custos de financiamento.

De modo geral, Zeng Gang afirmou que, em 2026, a política monetária será orientada por uma quantidade moderada e uma prioridade estrutural, evitando uma expansão descontrolada, mantendo a liquidez razoavelmente abundante, proporcionando um ambiente financeiro estável para o impulso fiscal, e usando ferramentas de forma mais flexível e eficiente.