"Ideal Auto", a empresa mais lucrativa, entrega um boletim de notas baixo

A Li Auto divulgou recentemente os seus resultados financeiros do quarto trimestre e do ano de 2025, sendo considerada uma das “estudantes mais lucrativas” do setor de novas forças, mas apresentou um desempenho abaixo do esperado.

No dia 12 de março à noite, a Li Auto publicou um anúncio de resultados financeiros não auditados para o quarto trimestre e o ano de 2025. Os resultados mostram que a Li Auto entregou um total de 406.300 veículos novos em 2025, uma queda de 18,8% em relação ao ano anterior.

Lucro do quarto trimestre caiu 99,4%

A desaceleração nas vendas da Li Auto afetou diretamente receitas, lucros, margem bruta e outros indicadores financeiros.

Na receita, a receita total de 2025 foi de 112,3 bilhões de yuans, uma redução de 22,3% em relação ao ano anterior; no quarto trimestre, a receita foi de 28,8 bilhões de yuans, uma queda de 35%, sendo a queda trimestral mais acentuada do que a do ano inteiro, com maior pressão de mercado na segunda metade do ano.

O desempenho da Li Auto em termos de lucro foi ainda mais fraco, com um lucro líquido de apenas 1,1 bilhão de yuans em 2025, uma queda de 85,8% em relação aos 8 bilhões de yuans de 2024; no quarto trimestre, o lucro líquido foi de 0,2 bilhões de yuans, uma queda de 99,4% em relação ao mesmo período do ano anterior. Mesmo excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido sob normas contábeis não-GAAP foi de apenas 274 milhões de yuans.

A perda operacional também foi a primeira em vários anos, com a Li Auto registrando prejuízo operacional de 521 milhões de yuans em 2025, contra um lucro de 7 bilhões de yuans em 2024. No quarto trimestre, a perda operacional aumentou para 443 milhões de yuans, com uma margem operacional de -1,5%, indicando uma significativa redução na capacidade de lucro operacional.

Vale destacar que o lucro líquido de 11 bilhões de yuans em 2025 não veio das operações principais, mas principalmente de 1,92 bilhão de yuans de juros e ganhos de investimentos.

A redução do preço médio por veículo e a queda na margem bruta reduziram ainda mais a margem de lucro da Li Auto. Devido à forte concorrência, guerra de preços e ao fato de modelos de baixo custo dominarem as vendas, o preço médio por veículo caiu de aproximadamente 278 mil yuans no terceiro trimestre de 2025 para cerca de 250 mil yuans no quarto trimestre.

A margem bruta no terceiro trimestre já havia sofrido oscilações devido ao recall do modelo MEGA, que gerou custos pontuais de cerca de 1,1 bilhão de yuans, levando a uma perda líquida de 624 milhões de yuans nesse período, interrompendo uma sequência de 11 trimestres consecutivos de lucros. Excluindo esse impacto, a margem bruta real dos veículos no terceiro trimestre foi de 19,8%. Ainda assim, a margem bruta no quarto trimestre caiu para 16,8%, uma redução de 3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, quebrando a tendência de manter uma margem de cerca de 20%.

No aspecto de fluxo de caixa, houve mudanças notáveis: o fluxo de caixa operacional passou de positivo para negativo, de 15,9 bilhões de yuans em 2024 para -8,6 bilhões em 2025. O fluxo de caixa livre também caiu de 8,2 bilhões para -12,8 bilhões de yuans, indicando uma redução na capacidade da empresa de gerar caixa com suas operações. No entanto, ao final de 2025, a Li Auto tinha um total de 101,2 bilhões de yuans em caixa, equivalentes de caixa, depósitos a prazo e investimentos de curto prazo, mantendo uma reserva de liquidez relativamente confortável.

Início de transformação enfrentando obstáculos

A Li Auto definiu 2025 como um ano de transição, passando de uma estratégia de extensão de alcance para uma estratégia de “dupla energia” que combina extensão de alcance e veículos totalmente elétricos, mas esse início de mudança foi marcado por dificuldades.

Durante a teleconferência de resultados, foi divulgado que a estratégia de veículos totalmente elétricos enfrentou obstáculos. O primeiro modelo elétrico puro, MEGA, lançado em março de 2024, não conseguiu repetir o sucesso do modelo de extensão de alcance devido a metas de vendas excessivamente altas, atraso na construção da rede de carregamento e controvérsias na opinião pública no lançamento.

Em julho de 2025, foi lançado o segundo modelo elétrico, i8, que também enfrentou controvérsia após um vídeo de teste de colisão. Em setembro do mesmo ano, para impulsionar as vendas, foi lançado o i6 com preço mais baixo, que, apesar de ter muitos pedidos, não conseguiu entregá-los rapidamente devido ao aumento na demanda por baterias e à insuficiência na cadeia de suprimentos, perdendo o pico de vendas ideal.

Além das dificuldades com novos produtos, a estratégia de veículos de extensão de alcance, base da empresa, também foi impactada. Com concorrentes como Wenjie e Leapmotor copiando a estratégia de SUVs familiares com “grande espaço e alta configuração”, o mercado de SUVs de alta gama, onde estão os modelos L8 e L9, tornou-se altamente homogêneo.

Ao mesmo tempo, o crescimento do mercado automotivo doméstico em 2025 foi impulsionado principalmente por políticas de renovação de veículos, que, devido a subsídios fixos, beneficiaram principalmente produtos de preço mais baixo. Como a Li Auto posiciona seus produtos na faixa média-alta, ela não se beneficiou dessa onda de mercado e, pelo contrário, enfrentou dificuldades devido à fraqueza geral do segmento de alta gama.

Mudanças na equipe executiva

Diante da pressão sobre vendas e lucros, a Li Auto iniciou uma grande reestruturação organizacional na segunda metade de 2025.

Em novembro de 2025, o CEO Li Xiang anunciou o fim do modelo de gestão de gerentes profissionais adotado nos últimos três anos, retornando ao modelo de startup. Isso levou a uma grande rotatividade de pessoal, com várias altas lideranças relacionadas a tecnologia, condução autônoma, produtos, chips e cadeia de suprimentos deixando a empresa desde agosto de 2025.

Em 2026, a Li Auto realizou uma grande reestruturação do seu sistema de P&D. Li Xiang afirmou na teleconferência que a reorganização já foi concluída, e a equipe de P&D não será mais dividida por funções de hardware e software, mas organizada em torno do objetivo de criar um " humano digital".

Na área de vendas, a empresa também tenta resolver problemas na gestão do sistema de lojas próprias. Em março de 2026, foi lançado um plano de parceria com concessionários, delegando decisões operacionais e introduzindo divisão de lucros, além de ajustar o sistema de incentivos de vendas.

Quanto aos rumores de fechamento de 100 lojas, o presidente da Li Auto, Ma Donghui, negou na teleconferência, afirmando que se trata de uma otimização normal de lojas ineficientes. A previsão é que o número total de lojas em 2026 aumente, mas a estratégia principal mudará de quantidade para qualidade, com maior foco em cidades de alto nível.

No relatório financeiro, o aumento nos investimentos em P&D foi um dos poucos indicadores de crescimento contínuo. Em 2025, os investimentos em P&D atingiram 11,3 bilhões de yuans, um recorde, com mais de 50% destinados ao desenvolvimento de tecnologia de IA.

Li Xiang acredita que, com o avanço da tecnologia de IA, a competição entre empresas entrará em uma nova fase, e as vantagens das empresas líderes serão difíceis de igualar em curto prazo. Assim, a Li Auto anunciou em 2025 sua transformação para uma empresa de inteligência incorporada. Seu chip de condução inteligente de 5 nanômetros, “Mach 100”, já foi produzido e testado em veículos de demonstração, com produção em massa prevista para o segundo trimestre de 2026.

No nível de produtos, a empresa planeja recuperar o ritmo de mercado com novos modelos. A nova geração do L9 será lançada no segundo trimestre de 2026, equipada com seu próprio chip de alta capacidade de processamento e plataforma de chassi totalmente controlada, buscando uma inovação geracional por meio de inteligência. Quanto aos veículos elétricos puros, a equipe revelou na teleconferência que os problemas de fornecimento de baterias que afetavam o i6 foram resolvidos, com capacidade de produção mensal de 20 mil unidades; em 2026, também será lançado o modelo elétrico de alta gama, o i9.

Além disso, o mercado internacional também é considerado uma estratégia de crescimento de longo prazo. No final de 2025, a Li Auto entrou oficialmente nos mercados do Egito, Cazaquistão e Azerbaijão. Para 2026, a empresa espera que o mercado externo contribua com parte do crescimento.

Apesar das frequentes mudanças estratégicas, a Li Auto ainda enfrenta uma forte pressão operacional no curto prazo.

No primeiro trimestre de 2026, o cenário de mercado permanece desafiador. A previsão de desempenho da empresa indica uma venda de entre 85.000 e 90.000 unidades no trimestre, uma queda de 8,5% a 3,1% em relação ao ano anterior; receita entre 20,4 e 21,6 bilhões de yuans, uma redução de 21,3% a 16,7%. Com base nos dados de entregas de janeiro e fevereiro, de 27.7 mil e 26.4 mil veículos, respectivamente, a Li Auto precisaria entregar pelo menos 31 mil veículos em março para atingir o limite inferior da previsão.

Para o ano de 2026, a meta é alcançar um crescimento de mais de 20% em relação ao ano anterior, retornando às cerca de 490 mil unidades vendidas em 2024. O Citibank, em seu relatório após o lançamento dos resultados, manifestou reservas quanto a essa meta, mantendo uma classificação “neutra” para a Li Auto e revisando para baixo as previsões de lucros para 2026 e 2027.