O que Kevin Warsh como Presidente do Fed Poderia Significar para as Taxas de Juros

Principais Conclusões

• O Presidente Trump irá nomear Kevin Warsh, ex-governador do Fed, para ser o próximo presidente do banco central.
• Warsh tem defendido taxas de juros mais baixas e um balanço menor no Fed.
• Os analistas esperam que os mercados vejam Warsh como uma escolha credível e não antecipam problemas com a sua confirmação no Senado.

Com a sua escolha de Kevin Warsh para liderar o Federal Reserve, os analistas dizem que o Presidente Donald Trump está a recorrer a um funcionário experiente para orientar a política monetária. Mas irão observar atentamente quaisquer sinais de Warsh ceder à pressão de Trump para baixar as taxas de juros mais do que o necessário.

Após meses de intensa especulação, Trump anunciou na sexta-feira a sua intenção de nomear Warsh, ex-governador do Fed, para substituir Jerome Powell na presidência. Warsh tem defendido taxas de juros mais baixas e reformas, afirmando que o banco sofre de “desvio de missão”. Os analistas pensam que isso pode significar uma política mais fácil no próximo ano, mesmo que o forte crescimento económico persista, mas acrescentam que o histórico de Warsh de defender taxas mais altas para combater a inflação pode moderar essa postura.

Independência do Fed em Foco

A nomeação ocorre num momento especialmente delicado para o Fed. Existem divisões políticas incomuns devido a um quadro económico confuso, com alguns membros a favor de taxas de juros mais baixas para proteger o mercado de trabalho e estimular o crescimento, e outros a preferir manter as taxas para evitar que a inflação aumente ainda mais. O Presidente Trump criticou repetidamente Powell e o Comitê Federal de Mercado Aberto por não terem reduzido as taxas mais.

O Fed também enfrenta questões sobre a sua independência e credibilidade. No início deste mês, a Suprema Corte ouviu argumentos sobre se Trump pode legalmente remover a Governadora Lisa Cook do seu cargo no banco central. O Departamento de Justiça dos EUA também emitiu intimações contra o Fed e Powell em relação à renovação em curso dos edifícios do banco central, o que os analistas amplamente criticaram como uma usurpação de poder executivo.

Quem é Kevin Warsh?

Warsh é fellow na Hoover Institution na Universidade de Stanford. Trabalhou na Wall Street na Morgan Stanley no início da sua carreira, antes de servir no Conselho Económico Nacional e como governador do Federal Reserve sob o Presidente George W. Bush.

Conhecido anteriormente como um “falcão”—defensor de uma política mais restritiva do Fed—Warsh alinhou-se com as opiniões de Trump nos últimos meses, apoiando taxas de juros mais baixas e dizendo à Fox News que Trump tinha razão em estar frustrado com a gestão de Powell. “O histórico do Fed sob o Presidente Jerome Powell é de escolhas pouco sábias”, escreveu numa opinião no Wall Street Journal no outono passado, defendendo reduções no balanço do banco central. Ele também alertou contra o “desvio de missão” no Fed.

“A minha única preocupação com qualquer nomeação de Trump é se prometeu a Trump que se curvaria a ele e reduziria as taxas de juros demais para parecer bem na altura das eleições.”

James Angel, professor associado de finanças na McDonough School of Business da Universidade de Georgetown

O economista-chefe da Natixis, Christopher Hodge, afirmou numa nota de quinta-feira aos clientes que Warsh provavelmente será visto como “bastante credível pelos mercados”, e que “não deverá ter problemas em ser confirmado pelo Senado”.

Luke Bartholomew, vice-chefe de economia na Aberdeen Investments, opina: “A experiência de Warsh no Fed, onde ganhou reputação como um combatente de crises muito competente com um bom entendimento dos mercados financeiros, e o seu longo historial de pensamento independente sobre a política monetária, fazem dele uma nomeação credível.”

Hodge observa que Warsh é um otimista do lado da oferta, acreditando que políticas como a desregulação e cortes de impostos podem impulsionar a produtividade de toda a economia. Isso poderia justificar uma “redução rápida das taxas”, escreve. Mas “se esses ganhos de produtividade não se materializarem e a inflação permanecer teimosa, Warsh provavelmente mudará para uma postura mais hawkish.”

James Angel, professor associado de finanças na Universidade de Georgetown, afirma que Warsh “tem o background e a experiência que esperamos de um Presidente do Fed”, incluindo “pedigree de todos os lugares certos” e experiência com a crise financeira de 2008 como governador do Fed. “Minha única preocupação com qualquer nomeação de Trump”, explica, “é se prometeu a Trump que se curvaria a ele e reduziria as taxas de juros demais para parecer bem na altura das eleições.”

Como Warsh Influenciará as Decisões de Taxas do Fed?

Além de defender taxas de juros mais baixas, Warsh criticou as crescentes holdings de dívida do Tesouro dos EUA pelo Fed, considerando isso um sinal preocupante do impacto excessivo do banco na economia. Disse que reduzir esse balanço facilitaria a manutenção de taxas mais baixas.

No entanto, os analistas dizem que, embora Warsh possa preferir taxas mais baixas por agora, não está claro quanto essa postura se traduzirá em política do Fed. “Uma vez na diretoria, não é certo como o Sr. Warsh votará”, escreveu Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics, numa nota na sexta-feira de manhã. “É razoável supor que ele disse ao Presidente que favorece a redução das taxas de juros hoje, caso contrário, não teria sido nomeado… Mas os instintos hawkish de Warsh podem regressar assim que garantir a presidência.”

O histórico de Warsh sugere que ele pode priorizar a prevenção de uma inflação descontrolada em detrimento de garantir o máxima emprego numa crise, explica Tombs. “No caso de uma inflação persistente perto de 3%, nossos instintos dizem que o Sr. Warsh estará mais preocupado com como a história verá o seu percurso do que em continuar a agradar ao Presidente. Uma política mais fácil do que o habitual sob Warsh não é garantida.”

Existem também dinâmicas de comissão dentro do FOMC, que tem 12 membros votantes. “Como presidente, [Warsh] quase certamente defenderá taxas de juros mais baixas, de acordo com a nossa previsão de duas reduções de 25 pontos base ainda este ano”, diz Bartholomew da Aberdeen Investments. “Mas é improvável que consiga fazer muito progresso na mudança do quadro operacional do Fed e na redução do seu balanço.”

O Fed Cortará as Taxas em Breve?

O Fed manteve as taxas de juros inalteradas na sua reunião de janeiro desta semana, com Powell a argumentar que as taxas estão “dentro de estimativas plausíveis de neutralidade” (o nível em que a política não é nem restritiva nem acomodatícia).

Os mercados percebem aproximadamente 47% de probabilidades de uma redução de taxas em junho após as decisões desta semana, e essas probabilidades não mudaram significativamente desde o anúncio de Trump. Os traders de futuros de obrigações estão agora a precificar uma chance de 48,5% de uma redução em junho, de acordo com a ferramenta CME FedWatch.