O preço do ouro sobe em meio a turbulências, troca de poder no trono: mudança no controlo da Chifeng Gold ∣ 【Mergulho Profundo do Pensamento】

(Origem: Investor.com - Thinking Finance)

「Conflito no Médio Oriente, crise nas minas no estrangeiro e a decisão cíclica das empresas mineiras privadas」

Na noite de 18 de março de 2026, a Chifeng Gold (600988.SH/06693.HK) divulgou um anúncio importante: o controlador real da empresa, Li Jinyang, e seu acionista concertado, Hanfeng Venture Capital, estão a planear transferir as ações que detêm na empresa, o que resultará na mudança de controlo da mesma; as ações A e H da empresa ficarão suspensas de negociação a partir da abertura do mercado em 19 de março, por um período estimado de não mais de cinco dias úteis. Este anúncio colocou em destaque no mercado a líder privada de ouro de capitalização quase de 770 bilhões de yuans, tanto em ações A quanto H.

Neste momento, o conflito no Médio Oriente ainda não terminou, a crise na rota do Mar Vermelho é constante, e o preço internacional do ouro oscila drasticamente entre o pânico de proteção e as expectativas de política monetária, com variações diárias de várias centenas de dólares. O ouro tornou-se o foco central na alocação de ativos globais. Em um ambiente de mercado tão extremo, uma gigante do ouro, com grande peso em minas no estrangeiro e em altos ciclos, de repente planeja uma mudança de controlo, o que imediatamente atraiu grande atenção do mercado: por que o controlador decidiu sair neste momento? Qual é o jogo escondido por trás do valor da transação e do comprador? Os riscos profundos na gestão de minas no estrangeiro são realmente os motores ocultos desta mudança de poder?

Sob a perspetiva do setor, o padrão do setor de ouro em ações A e H já está claro: Zijin Mining lidera com uma capitalização de mercado superior a 9000 bilhões de yuans, com uma estratégia de globalização de metais múltiplos; Shandong Gold e China Gold, apoiadas por ativos estatais, possuem direitos minerais de alta qualidade no país e operam de forma estável; Zhaojin Mining e China Gold International estão posicionadas em regiões e segmentos específicos; enquanto a Chifeng Gold, com uma posição única de ouro puro e uma alta proporção de minas no estrangeiro, tornou-se um exemplo de referência para empresas mineiras privadas. Diferente dos gigantes estatais, a Chifeng Gold começou com uma aquisição de fachada, realizando uma reviravolta por meio de aquisições no estrangeiro, mas também vinculou seu destino às políticas e às oscilações geopolíticas do Sudeste Asiático e da África Ocidental. Esta mudança de controlo não é apenas uma operação de capital, mas uma decisão crucial de uma empresa privada de ouro sob a pressão de ciclos, geopolítica e governança.

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Decodificação do núcleo do anúncio: valor de saída e lógica de realização de lucros em altos níveis

Embora o anúncio não divulgue o preço da transação, a proporção de transferência ou o comprador, as informações-chave já delineiam o esboço da transferência de poder. Antes da suspensão, a capitalização total da Chifeng Gold era de 767 bilhões de yuans, Li Jinyang detinha diretamente 10,02% das ações, e Hanfeng Venture Capital tinha 2,71%, totalizando uma participação de 12,73%, com um valor de participação de aproximadamente 98 bilhões de yuans, sendo uma das maiores operações de controle de acionistas na história do setor de ouro em ações A.

A decisão do controlador de sair no auge do ciclo é lógica, clara e firme: primeiro, o preço do ouro e o desempenho estão em altos níveis, com previsão de lucro líquido atribuível aos acionistas de 30 a 32 bilhões de yuans em 2025, um aumento de mais de 70% em relação ao ano anterior, maximizando o valor de saída neste momento; segundo, há uma lacuna na sucessão familiar, pois o fundador Zhao Meiguang faleceu em 2021, e sua viúva Li Jinyang assumiu toda a participação, sem envolvimento na gestão, deixando a empresa sob a direção de uma equipe de gerentes profissionais, sem uma sucessão estável planejada; terceiro, os riscos no estrangeiro se tornaram evidentes, com mais de 80% da receita proveniente de minas no exterior, enfrentando mudanças políticas na Gana e Laos, custos elevados e instabilidade geopolítica crescente, levando o controlador a optar por realizar lucros e proteger seu patrimônio. O mercado prevê que o comprador provável seja um capital industrial apoiado por recursos e políticas, possivelmente uma entidade estatal, o que aumenta a certeza nesta mudança de controle.

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Ascensão e sucessão: do shell company à trajetória de uma mineradora global

A história da Chifeng Gold é um exemplo clássico de uma empresa privada chinesa que emergiu por meio de aquisição de fachada e expansão internacional. A empresa teve origem na Guangzhou Oriental Baolong, listada em 2004, que atuava em veículos especiais e acumulou prejuízos por longo tempo, tornando-se uma shell company. Em 2012, o empresário de Jilin, Zhao Meiguang, utilizou a aquisição da Chifeng Jilong Mining para fazer uma operação de reverse takeover, mudando seu foco para mineração de ouro e estabelecendo oficialmente sua principal atividade.

Zhao Meiguang começou na operação de minas, acumulando recursos por meio de aquisições precisas; em 2019, trouxe a equipe do ex-presidente da Shandong Gold, Wang Jianhua, impulsionando a empresa rumo à profissionalização e internacionalização. Em dezembro de 2021, Zhao Meiguang faleceu repentinamente, e sua esposa, Li Jinyang, herdou toda a participação, tornando-se a controladora real de um império avaliado em 700 bilhões de yuans, formando uma estrutura de governança de “controle familiar + gestão por gerentes profissionais”: Li Jinyang e Hanfeng Venture Capital detinham juntos 12,73%, Wang Jianhua tinha 3,9%, e o restante era de acionistas públicos A+H. Em março de 2025, a empresa foi listada na Bolsa de Hong Kong, tornando-se a primeira empresa de ouro de capital A+H de Inner Mongolia, consolidando-se como uma das principais produtoras privadas de ouro.

Comparando com pares do setor: Zijin Mining foca em metais múltiplos e expansão global; Shandong Gold e China Gold, apoiadas por direitos minerais essenciais no país, com controle estatal e riscos gerenciáveis; enquanto a Chifeng Gold adota uma estratégia de “ouro puro + alta elasticidade no estrangeiro”, com 85% dos recursos no exterior e 78% da receita proveniente de operações internacionais, assumindo riscos de gestão no exterior muito superiores aos de seus pares, enquanto desfruta de alto crescimento.

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Pico e obstáculos: glória e dilemas na estratégia de globalização

A trajetória de crescimento da Chifeng Gold sempre esteve ligada ao destino das minas no exterior. No início, dependia de pequenas minas domésticas, com escala limitada e crescimento lento; após 2018, a estratégia mudou para o exterior, adquirindo minas na Laos (Sepon) e Gana (Vasa), formando três principais blocos de mineração na China, Sudeste Asiático e África Ocidental, operando sete minas de ouro e metais múltiplos, atingindo uma produção de 15,16 toneladas de ouro em 2024, posicionando-se entre as cinco maiores do setor. Em 2025, o aumento de volume e preço impulsionou o desempenho e o valor de mercado ao seu auge, marcando o pico de desenvolvimento.

Porém, por trás da globalização, há obstáculos perigosos. Na Laos, há incertezas na renovação de direitos minerais e aumento de impostos; na Gana, altos impostos sobre recursos e imposto de renda corporativo, além de conflitos de segurança e comunidades locais, agravados por flutuações cambiais e aumento de custos de mineração, elevando o custo total de operação no exterior para mais de 1500 dólares por onça, muito acima do nível doméstico. No quarto trimestre de 2025, a produção ficou abaixo do esperado, transformando riscos ocultos em riscos evidentes, ameaçando o desempenho e a avaliação.

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Cercada de riscos: as preocupações centrais na decisão de saída do controlador

A mudança de controlo da Chifeng Gold é, essencialmente, uma racionalização do controlador diante de três grandes riscos. Primeiro, riscos políticos e geopolíticos no exterior: aumento do nacionalismo de recursos, frequentes mudanças em impostos, regulamentações ambientais e licenças, além de conflitos geopolíticos que ameaçam a segurança dos ativos, com uma alta proporção de ativos no exterior, dificultando a diversificação de riscos. Segundo, o ciclo do preço do ouro e a dependência de lucros: mais de 95% da receita vem do ouro, altamente correlacionada ao preço do ouro, sem mecanismos eficazes de hedge; uma queda no preço do ouro impactaria diretamente os resultados. Terceiro, riscos de governança e sucessão: a família fundadora não possui sucessores profissionais, há uma separação entre controle e gestão, com estabilidade estratégica limitada; a identidade privada enfraquece o acesso a financiamento, recursos e apoio político, limitando a competitividade a longo prazo.

A combinação desses riscos, junto com a janela de realização de lucros em altos ciclos, levou o controlador a decidir pela saída. Não é uma coincidência, mas uma escolha inevitável para empresas privadas de ouro diante das mudanças globais.

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Após a mudança de controlo: oportunidades e desafios sob a nova gestão

Após a conclusão da transferência de controlo, a Chifeng Gold entrará em uma nova fase de desenvolvimento. As oportunidades incluem: se o capital estatal assumir, trará três principais benefícios: fortalecimento de recursos e políticas, redução dos riscos políticos no exterior, obtenção de direitos minerais de alta qualidade no país; redução dos custos de financiamento, ampliando canais de captação de recursos transfronteiriços e aliviando a pressão sobre o capital; otimização da estrutura de governança, preenchendo lacunas na sucessão e aumentando a estabilidade a longo prazo.

Por outro lado, os desafios também são severos: primeiro, riscos de integração da transação, com possíveis turbulências na equipe devido à transferência de ações e ajustes na governança; segundo, dificuldades na operação no exterior, exigindo redução de custos, aumento de eficiência e estabilização da produção diante de riscos políticos e geopolíticos; terceiro, pressão de ciclo de baixa, caso o preço do ouro entre em fase de ajuste, sendo necessário compensar as oscilações por meio de aumento de produção e gestão refinada.

De conflitos no Médio Oriente ao auge do ciclo, de ascensão por aquisição a mudança de poder, a história da Chifeng Gold é um retrato do crescimento de empresas privadas de recursos na China diante das mudanças globais. Quando o entusiasmo pelo ouro diminuir e os riscos no exterior se tornarem evidentes, a troca de controlo marca o fim de uma era e o início de uma nova jornada. No futuro, se essa gigante privada de ouro conseguir, com o apoio de novos capitais, resolver os dilemas no exterior e equilibrar as oscilações do ciclo, será uma questão central para toda a indústria do ouro. E todas essas respostas serão reveladas gradualmente na operação de capital após a retomada do pregão e na implementação de estratégias. (Produzido por Thinking Finance)■

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(Este artigo é apenas para referência, não constitui recomendação de investimento. O mercado apresenta riscos, invista com cautela.)