Queda semanal mais acentuada em cerca de 43 anos: termina o "mito de investimento" do ouro?

Pergunta: Como as taxas de juros reais realmente dominam a volatilidade do mercado por trás da forte queda do preço do ouro?

A mídia central de Pequim, 21 de março — (Repórter Zou Xuchen) O mercado de metais preciosos global enfrenta uma forte queda. Nesta semana, o preço internacional do ouro sofreu uma queda épica, registrando a maior queda semanal em quase 43 anos desde março de 1983. A tendência de alta contínua foi interrompida, atraindo atenção global dos mercados financeiros.

Dados da Wind mostram que, nesta semana, o ouro à vista caiu um total de 10,49%, fechando em 4491,67 dólares por onça, perdendo vários níveis-chave de números inteiros, e a aura de ativo de proteção se dissipou temporariamente, levando a uma reestruturação intensa do cenário de oferta e procura.

Análise das razões da forte queda do ouro

Além do ouro à vista, os dados da Wind também indicam que os contratos futuros de ouro na COMEX caíram um total de 11,26% nesta semana, fechando em 4492 dólares por onça.

O mercado de joias também caiu simultaneamente, com marcas líderes como Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold e Luk Fook Jewelry reduzindo seus preços de ouro puro. Segundo o site de consulta de preços do ouro, até 21 de março, o preço de venda a retalho de ouro puro da Chow Tai Fook caiu para 1397 yuans por grama, uma queda de 160 yuans em relação a 15 de março, quando era 1557 yuans por grama.

É importante notar que, embora a queda semanal do ouro à vista tenha sido intensa, ela ainda não atingiu valores extremos históricos. Dados do Financial Times mostram que, em 1983, o preço do ouro internacional também sofreu uma queda semanal maior.

O professor de Finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, afirmou em entrevista ao repórter de Economia da CCTV que a grande queda do ouro em 1983 foi causada pelos países produtores de petróleo que, devido à queda do preço do petróleo, venderam ouro para obter divisas, um choque na oferta; enquanto nesta rodada, a queda foi desencadeada pela gestão das expectativas do Federal Reserve, que elevou rapidamente os custos de manutenção de ouro, sendo essencialmente uma queda na demanda. Além disso, o mercado de ouro atualmente é dominado por derivativos como ETFs, futuros, opções e swaps, e a negociação algorítmica e os mecanismos de stop loss programados ampliaram ainda mais a volatilidade, fazendo com que os desvios de preço de curto prazo em relação aos fundamentos sejam muito maiores do que no passado.

Tian Lihui destacou que a característica comum das duas grandes quedas é que o preço do ouro de curto prazo nunca foi ancorado pelo sentimento de proteção, mas sim pelas taxas de juros reais e pela trajetória do dólar. A recente queda é uma correção de uma operação de “redução de juros” excessivamente carregada e uma volta racional do mercado ao ambiente de taxas de juros reais.

Ele também analisou que o ouro não é uma “fórmula de investimento que só sobe”, seu movimento de preço é impulsionado por três variáveis: taxas de juros reais, crédito em dólar e sentimento de risco. Qualquer excesso de precificação baseado em uma única lógica eventualmente retornará ao nível de equilíbrio. A causa aparente da queda do ouro nesta semana foi a expectativa de atraso na redução de juros pelo Federal Reserve, levando o mercado a reavaliar as trajetórias das taxas de juros reais; a causa mais profunda foi uma mudança na lógica de precificação do ouro — a substituição da lógica de proteção geopolítica pela lógica de negociação de inflação. O aumento do preço do petróleo elevou as expectativas de inflação, levando o capital a migrar de ativos sem rendimento, como ouro, para o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA, provocando uma venda em massa.

Dados da Wind mostram que, em 29 de janeiro deste ano, o preço do ouro à vista atingiu um pico de 5598,75 dólares por onça, um aumento acumulado de 72,45% em pouco mais de seis meses, em comparação com o fechamento de 30 de junho de 2025. No entanto, desde o início de março, o preço do ouro à vista tem mostrado uma tendência geral de queda, enquanto a situação geopolítica mudou.

Gráfico do movimento do preço do ouro à vista. Fonte: Wind

O economista-chefe do Qianhai Open Source Fund, Yang Delong, disse ao repórter de Economia da CCTV que, segundo a lógica tradicional, conflitos geopolíticos geralmente elevam o sentimento de proteção dos investidores, e o ouro, como ativo clássico de proteção, costuma atrair fundos. Mas nesta rodada de conflito no Oriente Médio, o mercado apresentou um comportamento totalmente diferente. Isso se deve ao fato de que o bloqueio do Estreito de Hormuz pelo Irã provocou um aumento significativo no preço internacional do petróleo, chegando a 119 dólares por barril, impulsionando as expectativas de inflação global. Nesse contexto, o Federal Reserve foi forçado a adiar continuamente a redução de juros, e a expectativa de não reduzir juros ainda neste ano se fortaleceu, o que foi um forte fator negativo para o ouro, que não rende juros. Além disso, algumas instituições, devido à queda de outros ativos, enfrentaram pressão de liquidez e venderam suas posições em ouro para levantar fundos, agravando ainda mais a queda do preço do ouro.

Apesar da recente volatilidade no preço do petróleo internacional, ele ainda subiu bastante em relação ao final de fevereiro. Dados do Tonghuashun mostram que, até 21 de março, o cotado do petróleo Brent (BRNOY) atingiu 109,55 dólares por barril, um aumento de 49,63% em relação ao final de fevereiro.

Gráfico do movimento recente do Brent. Fonte: Tonghuashun

O especialista em tributação e finanças Liu Zhigeng analisou que o dólar, ao subir acima de 100 pontos e atingir o nível mais alto em um ano e meio, criou uma correlação negativa com o ouro — “dólar sobe, ouro cai”. Os fundos, em crise, não migraram para o ouro, mas para o dólar e os títulos do Tesouro, formando o chamado “efeito de captação de risco do dólar”, indicando que, sob forte pressão macroeconômica, a função de proteção do ouro foi temporariamente substituída pela demanda por liquidez de curto prazo.

Como será o futuro do ouro?

Diversos especialistas fizeram previsões iniciais sobre o preço do ouro:

Tian Lihui afirmou que, no curto prazo, o excesso de venda técnica pode desencadear uma recuperação temporária, mas a reversão de tendência ainda é incerta. Se o nível de 4500 dólares for perdido, o próximo suporte estará entre 4200 e 4300 dólares, uma zona de forte volume de negociações desde o terceiro trimestre de 2024. Os principais catalisadores para uma recuperação incluem: sinais de afrouxamento da política do Federal Reserve; mudanças nos conflitos geopolíticos; e uma forte correção nas ações de tecnologia, que pode reavaliar o apetite ao risco. No médio prazo, o movimento do ouro dependerá da trajetória das taxas de juros reais; se os dados econômicos dos EUA permanecerem fortes, a expectativa de redução de juros será adiada, mantendo as taxas elevadas e pressionando o ouro; se sinais de recessão aparecerem, forçando o Fed a adotar política monetária expansionista, as taxas de juros reais cairão, abrindo espaço para alta do ouro. Em resumo, o movimento médio do ouro dependerá do momento de mudança na política do Fed e do ritmo da evolução geopolítica.

Para investidores comuns, Tian Lihui enfatiza que o valor central do ouro é sua função de “porto seguro” na alocação de ativos. Recomenda-se uma estratégia de “diluição de posições e controle de volume” para lidar com a volatilidade, evitando operações de compra na alta ou venda na baixa, pois o investimento em ouro exige uma estratégia de longo prazo, não uma jogada de curto prazo.

Liu Zhigeng afirmou que a recente queda do ouro não reflete uma crise fundamental, mas é resultado de uma forte colisão entre expectativas de juros, riscos geopolíticos e liquidez. Assim como em 1983, o ouro está passando por um período de “falha na proteção”, mas, em comparação com então, o suporte de fundo do preço do ouro é mais sólido. Ele prevê que o futuro do ouro será caracterizado por “pressão de curto prazo, diferenciação de médio prazo e perspectiva de alta de longo prazo”. A lógica de longo prazo é que o ouro não é apenas um ativo financeiro ou mercadoria, mas um “termômetro de pressão” do sistema monetário global. Em um cenário de dívida elevada, instabilidade geopolítica e desconfiança na moeda, o valor estratégico do ouro se torna cada vez mais evidente.

Yang Delong acredita que, com o avanço do processo de desdolarização em vários países, a alta dívida do governo dos EUA e a liquidez contínua do dólar, a tendência de alta do preço do ouro a longo prazo não mudará, podendo até atingir novas máximas históricas. No entanto, no curto prazo, a queda rápida e profunda do ouro nesta rodada superou as expectativas do mercado, e os investidores devem estar atentos ao risco de correções. Ele também destacou que cada grande queda costuma ser uma boa oportunidade de entrada. Nos últimos dois anos, ele recomendou consistentemente que os investidores alocassem 20% de seus ativos em ouro, estratégia que continua válida. Em essência, investir em ouro ajuda a proteger contra a desvalorização da moeda fiduciária e a preservação de ativos.

O professor aposentado do Departamento de Economia da Universidade de Pequim, Lü Suiqi, prevê que os fundamentos que influenciam o ouro permanecem inalterados, e que mudanças estruturais de curto prazo podem levar a ajustes de mercado, mas, a longo prazo, o mercado de ouro ainda é promissor.