Discussão de novas ideias sobre o jogo de resgate forçado

Sem rodeios, aqui estão as ideias iniciais:
Comprar bonds convertíveis que estão prestes a cumprir as condições de resgate forçado e cujo contador de resgates forçados parou, ao mesmo tempo em que se compra bonds convertíveis de baixo preço e baixo risco do mesmo setor.
A ideia central é usar hedge para aproveitar a recuperação do prêmio de resgate forçado próximo, obtendo lucro com a subida do prêmio.

Métodos tradicionais e suas limitações:
Bonds convertíveis que estão prestes a ser resgatados forçadamente são essencialmente como vender opções a descoberto, precisando de uma forte queda ou estabilidade do ativo subjacente para eliminar o risco de resgate forçado, esperando a recuperação do prêmio para realizar lucros. Uma estratégia comum de hedge é adquirir uma posição no ativo subjacente, mas a recuperação do prêmio também pode ocorrer por uma rápida queda do ativo, o que pode levar a perdas significativas tanto no bond quanto na ação.

Por que usar bonds convertíveis de baixo preço do mesmo setor como substituto do ativo subjacente:
Primeiro, a maioria dos bonds convertíveis não é resgatada por esforços do emissor ou por ações de grandes investidores, mas sim por estarem alinhados com o ciclo de crescimento do setor. Assim, a probabilidade de resgate está altamente vinculada ao ciclo econômico do setor. Quando o setor está em alta, bonds convertíveis de baixo preço, com espaço limitado para queda, mostram alta elasticidade, podendo substituir as ações para garantir ganhos na alta e limitar perdas na baixa, reduzindo o impacto de uma forte queda do setor.

Essa ideia surgiu hoje, em parte, porque na sexta-feira eu coincidentemente tinha posições pesadas em bonds convertíveis de Jingneng e Haiyou New Materials. Partindo dessa experiência, considero esse um caso bastante típico.

Exemplo prático (pós-fato):

Situação de abertura em 20-03:
Bond convertível Jingneng abriu a 123,2, quase saindo do risco de resgate forçado (preço esperado para evitar resgate é 125-126). Ações da Jinko Solar subiram 6% (quase na linha de resgate), o preço mínimo do bond deve estar em torno de 121;
Bond Haiyou abriu a 105,6 (já anunciado resgate forçado), preço de resgate forçado 101,2 (considerando o valor de opções, o fundo real deve estar em torno de 103), com alta potencial vinculada à de Haiyou New Materials.

A análise rápida das variações de Jingneng e Haiyou mostra o que pode acontecer em 20-03:
(1) Jinko Solar e Haiyou New Materials caem juntos (queda no setor de energia solar): ganhos e perdas se neutralizam, expectativa de lucro zero no dia. Como Jingneng saiu do risco de resgate, esse portfólio se torna uma opção de alta energia solar extremamente barata.
(2) Jinko Solar e Haiyou New Materials sobem juntos (setor de energia solar em alta): como a situação do bond Jingneng é mais complexa, não detalho aqui, mas se a alta do bond Haiyou for pelo menos 2%, o retorno do portfólio será positivo.
(3) Jinko Solar e Haiyou New Materials ficam estáveis: Haiyou permanece estável, Jingneng ganha 2%.
(4) Jinko Solar sobe bastante, mas sem ultrapassar muito o preço de resgate, e Haiyou cai: ambos perdem no máximo 2%.

Percebe-se que, exceto na quarta situação, as demais são de lucro garantido. A quarta, por sua vez, indica que Jinko Solar teria capacidade de manipular o preço e o movimento do ativo na ausência de um ciclo favorável do setor. Então, por que esperar até o fim do ciclo de contagem para agir? A probabilidade de essa quarta situação ocorrer é muito baixa, e a perda limitada.

Claro que o que aconteceu em 20-03 todos sabem: Elon Musk impulsionou a energia solar, Haiyou New Materials (bond) subiu até 17% (13,4%), fechando com alta de 13,5% (8,7%), Jingneng subiu até 2,6%, com fechamento de 0,6%. Como o preço de fechamento do Jingneng foi 7,61, o risco de resgate foi temporariamente eliminado, e na próxima segunda-feira o bond deve abrir pelo menos 1% acima.

Essas são as ideias principais por enquanto. Apesar de Haiyou e Jingneng serem casos extremos, acredito que oportunidades semelhantes ainda existem bastante em mercado de alta. Convido todos a discutirem racionalmente.