As corretoras alcançam consenso na conferência de estratégia de primavera: choques externos não alteram a base estável do mercado

Securities Times Reporter 马静

Atualmente, os mercados de capitais globais encontram-se numa fase de interseção entre a geopolítica e a transformação da indústria de IA (Inteligência Artificial). Por um lado, a tensão no Médio Oriente aumenta o prémio de risco do mercado, perturbando as cadeias de abastecimento globais; por outro, as inovações disruptivas trazidas pela IA continuam a remodelar a perceção do mercado. Neste contexto, o A-Share tornou-se o foco de atenção nas próximas reuniões de estratégia de primavera das corretoras.

Em 19 de março, na Conferência de Mercado de Capitais de Primavera de 2026 da CITIC Securities, o principal estratega de A-Shares da CITIC Securities, Qiu Xiang, afirmou que a turbulência geopolítica coincide com o momento em que o índice atinge um ponto crítico, sendo a primavera um período de reconstrução de confiança e de decisão sobre o índice. Com o aumento dos custos de energia global e o enfraquecimento das condições financeiras, dois fatores são mais importantes: baixa avaliação e poder de fixação de preços. Em termos de alocação, recomenda-se uma estratégia focada na vantagem de China na fixação de preços na manufatura.

De acordo com uma análise do Securities Times, várias corretoras acreditam que, embora o mercado a curto prazo seja afetado por perturbações externas, a tendência de longo prazo para os ativos chineses permanece otimista.

A geopolítica não altera a tendência de médio a longo prazo do A-Share

Sobre a recente escalada da situação no Médio Oriente, várias corretoras consideram que, a curto prazo, a preferência de risco do A-Share será perturbada, mas a resiliência relativa continuará a evidenciar-se, sem alterar a tendência de melhoria a médio prazo.

“De uma perspetiva de médio a longo prazo, a reestruturação da ordem internacional e a tendência de inovação industrial na China ressoam como os principais motores do repovoamento do A-Share e da reavaliação dos ativos chineses”, afirmou Li Qiusuo, chefe do departamento de estratégia doméstica da China International Capital Corporation. Ele acrescentou que o impacto de curto prazo causado pelo conflito no Médio Oriente não abala essa lógica de médio prazo. Se a mudança no cenário geopolítico acelerar ainda mais a reestruturação da ordem monetária internacional, poderá até reforçar a lógica de reavaliação dos ativos chineses. Além disso, com a mudança de paradigma macroeconómico e a contínua reforma do sistema do mercado de capitais, o ambiente subjacente do A-Share está a melhorar estruturalmente. A evolução do mecanismo de funcionamento do mercado e da estrutura dos investidores cria condições para uma configuração mais estável, permitindo que o A-Share continue a tendência de crescimento estável a médio e longo prazo.

“A mudança na força relativa entre países influencia subtilmente a avaliação dos ativos”, afirmou a equipe de estratégia da Shenwan Hongyuan. Eles consideram que a China deixou de ser uma receptora passiva de inflação importada, demonstrando maior capacidade de resposta e adaptação externa no jogo geopolítico, podendo assim mitigar o impacto de eventos súbitos.

O analista-chefe de estratégia da GF Securities, Liu Chenming, analisou do ponto de vista da liquidez que, antes da deterioração da situação no Médio Oriente, os mercados globais não americanos, incluindo o A-Share, atingiram novos máximos históricos, refletindo uma liquidez muito abundante fora dos EUA. Assim, a probabilidade de os ativos não americanos manterem um ambiente de mercado em alta é elevada.

Após uma análise histórica, a equipe do Fangzheng Tao da Huatai Securities concluiu que, quando ocorre um conflito militar repentino, há um aumento imediato do prémio de risco, afetando também as cadeias de abastecimento e os custos. Se o conflito não se intensificar, o mercado geralmente estabiliza e recupera em uma a duas semanas, com um tempo médio de recuperação de perdas de cerca de 20 dias. No entanto, eles também destacam que a evolução do conflito entre EUA, Israel e Irã é difícil de prever, recomendando uma postura de preparação e evitando apostas unilaterais.

Resonância entre negociação HALO e reavaliação da manufatura chinesa

Paralelamente ao risco geopolítico, a indústria de IA está a acelerar a sua evolução. Atualmente, o mercado está a passar de uma perceção otimista para uma avaliação mais racional da tecnologia de IA, com divergências crescentes. Li Qiusuo acredita que a destruição criativa da IA tem um impacto relativamente limitado no valor geral do mercado de ações, mas provocará ajustes internos evidentes, podendo aumentar a volatilidade de algumas ações. Assim, setores com menor substituibilidade pela IA ainda podem beneficiar-se periodicamente.

Em termos de desempenho de mercado, as negociações de HALO (ativos pesados, baixa taxa de substituição) estão a aquecer gradualmente, com setores como petróleo e petroquímica, carvão, química básica, metais não ferrosos e utilidades a apresentarem resultados destacados no A-Share.

Li Qiusuo afirma que a lógica de investimento está a mudar de uma busca por crescimento para uma ênfase na certeza e na escassez. Além de cobrir ativos defensivos tradicionais, também se podem incluir ativos centrais de crescimento, equilibrando defesa e crescimento. Para além do foco em ativos pesados, baixa taxa de substituição e fluxo de caixa estável, a infraestrutura e recursos estratégicos upstream que suportam a inovação tecnológica de IA — o setor de “vendedores de pás de IA” — também se tornarão uma linha de investimento principal.

Qiu Xiang acredita que a tendência de negociação global de “expansão de código e escassez de bens físicos” ainda está em desenvolvimento, mas os focos entre China e EUA diferem: “HALO não é algo que se possa simplesmente aplicar ao mercado de A-Share”.

Ele considera que, no mercado chinês, a lógica de negociação central é que empresas de recursos e manufatura com participação de mercado e vantagem competitiva devem controlar proativamente o ritmo de gastos de capital futuros, convertendo suas vantagens competitivas existentes em maior poder de fixação de preços e recuperação de margens, iniciando assim um processo de expansão do fluxo de caixa livre após o pico de gastos de capital de baixo retorno.

“Os ativos HALO que os investidores estrangeiros procuram há muito tempo podem encontrar uma alternativa melhor no mercado chinês. ‘Produtividade é riqueza’ está a tornar-se uma realidade”, afirmou Mu Yiling, diretor estratégico-chefe e vice-diretor executivo da Guojin Securities. Ele acrescentou que a principal fonte de avaliação premium de gigantes estrangeiros é a propriedade intelectual, como software e serviços, que atualmente são os setores mais preocupados com a possível disrupção pela IA, enquanto a manufatura chinesa, com atributos mais puros de bens tangíveis, beneficiará disso.

A validação dos fundamentos empresariais será crucial para o desempenho futuro

Quanto ao ritmo de evolução do mercado, as opiniões das corretoras variam. A CITIC Securities acredita que, do ponto de vista do índice, o espaço para uma maior recuperação de avaliação é limitado, sendo a recuperação dos lucros empresariais o fator-chave para o desempenho do A-Share na próxima fase.

A Huatai Securities considera que, após o fim do efeito de calendário do Ano Novo Chinês e das sessões do Congresso Nacional, a necessidade de uma validação mais sólida dos dados económicos de março e dos relatórios anuais e trimestrais será fundamental para uma subida sustentada do mercado. Com as incertezas externas, o mercado pode entrar numa fase de oscilações, mas uma rápida correção de curto prazo pode abrir espaço para a subida de alguns ativos. O analista-chefe de estratégia da Kaiyuan Securities, Wei Jixing, também acredita que, em 2026, o mercado do A-Share será impulsionado por uma “estrutura de lucros + estrutura de fundos”.

No que diz respeito à alocação setorial, a tendência comum entre as várias corretoras é que as três principais linhas de investimento sejam “recursos upstream + manufatura avançada + tecnologia de IA”, sendo que os setores de metais não ferrosos e produtos químicos aparecem como os mais recomendados por várias instituições. Por exemplo, a CITIC Securities recomenda uma estratégia focada na vantagem de China na fixação de preços na manufatura (química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos, energias renováveis), com a subida de preços a continuar como principal sinal de negociação, além de aumentar a exposição a fatores de baixa avaliação (seguros, corretoras, eletricidade).