Estratégia GF: Deixando de lado o conflito EUA-Irão e os preços altos do petróleo, que setores poderão manter prospéridade independente no futuro?

一、1999-2000年：O conflito do Kosovo e o impacto na internet

Na última semana, no relatório “Da Guerra do Kosovo ao estouro da bolha da internet: a IA vai repetir o ciclo?”, discutimos: como a Guerra do Kosovo de 1999, o aumento do preço do petróleo, a inflação nos EUA e o aumento das taxas de juro pelo Federal Reserve afetaram o mercado americano e o setor tecnológico?

A conclusão principal é: o aumento do preço do petróleo causado pela guerra elevou a inflação, levando o Dow Jones a uma recuperação parcial no terceiro trimestre de 1999, atingindo o pico em janeiro de 2000; enquanto o Nasdaq, mais ligado à tecnologia, mostrou desempenho mais forte, não sendo afetado pela contração de liquidez, e seu pico ocorreu com atraso de 9 meses após o primeiro aumento de juros do Fed.

二、1999-2000年：A história prova que setores independentes de alta prosperidade podem superar temporariamente preços elevados do petróleo e aumentos de juros

（1）Lado denominador: a Guerra do Kosovo provocou contração de liquidez

No início de 1999, a OPEP reduziu a produção e a guerra do Kosovo (março a junho de 1999) elevou o preço do petróleo de 10 para mais de 30 dólares por barril; o Federal Reserve retomou o ciclo de aumento de juros em junho de 1999, totalizando 6 aumentos até maio de 2000, levando à contração da liquidez no mercado de ações dos EUA.

（2）Lado numerador: expectativa de alta sustentada pela substituição de hardware devido ao bug do ano 2000

A narrativa do bug do ano 2000 (Y2K) fermentou entre 1996 e 1998, com ampla cobertura da mídia, registros no Congresso e discursos presidenciais. Setores de tecnologia, saúde, defesa e governo priorizaram a reparação de hardware e sistemas, gerando uma onda de pedidos na cadeia de tecnologia da informação (TI) em 1998-1999.

Correlacionado a isso, as principais empresas de tecnologia em 1999 apresentaram resultados sólidos: Dell com 55% de crescimento no lucro líquido, Microsoft 73%, IBM 22%, Intel 21%, mantendo alta taxa de crescimento ou acelerando em relação a 1998.

A expectativa do mercado era que, com a chegada de 2000, a substituição de hardware continuaria impulsionada pelo bug do ano 2000.

（3）Desempenho de mercado em 1999: fundamentos de alta, superando contração de liquidez e bolha de tecnologia

O índice Nasdaq 100 cresceu 60% em EPS em 1999, com P/E (TTM) de 95x e P/E dinâmico de 65x.

O ano de 1999 foi marcado pelo aprofundamento da bolha tecnológica, pois a expectativa de que o milênio traria uma onda de substituição de equipamentos impulsionou o desempenho das empresas de tecnologia, superando o impacto do aumento das taxas de juros, levando o índice a novas máximas.

（4）Desempenho de mercado em 2000: quando os fundamentos pioraram, até o último fio de esperança pode derrubar o cavalo

O bug do ano 2000 não se concretizou, mas os meios de comunicação rotularam como uma “fraude do século” inventada pelas empresas de tecnologia. O pico de março de 2000, que parecia ter sido causado pela ação antitruste contra a Microsoft, na verdade refletia uma espiral negativa nos fundamentos.

Investimentos antecipados em substituição de hardware e upgrades de sistemas esgotaram a demanda futura por 2-3 anos. Relatórios financeiros de líderes de mercado em março-abril de 2000 apresentaram muitas perdas, e algumas empresas .com começaram a falir.

No final de 2000, os estoques de produtos eletrônicos nos EUA atingiram níveis recordes, pressionando ainda mais os resultados futuros. Até 2001, o crescimento do lucro do Nasdaq 100 caiu de 60% em 1999 para -50%, encerrando a era da tecnologia.

三、Retornando ao presente: além de fatores geopolíticos e preços elevados do petróleo, quais setores podem manter uma alta independente no futuro?

Atualmente, a cadeia de IA de comunicações ópticas no exterior tem uma visão de 27 anos, sendo uma direção de crescimento segura, e a maior parte das posições das instituições está nesse setor. Contudo, sua relação com as mudanças no Oriente Médio (preço do petróleo → ambiente de juros nos EUA → IA nos EUA → cadeia de suprimentos doméstica) ainda é volátil a curto prazo.

Com base na experiência da tecnologia na época, buscar setores que possam manter uma alta independente de fatores geopolíticos e preços elevados do petróleo é estratégico. Se a tendência de alta for relativamente desvinculada desses fatores, independentemente de como evoluir a situação entre EUA e Irã, esses setores terão vantagem na alocação.

Por isso, do ponto de vista de controle de volatilidade e hedge, recomendamos, além do foco em capacidade computacional no exterior, a alocação em dois setores com tendência de alta fundamentada e menor sensibilidade ao preço do petróleo: cadeia de armazenamento de energia (inversores / baterias de lítio) e cadeia doméstica de AIDC (especialmente a cadeia do ByteDance).

风险提示：Riscos geopolíticos, inflação internacional, políticas domésticas de crescimento econômico com baixa expectativa.

Relatório completo

一、本周观点

Na última semana, no relatório “Da Guerra do Kosovo ao estouro da bolha da internet: a IA vai repetir o ciclo?”, analisamos como a guerra do Kosovo de 1999, o aumento do petróleo e a política do Fed influenciaram os preços dos ativos nos EUA: guerra, aumento do petróleo, aumento das taxas de juros, impacto no mercado de tecnologia.

Conclusão principal: a escalada da guerra do Kosovo na primeira metade de 1999 elevou o petróleo de 10 para mais de 30 dólares por barril, levando o Fed a iniciar um ciclo de 6 aumentos de juros em junho de 1999 até maio de 2000.

Durante esse período, o Dow Jones, mais ligado a custos industriais, oscilou no terceiro trimestre de 1999, sendo pressionado por preços do petróleo e juros, atingindo o pico no quarto trimestre, antes de recuar em janeiro de 2000; enquanto o Nasdaq, mais ligado à tecnologia, não foi afetado pela contração de liquidez, atingindo o pico com atraso de 9 meses após o primeiro aumento de juros, crescendo 91% entre o início de 2000 e março, vivendo sua última fase de euforia.

Assim, surge uma questão atual: quando liquidez negativa e ciclo setorial positivo divergem, qual o fator que o mercado valoriza mais?

Quais setores, semelhantes ao período de 1998-2000, podem manter uma alta independente do preço do petróleo e da inflação?

（一）1998-2000: setores independentes de alta podem superar preços elevados do petróleo e aumentos de juros

1. Lado denominador: guerra do Kosovo e aumento do petróleo provocam contração de liquidez

Em 1999, a combinação de guerra e aumento do petróleo elevou a inflação e levou o Fed a retomar o ciclo de aumento de juros, de 4,75% até 6,5% em maio de 2000.

2. Lado numerador: expectativa de alta sustentada pela substituição de hardware devido ao bug do ano 2000

Apesar da contração de liquidez, o mercado de tecnologia não foi impactado negativamente. A narrativa do bug do ano 2000 (Y2K) gerou uma onda de substituição de hardware, reforçando a demanda na cadeia de tecnologia da informação, sustentando o crescimento de resultados de empresas como Dell, Microsoft, IBM e Intel em 1999.

A expectativa de que essa substituição continuaria em 2000 impulsionou o desempenho de mercado, levando o Nasdaq a novas máximas, mesmo com o aumento das taxas de juros.

3. Desempenho de mercado em 1999: fundamentos de alta superaram o impacto de juros e preços do petróleo, formando uma bolha de tecnologia

O Nasdaq 100 cresceu 60% em EPS, com P/E de 95x, impulsionado pela expectativa de renovação de hardware e pelo ciclo de substituição, levando a uma bolha que se agravou em 2000.

4. Desempenho de mercado em 2000: quando os fundamentos pioraram, até o último fio de esperança foi suficiente para derrubar o mercado

O bug do ano 2000 não ocorreu, mas a crise foi alimentada por uma espiral negativa nos fundamentos, com empresas de tecnologia apresentando resultados decepcionantes, falências de empresas .com e estoques recordes, culminando na queda do Nasdaq em 2001, encerrando a era da tecnologia.

（二）Retorno ao presente: além de conflitos e preços elevados do petróleo, quais setores podem manter uma alta independente?

A cadeia de IA óptica no exterior tem uma visão de 27 anos, sendo uma direção de crescimento consolidada, embora sua relação com as mudanças no Oriente Médio seja volátil. Buscar setores que possam manter uma alta independente de fatores geopolíticos e preços do petróleo é estratégico, especialmente aqueles com tendência de alta fundamentada e menor sensibilidade ao petróleo, como cadeia de armazenamento de energia (inversores/baterias de lítio) e cadeia doméstica de AIDC (especialmente a do ByteDance).

1. Cadeia de armazenamento de energia: recuperação de mercados na Europa e Austrália, com potencial de reversão na China, impulsionada por políticas de estímulo e exportações.

2. Cadeia doméstica de AIDC: crescimento acelerado com a demanda de inferência de IA, especialmente após a abertura de gargalos na oferta de chips, com destaque para a cadeia do ByteDance.

Riscos: geopolítica, inflação internacional, políticas domésticas de crescimento com baixa expectativa.

Este é o conteúdo completo do relatório.