A cotação do LPR de março mantém-se inalterada; especialista: o ritmo do afrouxamento da política depende da recuperação da economia real, entre outros fatores

Jornalista do Daily Economic News｜Zhang Shoulin Editor｜Huang Bowen

Em 20 de março, o Banco Popular da China autorizou o Centro Nacional de Interbancário de Empréstimos a divulgar a taxa de referência do mercado de empréstimos (LPR). A taxa LPR de 1 ano é de 3,0%, e a de mais de 5 anos é de 3,5%. As taxas LPR acima permanecem válidas até a próxima divulgação.

A cotação mais recente mantém-se inalterada em relação à anterior. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, concordam que, desde o início do ano, a cotação do LPR tem permanecido estável, sendo a principal razão o forte início macroeconómico de 2026, com uma procura por crescimento estável atualmente baixa.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, do ponto de vista político, a postura de relaxamento total é clara, mas o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível.

A política monetária atual encontra-se em período de observação

As cotações do LPR para dois prazos em março permanecem inalteradas, conforme esperado pelo mercado. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, acreditam que há duas razões diretas para isso.

Primeiro, a base de precificação do LPR não mudou. Desde a última cotação, a taxa de juros política (a taxa de recompra reversa de 7 dias do banco central) manteve-se estável, indicando que a base de precificação do LPR de março não mudou, sugerindo que a cotação do LPR permanecerá inalterada neste mês.

Segundo, atualmente, não há motivação para reduzir ativamente a cotação do LPR. Devido às intervenções do banco central antes do Ano Novo Chinês, através do MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo) e de operações de recompra reversa em grande escala, injetando 1,9 trilhão de yuans de liquidez de médio prazo, as taxas de juros de mercado, incluindo o rendimento dos certificados de depósito de bancos comerciais de 1 ano (nível AAA), apresentaram leve queda. No entanto, dados recentes mostram que a margem líquida de juros dos bancos comerciais no final do quarto trimestre de 2025 permaneceu no nível mais baixo da história, em 1,42%. Considerando o reprecificação dos empréstimos no início do ano, a margem líquida de juros do primeiro trimestre de 2026 ainda enfrenta certa pressão de redução. Isso indica que, apesar da ligeira redução nos custos de financiamento no mercado de moeda por parte dos bancos comerciais, ainda é difícil impulsionar uma redução proativa na cotação do LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin acreditam que, desde o início do ano, a cotação do LPR permanece inalterada devido a fatores fundamentais, como o forte início macroeconómico de 2026, impulsionado por um crescimento expressivo nas exportações, melhorias no consumo interno e investimento de janeiro a fevereiro, além do rápido desenvolvimento de setores de nova produção, incluindo manufatura de alta tecnologia. Assim, a demanda por crescimento estável é baixa; ao mesmo tempo, em janeiro, o banco central lançou um pacote de políticas monetárias estruturais para fortalecer o apoio a áreas-chave da economia, como inovação tecnológica e pequenas e microempresas. Tudo isso indica que a política monetária está em período de observação, com as taxas de juros e as cotações do LPR permanecendo estáveis no primeiro trimestre.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, até o momento, a postura do banco central em relação às ferramentas de política monetária total continua sendo “uso flexível e eficiente de reduções de reservas e cortes de juros”, enquanto a meta intermediária de preços é “promover custos de financiamento socialmente baixos”. Assim, embora a postura de afrouxamento total seja clara, o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível. “Ao observar os dados fundamentais divulgados em março, como inflação, exportações, crédito e economia, há pontos positivos. Em outras palavras, a urgência de reduzir juros pode não ser tão alta.”

Continuar implementando uma política monetária moderadamente expansionista

O relatório de trabalho do governo deste ano menciona a continuidade de uma política monetária moderadamente expansionista. Priorizar a estabilidade econômica e a recuperação razoável dos preços como principais objetivos da política monetária, usando de forma flexível ferramentas como redução de reservas e cortes de juros, mantendo a liquidez abundante, de modo a alinhar o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Financial, analisam que, considerando as tendências macroeconômicas e financeiras, há uma alta probabilidade de implementação de cortes de juros abrangentes ainda neste ano, previstos para ocorrer até meados do ano, com uma redução de 10 a 20 pontos base, o que deverá levar a uma redução correspondente na cotação do LPR. “Este será um ponto importante para estimular o consumo, expandir investimentos e contrabalançar incertezas externas.”

Segundo a equipe da Orient Financial, devido às oscilações na situação geopolítica e à continuidade das políticas anti-inflacionárias internas, os preços ao consumidor devem subir de forma moderada neste ano, embora a inflação medida pelo CPI permaneça baixa. A política monetária, incluindo cortes de juros, ainda dispõe de espaço suficiente para uma expansão moderada. Além disso, a Federal Reserve dos EUA provavelmente continuará a reduzir juros em 2026, e o impacto de fatores cambiais na flexibilidade da política monetária doméstica também diminui.

A equipe também destaca que, em 2026, será importante estabilizar o mercado imobiliário, com a possibilidade de o regulador orientar uma redução significativa na cotação do LPR de mais de 5 anos, combinando com subsídios fiscais, para promover uma redução mais acentuada nas taxas de hipoteca residencial. Essa é uma estratégia-chave para aliviar o alto custo real das hipotecas, estimular a demanda de compra de imóveis e reverter as expectativas do mercado imobiliário.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities acredita que o ciclo de afrouxamento do banco central provavelmente continuará, mas, com o impacto de fatores como o aumento dos preços do petróleo, a utilização de ferramentas de estímulo total pode ser mais focada em momentos oportunos.

O jornalista do Daily Economic News observa que, em 19 de março, o Banco Popular da China divulgou que continuará a implementar uma política monetária moderadamente expansionista, promovendo o crescimento econômico e a recuperação de preços, utilizando de forma integrada políticas de aumento de liquidez, políticas de estoque e políticas fiscais. Através do uso combinado de reservas obrigatórias, emissão de títulos, MLF, operações de recompra reversa e outras ferramentas de política monetária de curto, médio e longo prazo, manterá a liquidez suficiente, alinhando o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico. Além disso, ajustará e regulamenteá os níveis de juros conforme as mudanças na conjuntura econômica e financeira, reforçando a implementação e supervisão das políticas de juros, regulando os custos intermediários de financiamento e promovendo custos de financiamento socialmente baixos.