Micron MU: A IA impulsiona a explosão de armazenamento, conseguirá romper a "maldição" do ciclo?

Micron (MU.O) divulgou após o fecho do mercado nos EUA, em 19 de março de 2026, os resultados financeiros do segundo trimestre fiscal de 2026 (até 31 de janeiro de 2026). Os principais pontos são os seguintes:

1. Desempenho geral:
A Micron apresentou uma receita de 23,86 bilhões de dólares neste trimestre, um aumento de 75% em relação ao trimestre anterior, superior à previsão revisada dos compradores (19,9 bilhões de dólares). Este crescimento deve-se principalmente ao desempenho conjunto das áreas de DRAM e NAND, ambas com aumentos superiores a 70%.
A margem bruta da empresa atingiu 74,4%, acima da previsão revisada dos compradores (69%). Com o aumento significativo dos preços de armazenamento, os preços médios de DRAM e NAND subiram mais de 60% neste trimestre.

2. Negócio de DRAM:
Este trimestre, a receita de DRAM foi de aproximadamente 18,8 bilhões de dólares, um aumento de 73,6% em relação ao trimestre anterior, impulsionado pela alta dos preços de armazenamento.
O preço médio de DRAM aumentou cerca de 65% em relação ao trimestre anterior, com um aumento de 5% na quantidade enviada.
Especificamente:
① A contribuição do DRAM tradicional foi a maior, com previsão de receita de cerca de 16 bilhões de dólares, um crescimento superior a 80%. A demanda por DDR, impulsionada pela IA, começou a recuperar.
② Estimamos que a receita de HBM neste trimestre seja de aproximadamente 2,7 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 500 milhões de dólares, beneficiada pela produção em massa de HBM3E e HBM4.

3. Negócio de NAND:
A receita de NAND foi de 5 bilhões de dólares, um aumento de 82% em relação ao trimestre anterior.
Este crescimento também foi impulsionado pelo aumento de preços, com uma alta de aproximadamente 78% no preço médio, enquanto as vendas aumentaram cerca de 2%.
Após um período de baixa no mercado de NAND, a capacidade foi reduzida. Com a demanda de IA se estendendo ao NAND, a oferta e a procura desajustadas elevaram significativamente os preços.

4. Custos operacionais:
Com a expansão da receita, as taxas de despesas de P&D e de vendas e administração continuaram a diminuir.
O lucro operacional principal foi de 16,1 bilhões de dólares, com margem de lucro operacional de 67,6%. O aumento do lucro operacional deve-se ao crescimento da receita e à margem bruta elevada, que deve ultrapassar 74%.

5. Orientação da Micron (MU.US):
Para o terceiro trimestre fiscal de 2026, a previsão de receita é de aproximadamente 32,75 a 34,25 bilhões de dólares, acima da expectativa do mercado (268 bilhões de dólares).
A margem bruta prevista é de cerca de 81%, também superior à expectativa do mercado (76%).
A orientação para o próximo trimestre é claramente melhor do que o esperado, impulsionada pela contínua alta de preços dos produtos tradicionais de armazenamento.

Visão geral:
Apesar do desempenho “explosivo”, a gestão não atendeu totalmente às expectativas de comunicação.
A receita e a margem bruta da Micron superaram claramente as expectativas do mercado, com um aumento de volume de envio modesto, sendo o crescimento principalmente impulsionado pelo aumento dos preços de armazenamento.
A empresa reestruturou suas divisões: além do crescimento do segmento de memória em nuvem (CMBU), os principais fatores de crescimento neste trimestre foram as unidades de centros de dados (CDBU) e de dispositivos móveis e clientes (MCBU), impulsionadas pelo aumento de preços de produtos tradicionais de armazenamento.
A previsão para o próximo trimestre supera amplamente as expectativas do mercado, com receita estimada em 33,5 bilhões de dólares (variação de ± 750 milhões), um aumento de 9,6 bilhões de dólares em relação ao trimestre anterior, e margem bruta de cerca de 81%, bem acima dos 76% previstos pelos compradores, indicando que os preços dos produtos de armazenamento continuarão a subir significativamente no próximo trimestre.

Principais pontos de atenção além dos resultados recentes:
a) Ciclo de armazenamento tradicional: Quase 80% da receita da Micron vem de DRAM, principalmente de produtos não HBM. A forte alta de preços de DDR tem impulsionado os resultados, e o ciclo de alta de preços ainda está em andamento.
Com o foco da IA mudando de treinamento para inferência, a demanda por DDR aumenta:
① A demanda de DDR na CPU, com a Vera CPU, será de 1,5TB por núcleo (três vezes a de Grace);
② Rubin CPX optou por GDDR7 em vez de HBM.

b) Segurança na demanda de armazenamento para IA:
Este ciclo de armazenamento é impulsionado principalmente pela demanda incremental de IA, enquanto o mercado de PCs e smartphones permanece fraco. Os grandes provedores de nuvem são os principais compradores.
Projeções indicam que os investimentos de capital em 2026-2027 permanecerão elevados.
Analisando a Nvidia, a principal questão nos centros de dados mudou de “capacidade de processamento” para “armazenamento”.
Desde Blackwell até Rubin, novas adições como DPU (NAND) e LPU (SRAM) focam em armazenamento.
Por um lado, o TPU do Google já suporta FP8, atendendo à maior parte da inferência, com uma vantagem de capacidade de processamento que diminui; por outro lado, a velocidade de acesso à memória não acompanha a velocidade de processamento, criando a “parede de memória”. Assim, na mudança de treinamento para inferência, o armazenamento torna-se mais importante que o processamento.

c) Investimentos de capital e perspectivas:
A empresa elevou novamente o investimento de capital para 25 bilhões de dólares em 2026, acima dos 20 bilhões do trimestre anterior, superando a expectativa do mercado (~22,5 bilhões).
Para 2027, a gestão projeta um aumento significativo nos investimentos, embora em reuniões posteriores os analistas tenham mencionado que esses investimentos podem diminuir após 2027.
Com o valor de mercado atual da Micron (~519,7 bilhões de dólares), o lucro operacional líquido de 2026 representa aproximadamente 8 vezes o PE (considerando um crescimento de receita de +200%, margem bruta de 78%, taxa de imposto de 14,5%).
Devido à ciclicidade do setor de armazenamento, avaliações em picos anteriores (ainda em fase de alta de preços) variaram entre 5 e 15 vezes PE, e a avaliação atual ainda está na extremidade inferior dessa faixa.

Perspectivas de curto prazo:
O setor está em um ciclo de alta de preços, reforçado pelo recente evento de greve na Samsung, que detém cerca de 40% do mercado de DRAM.
A greve da Samsung, iniciada em 21 de maio por 18 dias, pode atrasar a produção por até dois meses.
Perspectiva de médio a longo prazo:
Mais do que o desempenho acima do esperado, o mercado valoriza a “sustentabilidade do lucro”, incluindo contratos de longo prazo, garantia de demanda dos clientes e perspectivas após 2027.
Se grandes provedores de nuvem assinarem contratos de longo prazo, a certeza de crescimento da receita futura aumenta.
A gestão respondeu às principais preocupações do mercado:

1. Contratos de longo prazo: evoluíram de contratos de 1 ano para Acordos de Cliente Estratégico de 5 anos (SCA), já assinando com o primeiro grande cliente, aprofundando a parceria.
2. Garantia de demanda: a demanda de clientes principais é atendida em 50% a 2/3, sem mudança significativa em relação a três meses atrás.
3. Perspectivas para 2027: a oferta e demanda do setor de armazenamento devem continuar equilibradas em 2027, mas o excesso de oferta após essa data é incerto. A empresa planeja aumentar significativamente os investimentos em 2027, embora analistas tenham mencionado que esses investimentos podem diminuir após esse período.

De uma forma geral, a projeção de crescimento para 2026-2027 é relativamente segura, embora a demanda de clientes ainda não tenha mudado e a empresa seja cautelosa quanto ao desempenho após 2027, considerando a possibilidade de redução dos investimentos.
Apesar do desempenho “explosivo” de curto prazo, o mercado ainda vê a Micron sob a ótica de “empresa cíclica”, o que limita o potencial de valorização do PE.

Análise detalhada do relatório da Micron por parte do analista (Dolphin):
1. Desempenho geral: receita e margem bruta acima das expectativas
1.1 Receita:
A Micron reportou uma receita de 23,86 bilhões de dólares no segundo trimestre de 2026, um aumento de 75% em relação ao trimestre anterior, superando a expectativa do mercado (19,9 bilhões).
O crescimento veio do desempenho conjunto de DRAM e NAND.
Os principais contribuintes foram centros de dados e redes, além de setores de smartphones e PCs, impulsionados pelo aumento de preços de armazenamento.
A previsão para o próximo trimestre é de aproximadamente 32,75 a 34,25 bilhões de dólares, um crescimento de cerca de 40% em relação ao trimestre anterior, superando a expectativa do mercado (26,8 bilhões).
Acredita-se que a empresa ainda esteja em ciclo de alta de armazenamento, com crescimento impulsionado pelo aumento de preços tradicionais.

1.2 Margem bruta:
A margem bruta foi de 17,8 bilhões de dólares, com margem de 74,4%, um aumento de 18,4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
Este aumento deve-se ao aumento de preços de produtos tradicionais de armazenamento.
A previsão para o próximo trimestre é de margem de aproximadamente 81%, um aumento de 6,6 pontos percentuais, indicando que os preços de DRAM e NAND continuarão a subir.
Se ocorrer greve na fábrica da Samsung, a margem pode superar ainda mais as previsões.

1.3 Custos operacionais:
Custos operacionais foram de 1,62 bilhão de dólares, um aumento de 7,3%.
Devido ao crescimento mais rápido da receita, a taxa de despesas operacionais caiu para 6,8%.
O lucro operacional principal foi de 16,16 bilhões de dólares, impulsionado pelo aumento de receita e margem bruta.
A manutenção relativamente estável dos custos operacionais contribui para o aumento do lucro.

2. Desempenho por segmento:
DRAM e NAND continuam sendo as principais fontes de receita, com DRAM representando cerca de 80%.
A reclassificação das divisões de negócios reforça o foco na importância de centros de dados e nuvem, que já representam mais de 50% do total.
2.1 DRAM:
A receita de DRAM atingiu aproximadamente 18,77 bilhões de dólares, um aumento de 74%.
O preço médio de DRAM subiu cerca de 65%, com aumento de 5% na quantidade enviada.
Especificamente, a receita de HBM deve estar em torno de 2,7 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 500 milhões, enquanto a de DDR atingiu aproximadamente 16 bilhões, um crescimento superior a 80%.
A principal linha de produtos de DRAM são HBM e DDR.
1) HBM:
A empresa não divulga separadamente os resultados de HBM, mas estima-se que a receita seja de cerca de 2,7 bilhões de dólares, com aumento de 500 milhões.
A posição do HBM é de fornecimento secundário para Nvidia, com avanços na certificação do HBM3E da Samsung.
Com a chegada do HBM4 em produtos como o GPU Rubin da Nvidia e o MI400 da AMD, o mercado de HBM deve se expandir, com foco na evolução e na quantidade de entregas.

2) Produtos DDR:
A receita de DDR foi de aproximadamente 16 bilhões de dólares, com aumento de mais de 80%.
A demanda por DDR aumenta na nuvem e na IA, apesar da fraqueza do mercado de terminais tradicionais.
A demanda de DDR na CPU, com Vera, será de 1,5TB por núcleo, três vezes a de Grace.
A Rubin CPX da Nvidia optou por GDDR7 em vez de HBM, impulsionando a demanda.

2.2 NAND:
A receita de NAND foi de 5 bilhões de dólares, um aumento de 82%.
O volume de vendas aumentou cerca de 2%, enquanto o preço médio subiu aproximadamente 78%.
A demanda por NAND é impulsionada pelo aumento de investimentos em IA, especialmente na inferência, com a introdução de plataformas específicas como ICMS, que utilizam NAND para armazenamento de contexto.
Cada GPU Rubin pode expandir em até 16TB de NAND adicional, com potencial de até 1152TB de NAND para um único NVL72.