A guerra do Irão já dura três semanas, o "trunfo de estabilização de preços de petróleo" dos EUA "quase se esgotou", e a "diferença entre preços futuros e à vista" do crude está a aumentar cada vez mais

AI问· Quais são as preocupações na cadeia de abastecimento por trás da expansão do diferencial entre preço futuro e à vista do petróleo bruto?

A guerra no Irã entrou na terceira semana, e o mercado global de petróleo apresenta um raro “desalinhamento entre futuros e à vista”: o petróleo Brent disparou mais de 50%, chegando a cerca de 112 dólares por barril, mas o custo real no mercado à vista é muito maior — produtos refinados como querosene de aviação já ultrapassaram 200 dólares por barril.

Jeff Currie, diretor de estratégia da Carlyle Group para energia, afirmou claramente:

“O mercado de futuros está completamente desconectado do mercado físico, estamos enfrentando um grande choque de oferta.”

A razão pela qual os futuros não refletem toda a alta do à vista deve-se em grande parte às várias ferramentas políticas usadas pelos EUA para conter os preços do petróleo.

Mas essas ferramentas estão se esgotando rapidamente.

Mercado à vista: o impacto para os consumidores é muito maior do que o indicado pelos futuros

O estreito fechamento do Estreito de Hormuz, aliado aos ataques às instalações energéticas no Oriente Médio, reduziu severamente o fornecimento de petróleo físico. Refinarias na Ásia são forçadas a comprar cargas de navios a preços elevados, a milhares de milhas de distância.

A cadeia de transmissão já se manifesta em níveis: o querosene de aviação ultrapassou 200 dólares por barril, companhias aéreas europeias afirmam que custos adicionais serão repassados aos passageiros; empresas de transporte rodoviário começam a sentir a pressão; algumas regiões já reduziram compras de combustível para navios.

A AIE classificou o incidente como a maior interrupção de fornecimento de petróleo da história.

Goldman Sachs estima que cerca de 17 milhões de barris por dia de petróleo do Golfo Pérsico estão sendo afetados pelo conflito. O impacto inflacionário real é muito maior do que o refletido pelos preços futuros, pressionando bancos centrais e o governo Trump, que enfrenta eleições intermediárias em novembro.

Ferramentas dos EUA para estabilizar o preço do petróleo: quase no limite

Nas últimas duas semanas, o Brent se aproximou duas vezes de 120 dólares — nível não visto desde 2022 — forçando Washington a agir de forma intensiva:

Liberação de reservas estratégicas de petróleo (SPR) — já anunciou uma grande liberação. O secretário do Tesouro, Janet Yellen, afirmou na Fox Business na quinta-feira que está considerando uma nova rodada, embora sua viabilidade logística já seja questionada.

Relaxamento das sanções marítimas à Rússia — tentando aumentar fontes alternativas de fornecimento.

Consideração de aliviar sanções ao petróleo do Irã — a declaração de Yellen surpreendeu os traders, já exaustos: ao mesmo tempo em que se enfrenta Teerã, pensa-se em aliviar sanções ao petróleo, o que deixou os operadores globais, que há anos operam com cautela em relação ao Irã, perplexos.

Suspeita de intervenção no mercado de futuros — há especulações generalizadas de que os EUA estão intervindo diretamente nas negociações de futuros, o que Yellen negou. Ao mesmo tempo, a forte volatilidade aumenta os custos de manutenção de posições, limitando objetivamente o tamanho das operações e exercendo certa pressão sobre os futuros — mas o efeito é limitado em relação ao impacto do fechamento do Estreito de Hormuz.

O impacto nos preços pode se intensificar ainda mais

Goldman Sachs e Citibank alertaram nesta semana que, se o conflito persistir, os preços futuros podem ultrapassar o recorde de 147,50 dólares por barril de 2008 nas próximas semanas.

Vale notar que desvios significativos entre futuros e à vista ao longo do tempo são incomuns na história, o que indica que a diferença de preços entre ambos deve eventualmente convergir — e a direção dessa convergência nem sempre será uma queda do à vista.