Bancos complementam capital através de múltiplos canais: tamanho de ações preferenciais cai abaixo de 500 mil milhões de yuans, dívida perpétua torna-se a nova força de reforço de capital

Desde março de 2026, vários bancos listados, como o Banco de Investimento e o Banco Ping An, anunciaram o resgate de ações preferenciais, continuando a tendência iniciada em 2025. Dados mostram que, até 17 de março, há 16 ações preferenciais existentes, com um valor total inferior a 5000 bilhões de yuans, uma redução significativa em relação ao pico de quase 8400 bilhões de yuans em 2020.

Essa mudança está estreitamente relacionada ao ambiente de taxas de juros do mercado. Entre 2014 e 2019, a maioria dos dividendos das ações preferenciais emitidas situava-se entre 5% e 6,5%, enquanto as taxas de emissão de instrumentos substitutos, como os títulos perpétuos bancários, caíram para abaixo de 3%. Com a contínua compressão do spread de juros líquidos, os bancos têm cada vez mais necessidade de “resgatar antigos e emitir novos” para otimizar a estrutura de capital e reduzir custos de financiamento.

Ao mesmo tempo, a regulamentação tem promovido a padronização e a marketização dos instrumentos de reforço de capital, além de simplificar os processos de emissão de títulos perpétuos, criando condições favoráveis para esses resgates. Analistas do setor indicam que a redução gradual do volume de ações preferenciais, juntamente com a expansão de instrumentos como os títulos perpétuos, reflete uma evolução do modo de reforço de capital bancário para um modelo mais sustentável e flexível de mercado.

Resgates superiores a 100 bilhões de yuans neste ano: aceleração na saída das ações preferenciais, com volume de ativos em circulação abaixo de 5000 bilhões

Em 14 de março de 2026, o Banco de Investimento anunciou que, em 15 de abril, resgatará integralmente 275 milhões de ações preferenciais internas “Zhaoyin You 1”, emitidas em dezembro de 2017, arrecadando 27,5 bilhões de yuans. Este é o terceiro banco listado a anunciar resgate de ações preferenciais neste ano. Anteriormente, o Banco Everbright resgatou e retirou de circulação 35 bilhões de yuans de “Everbright You 3” em 11 de fevereiro, e o Banco Ping An resgatou 20 bilhões de “Ping An You 1” em 9 de março. Somando esses três bancos, o volume de resgates previstos para o ano atinge cerca de 82,5 bilhões de yuans.

Se considerarmos um período mais longo, o volume total desses resgates é ainda mais impressionante. Segundo levantamento do jornal Daily Economic News, em todo o ano de 2025, as instituições financeiras bancárias resgataram mais de 100 bilhões de yuans em ações preferenciais, tanto domésticas quanto estrangeiras. Entre elas, o Banco Industrial e Comercial da China e o Banco da China resgataram juntos US$ 57,2 bilhões em ações preferenciais estrangeiras; o Banco Industrial realizou um resgate único de três séries de ações preferenciais totalizando 56 bilhões de yuans; além de bancos municipais como Changsha, Nanjing, Xangai, Hangzhou e Pequim, que concentraram resgates de 45,8 bilhões de yuans em dezembro de 2025.

Um especialista do setor bancário observou que essa rodada de resgates apresenta um padrão temporal claro. A maioria das ações preferenciais bancárias possui cláusulas de resgate após cinco anos de emissão, e 2018-2019 foi o pico de emissão dessas ações. Assim, 2024-2025 marca o primeiro período de janela de resgate concentrado, o que amplifica a percepção de força do mercado nesse processo.

Com operações de resgate intensas, o volume de ações preferenciais em circulação continua a diminuir. Dados indicam que, até 17 de março, o número de ações preferenciais existentes caiu para 16, com o valor total abaixo de 5000 bilhões de yuans.

Historicamente, o piloto de ações preferenciais para bancos comerciais foi oficialmente iniciado em 2014, principalmente para ajudar os bancos a reforçar o capital de nível 1 sem diluir os acionistas ordinários. Entre 2014 e janeiro de 2020, o mercado doméstico emitiu 35 ações preferenciais, arrecadando um total de 839,15 bilhões de yuans. Desde a última emissão do Banco Changsha em 2020, o mercado de ações preferenciais bancárias entrou em um período de “janelas de emissão” de seis anos.

Queda nas taxas de juros impulsiona “resgatar antigo e emitir novo”, com foco na otimização de custos

O resgate coletivo de ações preferenciais pelos bancos listados reflete uma estratégia financeira proativa diante de um ambiente de taxas de juros em mudança profunda. Diferentemente das ações ordinárias, as ações preferenciais combinam atributos de participação acionária e de dívida, sendo consideradas “quase ações, quase títulos”, com despesas de dividendos que representam uma carga financeira rígida para os bancos.

A diferença de custos é o fator mais direto que impulsiona o resgate. Segundo o especialista, as ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 apresentavam dividendos entre 5% e 6,5%, e mesmo após ajustes de taxa, mantinham-se em níveis elevados de 3,5% a 4,5%. No cenário atual, as novas emissões de títulos perpétuos bancários têm taxas de juros significativamente menores. Em 2025, a taxa média de cupom dos títulos perpétuos foi de apenas 2,43%, variando entre 2,0% e 2,9%. A diferença de mais de 3 pontos percentuais entre os instrumentos antigos e novos é evidente.

Por exemplo, o resgate do “Zhaoyin You 1” pelo Banco de Investimento tinha uma taxa de dividendos de 4,81% na emissão, que foi ajustada para 3,62% em 2022, ainda assim superior ao custo de financiamento atual. Estimativas indicam que, ao resgatar integralmente os 27,5 bilhões de yuans, o banco economizará cerca de 1 bilhão de yuans por ano em despesas de dividendos. O Banco Industrial, por sua vez, emitiu em junho de 2025 um título perpétuo de 300 bilhões de yuans com uma taxa de cupom de apenas 2,09% nos primeiros cinco anos, e em julho resgatou títulos preferenciais de três séries, totalizando 56 bilhões de yuans, com economia de aproximadamente 1,28 bilhão de yuans anuais em juros.

Além da diferença evidente nas taxas de juros, o tratamento fiscal também amplia a vantagem do custo de financiamento. Os juros de títulos perpétuos podem ser deduzidos do imposto de renda, enquanto os dividendos das ações preferenciais não têm esse benefício, tornando o custo efetivo do título perpétuo ainda mais atrativo.

A evolução regulatória também oferece espaço para operações de resgate. Segundo especialistas, as autoridades reguladoras continuam incentivando os bancos a melhorar a qualidade do capital e a otimizar a estrutura de instrumentos de capital. Embora as ações preferenciais sejam consideradas parte do capital de nível 2, seus altos dividendos pressionam o lucro líquido. Assim, desde que os bancos mantenham seus índices de capital adequados, é recomendável resgatar instrumentos de alto custo e substituí-los por produtos mais padronizados e de menor custo, alinhados às orientações regulatórias.

A simplificação dos processos também reduz as barreiras para troca de instrumentos. Enquanto a emissão de ações preferenciais exige aprovações duplas do CSRC e do órgão regulador financeiro nacional, com um ciclo médio de 13 meses, a emissão de títulos perpétuos requer apenas aprovação do órgão regulador financeiro, com ciclo de emissão de 3 a 6 meses. Essa maior eficiência permite que os bancos aproveitem melhor as janelas de taxas de juros do mercado e implementem estratégias de “resgatar antigo e emitir novo” de forma mais ágil.

Desafios na alocação de produtos de investimento

A intensa atividade de resgate de ações preferenciais não apenas reconfigura a estrutura de custos de passivos dos bancos, mas também impacta profundamente a alocação de ativos no mercado de capitais. Com a redução contínua da oferta de ações preferenciais de alto rendimento, investidores institucionais que dependem desses ativos para obter rendimentos estáveis enfrentam desafios crescentes na alocação de seus recursos.

Analistas do setor apontam que o setor bancário já formou um ciclo de “emissão de títulos perpétuos, seguido de resgate de ações preferenciais”. Essa sincronização de tempos evita quedas abruptas na adequação de capital, promovendo uma evolução estável na estrutura de capital. Os recursos liberados pelos resgates permitem aos bancos melhorar seus índices de capital e eficiência, além de aliviar a pressão sobre a margem líquida de juros.

No entanto, os resgates não são isentos de condições. Os bancos só podem realizar resgates quando seus níveis de capital estiverem confortavelmente acima dos limites regulatórios. Por exemplo, o Banco de Investimento mantém um índice de capital de nível 1 de mais de 12%, bem acima do requisito de 7,5%, garantindo uma margem de segurança adequada.

No mercado, os títulos perpétuos já assumiram o papel principal na complementação do capital de nível 1. Dados indicam que, em 2025, as emissões de “二永债” (títulos de capital de segundo nível e títulos perpétuos) totalizaram cerca de 1,76 trilhão de yuans, superando o volume de 2024. Espera-se que o mercado de “二永债” atinja novos picos em 2026.

Segundo especialistas, o ambiente de baixas taxas de juros torna os títulos perpétuos bastante atrativos para fundos de seguros e de gestão de patrimônio de longo prazo, com uma captação suficiente. Contudo, bancos médios e pequenos podem enfrentar dificuldades de emissão devido à menor aceitação de mercado, enquanto bancos estatais e principais bancos de ações, com maior credibilidade, apresentam menor risco de desalinhamento de liquidez. Além disso, com o perfil de risco geral dos produtos de gestão de patrimônio atualmente baixo, a saída das ações preferenciais pode reduzir os retornos desses produtos. Como alternativa, as instituições estão diversificando seus ativos, incluindo ouro, REITs, derivativos e outros ativos alternativos, ou aumentando a participação em fundos de dívida de segundo nível e ETFs de ações, para manter a exposição ao mercado de ações indiretamente.

“Espera-se que o processo de resgate de ações preferenciais continue”, afirmou o especialista. Segundo ele, os ativos preferenciais remanescentes no mercado até 2027 provavelmente se concentrarão em duas categorias: produtos ainda não resgatados e instrumentos emitidos por bancos médios e pequenos com maior pressão de capital e sem canais de substituição imediata. A previsão é que, até o início de 2027, o mercado de ações preferenciais bancárias encolha ainda mais, chegando a menos de 1000 bilhões de yuans, saindo gradualmente do principal papel de reforço de capital dos bancos.