Yang Delong: Análise Profunda da Situação Global Atual e seu Impacto nas Grandes Categorias de Ativos

A decisão da primeira reunião do Federal Reserve em março foi conforme as expectativas anteriores, mantendo as taxas de juros inalteradas e suspendendo o corte de juros. Esta decisão foi principalmente influenciada pelo agravamento da situação no Oriente Médio. Em março, ocorreu um conflito repentino no Oriente Médio, levando a uma forte alta no preço internacional do petróleo, que chegou a subir de 73 dólares por barril antes do conflito para 119 dólares por barril. O petróleo é a essência da indústria, e uma subida significativa no seu preço inevitavelmente elevará a inflação global, afetando diretamente a inflação nos Estados Unidos.

Os objetivos da política monetária do Federal Reserve são dois: evitar a inflação e manter o pleno emprego. Com as expectativas de inflação bastante elevadas, o Fed só pôde optar por suspender o corte de juros e aguardar. Após esta reunião, as declarações de Powell indicam que a decisão futura de cortar juros dependerá das mudanças na situação internacional e do comportamento dos preços.

Nos últimos meses, os dados de emprego não foram ideais, mas para o Fed, a prioridade é combater a inflação. Powell sempre foi uma pessoa cautelosa. Apesar de Trump ter pressionado bastante para acelerar o corte de juros no ano passado, Powell resistiu à pressão, mantendo seu ritmo e tentando preservar a independência da política monetária do Fed, evitando interferências do presidente. Como banco central mundial, o Fed também não é uma instituição totalmente oficial dos EUA. Sua política influencia outros bancos centrais globais. Se o presidente dos EUA pudesse mandar no Fed, pedindo cortes de juros, o banco central se tornaria um instrumento político, perdendo sua independência, o que prejudicaria a credibilidade do dólar. Assim, Powell manteve sua postura mesmo sob forte pressão.

Em maio, Powell encerrará seu mandato como presidente do Fed, sendo substituído por Waller, indicado por Trump. Waller é conhecido por suas posições hawkish (duros na política monetária). Investidores temem que, após assumir, Waller possa reduzir o balanço do Fed para retirar liquidez, mas provavelmente não aumentará as taxas de juros, pois Trump dificilmente indicaria alguém que não siga suas orientações. A previsão é que Waller possa, eventualmente, cortar juros, talvez já em junho, ou até atrasar até o final do ano, dependendo de quanto tempo durar o conflito no Oriente Médio e por quanto tempo o petróleo se manterá em alta.

O estreitamento do Estreito de Hormuz, bloqueado pelo Irã, é uma rota crucial para o transporte mundial de petróleo, controlando 20% do comércio e transporte de petróleo global. Se o estreito permanecer fechado, os preços do petróleo continuarão elevados. Trump enviou várias frotas para proteger o estreito, mas a segurança ainda é incerta. Navios comerciais temem falhas na escolta ou ataques a petroleiros, causando grandes perdas. As seguradoras já não oferecem cobertura para navios no Estreito, devido ao alto risco.

A incerteza no Oriente Médio mantém os preços do petróleo elevados, influenciando significativamente as decisões do Fed. A decisão de não cortar juros foi conforme o esperado pelo mercado, sem impacto grande. Como banco central global, o Fed manter as taxas inalteradas pode desencorajar outros bancos centrais de adotarem políticas de liquidez mais frouxas ou cortes de juros, impactando negativamente os mercados de capitais globais.

Recentemente, o mercado de ações na China (A-shares) sofreu uma forte correção, influenciado pela incerteza no Oriente Médio e pela manutenção das taxas de juros pelo Fed. Isso gerou preocupações sobre a possibilidade de maior estímulo monetário. O preço do ouro reagiu fortemente, caindo bastante, principalmente por causa do adiamento do corte de juros pelo Fed. Como ativo de proteção, o ouro deveria subir em tempos de turbulência internacional, mas, nesta ocasião, caiu, refletindo a expectativa de que o Fed não cortará juros tão cedo.

O movimento de longo prazo do ouro depende da desdolarização. Nos últimos anos, tenho sido otimista com o desempenho do ouro a longo prazo, pois a dívida do governo dos EUA é alta e a emissão de dólares continua crescendo. Com a desdolarização, o preço do ouro, cotado em dólares, tende a subir. O ouro já ultrapassou 5000 dólares por onça, acumulando lucros. A recente queda é devido à realização de lucros e à expectativa de que o Fed adie o corte de juros. A curto prazo, o ouro deve oscilar, absorvendo lucros, mas a tendência de longo prazo é de alta.

Apesar dos esforços dos EUA para reconfigurar a hegemonia do dólar, especialmente na posição do petróleo, essa estratégia pode ter efeito contrário. Muitos países estão promovendo a diversificação de moedas comerciais, pois depender exclusivamente do dólar traz riscos de sanções e pressões. A tendência de desdolarização continuará, e o ouro manterá sua trajetória de alta a longo prazo. Recomendo que o ouro seja uma parte do portfólio de investimentos de longo prazo, aproveitando as quedas para comprar. Não é possível acertar o ponto mais baixo, pois isso depende do mercado, mas uma estratégia de compras parceladas é recomendada. O ouro já recuou mais de 10% de seu pico, e a expectativa é que a correção máxima seja de cerca de 20%, com espaço para compras em quedas.

Com o Estreito de Hormuz bloqueado e sem sinais de resolução do conflito entre Irã e EUA, Trump apenas declarou desejar o fim rápido da guerra. A incerteza no curto prazo deve continuar elevando os preços do petróleo, que provavelmente atingirão novos recordes após ajustes. Se o conflito se prolongar, os preços podem subir ainda mais. Caso os EUA enviem tropas terrestres, a guerra pode se tornar prolongada, levando os preços do petróleo a níveis históricos. A alta do petróleo é um fator de incerteza para a economia global, pois eleva custos de produção e preços ao consumidor, gerando inflação importada, difícil de ser controlada pelos países, que só podem repassar os custos por meio de aumentos de preços.

Para a China, a alta do petróleo aumenta os custos industriais, reduzindo o PPI (Índice de Preços ao Produtor) ou até levando-o a valores positivos. Isso exige estimular o consumo interno, reduzir o excesso de capacidade industrial e permitir que as empresas aumentem preços para cobrir os custos do petróleo. Além disso, é fundamental continuar investindo em energias renováveis, substituindo gradualmente os combustíveis fósseis, com destaque para veículos elétricos, que já representam uma parcela significativa da geração de energia renovável na China, como a solar e a eólica, que superaram a geração a partir de carvão. Essa estratégia reduz a dependência de petróleo e carvão, fortalecendo a resiliência do país em tempos de turbulência internacional. A China possui reservas de petróleo suficientes para suportar aumentos temporários nos preços, e, embora o impacto de um conflito prolongado seja maior, a segurança energética está relativamente garantida a curto prazo. Se o petróleo se mantiver em torno de 110 dólares por barril, isso beneficiará as empresas do setor petrolífero, mas aumentará os custos de produção na indústria química, reduzindo suas margens de lucro. Se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir por muito tempo, as reservas de petróleo podem diminuir, elevando os custos de importação e afetando as empresas que dependem de petróleo importado, incluindo as “três grandes” companhias petrolíferas chinesas. Essas mudanças dependem da segurança do transporte internacional de petróleo e do tempo que o petróleo permanecerá em alta, com impactos de curto e longo prazo diferentes.

(Autor: Economista-chefe do Qianhai Open Source Fund e gestor de fundos)