Relatório dos 20 anos da Sunshine: crescimento de dois dígitos nos prémios e no lucro líquido, seguros de vida ultrapassam os 1000 mil milhões pela primeira vez, seguros patrimoniais com prejuízo de subscrição

O setor de seguros em 2025 continua a atravessar um período de “sobrevivência”. O ambiente de baixas taxas de juro mantém a pressão, enquanto a escassez de ativos e as perdas de spread acompanham-no de perto. Apesar de sinais de recuperação no lado dos passivos, os obstáculos ao crescimento permanecem, e o setor encontra-se ainda numa fase de profunda transformação.

Em 16 de março, a Sunshine Seguros divulgou os resultados de 2025. Enquanto a maioria do setor se preocupa com perdas de spread, esta companhia, com 20 anos de história, apresentou uma estratégia de “duas rodas”: no investimento, um retorno global de 6,1% sustenta o limite de lucros; na gestão de custos, uma redução de mais de 20 mil milhões de yuans ajuda a manter a linha de lucros. Entre ataque e defesa, o lucro líquido atribuível aos acionistas cresceu 15,7%.

Por outro lado, há uma forte diferenciação entre os setores: o prémio de vida ultrapassou os mil milhões de yuans, com um crescimento de quase 50% no valor de novas operações; por outro lado, o setor de seguros gerais foi arrastado por seguros garantidos, registando uma perda de 1,51 mil milhões de yuans, levando a um prejuízo na subscrição.

Através dos números, percebe-se a profunda transformação que esta seguradora privada está a atravessar. Desde mudanças na gestão até ao foco estratégico, desde a redução de estrutura até à adoção de tecnologia, a Sunshine está a traçar o seu caminho para a segunda década, ao ritmo próprio. Contudo, as expectativas cautelosas para 2026 e a redução do preço-alvo pelo UBS trazem o olhar externo de volta à realidade, mostrando que o ciclo de provas ainda não terminou.

Lado A do crescimento dos lucros: ataque no investimento, defesa na gestão de custos

O relatório anual revela que a Sunshine Seguros teve uma receita total de prémios de 150,72 mil milhões de yuans em 2025, um aumento de 17,4%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 6,31 mil milhões de yuans, um crescimento de 15,7%, ambos com crescimento de dois dígitos. O valor de mercado interno da empresa atingiu 1.207,8 mil milhões de yuans, um aumento de 4,3% em relação ao final do ano anterior. Com base nisso, o conselho propõe distribuir um dividendo final em dinheiro de 0,19 yuans por ação (com impostos), totalizando cerca de 2,185 mil milhões de yuans.

Analisando dados recentes, após uma queda contínua em 2022 (48,8 milhões de yuans) e 2023 (37,4 milhões de yuans), a Sunshine registou uma forte recuperação de 45,8% em 2024, e em 2025 continuou a evoluir positivamente.

O crescimento dos lucros deve-se principalmente ao desempenho sólido dos investimentos. Em 2025, a empresa obteve um retorno líquido de investimentos de 19,83 mil milhões de yuans, um aumento de 3,3%; o retorno total de investimentos foi de 25,23 mil milhões de yuans, um crescimento de 27,1%; o retorno global de investimentos foi de 32,44 mil milhões de yuans, um aumento de 8,9%. A taxa de retorno líquida de investimentos foi de 3,7%, a taxa de retorno total de 4,8%, e a de retorno global de 6,1%, com variações de -0,5, +0,5 e -0,4 pontos percentuais, respetivamente, face ao ano anterior.

Fonte: Relatório anual da Sunshine Seguros 2025

Até 31 de dezembro de 2025, o total de ativos de investimento da empresa atingiu 6.402 mil milhões de yuans, um aumento de 16,7% em relação ao final do ano anterior.

Fonte: Relatório anual da Sunshine Seguros 2025

No que diz respeito à alocação de ativos, os ativos financeiros de renda fixa representam 72,1%, totalizando 4.619,9 mil milhões de yuans, um aumento de 13,6%, enquanto os investimentos em obrigações atingiram 3.342,9 mil milhões de yuans, um crescimento de apenas 5,9%, bastante inferior ao aumento de 27,1% em 2024.

Os ativos financeiros de ações e fundos de ações representam 21,4% do total de ativos de investimento, ou seja, 1.364,3 mil milhões de yuans, um aumento de 1,4 pontos percentuais em relação ao final do ano anterior. Destas, ações e fundos de ações representam 14,9%, um aumento de 1,6 pontos percentuais.

A Sunshine afirma que, no mercado secundário, continua a reforçar a alocação em ações de alta dividend yield com bons fundamentos, consolidando a base de rendimento da carteira, ao mesmo tempo que equilibra moderadamente a proporção de ativos OCI e PL, aumentando a diversificação de mercado, setor e estilo; no mercado primário, foca-se em projetos de alta qualidade com rendimentos estáveis e gestão sólida, além de explorar oportunidades de investimento em setores estratégicos emergentes do país, enquanto continua a inovar em produtos e modelos de cooperação.

Se o lado do investimento define o limite de lucros, o controlo de custos garante a sua base.

Em 2025, para mitigar riscos operacionais decorrentes da descida das taxas de juro, a Sunshine implementou uma gestão centrada na redução de custos fixos, despesas variáveis e custos de passivo. A empresa reduziu globalmente os custos fixos em 9,8%, enquanto a Sunshine Seguros Gerais e a Sunshine Vida reduziram as taxas de despesas variáveis em 1,5 e 8,4 pontos percentuais, respetivamente, totalizando uma redução de mais de 20 mil milhões de yuans em custos fixos e variáveis; os custos de novas apólices de vida e de apólices existentes também continuaram a diminuir.

No mercado, a Sunshine registou uma trajetória de “primeiro crescimento, depois retração” no preço das ações em 2025.

No início do ano, as ações estavam a oscilar em torno de 2,87 dólares de Hong Kong, mas, com a recuperação das expectativas pessimistas e a realização dos fundamentos, atingiram um pico de 4,54 dólares por ação em 28 de julho, dia do 20º aniversário da empresa, subindo mais de 7% nesse dia. Na segunda metade do ano, a descida das taxas de juro a longo prazo e a volatilidade do mercado de ações pressionaram o setor, levando a uma correção do preço, que se manteve na faixa de 3,6 a 4,0 dólares de Hong Kong. Em 16 de março de 2026, fechou a 3,700 dólares, com uma capitalização de mercado de cerca de 42,5 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Fonte: iFinD da Tonghuashun

A ausência de uma nova subida pode estar relacionada com uma visão mais cautelosa do mercado para 2026. O UBS recentemente publicou um relatório que estima que, durante o período de forte crescimento em 2026, a Sunshine poderá aumentar cerca de 30% o prémio padrão na primeira fase, impulsionada pelos canais de distribuição. Contudo, a intensificação da concorrência no canal bancário, a fraca venda de produtos, a contínua ajustagem do portefólio e outros fatores podem reduzir a margem de lucro do novo negócio em 2026.

É importante notar que mais de 70% dos títulos de ações da Sunshine estão classificados como FVOCI (medidos ao valor justo, com variações reconhecidas em outros resultados abrangentes), uma proporção muito superior à média do setor de 41%, o que indica uma menor resiliência às recuperações do mercado acionista. Considerando a concorrência no setor bancário, a descida das taxas de juro e as restrições regulatórias às garantias, o UBS reduziu o preço-alvo de 4,7 para 4,1 dólares de Hong Kong.

Desempenho forte no setor de vida, setor de seguros gerais em prejuízo de subscrição

Por setores, os resultados de 2025 da Sunshine apresentam uma típica “dualidade”: o setor de vida prospera, com prémios a ultrapassar os mil milhões de yuans e um crescimento de quase 50% no valor de novas operações; o setor de seguros gerais, por outro lado, foi arrastado pelos seguros garantidos, passando de lucro a prejuízo.

Fonte: Relatório anual da Sunshine Seguros 2025

O relatório mostra que a Sunshine Vida atingiu em 2025 um total de prémios de 1.026,1 mil milhões de yuans, um aumento de 27,5%, ultrapassando pela primeira vez a marca do mil milhões. O valor de novas operações foi de 76,4 mil milhões de yuans, um crescimento de 48,2%, uma das maiores taxas do setor. O saldo de serviços contratuais foi de 576,2 mil milhões de yuans, um aumento de 13,3%; o lucro líquido foi de 6,197 mil milhões de yuans, um crescimento de 8,5%.

Por canais, o canal individual registou um total de prémios de 259,8 mil milhões de yuans, um aumento de 13,6%; as novas apólices totalizaram 60,5 mil milhões de yuans, uma diminuição de 7,6%, mas mais da metade dos produtos eram de rendimento variável e de proteção, mantendo a estrutura otimizada. O canal bancário destacou-se, com prémios totais de 674,6 mil milhões de yuans, um aumento de 34,8%, sendo que as novas apólices atingiram 340,9 mil milhões de yuans, um crescimento de 69,0%, com 32,2% de apólices de rendimento variável.

Fonte: Relatório anual da Sunshine Seguros 2025

Em contraste, a Sunshine Seguros Gerais passou de lucro na subscrição para prejuízo em 2025. Os resultados mostram que a receita de prémios brutos foi de 478,9 mil milhões de yuans, praticamente inalterada (+0,1%), enquanto os prémios de não automóvel cresceram 4,5%, representando 46,1% do total, um aumento de 1,9 pontos percentuais. O índice de custos de subscrição subiu para 102,1%, com prejuízo de 1,03 mil milhões de yuans.

No segmento de automóveis, o setor manteve-se como “âncora”, com receita de prémios de 258,3 mil milhões de yuans, uma diminuição de 3,3%, mas com melhorias na estrutura: a quota de veículos de uso doméstico aumentou 2,6 pontos percentuais, e a de veículos elétricos aumentou 3,2 pontos percentuais. O índice de custos de subscrição foi de 98,2%, uma redução de 0,9 pontos percentuais, com um lucro de 4,8 mil milhões de yuans, um aumento de 2,4 mil milhões em relação ao ano anterior. Apesar da forte concorrência no mercado de automóveis, este resultado é notável.

No setor de não automóveis, há resultados mistos. Excluindo os seguros garantidos, o índice de custos de subscrição foi de 98,9%, com lucro de 4,9 mil milhões de yuans. Os seguros de responsabilidade civil, transporte de mercadorias e outros continuam a apresentar custos elevados, com prejuízo na subscrição.

A verdadeira “fenda” vem dos seguros garantidos. Em 2025, o índice de custos de subscrição de garantidos foi de 129,0%, com prejuízo de 1,51 mil milhões de yuans. A empresa explica que, para se adaptar às mudanças do mercado e às políticas macroeconómicas, decidiu a partir de 2026 deixar de lançar novos seguros garantidos de financiamento, tendo também provisionado reservas por precaução.

O problema é que a decisão da Sunshine Seguros Gerais chegou um pouco tarde. O setor já tinha iniciado há dois anos uma tendência de retirada de seguros garantidos de financiamento. Informações públicas indicam que a Ping An P&C Insurance suspendeu em finais de 2023 os seguros garantidos de financiamento; a Taibao P&C Insurance encerrou em início de 2025 o seu principal produto de garantia de crédito “TaXiangDai”; a PICC também já tinha redirecionado o foco para seguros de crédito comercial. A Dadi Insurance parou de lançar novos produtos relacionados no final de 2025.

Em comparação, a Sunshine Seguros Gerais só decidiu parar em 2026, o que foi uma decisão tardia. Talvez por ainda não conseguir deixar de lado o volume de prémios e lucros gerados por negócios de empréstimo. Com o tempo, enquanto os principais concorrentes já tinham saído, a hesitação da Sunshine resultou numa perda de 1,51 mil milhões de yuans na sua conta de resultados de 2025.

Mudanças na gestão e foco estratégico avançam em paralelo

Em 2025, a Sunshine comemorou 20 anos, mas o destaque não foi só o desempenho financeiro, mas também uma profunda mudança na gestão e na estratégia.

Em 2 de abril de 2025, a Sunshine divulgou uma nota de nomeações e destituições, marcando o início de uma grande reorganização: nomeou Liu Yingchun como vice-gerente geral do grupo, ao mesmo tempo que dispensou Wang Yongwen e Gu Wei desses cargos. A saída destes dois foi vista como uma etapa de transição de uma equipa de gestão fundamental na fase inicial do negócio.

Os veteranos fundadores estão a sair, enquanto a geração intermédia assume funções de liderança, com uma redução silenciosa da estrutura de gestão. Seguiram-se ajustes na estrutura de gestão do grupo e das subsidiárias, com as principais filiais de seguros de vida e gerais a reduzir as suas equipas de gestão para oito pessoas.

Este processo reflete a transição natural de uma empresa com 20 anos, mas também uma adaptação estratégica às pressões de taxas baixas, escassez de ativos e regulações mais rigorosas: uma equipa mais jovem, mais especializada e mais focada na gestão detalhada.

Por trás das mudanças na gestão, está uma estratégia mais clara. No relatório, o presidente destacou a importância de manter uma postura de “fazer o bem, procurar o progresso com estabilidade”, reforçando a capacidade de desenvolvimento e impulsionando o valor da empresa. Com inovação de modelos e uso de tecnologia de dados, a Sunshine pretende acelerar a construção de capacidades centrais, preparando o terreno para um novo ciclo de crescimento na sua segunda década.