Avaliações de software do private equity sob questão: "Todas as marcações estão erradas", diz John Zito da Apollo

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Sinalização da Apollo Global Management em Nova Iorque a 5 de dezembro de 2023.

Jeenah Moon | Bloomberg | Getty Images

John Zito, da Apollo, fez uma avaliação direta de como as empresas de private equity avaliam as suas participações em software, à medida que as ações de empresas tecnológicas públicas comparáveis caíram: Eles não o fazem, disse ele.

Zito, co-presidente da divisão de gestão de ativos da empresa e responsável pelo crédito, falou aos clientes do banco de investimento UBS no mês passado, numa declaração publicada inicialmente pelo Wall Street Journal. A CNBC confirmou os comentários de Zito.

“Eu realmente acho que todas as avaliações estão erradas”, disse Zito aos clientes. “Acredito que as avaliações de private equity estão erradas.”

Durante semanas, os investidores penalizaram as ações de empresas de software públicas por receio de que as últimas ferramentas da Anthropic e da OpenAI tornem essas empresas obsoletas. Isso alimentou preocupações de que os credores de crédito privado estejam a manter avaliações defasadas dos seus empréstimos de software, desencadeando uma onda de resgates à medida que os investidores pedem para retirar fundos de veículos de crédito privado.

Os investidores de retalho retiraram cerca de 10 mil milhões de dólares de fundos de crédito privado no primeiro trimestre, de acordo com uma análise do Financial Times. Em meio à corrida, vários líderes do setor tentaram acalmar os mercados explicando que as empresas subjacentes continuam a ter um bom desempenho.

Mas players sofisticados, incluindo o JPMorgan Chase, estão a começar a agir, reduzindo os empréstimos a players de crédito privado ao rebaixar o valor dos empréstimos de software.

Enquanto figuras de Wall Street, como Jeffrey Gundlach e Mohamed El-Erian, alertaram para riscos no crédito privado, Zito é um dos primeiros do setor a reconhecer abertamente a fraqueza do mercado.

Um porta-voz da Apollo recusou-se a comentar as declarações de Zito. Elas surgem num contexto difícil para os gestores de ativos alternativos, cujas ações foram bastante afetadas este ano. Zito e outros executivos da Apollo têm procurado distinguir a Apollo de outros players no crédito privado.

A maior parte dos empréstimos da Apollo é concedida a empresas maiores e mais estáveis, classificadas como grau de investimento, e o software representa menos de 2% do total de ativos sob gestão da empresa, informou a Apollo aos analistas no mês passado. A empresa afirmou ainda que não possui exposição a participações de private equity em empresas de software.

‘Final ruim’

Embora os comentários de Zito na conferência do UBS fossem sobre avaliações em private equity, muitas das empresas adquiridas pelo setor também recorreram a empréstimos de crédito privado. Se esses empréstimos estiverem em dificuldades, isso significa que o capital próprio também estará em pior estado, destacou ele.

Zito destacou empresas de software adquiridas em privado entre 2018 e 2022 — um período de altas avaliações e baixas taxas de juro — como particularmente expostas, alertando que muitas eram de “qualidade inferior” em relação aos grandes concorrentes públicos.

Zito também afirmou que os credores de crédito privado, e por extensão os investidores que apoiam esses empréstimos, poderão sofrer perdas profundas nos próximos anos. Isso baseia-se no que ele disse ser a eventual taxa de recuperação dos empréstimos a uma empresa de software de pequeno a médio porte.

Os credores poderiam recuperar “entre 20 e 40 cêntimos” nessas empresas, se estiverem “no lugar errado” em relação ao novo regime liderado por IA, afirmou.

Enquanto os credores que focaram fortemente no setor de software enfrentam dificuldades, na opinião de Zito, a classe de ativos mais ampla resistirá à turbulência atual.

“Se fizeres coisas estúpidas, concentrares-te demais ou fizeres coisas que não devias na tua viatura,” disse Zito, “provavelmente terás um final mau.”