O "Rei do Perfume" Yingtong Holdings enfrenta um "sequestro de auditoria": logo após angariação de fundos, pagou adiantadamente 7.000 milhões de dólares de Hong Kong, trocou de auditor apenas 9 meses após a cotação

Fonte: Huaxia Times

Como a “Primeira Ação de Perfumes da China” a estrear na Bolsa de Hong Kong, a Ying Tong Holdings (06883.HK) entrou em turbulência quase nove meses após a sua IPO, devido a um pagamento adiantado de 70 milhões de HKD que gerou controvérsia. Na noite de 16 de março, a empresa anunciou repentinamente que o seu auditor, PwC (PricewaterhouseCoopers), tinha renunciado a pedido do conselho de administração, pouco antes do início da auditoria do exercício de 2025/2026.

Esta rara crise de “renúncia” deve-se a um pagamento suspeito feito após a IPO. Segundo a carta de renúncia da PwC, logo após a listagem em 26 de junho de 2025, a Ying Tong Holdings assinou contratos plurianuais com três fornecedores de serviços de relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais, e efetuou um pagamento único de até 70 milhões de HKD. Diante das perguntas do auditor sobre o histórico dos fornecedores, processos internos, justeza dos preços e se os gastos se destinavam a despesas de listagem ou a projetos de captação de recursos, a Ying Tong não conseguiu fornecer explicações satisfatórias. Além disso, as partes não chegaram a um acordo sobre custos adicionais de auditoria, levando à sua saída.

Devido a este incidente, a Ying Tong anunciou a suspensão das negociações em 17 de março, aguardando a publicação de um novo aviso. Até o momento, a empresa não respondeu ao pedido de entrevista do Huaxia Times. O especialista em posicionamento estratégico e fundador da consultoria de branding Fujian Huace, Zhan Junhao, afirmou que a substituição do auditor não só aumentará os custos de auditoria, mas também poderá atrasar a publicação do relatório anual, impactando negativamente o preço das ações e o ambiente de captação de recursos.

Dúvidas sobre o controle interno da Ying Tong

A Ying Tong foi listada na Bolsa de Hong Kong em 26 de junho de 2025, com um valor líquido arrecadado de aproximadamente 883 milhões de HKD. Como uma conhecida distribuidora de perfumes, quase toda a receita provém da distribuição de produtos de marcas externas como Hermès e Chopard, entre 72 marcas. Segundo o prospecto, os fundos arrecadados seriam usados para desenvolver marcas próprias, adquirir marcas externas, expandir canais de venda direta e acelerar a transformação digital.

A mudança repentina de auditor foi motivada por um pagamento adiantado de 70 milhões de HKD. Logo após a IPO, a Ying Tong pagou esse valor a três fornecedores de serviços para contratos plurianuais de relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais. A legitimidade e conformidade dessa transação levantaram dúvidas do auditor na época, PwC, que não conseguiu chegar a um consenso sobre o escopo e custos da auditoria, e acabou por renunciar a pedido do conselho.

Na carta de renúncia, a PwC destacou que solicitou explicações sobre várias questões, incluindo: se o pagamento fazia parte de despesas de listagem ou captação de recursos; o histórico dos fornecedores e se participaram das operações da empresa durante a IPO; se a empresa seguiu os procedimentos internos de aprovação antes de contratar os fornecedores; e se os honorários, contratos e condições de pagamento estavam de acordo com as práticas de mercado.

A Ying Tong afirmou que contratou consultores independentes para investigar essas questões sob supervisão do comitê de auditoria. A PwC reforçou que os resultados dessa investigação terão impacto significativo na natureza, prazo e escopo da auditoria do exercício de 2025/2026, sendo necessário acompanhar o progresso da investigação.

Até 16 de março, a PwC ainda não tinha recebido detalhes do andamento da investigação, nem as explicações, documentos ou informações solicitadas. Assim, afirmou que não poderia estabelecer um cronograma preciso para a conclusão da auditoria adicional, alertando que esses procedimentos acarretariam custos extras, a serem negociados com a empresa.

O conselho da Ying Tong respondeu que, devido à incapacidade da PwC de avaliar a natureza, prazo e escopo dos procedimentos adicionais, e de estabelecer um cronograma de conclusão, a empresa não poderia aceitar os custos adicionais. Assim, a renúncia foi solicitada pelo conselho.

Quanto à preocupação do mercado sobre o impacto na publicação do primeiro relatório anual após a listagem, o conselho confirmou que, até 16 de março, a PwC não havia iniciado qualquer trabalho de auditoria para o exercício de 2025/2026, e que a troca de auditor não deverá afetar significativamente a divulgação dos resultados anuais.

Atualmente, a Ying Tong contratou a RSM (Rosenmei) como novo auditor, para preencher a vaga até a próxima assembleia geral anual. A empresa compromete-se a fornecer toda a documentação necessária para a conclusão da auditoria.

Zhan Junhao acredita que a renúncia do auditor prejudicou diretamente a reputação de mercado e a imagem de capital da Ying Tong, gerando fortes dúvidas sobre o controle interno e a veracidade financeira da empresa, além de possíveis questionamentos regulatórios e crise de confiança dos investidores.

Pressão por desempenho “estagnado”

Além da crise na auditoria, os fundamentos operacionais da Ying Tong também enfrentam sérias dificuldades. A empresa, que foi listada com receita de mais de 2 bilhões de HKD e considerada a “Primeira Ação de Perfumes”, já mostrou sinais de desaceleração ao divulgar seu relatório intermediário.

Segundo o relatório de desempenho semestral até 30 de setembro de 2025, a Ying Tong obteve uma receita de 1,028 bilhões de HKD, uma queda de 3,4% em relação ao mesmo período do ano anterior. Após três anos consecutivos de crescimento (com uma taxa composta de aproximadamente 10,7%), essa foi a primeira vez que a receita intermediária apresentou recuo. Apesar do lucro líquido ter aumentado 15,3%, atingindo 133 milhões de HKD, o fluxo de caixa operacional caiu 49,7%, para 94,46 milhões de HKD, indicando uma tendência de aperto de liquidez.

A empresa explicou a queda na receita como resultado de uma política de preços rigorosa para enfrentar a forte concorrência e da venda de subsidiárias para simplificar operações. No mercado chinês, onde a “economia do olfato” é altamente valorizada, a queda na receita revela que o modelo de expansão baseado apenas na代理 (agenciamento/distribuição) atingiu seu limite.

Zhan Junhao aponta que a atual crise da Ying Tong decorre de seu modelo de代理, que depende excessivamente de licenças de marcas estrangeiras, sem apoiar-se em marcas próprias, com baixa capacidade de negociação. A competição de preços e a dispersão de canais agravaram a situação, levando à primeira queda de receita. Além disso, o fluxo de caixa reduzido e a falta de resiliência operacional expõem as fragilidades de um modelo de crescimento pouco diversificado e de baixa resistência a riscos.

O analista sênior do Pangu Think Tank, Jiang Han, afirmou ao repórter do Huaxia Times que a concorrência de mercado e as limitações do modelo de negócios representam os principais desafios. Apesar de a empresa ser uma líder no setor de perfumes, a queda na receita indica que seu modelo de expansão por代理 atingiu um teto. No mercado chinês, onde a economia do olfato é promissora, a necessidade de enfrentar forte concorrência e de manter participação de mercado por meio de controle de preços pode prejudicar sua lucratividade. A venda de subsidiárias para otimizar operações, embora ajude a aumentar lucros no curto prazo, pode comprometer o potencial de crescimento a longo prazo. A empresa precisa buscar novas fontes de crescimento, otimizar sua estrutura de negócios e fortalecer sua competitividade para enfrentar as mudanças do mercado.

Apesar de ostentar o título de “Primeira Ação”, o modelo de negócios da Ying Tong ainda depende fortemente de licenças de marcas externas, com pouca capacidade de gerar recursos internamente, como ficou claro na divulgação do último relatório semestral. Até 30 de setembro de 2025, a carteira de marcas externas da empresa incluía até 74 marcas, como Hermès e Van Cleef & Arpels, enquanto sua marca própria, Santa Monica, era única. Apesar de ter sido lançada em 1999 e de tentar entrar nos segmentos de perfumes e óculos, Santa Monica permanece marginalizada. Dados históricos mostram que, entre 2023 e 2025, sua receita representou menos de 1% do total, contribuindo com apenas 10,5 milhões de HKD em 2025, ou 0,5% do total.

Comparando com os 883 milhões de HKD arrecadados na IPO, uma parte significativa foi destinada ao desenvolvimento de marcas próprias e aquisições, mas ainda sem resultados concretos. Além disso, a concentração de fornecedores é alta, com os cinco principais fornecedores respondendo por 84%, 81,6% e 77,8% das compras nos três anos anteriores à listagem. Em 2022, a não renovação de um contrato com uma marca de luxo levou à perda de 425 milhões de HKD em receita em um único ano, uma ameaça ainda presente.

De um lado, a renúncia do auditor revela possíveis falhas no controle interno; de outro, o desempenho fraco no primeiro ano de listagem e a fragilidade da marca própria evidenciam os desafios. Para uma empresa que entrou no mercado de capitais há menos de um ano, esclarecer essas questões e reverter o ciclo de crescimento de receita sem aumento de lucros, além de fortalecer sua marca própria, será uma dupla tarefa crucial. Com a entrada do novo auditor, RSM, o resultado final da investigação sobre o pagamento de 70 milhões de HKD será decisivo para avaliar sua governança.