Continuação da tendência, mudança de impulso——a subida dos preços do aço não termina, após o recuo da elevação de custos volta-se para a verificação dos fundamentos

（Fonte：Steel Union HuiNeng Academy）

Na semana passada, os produtos da série preta atingiram um pico devido ao aumento dos preços de energia causado pelo conflito geopolítico. Com a redução das preocupações sobre o fornecimento de petróleo, a lógica de aumento de custos diminuiu, e a linha principal de negociação do mercado voltará a se concentrar nos fundamentos do aço. Atualmente, a demanda na alta temporada ainda não foi invalidada, permanecendo na trajetória de recuperação sazonal, com suporte firme nos preços do aço, tornando a série preta mais propensa a subir do que a cair. No entanto, a pressão de oferta de aço deve reverter em breve, e com os fundamentos de oferta e demanda enfraquecendo marginalmente, espera-se que os preços do aço entrem em uma fase de consolidação em níveis elevados.

一、 Impacto geopolítico domina aumento de custos, melhora na oferta e demanda de chapas impulsiona preços na semana passada

1. Eventos geopolíticos externos elevam custos: No final da semana anterior, o conflito no Oriente Médio intensificou-se além do esperado, gerando preocupações sobre a redução do fornecimento de petróleo, levando a uma rápida alta nos preços de energia. Essa sensação se espalhou para o carvão coke, impulsionando seu preço, o que, por sua vez, alimentou o aumento geral dos custos do setor preto.

2. Pressão de oferta de aço temporariamente amenizada, expectativa de recuperação do mercado: Influenciadas pelas restrições ambientais no norte, várias usinas de chapa, lideradas pela região da Norte da China, implementaram reduções voluntárias de emissão, acelerando a queda na produção de ferro-gusa na semana passada. A produção diária de ferro-gusa de 247 usinas da Mysteel caiu 6,4 mil toneladas em relação à semana anterior, atingindo 221,2 mil toneladas, o menor nível do ano. Essa rápida contração de oferta marcou o primeiro ponto de inflexão na redução de estoques após o Ano Novo, aliviando os desequilíbrios de fundamentos e reforçando as expectativas do mercado, levando a uma leve alta nos preços do aço.

二、 Lógica de alta permanece, mas curto prazo sob pressão: demanda na alta temporada ainda não invalidada, espaço limitado para recuo dos preços do aço

Atualmente, a validação substantiva da demanda na alta temporada ainda não ocorreu, mantendo o suporte firme nos preços do aço; especificamente:

1. Início da redução sazonal de estoques: Segundo padrões históricos, a redução de estoques de cinco principais produtos geralmente ocorre na quarta semana após o Ano Novo. A demanda por produtos acabados ainda está na trajetória de recuperação sazonal, com potencial de retomada futura.

2. Demanda downstream ainda resiliente: A situação de financiamento e pedidos das indústrias downstream não piorou. Pesquisas da Mysteel indicam que as empresas de manufatura e construção melhoraram seus pedidos após o feriado, e o ritmo de emissão de novas dívidas especiais no primeiro trimestre acelerou-se em relação ao ano anterior, apoiando a expectativa de alta na temporada. Antes que a demanda atinja seu pico no final de março, a confiança no fundo do mercado dificilmente será completamente abalada.

Por outro lado, no curto prazo, a lógica central que sustentava a alta dos preços está se enfraquecendo, e o impulso para continuar subindo é limitado, com risco de correção em níveis elevados. Isso se deve a três fatores principais:

1. Redução do suporte de custos, retorno da linha principal de negociação aos fundamentos

Com os Estados Unidos manifestando interesse em encerrar o conflito e a OPEP sinalizando aumento de produção para compensar déficits, as expectativas de escalada do conflito e preocupações com o fornecimento de petróleo diminuíram. Isso significa que a lógica de energia que impulsionou o aumento do carvão coke e do setor preto foi praticamente realizada, e o impulso de custos será significativamente reduzido. O foco das negociações se voltará totalmente para os fundamentos de oferta e demanda do aço.

2. Pressão de oferta prestes a reverter, dúvidas sobre a continuidade da redução de estoques

A grande queda na produção de ferro-gusa na semana passada foi influenciada principalmente por deslocamentos estatísticos, não refletindo uma real mudança nos planos de produção das usinas. As usinas estão prestes a retomar a produção: Pesquisas da Mysteel indicam que, com a redução das restrições ambientais no norte, muitas usinas retomaram operações em meados de março. Espera-se que a produção diária de ferro-gusa se recupere rapidamente, possivelmente atingindo cerca de 230 mil toneladas nas próximas duas semanas. A questão do acúmulo de estoques permanece: a redução de estoques de chapas na semana passada foi impulsionada por uma contração pontual na oferta, não por uma explosão na demanda. Com a produção se recuperando rapidamente nesta semana, se a demanda não aumentar de forma significativa, a pressão de acúmulo de estoques pode reaparecer, aumentando as preocupações do mercado.

3. Recuperação de demanda interna e externa abaixo do esperado, sentimento de mercado mais cauteloso

Demanda interna lenta: Após o feriado, a recuperação do consumo de chapas tem sido lenta, com crescimento semanal negativo por três semanas consecutivas, enfraquecendo as expectativas otimistas para a alta na temporada. Demanda externa também recuou: por um lado, o conflito no Oriente Médio dificultou as exportações de aço para a região, embora os exportadores tenham migrado para Sudeste Asiático, o volume não foi suficiente para compensar totalmente; por outro lado, alguns países do Oriente Médio e do Sul da Ásia entraram no Ramadã, reduzindo sazonalmente as compras. Pesquisas da Mysteel mostram que, desde meados de março, novos pedidos de exportação começaram a enfraquecer, reduzindo o impacto na alta de preços.

A série preta passou do estágio de “impulso por custos” para “validação pelos fundamentos”, mantendo a lógica de alta, mas enfrentando pressão de consolidação em níveis elevados no curto prazo. Com base no desempenho relativo entre os produtos, recomenda-se atenção às oportunidades estruturais de base e spread mensal:

1. Spread entre contratos futuros e spot do hot rolled coil (HRC): até 12 de março, o spread de base entre contratos futuros e spot em Xangai era de aproximadamente -15 yuan/ton, abaixo da média anual (-5 yuan/ton), com potencial de alta de cerca de 127 yuan/ton em relação ao pico do ano passado. Com expectativas de exportação enfraquecidas e oscilações de preços no mercado à vista, se os preços futuros continuarem a subir, haverá oportunidade de recuperação do spread de base em níveis baixos.

2. Spread mensal entre contratos de minério de ferro 05-09: até 12 de março, a diferença de preço entre os contratos de minério de ferro 05 e 09 era de 29 yuan/ton, em nível próximo ao mais baixo dos últimos anos. Com a retomada concentrada da produção das usinas nesta semana, a entrada de ferro-gusa na tendência de recuperação deve sustentar a expectativa de demanda por minério de ferro. Além disso, fatores externos como o fortalecimento do dólar também sustentam os preços de curto prazo do minério, ampliando o spread entre contratos de curto e longo prazo.

Rebentamento: Na semana passada, os preços futuros do setor preto continuaram a subir devido ao conflito geopolítico, enquanto os preços à vista permaneceram estáveis. O preço do carvão coke de grau 1* nos portos ficou em 1472 yuan/ton, estável em relação à semana anterior; o carvão coke de baixo teor de enxofre de Linfen* teve preço médio de 1456 yuan/ton, queda de 68 yuan/ton em relação à semana anterior.

Desde a semana passada, o conflito no exterior manteve os preços do petróleo em alta, e a pesquisa da Mysteel indica que a produção de hot rolled coil na região da Norte da China já voltou a ser lucrativa, com lucro por tonelada de cerca de 5 yuan, o que deve impulsionar a recuperação da oferta. Com a redução das restrições ambientais, espera-se que as usinas de hot rolled na região da Norte retomem a produção gradualmente nesta semana, impulsionando a produção para cima. Isso coloca à prova a continuidade da redução de estoques impulsionada pela oferta, e se a demanda não aumentar significativamente, a pressão de acúmulo de estoques pode reaparecer.

A demanda por minério de ferro permanece fraca: o aumento de produção e o volume de chegadas nos portos continuam a diminuir, apesar do pico de estoques de 1,79 bilhão de toneladas, com queda de 575 mil toneladas nas últimas três semanas. Com a produção de ferro-gusa se recuperando e o volume de chegadas sem grandes mudanças, espera-se que os estoques continuem a diminuir. Além disso, o conflito entre Israel e Palestina ainda não terminou, sustentando os preços do petróleo e do dólar em níveis elevados no curto prazo.

Cok: Os preços futuros do setor de carvão coke subiram na semana passada, enquanto os preços à vista permaneceram estáveis. O carvão coke de grau 1* nos portos ficou em 1472 yuan/ton, estável; o carvão coke de baixo teor de enxofre de Linfen* teve preço médio de 1456 yuan/ton, queda de 68 yuan/ton.

Desde a semana passada, o conflito no exterior elevou os preços do petróleo, e os preços futuros do carvão coke também subiram significativamente. Espera-se que fatores macroeconômicos externos continuem a sustentar os preços do setor no curto prazo.

Além disso, com o aumento do sentimento de mercado, a estrutura de estoques do setor de carvão coke também melhorou recentemente. Os dias de estoque de matérias-primas de empresas de aço e fundição pararam de diminuir e começaram a subir em relação ao ano anterior, embora essa alta seja influenciada por uma redução maior do ferro-gusa, os negócios de carvão coke à vista melhoraram, e os estoques estão sendo transferidos para o downstream.

No cenário macroeconômico atual, os preços futuros do carvão coke permanecem relativamente fortes, e o ferro-gusa está prestes a iniciar uma tendência de recuperação, sustentada por uma demanda rígida. No entanto, a redução dos lucros das indústrias downstream e o excesso de oferta de carbono limitam o potencial de alta, e espera-se que os preços do carvão coke à vista tenham uma leve recuperação, sem uma alta generalizada no momento.

Nota: Os símbolos * indicam os seguintes preços (todos com impostos, exceto aço reciclado):

Rebentamento: HRB400E20mm de Xangai

Hot rolled coil: Q235B de Xangai: 4,751500C.

Minério de ferro: PB粉 do Porto de Qingdao (preço com imposto, peso úmido)

Sucata de aço: sucata pesada de Zhangjiagang (espessura ≥6mm)

Carvão coke: porto de Rizhao, grau 1, saída padrão

Carvão coke: carvão coke de baixo teor de enxofre de Linfen

Editor de notícias: Chen Yunzhi 18917343189