Queda semanal máxima em cerca de 43 anos, o "mito de investimento" do ouro terminou?

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O mercado global de metais preciosos enfrenta uma rodada de forte queda. Esta semana, o preço internacional do ouro sofreu uma queda épica, registrando a maior queda semanal em quase 43 anos desde março de 1983, encerrando uma tendência de alta contínua e atraindo atenção global dos mercados financeiros.

Dados da Wind mostram que, nesta semana, o ouro à vista caiu um total de 10,49%, fechando em 4491,67 dólares por onça, perdendo sucessivamente vários níveis-chave de números inteiros. O halo de ativo de refúgio temporariamente desaparece, e o cenário de mercado de compra e venda também passou por uma forte reestruturação.

Análise das razões da forte queda do preço do ouro

Além do ouro à vista, os dados da Wind também indicam que os contratos futuros de ouro da COMEX caíram um total de 11,26% nesta semana, fechando em 4492 dólares por onça.

O mercado de varejo de joias de ouro também caiu simultaneamente, com marcas líderes como Chow Tai Fook, Chow Sang Sang, Lao Miao Gold e Luk Fook Jewelry tendo seus preços de ouro em peso coletivo em baixa. Segundo dados do site de consulta de preços do ouro, até 21 de março, o preço de varejo de ouro em peso da Chow Tai Fook caiu para 1397 yuans por grama, uma queda de 160 yuans por grama em relação a 15 de março, quando era 1557 yuans por grama.

É importante notar que, embora a queda semanal do ouro à vista tenha sido intensa, ela ainda não atingiu valores extremos históricos. Dados do Financial Times mostram que, em 1983, o preço do ouro internacional também sofreu uma queda semanal ainda maior.

O professor de Finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, afirmou em entrevista ao jornal de finanças da Rádio Central que a grande queda do ouro em 1983 foi causada pelos países produtores de petróleo que, ao venderem ouro para obter divisas devido à queda do preço do petróleo, sofreram um choque na oferta; enquanto nesta rodada de forte queda, a expectativa de aumento dos custos de manutenção do ouro, provocada pela gestão de expectativas do Federal Reserve, foi o fator principal, sendo uma queda de demanda. Além disso, o mercado de ouro atualmente é dominado por derivativos como ETFs, futuros, opções e swaps, e a negociação algorítmica e os mecanismos de stop loss programados ampliaram ainda mais a volatilidade dos preços, fazendo com que as variações de curto prazo se afastem muito mais dos fundamentos do que no passado.

Tian Lihui destacou que a característica comum das duas grandes quedas é que, no curto prazo, o preço do ouro não é definido pelo sentimento de refúgio, mas pela taxa de juros real e pela trajetória do dólar. A recente queda é uma correção de uma operação de “redução de juros” excessivamente carregada e também um retorno racional do mercado ao ambiente de taxas de juros reais mais reais.

Ele também analisou que o ouro não é uma “fórmula de investimento que só sobe”, pois seu movimento de preço é impulsionado por três variáveis principais: taxa de juros real, crédito do dólar e sentimento de risco. Qualquer excesso de precificação baseado em uma única lógica eventualmente retornará ao nível de equilíbrio. A causa aparente da forte queda do ouro nesta semana foi a expectativa de atraso na redução de juros pelo Federal Reserve, levando o mercado a reavaliar o caminho das taxas de juros reais; a causa mais profunda foi a mudança na lógica de precificação do ouro — a substituição da lógica de refúgio geopolítico pela lógica de negociação de inflação. O aumento do preço do petróleo elevou as expectativas de inflação, levando os fundos a migrarem de ativos sem rendimento, como ouro, para o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA, resultando em uma venda em massa.

Dados da Wind mostram que, em 29 de janeiro deste ano, o preço do ouro à vista atingiu um pico de 5598,75 dólares por onça, um aumento acumulado de 72,45% em pouco mais de seis meses, em comparação com o fechamento de 30 de junho de 2025. No entanto, desde o início de março, o preço do ouro à vista tem mostrado uma tendência geral de queda, enquanto a situação geopolítica mudava.

Gráfico do movimento do preço do ouro à vista. Fonte: Wind

O economista-chefe do Qianhai Open Source Fund, Yang Delong, afirmou ao jornalista da Rádio Central que, segundo a lógica tradicional, conflitos geopolíticos geralmente elevam o sentimento de refúgio dos investidores, e o ouro, como ativo clássico de refúgio, costuma atrair fundos. Mas nesta rodada de conflito no Oriente Médio, o mercado apresentou um comportamento totalmente diferente. Entre as razões estão o bloqueio do Estreito de Hormuz pelo Irã, que elevou o preço internacional do petróleo para até 119 dólares por barril, aumentando as expectativas de inflação global. Nesse contexto, o Federal Reserve foi forçado a adiar continuamente a redução de juros, e a expectativa de não reduzir juros ainda neste ano se fortaleceu, o que foi um forte fator negativo para o ouro, que não rende juros. Além disso, algumas instituições, enfrentando pressão de liquidez devido à queda de outros ativos, venderam suas posições em ouro para levantar fundos, o que agravou ainda mais a queda do preço do ouro.

Apesar da recente volatilidade nos preços do petróleo internacional, eles ainda tiveram um aumento significativo em relação ao final de fevereiro. Dados do Tonghuashun mostram que, até 21 de março, o Brent (BRNOY) fechou em 109,55 dólares por barril, um aumento de 49,63% em relação ao final de fevereiro.

Gráfico do movimento recente do Brent. Fonte: Tonghuashun

O especialista em tributação e finanças, Liu Zhigeng, afirmou à Rádio Central que o fortalecimento do dólar, que atingiu a marca de 100 pontos e uma alta de um ano e meio, criou uma correlação negativa entre dólar e ouro. Os fundos, em meio à crise, não buscaram ouro, mas sim o dólar e os títulos do Tesouro, formando o chamado “efeito de sucção de refúgio do dólar”, indicando que, sob forte pressão macroeconômica, a função de refúgio do ouro é temporariamente substituída pela demanda por liquidez.

Como será o futuro do ouro?

Diversos especialistas fizeram previsões preliminares sobre o preço do ouro:

Tian Lihui afirmou que, no curto prazo, o excesso de venda técnica pode desencadear uma recuperação temporária, mas a reversão de tendência ainda precisa ser observada. Se o nível de 4500 dólares for perdido, o próximo suporte estará entre 4200 e 4300 dólares, uma faixa que corresponde às áreas de alta liquidez desde o terceiro trimestre de 2024. Os principais catalisadores para uma recuperação incluem: sinais de afrouxamento da política do Federal Reserve; mudanças nos conflitos geopolíticos; e uma forte correção nas ações de tecnologia, que pode reavaliar o apetite ao risco do mercado. No médio prazo, o preço do ouro dependerá da trajetória das taxas de juros reais; se os dados econômicos dos EUA permanecerem fortes, a expectativa de redução de juros será adiada, mantendo as taxas altas e pressionando o ouro; se sinais de recessão aparecerem, forçando o Fed a adotar uma política monetária mais frouxa, as taxas de juros reais cairão, abrindo espaço para alta do ouro. Em resumo, a tendência de médio prazo do ouro dependerá do momento de mudança na política do Fed e do ritmo da evolução geopolítica.

Para investidores comuns, Tian Lihui enfatiza que o valor central do ouro é sua função de “âncora” na alocação de ativos. Recomenda-se uma estratégia de “diluição de compras” e controle de posições para lidar com a volatilidade do mercado, evitando operações de comprar na alta e vender na baixa. Investir em ouro exige uma estratégia de longo prazo, não uma jogada de curto prazo.

Liu Zhigeng acredita que a recente queda do ouro não reflete uma crise fundamental, mas é resultado de uma batalha entre expectativas de juros, riscos geopolíticos e liquidez. Assim como em 1983, o ouro está passando por uma fase de “falha do refúgio”, mas, em comparação, o suporte de preço nesta rodada é mais sólido. Ele prevê que o ouro terá uma trajetória de “pressão de curto prazo, diferenciação de médio prazo e tendência de alta de longo prazo”. A lógica de longo prazo é que o ouro não é apenas um ativo financeiro ou mercadoria, mas um “termômetro” da confiança na moeda global. Em um cenário de dívida elevada, instabilidade geopolítica e desconfiança na moeda, o valor estratégico do ouro se torna cada vez mais evidente.

Yang Delong acredita que, com o avanço do processo de desdolarização em vários países, a alta dívida do governo dos EUA e a liquidez contínua do dólar, a tendência de alta do preço do ouro a longo prazo não mudará, podendo até atingir recordes históricos no futuro. No entanto, no curto prazo, a forte e rápida queda do ouro nesta rodada superou as expectativas do mercado, e os investidores devem estar atentos aos riscos de correções rápidas. Ele também aponta que cada grande queda costuma ser uma boa oportunidade de entrada. Nos últimos dois anos, ele recomendou consistentemente que os investidores alocassem 20% de seus ativos em ouro, estratégia que ainda é válida. Em essência, investir em ouro ajuda a proteger contra a desvalorização da moeda fiduciária e a preservação de ativos.

O professor aposentado da Escola de Economia da Peking University, Lü Suiqi, prevê que os fundamentos que influenciam o ouro permanecem inalterados, e que mudanças estruturais de curto prazo podem levar a ajustes de mercado, mas, a longo prazo, o mercado de ouro ainda é promissor com cautela.