【华西农业】益生股份（002458）dinâmica comentário relatório：a restrição de introdução de espécies suporta o bom desempenho de pintos, preste atenção à expectativa diferencial da empresa

Huaxi Agricultura, Silvicultura, Pecuária e Pesca

Visão Geral do Evento

De novembro a dezembro de 2025, ocorreram surtos de gripe aviária nas principais regiões de produção de galinhas de postura na França (departamentos de Maine-et-Loire e Mayenne). Atualmente, o nosso país suspendeu a importação de aves de geração ancestral para carne. Em 2025, a Probi introduziu 266 mil lotes de galinhas brancas de geração ancestral, totalizando aproximadamente 620 mil lotes de aves de geração ancestral importadas, com uma participação de 43%. Em fevereiro e março de 2026, a empresa não planeja novas importações.

Análise e Julgamento:

(1) A empresa tem como vantagem competitiva central o fornecimento de fontes de animais de alta geração

As principais atividades da empresa incluem a importação e criação de galinhas de geração ancestral, produção e venda de pintinhos de geração parental, produção e venda de frangos de carne, criação e venda de suínos e porcos de produção, fabricação e venda de equipamentos agrícolas e pecuários, criação de vacas leiteiras e venda de laticínios. A receita total da empresa apresenta uma tendência de crescimento em escada, com lucros altamente voláteis sob forte influência de ciclos econômicos. De 2010 a 2024, a receita aumentou de 459 milhões para 3,136 bilhões de yuans, com uma CAGR de +15% em 14 anos. Em 2025, a empresa espera alcançar um lucro líquido atribuível aos acionistas de 150 a 190 milhões de yuans, uma queda de 70,23% a 62,29% em relação ao ano anterior, principalmente devido à baixa dos preços de carne de frango e de aves de corte, com uma redução significativa no preço médio de venda de pintinhos de substituição no primeiro semestre. A estrutura acionária da empresa é concentrada; até o final do terceiro trimestre de 2025, o fundador e presidente Cao Jisheng detém 40,82% das ações, sendo o maior acionista e controlador da empresa.

(2) Restrições na importação de aves de geração ancestral no exterior reduzem a oferta, iniciando ciclo de alta nos preços de pintinhos

A capacidade de produção de aves de geração ancestral influencia a de aves de geração parental após cerca de 7 meses, e estas, por sua vez, impactam a oferta de pintinhos de produção após aproximadamente 14 meses. Em dezembro de 2024, os surtos de gripe aviária em Oklahoma, EUA (na época, o único estado de origem de importação de aves de geração ancestral dos EUA) e na Nova Zelândia levaram à suspensão total das importações de aves de geração ancestral desses países. Para enfrentar a crise, empresas domésticas buscaram canais alternativos de importação. Após esforços, conseguiram superar as restrições na França, mas entre novembro e dezembro de 2025, ocorreram surtos de gripe aviária nas principais regiões de produção de galinhas na França (departamentos de Maine-et-Loire e Mayenne). Segundo registros de atividades de relacionamento com investidores da Probi, a importação de aves de geração ancestral para carne está atualmente suspensa. Desde 2026, o estoque de aves de geração ancestral no país vem diminuindo, com uma redução de 5% na semana 8 em comparação com a primeira semana do ano; o estoque de aves de geração parental também caiu significativamente em relação a 2025. A redução na quantidade de aves de geração ancestral impactará a oferta de aves de geração parental após cerca de 7 meses, levando a uma oferta mais apertada e preços em alta. Mesmo que as importações de aves de geração ancestral sejam retomadas posteriormente, o efeito levará pelo menos 7 meses para se refletir na oferta de pintinhos de geração parental, e considerando o pico de postura, o impacto na alta dos preços de 2026 deve ser limitado.

(3) Consolidação do núcleo de galinhas garante base de lucro, aumento escalonado na venda de suínos

A operação de pintinhos da empresa tem se mantido estável, com vendas de 486 milhões de aves em 2020, crescendo para 654 milhões em 2025. Os pintinhos brancos de pequena escala Probi 909 tiveram crescimento rápido, passando de 76,44 milhões em 2022 para 88,84 milhões em 2025. Segundo o relatório semestral de 2025, para expandir o negócio de galinhas brancas, a empresa investirá na construção de uma fazenda de 1 milhão de lotes de galinhas de geração parental na cidade de Dàtóng, província de Shanxi, junto com uma fábrica de ração, ampliando a escala de criação de galinhas de geração parental e aumentando a capacidade de fornecimento de pintinhos de geração de produção. Além de desenvolver o setor de galinhas, a empresa também expande vigorosamente sua produção de suínos, tendo estabelecido uma fazenda de suínos de origem desde 2000, acumulando mais de vinte anos de experiência. A capacidade de produção de suínos começou a aumentar desde outubro de 2023, com vendas de quase 30 mil porcos em 2024 e quase 100 mil em 2025, com crescimento contínuo. Para 2026, a empresa planeja vender 150 mil porcos, um aumento em relação a 2025.

Recomendações de Investimento

Análise: 1) Como líder em galinhas brancas de postura, a empresa importou 266 mil lotes de aves de geração ancestral em 2025, com aumento na quantidade importada e estoques adequados de aves de geração ancestral. A expectativa é que a oferta de aves de geração parental aumente em 2026 em relação a 2025. Atualmente, a capacidade de produção de pintinhos de geração de produção é superior a 600 milhões de unidades. 2) A importação de aves de geração ancestral está suspensa, e a redução na quantidade de aves de geração ancestral impactará a oferta de aves de geração parental após cerca de 7 meses, elevando os preços. Mesmo que as importações sejam retomadas, o efeito levará pelo menos 7 meses para se refletir na oferta de pintinhos de geração parental, e o pico de postura também influenciará os preços, limitando o impacto na alta de 2026. 3) A empresa investirá na construção de uma fazenda de 1 milhão de lotes de galinhas de geração parental na cidade de Dàtóng, província de Shanxi, ampliando a capacidade de fornecimento de pintinhos. 4) A produção de suínos crescerá, com vendas previstas para atingir 150 mil porcos em 2026. Com base nisso, projetamos que as receitas operacionais de 2025 a 2027 serão de 2,65/3,53/4,06 bilhões de yuans, com lucros líquidos atribuíveis aos acionistas de 165/1.02/1.22 bilhões de yuans, EPS de 0,15/0,93/1,10 yuans, e os preços das ações em 18 de março de 2026, a 9,56 yuans, terão P/E de 64/10/9 vezes para 2025/2026/2027. Recomendamos “Aumentar a Participação”.

Riscos: Flutuação de preços de produtos, risco na cadeia de suprimentos de matérias-primas, risco de doenças animais, risco de desastres naturais.

Analista de Valores: Zhou Sha S1120519110005

Data de Publicação: 18-03-2026

《Relatório de Comentários Dinâmicos da Probi (002458): Restrições na Importação Apoiam o Mercado de Pintinhos, Atenção às Expectativas da Empresa》