Estagflação Regressiva + Colapso do Emprego + Petróleo em Altos Níveis, Fed Enfrenta Difícil Escolha à Sombra da Guerra

汇通财经APP讯——A reunião de política monetária do Federal Reserve, que começa nesta terça-feira (17 de março) e dura dois dias, será realizada sob a sombra da guerra na Irã, e a decisão de taxa de juros será divulgada na quarta-feira, às 14h00 locais (00h00 de quinta-feira, horário de Pequim). Os ataques militares dos EUA e Israel ao Irã já duram quase três semanas, com um quinto do petróleo mundial retido, levando a uma forte escalada nos preços de energia e reacendendo as pressões inflacionárias, enquanto o crescimento econômico e o emprego enfrentam novos riscos.

Mais importante ainda, eles irão explicar, em uma nova declaração de política e previsões econômicas, como o conflito sem um fim claro iniciado pelo presidente dos EUA, Donald Trump, tem remodelado as perspectivas para a economia americana, inflação e política monetária.

O Federal Reserve precisa avaliar se o conflito irá perturbar o crescimento, manter a inflação elevada por um longo período ou criar uma situação complexa de estagflação de “retração + alta”. Os choques de oferta pós-pandemia impediram o Fed de atingir sua meta de 2% de inflação por cinco anos consecutivos, e o mercado espera que esta semana a postura seja mais cautelosa ou até hawkish.

Preços da gasolina sobem mais de 25% em duas semanas, reacendendo a pressão inflacionária

De acordo com dados da organização AAA, que defende os direitos dos viajantes, o preço médio da gasolina nos EUA subiu para cerca de US$3,79 por galão, um aumento de mais de 25% em relação ao período pré-guerra, atualmente cotado em US$3,74 por galão.

Os preços do combustível de aviação dispararam, e as companhias aéreas já alertaram que os custos de viagem irão aumentar; funcionários da Casa Branca disseram que os EUA estão buscando outras fontes de fertilizantes agrícolas.

O impacto da crise energética já se estendeu do petróleo e combustível de aviação para transporte, produtos químicos, manufatura e agricultura, elevando a inflação core e o custo de vida. Os consumidores podem cancelar grandes despesas ou reduzir o consumo geral, enquanto os parceiros comerciais europeus enfrentam impactos inflacionários mais severos.

Emprego não agrícola de fevereiro surpreende com queda de 92 mil, e indicadores de inflação de janeiro sobem

O relatório de emprego de fevereiro mostrou uma redução inesperada de 92 mil postos de trabalho não agrícolas, uma queda rara nos últimos tempos. Os principais indicadores de inflação de janeiro também subiram, combinados com a forte alta nos preços do petróleo, reacendendo as pressões inflacionárias.

A dupla missão do Federal Reserve (estabilidade de preços e pleno emprego) enfrenta um dilema: o enfraquecimento do mercado de trabalho exige estímulos, enquanto a alta da inflação demanda aperto monetário para ancorar as expectativas. Manter o status quo no curto prazo é a opção mais simples, mas sinais hawkish podem ajudar a evitar que as expectativas de inflação se descontrolarem.

Preocupações com estagflação ressurgem, e os formuladores de política tendem a prever um cenário de estagflação

Diane Swonk, economista-chefe da KPMG, afirmou que agora parece ser o momento adequado para o Fed ajustar suas previsões mais recentes na direção da estagflação.

Ela espera que o Fed eleve suas projeções de inflação e desemprego para o final do ano, com expectativas de taxas de juros que se dividirão: alguns defendendo cortes para manter o mercado de trabalho estável, outros preferindo continuar com o aperto, até mesmo sugerindo aumentos de juros e uma elevação na previsão da taxa de juros no final do ano.

O gráfico de pontos (dot plot) pode mostrar uma divisão de opiniões, com alguns hawks sugerindo aumentos de juros

Swonk prevê que o gráfico de pontos mostrará duas direções: os defensores de cortes de juros acreditam que o crescimento do emprego está fraco ou até em declínio, e o Fed não deve permanecer inerte; os hawks preveem aumentos de juros até o final do ano.

A situação atual é altamente volátil, e os EUA já se tornaram parte do conflito, com uma parte significativa do transporte de petróleo global interrompido. O Fed, mais do que fazer previsões, está discutindo diferentes cenários: uma postura de curto prazo versus uma de enfrentamento de longo prazo.

O chefe de pesquisa do Société Générale na França afirmou que, com a continuidade do conflito, as perspectivas econômicas estão ainda mais incertas.

A crise energética pode ser a última gota d’água, aumentando a incerteza global

A crise energética é atualmente a maior fonte de incerteza para o Fed. A manutenção dos preços do petróleo em níveis elevados continuará elevando as expectativas de inflação, reduzindo o espaço para cortes de juros, além de suprimir consumo e investimento, ampliando o risco de desaceleração econômica. Se o conflito se prolongar, a probabilidade de estagflação aumenta significativamente.

O Fed precisará equilibrar a resistência da inflação com o enfraquecimento do crescimento, e qualquer mudança para uma postura hawkish pode intensificar o aperto financeiro. O mercado de futuros atualmente prevê que o Fed cortará a taxa de juros apenas uma vez neste ano, em 25 pontos base, em setembro, e a próxima redução só ocorrerá no final de 2027.

Investidores devem ficar atentos às mudanças na declaração de política e no gráfico de pontos, bem como às avaliações dos dirigentes sobre a persistência do impacto energético. A volatilidade de curto prazo é alta, e o cenário de médio a longo prazo dependerá da evolução do conflito e da velocidade da recuperação da oferta.

Resumo do editor

A guerra na Irã aumenta as preocupações com estagflação do Fed, e a reunião desta semana deve manter as taxas de juros inalteradas. Os preços da gasolina subiram mais de 25% em duas semanas, a crise energética impulsiona a inflação e freia o crescimento, criando pressão de estagflação. O emprego de fevereiro caiu inesperadamente 92 mil, e os indicadores de inflação de janeiro subiram, colocando o Fed novamente diante de um dilema duplo.

Swonk, da KPMG, prevê uma mudança na previsão para o cenário de estagflação, e o gráfico de pontos pode mostrar uma divisão de opiniões. A crise energética pode ser a “última gota”, aumentando a incerteza global. Investidores devem acompanhar a declaração de política, o resumo das previsões econômicas, o gráfico de pontos e o tom da coletiva de Powell, pois qualquer sinal hawkish pode levar a um aperto adicional nas condições financeiras.

Perguntas frequentes

1. Por que o Fed provavelmente adotará uma postura mais cautelosa ou hawkish nesta semana?

Após a pandemia, os choques de oferta impediram o Fed de atingir sua meta de 2% de inflação por cinco anos consecutivos. Atualmente, o preço do petróleo disparou quase 50% em duas semanas, podendo elevar ainda mais a inflação. Os dirigentes do Fed precisam avaliar se o conflito levará a uma inflação persistentemente alta ou criará uma situação de estagflação de crescimento lento e preços em alta. Diante da incerteza, manter o status quo é a opção mais simples, e sinais hawkish ajudam a ancorar as expectativas de inflação.

2. Quão impacta a alta do petróleo na inflação? O Fed irá aumentar as taxas?

Cada aumento de 10% no preço do petróleo eleva a inflação global em cerca de 40 pontos base ao ano; o aumento atual de quase 50% pode contribuir com quase 1 ponto percentual à inflação core. O Deutsche Bank aponta que há possibilidade de aumento de juros até 2026, mas com uma barreira alta: expectativas de inflação fora de controle, spirais de salários e preços. O mercado ainda aposta em “mais altos por mais tempo”, com baixa probabilidade de aumento de juros, a menos que a inflação se descontrole.

3. O ministro de Energia prevê que a guerra terminará em semanas, por que o mercado não acredita?

Wright prevê que o conflito terminará em semanas, com a recuperação da oferta e queda nos preços do petróleo. Mas Trump não estabeleceu metas ou cronogramas claros, o Irã rejeita negociações, a Guarda Revolucionária continua retaliando, e não há sinais de retomada do estreito de Ormuz. O mercado não confia na previsão de “semanas” e aposta na probabilidade de uma interrupção prolongada, mantendo os preços do petróleo elevados.

4. Onde exatamente o Fed está em seu dilema atual?

O Fed precisa equilibrar suas duas missões: estabilidade de preços e pleno emprego. O choque energético eleva a inflação (requer aperto), mas também suprime crescimento e emprego (requer estímulo). Um aperto rápido demais pode repetir a inflação descontrolada de 2021-2022; um afrouxamento precoce aumenta o risco de desaceleração. A postura atual é de observação, mantendo as taxas inalteradas como a decisão mais simples.

5. Qual é o pior cenário? Qual o impacto na economia global?

O pior cenário é a prolongação do conflito, com a continuidade da interrupção do Estreito de Ormuz, preços do petróleo em alta, inflação global fora de controle e risco de estagflação. A economia dos EUA pode entrar em recessão técnica, a crise energética na Europa se intensifica, e países asiáticos enfrentam desaceleração. Capital estrangeiro sai de mercados emergentes, suas moedas se desvalorizam, e a política do Fed se torna ainda mais difícil, prejudicando a recuperação global.