Ouro em queda livre contínua

Pergunta: Como as políticas das principais bancas centrais globais influenciam o mercado por trás do colapso súbito do ouro?

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Nos últimos dias, a volatilidade do ouro tem atraído a atenção do mercado.

Em 18 de março, o preço do ouro à vista (XAU) caiu abaixo de 5000 dólares por onça; em 19 de março, a tendência de queda continuou, atingindo um mínimo de 4501,50 dólares por onça durante o dia, com uma queda superior a 5% no dia. Esta semana, a queda acumulada superou 10%, atingindo o menor nível em sete semanas, a maior perda semanal desde março de 1983.

As cotações das principais joalherias também caíram mais de 100 yuans em relação a dois dias atrás. Por exemplo, em 20 de março, o preço do ouro na Chow Tai Fook era de 1447 yuans por grama, após uma cotação de 1599 yuans em 11 de março, tendo sido reduzido por oito dias consecutivos.

Até às 19h de 20 de março, o preço do ouro à vista era de 4639,65 dólares por onça, mostrando uma recuperação. Mas, comparado ao pico de 5594,77 dólares por onça em 29 de janeiro deste ano, já caiu mais de 17%.

Em um contexto de recrudescimento do conflito no Oriente Médio e aumento dos riscos globais, por que o ouro, tradicionalmente um ativo de proteção, de repente perdeu sua eficácia?

Colapso Súbito Além das Expectativas

Em 19 de março, a queda diária do ouro à vista chegou a 5%, enquanto a do prata atingiu 10%, superando as expectativas do mercado.

No dia anterior, o Federal Reserve (Fed) dos EUA encerrou uma reunião de política monetária de dois dias.

“Considerando que o ouro e a prata já tiveram uma forte correção em janeiro, e que na data do encerramento da reunião do Fed o movimento de queda foi limitado, inicialmente pensamos que o preço do ouro já tinha incorporado uma expectativa de aperto monetário significativa”, afirmou Li Zhao, chefe de pesquisa de alocação de ativos do China International Capital Corporation, à revista China News Weekly. “O que foi além das expectativas foi que, no dia seguinte ao término da reunião, ouro e prata voltaram a cair drasticamente em um único dia.”

Li Zhao explicou que a causa principal do “colapso súbito” foi a postura hawkish (de tendência restritiva) das principais políticas dos bancos centrais globais desde março. Na reunião do FOMC em 18 de março, Powell afirmou que não pretendia cortar as taxas de juros antes de melhorar a inflação. Assim, o mercado reforçou a expectativa de que o corte de juros seria adiado para 2026, e a liquidez do dólar permaneceu restrita, pressionando o preço do ouro.

Em 19 de março, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra também realizaram reuniões de política monetária com postura hawkish. A expectativa de política monetária restritiva global foi o gatilho para a queda do ouro.

Sobre o “colapso súbito”, o analista sênior do fundo Huaxia, Chen Yanbing, acrescentou à China News Weekly que, devido ao aumento excessivo anterior, especulação excessiva e deterioração na estrutura de participação, a vulnerabilidade do mercado foi liberada de forma concentrada. Com a ativação de notícias negativas, os fundos realizaram lucros rapidamente, provocando uma venda em massa.

“O ouro subiu bastante nos últimos anos, e modelos de avaliação indicam que seu preço atual está claramente acima do valor de equilíbrio, tornando-o mais sensível a notícias negativas e reduzindo sua capacidade de atuar como ativo de proteção nesta crise”, afirmou Li Zhao.

Impacto do Conflito EUA-Irã

O conflito EUA-Irã eclodiu em 28 de fevereiro. Com o aumento do sentimento de risco, em 2 de março, o preço do ouro à vista atingiu momentaneamente 5419 dólares por onça. Depois, o preço começou a enfraquecer significativamente, rompendo duas vezes a marca de 5000 dólares em 16 e 18 de março, e permanecendo volátil até agora.

“Em um cenário de crise geopolítica contínua no Oriente Médio, o preço do ouro caiu várias vezes abaixo de níveis importantes, superando as expectativas de muitos investidores”, disse Chen Yanbing. A causa direta foi a contínua elevação dos preços do petróleo devido à tensão no Golfo Pérsico, alimentando preocupações inflacionárias.

Com o medo de inflação, após a reunião do Fed em março, as expectativas de corte de juros ao longo do ano diminuíram significativamente, de duas vezes para uma, e o momento do corte foi adiado de junho para setembro. Como ativo sem rendimento, o ouro foi pressionado.

“Assim, a lógica de investimento no ouro deu lugar temporariamente ao movimento do dólar e à liquidez do mercado, levando a uma mudança de alta para baixa”, explicou Chen Yanbing. Ele acrescentou que o atributo de proteção do ouro não funciona de forma incondicional; ele protege contra riscos de colapso de crédito e inflação descontrolada, mas não contra aperto de liquidez ou deflação.

Há outras preocupações no mercado. “O impacto psicológico causado por este evento geopolítico é muito menor do que a congelamento de ativos russos em 2022. Quando o dólar sobe e a lógica do petróleo em dólares se recupera, os fundos tendem a preferir o dólar como ativo de proteção”, afirmou ela.

Contrariando a intuição, Chen destacou que conflitos geopolíticos não são um catalisador forte para a alta do ouro. Segundo Qian Wei, da CITIC Securities, ao revisar eventos históricos de conflitos no Oriente Médio, ele descobriu que, um mês antes do conflito, a probabilidade de alta do ouro era maior, com uma média de aumento de quase 4%. Após o início do conflito, nos três meses seguintes, o comportamento do ouro foi bastante variável, sem tendência clara de alta, e a probabilidade de queda no primeiro mês foi maior, com média de queda.

Ele também apontou que, com base na máxima histórica de queda do ouro após a Guerra Irã-Iraque, o preço pode ainda cair cerca de 5%.

Perspectivas Futuras

Li Zhao afirmou que a evolução da situação geopolítica, os dados de inflação e a orientação da política do Fed continuam sendo riscos importantes para o mercado do ouro.

Seu time fez projeções com base em diferentes cenários do conflito EUA-Irã. Se a situação se intensificar, o ouro, como ativo de proteção final, pode subir. Se a situação diminuir, com alívio nas preocupações inflacionárias e o Fed retomar cortes de juros, o ouro também pode se beneficiar.

Por outro lado, se a situação permanecer como está, com conflitos de baixa intensidade entre EUA e Irã, e o mercado preocupado com estagflação, o ouro pode ser temporariamente pressionado. “Mas, com base na experiência com o conflito Rússia-Ucrânia, mesmo nesse cenário, o ouro pode cair primeiro e depois subir”, afirmou.

“Nós acreditamos que o mercado de alta do ouro ainda não terminou, e que estamos entrando em uma fase de oportunidade de posicionamento”, disse Li Zhao. Sua equipe revisou padrões históricos de cinco ciclos de topo do ouro, constatando que o fim de um mercado de alta geralmente ocorre por duas razões: uma é o Fed sair de políticas expansionistas ou entrar em ciclo de aperto; a outra é uma melhora geral na economia dos EUA ou global, com queda da inflação e crescimento.

“Atualmente, a principal preocupação dos investidores é o risco de aperto do Fed”, afirmou. Ele acredita que a inflação atual é provavelmente temporária, devendo recuar na segunda metade do ano, e que o ciclo de afrouxamento do Fed continuará, sem sinais de uma recuperação econômica global completa. “Portanto, o mercado de alta do ouro pode durar por algum tempo ainda.”

No entanto, considerando que nos próximos meses os dados de inflação dos EUA podem permanecer elevados, que haverá mudanças na equipe do Fed, alterações na comunicação do novo presidente do Fed, e riscos residuais de eventos geopolíticos, o preço do ouro pode continuar a oscilar nos próximos 1 a 2 meses.

Chen Yanbing destacou que, do ponto de vista técnico, o desvio do preço do ouro em Londres em relação à média de 200 dias ultrapassou 40%, muito acima do limite de alerta de 24% na história. Com base na experiência histórica, enquanto o mercado de alta permanecer, o preço só se recuperará de forma mais saudável quando o desvio cair abaixo de 20%.

“O ouro não sobe só, nem só cai. Não aposte cegamente em movimentos de curto prazo”, alertou ela. Para investidores comuns, ao usar ETFs de ouro ou outros produtos de baixo custo, é importante limitar a proporção de ouro na carteira de investimentos a 5-10%, evitar comprar no topo e não concentrar demais as posições.

Repórter: Wang Shihan

Edição: Min Jie