Manter-se imóvel e elevar a "voz de falcão" - Como a decisão da Reserva Federal perturba a alocação de ativos das principais classes

A decisão de manutenção da taxa de juros do Federal Reserve em março, aguardada com ansiedade, foi finalmente anunciada.

Na madrugada de 19 de março, horário de Pequim, o Federal Reserve anunciou que manteria o intervalo da taxa de fundos federais entre 3,5% e 3,75%. No entanto, tanto o presidente do Fed, Powell, reiterando a postura de observação, quanto a previsão de inflação para 2026, que foi elevada, aumentaram a incerteza sobre o caminho de cortes de juros este ano, levando a uma queda coletiva nas ações dos EUA e a uma significativa correção no preço do ouro internacional.

Quantas vezes o Fed pode cortar juros ainda este ano? Qual o risco de estagflação na economia americana? Diversas fontes consultadas disseram ao jornal China Securities que o aumento expressivo do preço do petróleo internacional pode de fato limitar o caminho de cortes de juros do Fed, dependendo se o alto preço do petróleo levará a uma expectativa de inflação de médio a longo prazo mais elevada. Quanto à alocação de ativos, o foco deve passar de seguir tendências para controlar a volatilidade e equilibrar as probabilidades, com maior vantagem de investimento em setores como energia, finanças e bens de consumo essenciais, que possuem capacidade de precificação e fluxo de caixa estável; o ouro, embora tenha sofrido impacto no curto prazo, mantém uma perspectiva otimista de médio a longo prazo.

Preocupações com estagflação pressionam expectativa de corte de juros

Para a decisão do Fed de manter as taxas inalteradas, o mercado já tinha uma expectativa clara: fatores externos, como o conflito no Oriente Médio que elevou o preço do petróleo, aumentaram as preocupações com uma possível retomada da inflação nos EUA; internamente, a economia americana mostra um ritmo de expansão relativamente sólido, o que também levou o mercado a acreditar que o Fed manteria uma postura de observação a curto prazo.

Com base nos resultados da reunião de março, o Fed já começou a considerar o impacto da situação no Oriente Médio e do aumento do preço do petróleo na sua decisão de política monetária. Segundo Jie Yunliang, analista macroeconômico-chefe da Cinda Securities, o Fed está em uma fase de cautela: “A declaração da reunião mencionou o impacto da situação no Oriente Médio, mas afirmou que ‘o desenvolvimento da situação no Oriente Médio ainda é incerto para a economia dos EUA’; os membros do Fed elevaram levemente as previsões de inflação do PCE para os próximos dois anos e também ajustaram para cima a previsão de crescimento do PIB, indicando que a expectativa básica é de que o aumento do preço do petróleo elevará a inflação de forma moderada, sem gerar uma estagflação.”

Para o Fed, que tem a missão de promover o emprego e estabilizar os preços, o mercado de trabalho é um fator-chave na sua trajetória de ajuste de juros. Para Zhang Yu, economista-chefe da Huachuang Securities, a recuperação do mercado de trabalho nos EUA ainda não é sólida, mas a inflação pode subir significativamente devido ao impacto do preço do petróleo, aumentando as preocupações de estagflação. Diante dessa situação difícil, o Fed pode acabar optando por “agir com cautela”. Quanto ao futuro, a alta do petróleo pode limitar o espaço para cortes de juros, dependendo se ela elevará ou não as expectativas de inflação de médio a longo prazo.

De acordo com Dong Zhongyun, economista-chefe da AVIC Securities, o impacto do preço do petróleo no cenário atual deixou de ser uma variável secundária e passou a ser uma incerteza dominante. Se o conflito persistir e o petróleo permanecer em patamares elevados por longo tempo, o Fed poderá enfrentar uma estagflação, com pressões inflacionárias e de emprego ao mesmo tempo, dificultando sua política. Por outro lado, se o preço do petróleo recuar para entre 80 e 85 dólares por barril após um pico temporário, o foco do Fed voltará para os dados de inflação e emprego, e uma eventual redução de juros no segundo semestre (em setembro ou dezembro) poderá ocorrer para conter o crescimento econômico mais lento.

Controle de volatilidade e aceitação de probabilidades

O sentimento de busca por proteção no mercado externo se refletiu no mercado interno, onde, em 19 de março, o índice A-shares sofreu uma correção significativa, com setores de metais não ferrosos, aço e recursos naturais liderando as perdas. Diante de tantas incertezas, como os investidores devem ajustar suas carteiras para mitigar riscos?

“Num cenário de conflito no Oriente Médio sem resolução, com o Fed adiando cortes de juros e com alta incerteza, o foco na alocação de ativos deve passar de seguir tendências para equilibrar controle de volatilidade e probabilidades,” recomenda Dong Zhongyun. Para o mercado de ações, sugere-se reduzir a exposição a setores de crescimento com alta avaliação e aumentar a participação em setores de valor, como energia, finanças e bens de consumo essenciais, que oferecem maior relação custo-benefício e fluxo de caixa estável. Além disso, é possível posicionar-se de forma mais agressiva em ativos de alta probabilidade de retorno, aproveitando oportunidades de quedas profundas e precificações de riscos negativos já incorporados.

Com base na hipótese de que o alto preço do petróleo continuará e que há riscos de inflação importada, Yunliang acredita que há três categorias de ativos favoráveis: primeiro, com a transmissão do aumento do petróleo para os custos downstream, os preços de commodities agrícolas provavelmente subirão na segunda metade do ano; segundo, a narrativa de “contra a involução” na China e a reindustrialização global podem impulsionar o setor de transformação; terceiro, reformas no mercado de fatores na China, especialmente na reforma do setor elétrico, podem levar a aumentos de preços e recuperação de lucros no setor de utilidades públicas.

Apesar do aumento do conflito no Oriente Médio, o ouro, tradicional ativo de proteção, caiu em vez de subir. Até 19 de março, às 21h10, o preço do ouro na COMEX e na London Gold caiu abaixo de 4600 dólares por onça.

Sobre a queda do ouro, Yu Zhang explica que, por um lado, ela pode estar relacionada à rápida redução das expectativas de corte de juros do Fed e à forte valorização do dólar; por outro, à rápida diminuição do apetite ao risco, que impacta a liquidez. No entanto, essa correção de curto prazo não altera a perspectiva de alta de médio a longo prazo: “Estamos em um período de reconstrução de ordem sem precedentes em um século. Manter uma posição em ouro na carteira de ativos pode melhorar significativamente o risco-retorno do portfólio.”

Para ativos como ações americanas e títulos do Tesouro dos EUA, que podem ser diretamente influenciados pelas mudanças na taxa de juros do Fed, Yang Chao, analista-chefe da China Galaxy Securities, afirma que a elevação do centro de juros e o aumento do prêmio de risco pressionam as avaliações das ações americanas, especialmente nos setores de energia e recursos, enquanto os setores de crescimento apresentam maior volatilidade. Quanto aos títulos, a expectativa de adiamento de cortes e a revisão para cima da inflação mantêm as taxas de juros de curto prazo elevadas, enquanto as de longo prazo também tendem a subir.

(Artigo originalmente publicado na China Securities Journal)