Após os Resultados, a Marvell é uma Compra, uma Venda, ou Justamente Avaliada?

Marvell Technology MRVL divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal a 5 de março. Aqui está a análise da Morningstar sobre os lucros e ações da Marvell.

Métricas principais da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de Valor Justo

  : $130,00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação de Furo de Renda Econômico Morningstar

  : Estreito

• Classificação de Incerteza Morningstar

  : Alta

O que pensamos sobre os resultados do quarto trimestre fiscal da Marvell Technology

A Marvell apresentou resultados fortes no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, com uma previsão revista para os anos fiscais de 2027 e 2028. Para o ano fiscal de 2027 (ano civil de 2026), a Marvell espera vendas de 11 mil milhões de dólares (crescimento de 30%), seguidas de 15 mil milhões de dólares em 2028 (crescimento de 40%).

Por que é importante: A Marvell é uma beneficiária significativa do forte investimento em data centers e IA, graças ao seu portfólio de chips de conectividade e computação. Vemos a empresa bem diversificada em redes, óptica e chips de IA personalizados (XPUs), ganhando quota de mercado e crescendo rapidamente a médio prazo.

• A gestão foi enfática ao fornecer uma orientação explícita de dois anos, e consideramos essa orientação credível. Nos últimos anos, circulou no mercado rumores sobre possíveis perdas de quota de mercado da Marvell, mas focamos nos resultados sólidos e na execução que esperamos que continuem.
• A Marvell está a crescer rapidamente (42% de crescimento no ano fiscal de 2026), beneficiando-se de tendências seculares no investimento em data centers. Esperamos uma maior penetração de XPUs personalizadas em grandes clientes de IA, como AWS e Microsoft, além de maior conteúdo óptico nos data centers, nos próximos cinco anos.

A conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Marvell, que possui uma vantagem competitiva estreita, para $130 por ação, de $120, para refletir a orientação otimista de dois anos acima do nosso modelo, que consideramos credível. As ações subiram cerca de 15% após o horário de mercado, mas ainda esperamos um crescimento significativo para os investidores a partir daqui.

• A nossa avaliação implica um múltiplo de 22 vezes os lucros de 2028 (ano civil de 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos essa avaliação baixa, sugerindo um crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa visão de que o crescimento dos gastos em data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perdas de quota da XPU da Marvell com a AWS — achamos que o mercado está a ignorar a dinâmica de múltiplas fontes de fornecimento, e não esperamos perdas de quota relevantes daqui para frente. Além disso, XPUs representam uma exposição minoritária em relação ao negócio de óptica da Marvell, onde ela tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de Valor Justo para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Marvell estão moderadamente subvalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo de preço/lucros ajustados de 33 vezes para 2027 e um múltiplo de valor empresarial/vendas de 10 vezes, além de um rendimento de fluxo de caixa livre de 2%. Com base nas nossas estimativas de lucros ajustados para 2028, a avaliação implica um múltiplo de 21 vezes. O principal motor da nossa avaliação é o crescimento da receita de data centers.

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Classificação de Furo de Renda Econômico

Atribuímos à Marvell uma vantagem competitiva estreita. Na nossa opinião, a empresa detém ativos intangíveis no design de chips de rede que lhe permitem competir na vanguarda e defender a sua posição contra concorrentes bem capitalizados, além de beneficiar de custos de mudança. Esperamos que a Marvell obtenha retornos excessivos sobre o capital investido, mais provavelmente do que não, nos próximos 10 anos.

Para nós, ativos intangíveis no design de chips de rede incluem expertise de engenharia, tanto em design de silício quanto na integração com hardware complementar e topologias de rede de clientes, resultado de décadas de desenvolvimento, despesas em P&D e relacionamentos com clientes consolidado. Na nossa visão, os bilhões de dólares investidos em P&D na última década criaram um portfólio de propriedade intelectual diferenciada, do qual pode extrair para construir designs personalizados e semi-personalizados para diversas aplicações e clientes.

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Força Financeira

Esperamos que a Marvell se concentre na geração de fluxo de caixa livre a médio prazo, e já não nos preocupamos com o seu endividamento. Em janeiro de 2026, a empresa tinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Prevemos que a Marvell manterá o endividamento, mas irá pagar a dívida à medida que ela vencer. Estimamos que a geração de fluxo de caixa livre da empresa aumente rapidamente, impulsionada pelo forte crescimento da receita, atingindo $2 mil milhões em 2027 e quase $5 mil milhões anualmente até ao final da década, contra $1,4 mil milhões em 2026 (valor real).

Acreditamos que a Marvell financiará as obrigações e investimentos orgânicos com fluxo de caixa, sobrando o suficiente para recompras de ações, além de manter um dividendo estável, embora baixo. A empresa também dispõe de uma linha de crédito rotativo de $750 milhões, caso enfrente dificuldades de liquidez.

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Risco e Incerteza

Atribuímos uma classificação de Alta Incerteza à Marvell. A empresa está altamente concentrada nos gastos em data centers, o que proporciona um crescimento excelente, mas cria uma sensibilidade elevada à taxa de investimento nesses centros. Embora esperemos um crescimento forte a longo prazo, desacelerações ou pausas nesses investimentos podem representar um risco relevante para os resultados e avaliação da Marvell.

Prevemos que a Marvell enfrentará competição contínua nos seus mercados finais, de concorrentes bem capitalizados. A nossa avaliação assume que a empresa conseguirá defender a sua quota atual contra grandes nomes como Broadcom, Cisco e Nvidia. Também assumimos que a Marvell continuará a superar os seus mercados finais através do crescimento secular de chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo óptico nos data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente de rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

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Analistas Otimistas da MRVL

• A forte posição da Marvell em chips ópticos e o seu crescente negócio de chips personalizados oferecem uma base sólida para infraestruturas de IA generativa, o que deverá impulsionar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade não-GAAP da Marvell reflete um poder de fixação de preços com vantagem competitiva, na nossa opinião.
• Acreditamos que o amplo portfólio de switches, processadores e chips ópticos da Marvell oferece oportunidades de venda cruzada e aumento de quota de mercado.

Analistas Pessimistas da MRVL

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como Broadcom e Nvidia, o que coloca em risco a capacidade da empresa de investir adequadamente para acompanhar esses gigantes.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, tornando-se muito sensível à taxa de investimento nesses centros e na IA. Desacelerações ou correções nesses gastos podem diminuir o crescimento e a avaliação.
• A Marvell é uma adquirente frequente, o que pode levar a empresa a exagerar nos investimentos ou a pagar valores excessivos no futuro, diluindo o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.