Jieli Technology tirou 800 milhões, dinheiro não falta, quer vir para o mercado A fazer um grande negócio

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Fonte: Escala Comercial

Texto | Li Delin  Edição | Liu Zhentao

Não falta dinheiro, absolutamente não falta dinheiro. Abrindo os relatórios financeiros de empresas listadas na A-share, aquelas com índice de endividamento abaixo de 10% são raras. Há uma empresa que tem um índice de endividamento inferior a 9%, com dividendos superiores a 8,6 bilhões, e ainda não falta dinheiro. O dono sempre sonhou em fazer uma grande quantia na A-share, querendo até 2,5 bilhões, mas foi penalizado duas vezes pelos reguladores, sem nunca perder o entusiasmo pelo IPO. Depois de várias tentativas, agora quer levantar 1 bilhão. Será que desta vez o IPO será bem-sucedido?

Na porta do IPO, a situação é de extremos. Algumas empresas estão à beira da falência sem fazer IPO, enquanto outras, que não precisam de dinheiro, querem apenas ganhar prestígio na A-share e arrecadar uma quantia. Hoje, o protagonista é a Jieli Technology, fundada em 2010, especializada em design de circuitos integrados de chips de sistema, com produtos usados em fones Bluetooth, alto-falantes, wearables inteligentes, etc. A empresa é claramente não sem dinheiro. Desde 2017, a Jieli Technology começou a tentar listar na bolsa principal de Xangai, depois na NASDAQ, e na Bolsa de Pequim, sempre querendo entrar na bolsa.

De acordo com os dados financeiros mais recentes divulgados pela Jieli Technology, em 2022 o índice de endividamento era de 15,52%. Em 2024, caiu para 8,81%. No semi-anual de 2025, caiu ainda mais, para 7,77%. Esses números, entre as 5484 empresas listadas na A-share, colocam a Jieli Technology entre as 5% com menor endividamento. Os dados financeiros atualizados mostram que, até o final de dezembro de 2025, a empresa tinha mais de 2,3 bilhões em caixa, incluindo fundos monetários, depósitos a prazo e certificados de depósito de grande valor. Em resumo, a empresa não está sem dinheiro.

Com dinheiro, vem o pagamento de dividendos. Segundo dados públicos, em 2020, a empresa distribuiu 469 milhões de yuan, a maior antes do IPO. Em 2021, não distribuiu dividendos devido à preparação para o terceiro IPO e ajustes internos. Em 2022, distribuiu 99,62 milhões, e em 2023, 200 milhões. Nos três primeiros trimestres de 2024, distribuiu 100 milhões, totalizando 869 milhões de yuan em quatro distribuições. Os quatro sócios principais da Jieli Technology detêm 63,01% das ações, o que significa que receberam cerca de 547 milhões de yuan, e juntos possuem mais de 80% dos direitos de voto.

Durante o contínuo pagamento de dividendos, a Jieli Technology também não desistiu do sonho de IPO. Em março de 2017, apresentou sua primeira solicitação para listar na bolsa principal de Xangai. Logo, os reguladores detectaram problemas internos, como uso de contas pessoais para movimentar fundos da empresa, muitas transações envolvendo contas do controlador e partes relacionadas, sem garantir a veracidade dos dados financeiros. A empresa retirou voluntariamente o pedido de IPO.

Se os dados financeiros não podem ser garantidos, o IPO é prejudicial.

Mas a Jieli Technology persistiu, e um ano depois reapresentou o pedido, tentando novamente listar na bolsa principal de Xangai. Por ter um histórico, o processo de IPO envolve sorteios de inspeção. Muitos que foram sorteados tinham problemas diversos. A Jieli Technology foi sorteada, e os problemas do primeiro IPO não foram resolvidos. A CSRC (Comissão de Valores Mobiliários da China) viu que os problemas persistiam e enviou uma advertência à empresa.

A CSRC alertou, e você acha que a Jieli Technology, que não falta dinheiro, vai ficar quieta? De jeito nenhum! Em 2021, a empresa reapresentou o pedido, desta vez para a bolsa de inovação de Shenzhen. Para esse IPO, a Jieli Technology se esforçou bastante, sem distribuir dividendos, e trouxe investidores famosos como Xiaomi e Huahong, aumentando o valor de captação para 2,5 bilhões de yuan. Após quase um ano de esforços, foi novamente sorteada para inspeção, e os problemas persistiram: fluxo de fundos irregular, controle interno fraco, sem explicações plausíveis.

A empresa quer listar, mas tem muitos problemas. Os reguladores já alertaram, e ela pensa que trocar de mercado vai ajudar a enganar? Uma brincadeira de mau gosto. A fiscalização ficou irritada, e a Jieli Technology, que não muda de comportamento, recebeu nova advertência, e o IPO foi cancelado. É inacreditável: será que a empresa acha que os reguladores são fáceis de enganar? A veracidade dos dados financeiros é fundamental para uma listagem, e isso não é brincadeira.

Em dezembro de 2024, a Jieli Technology reapresentou o pedido, desta vez na Bolsa de Pequim, com uma captação de 1,08 bilhão de yuan, uma redução de 56%. A Bolsa de Pequim fez três rodadas de perguntas, e os problemas continuam sendo controle interno, desempenho e vendas. É evidente que os problemas históricos ainda não foram resolvidos. As questões financeiras básicas permanecem obscuras. Uma empresa que não falta dinheiro, que tenta listar três vezes, distribui dividendos antes do IPO, será que seu objetivo é apenas fazer dinheiro na bolsa?

A A-share não é um mercado de pessoas ingênuas e com muito dinheiro. Depois de tantos anos tentando, os problemas continuam, e o dinheiro não vem. Mudando de Xangai para Shenzhen, e agora para Pequim. Acredita-se que os reguladores mantêm o mesmo padrão, e trocar de mercado não vai diminuir a inteligência deles. Em 2025, os resultados da empresa começaram a piorar no primeiro trimestre, com uma queda de mais de 27% no lucro líquido ajustado no semestre, e essa tendência continua nos três trimestres seguintes.

Os dados financeiros de 2025 da Jieli Technology começaram a deteriorar-se. A queda na receita e no lucro líquido, com a margem de lucro bruta caindo 5,45 pontos percentuais em relação a 2024, abaixo da média de cerca de 40% do setor. Em parte, a empresa está sacrificando margem de lucro para conquistar mercado com preços baixos, indicando que seu poder de mercado pode estar diminuindo. Isso pode ser visto nos estoques: desde 2022, os estoques representam mais de 23% dos ativos circulantes, e com a rápida evolução dos chips, as provisões para depreciação também permanecem elevadas.

Ao analisar os materiais de IPO da Jieli Technology, percebe-se que a empresa pretende captar 1 bilhão de yuan para pesquisa, desenvolvimento e produção de chips de alta tecnologia, além de reforçar o capital de giro. A Bolsa de Pequim questionou a empresa com 12 perguntas, e, no geral, os problemas continuam sendo desempenho em declínio, lentidão na inovação tecnológica e dependência de fornecedores externos, sem uma base de produção própria. Onde está a necessidade de uma atualização industrial? A empresa tem dinheiro para dividendos, mas não para desenvolvimento. Então, qual a real necessidade de captar recursos no IPO?

Uma empresa sem empréstimos de curto ou longo prazo, com dezenas de bilhões em caixa e bilhões em depósitos, distribuindo dividendos generosos, tentando listar em várias bolsas, já enfrentou penalidades regulatórias duas vezes, trocando de mercado várias vezes, tudo para entrar na bolsa e fazer dinheiro. Com uma captação de alguns bilhões até mais de 20 bilhões, o objetivo de arrecadação é claro: fazer dinheiro fácil. Ainda não conseguiu, e agora reduziu para 1 bilhão. Em 20 de março, tentará novamente a aprovação. Não desiste de fazer dinheiro na A-share. Para eles, parece que a ideia de enganar reguladores é uma estratégia constante, como um rato que pensa em atacar o gato.

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Responsável: Song Yafang