Cada dia, o repórter Wang Haimin

Wang Ying, Chefe de Estratégia de Ações na China do Morgan Stanley:

Nos últimos anos, a avaliação de ativos chineses por investidores estrangeiros tem sido frequentemente influenciada por fatores como geopolitica e expectativas de crescimento. Mas, com o desempenho estável dos ativos chineses na recente turbulência no Oriente Médio, e a demonstração da força industrial geral por trás da fachada de “China Cool”, a percepção global sobre os ativos chineses está passando por uma mudança positiva.

“Desde o início deste ano, temos observado uma mudança muito encorajadora: o fluxo líquido de fundos de fundos de investimento ativos globais em ativos chineses começou a ocorrer, sendo a primeira desde o mercado ‘924’.”

Desde o Ano Novo Chinês, o tema “China Cool” tem atraído atenção global — de infraestrutura eficiente e grandes modelos de IA a medicamentos inovadores e robôs humanóides, as vantagens tecnológicas e industriais da China estão mudando a percepção ocidental. Nesse contexto, a lógica de avaliação dos ativos chineses pelos capitais globais está sendo reestruturada? Como os investidores estrangeiros veem o valor de investimento nas ações A e no mercado de Hong Kong? Quais setores e temas se tornarão os principais caminhos?

Recentemente, Wang Ying, Chefe de Estratégia de Ações na China do Morgan Stanley, concedeu uma entrevista exclusiva ao jornal Daily Economic News (NBD). Retornando ao marco de março de 2026, Wang Ying passou de uma visão cautelosa e focada em riscos para uma perspectiva otimista para 2025–2026, com uma mudança na lógica de avaliação de macro para micro, focando em empresas e lucros. Anteriormente, ela previu que, em 2026, mais capitais estrangeiros retornariam ao mercado chinês, e que o aumento na alocação de fundos ativos em ativos chineses era apenas uma questão de tempo.

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Tema “China Cool” gera debate internacional

A lógica de narrativa do mercado de ações chinês mudou claramente

NBD: Recentemente, o tema “China Cool” tem gerado debates internacionais, incluindo infraestrutura eficiente, grandes modelos de IA e robôs humanóides, tornando-se uma nova marca da China. Isso representa uma mudança de paradigma na percepção global da China?

Wang Ying: “O fenômeno ‘China Cool’ realmente chama atenção, mas a mudança de paradigma na percepção global da China na verdade começou há algum tempo. O ponto de virada mais evidente foi por volta de fevereiro de 2025, ou seja, durante o Ano Novo Lunar de 2025, quando houve um forte impulso acelerador. Se perguntarmos qual foi o catalisador dessa mudança, acreditamos que o momento DeepSeek foi um marco muito importante.

Antes disso, desde o final de 2022, a inteligência artificial, como uma variável potencialmente mais importante para investimentos, economia, tecnologia e o futuro da sociedade humana, já atraía atenção mundial. Antes do surgimento do DeepSeek, quase todos consideravam os EUA como o líder absoluto nesse campo, enquanto a China, devido ao bloqueio tecnológico de chips e às pressões macroeconômicas, não era vista como tendo chances reais. Nesse contexto, o surgimento do DeepSeek fez o mundo reavaliar a competitividade da China na tecnologia de ponta, percebendo que ela ainda mantém capacidade de competir e participar profundamente, até mesmo liderando em aspectos como controle de custos, eficiência e inovação.

Portanto, em um mundo multipolar, mesmo por motivos de diversificação, é natural que se preste mais atenção à China além dos EUA. Após o momento DeepSeek de 2025, nosso país inovou no campo de grandes modelos de IA, com várias empresas competindo para liderar, frequentemente dominando as listas globais de download de grandes modelos de IA. Esses avanços rápidos, junto com progressos em robótica, inteligência incorporada, automação, biotecnologia, pesquisa de medicamentos, além de nossa liderança tradicional em manufatura inteligente de alta tecnologia, veículos elétricos e baterias, mudaram fundamentalmente a percepção global da China, mantendo essa mudança.

Além das condições prévias como infraestrutura eficiente, tecnologia avançada de IA e estabilidade social, muitos outros fatores contribuíram para o fenômeno “China Cool”: anos de investimento em inteligência artificial, manufatura de ponta e cadeia industrial completa; reserva de engenheiros altamente qualificados; penetração de internet móvel; e dados acumulados por um ecossistema de internet maduro. Tudo isso favorece a formação de um ciclo fechado de computação, algoritmos, cenários e dados, além de facilitar a rápida implementação e popularização de tecnologias de ponta em setores industriais, comerciais, médicos, culturais, educacionais e de consumo privado.

Enquanto a tecnologia avança, a narrativa do mercado de ações na China também mudou significativamente, e a avaliação dos ativos chineses pelos capitais globais se ajustou. Por exemplo, o índice MSCI China, que é o mais observado por investidores globais, teve seu índice de preço-lucro (P/E) prospectivo de 12 meses de um mínimo de mais de 8 vezes em 2024 para um máximo de 13 vezes em 2025.

Fonte de dados: Eastmoney Choice

Continuamos a contar a história da China para investidores globais, lembrando que a lógica de avaliação dos ativos chineses mudou fundamentalmente, devendo-se passar de uma atenção às políticas fiscais e imobiliárias para uma ênfase em inovação e pesquisa, como inteligência artificial, manufatura de ponta e biotecnologia, que oferecem oportunidades de investimento estruturais e temáticas.

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Em meio à turbulência no Oriente Médio

Os ativos chineses demonstram resiliência

NBD: Com o agravamento da instabilidade geopolítica no Oriente Médio, como você avalia o papel de “estabilizador” dos ativos chineses?

Wang Ying: Após o agravamento da crise geopolítica no Irã e Oriente Médio no final de fevereiro, observamos que, em relação à volatilidade global, os ativos chineses mostraram uma resiliência notável. Desde março, o índice MSCI China caiu cerca de 2%, enquanto o índice CSI 300 de Xangai e Shenzhen caiu menos de 1%. Por outro lado, o S&P 500 dos EUA caiu 3%, e o índice MSCI de mercados emergentes caiu 7,4%.

Isso indica que, por um longo período, a incerteza geopolítica continuará influenciando os preços e a volatilidade do mercado de capitais. Em uma carteira global, aumentar a alocação em ativos chineses pode melhorar a relação de Sharpe (medida de desempenho ajustado ao risco) e o retorno ajustado ao risco.

No entanto, em relação às ações de Hong Kong, atualmente, recomendo mais as ações A. Dado o cenário internacional atual, acredito que a resiliência das ações A será especialmente destacada, pois o mercado de Hong Kong, ligado ao dólar de Hong Kong e ao dólar americano, com fluxo de capital relativamente livre, tende a sofrer saídas de capital quando a aversão ao risco global aumenta e a liquidez diminui.

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Fundos Ativos Globais

Começam a registrar fluxos líquidos positivos em ativos chineses

NBD: Como está atualmente a alocação de capital estrangeiro em ativos chineses?

Wang Ying: Desde o início deste ano (janeiro e fevereiro), vimos uma mudança muito encorajadora: o fluxo líquido de fundos de fundos de investimento ativos globais em ativos chineses começou a ocorrer. Os fundos passivos já vinham apresentando fluxo contínuo após o mercado “924” de 2024, mas os fundos ativos, por terem decisões de investimento mais longas e uma gestão mais cautelosa, só começaram a registrar fluxo líquido positivo de fato em janeiro deste ano.

Além disso, após março, devido às mudanças súbitas na geopolítica internacional, houve alguma saída de capital. É importante destacar que isso não é exclusivo de ações chinesas, mas uma tendência global de redução de risco em ativos de risco. Se essa tendência se prolongar, pode reduzir o fluxo de longo prazo de investimentos, mas ainda é cedo para conclusões definitivas, pois depende do desenvolvimento da situação geopolítica e macroeconômica global.

Em termos de alocação de posições, embora atualmente os investidores globais mantenham uma exposição relativamente baixa às ações chinesas, principalmente por ajustes estruturais, há grande potencial de aumento de alocação no futuro. Em um cenário de turbulência geopolítica, a resiliência dos ativos chineses continuará a se destacar. Desde o início do ano, mercados da Ásia-Pacífico e emergentes, beneficiados por ciclos de armazenamento e chips, tiveram altas expressivas. Em comparação, os ativos chineses estão com avaliações razoáveis e maior potencial de crescimento.

Vale destacar que, recentemente, ativos de HALO (Heavy Asset, Low Obsolescence — ativos de empresas com ativos pesados e baixa obsolescência) têm se destacado globalmente, e a ideia de “ativos físicos como arca” tem sido colocada em prática na rotação de carteiras de investidores estrangeiros.

Percebemos que mais capital está se concentrando em setores de ativos físicos, enquanto setores sensíveis ao preço do petróleo e impactados por IA, como energia, matérias-primas, manufatura, semicondutores e até o mercado imobiliário, têm apresentado bom desempenho. Por outro lado, setores mais voláteis, como internet e outros impactados por IA, como software, ainda enfrentam desafios.

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Investidores globais concordam

Que esses setores na China já atingiram o nível mais avançado do mundo

NBD: Como você avalia as oportunidades de investimento de médio a longo prazo em ativos chineses?

Wang Ying: Recentemente, ao conversar com investidores institucionais globais, ouvi muitas opiniões interessantes sobre os ativos chineses. Em geral, eles ficam surpresos com o progresso da China na IA, mesmo diante de bloqueios tecnológicos, especialmente na redução de custos, aumento de eficiência e implementação comercial, graças à vasta reserva de dados e talentos. Além disso, no campo de robôs humanóides, automação, biotecnologia e pesquisa de medicamentos, a China já atingiu o nível mais avançado do mundo.

Para o médio e longo prazo, os principais fatores que impulsionarão o desempenho dos ativos chineses incluem inovação tecnológica, recuperação da demanda interna e reformas contínuas. Do ponto de vista do mercado de ações, a estabilização macroeconômica e a recuperação da demanda interna devem fortalecer a confiança do mercado e aumentar a alocação de longo prazo em ativos chineses. A desaceleração do setor imobiliário, que reduziu o efeito de riqueza dos residentes e afetou a renda disponível e a estabilidade do emprego, tem limitado o consumo. Melhorar essa situação ampliará a demanda interna e impulsionará as cadeias produtivas relacionadas. Como resultado, o crescimento dos lucros das empresas listadas acelerará, levando a uma maior rentabilidade geral e melhores retornos aos acionistas.

No setor específico, setores de materiais, manufatura de ponta e semicondutores se destacam, com forte desempenho de ativos HALO. O setor de internet, que teve desempenho mais fraco no início do ano devido à competição acirrada em modelos de linguagem, deve continuar a evoluir de forma saudável. Setores como seguros, com atributos de defesa e crescimento, também apresentam potencial de crescimento sustentável, especialmente com a expansão de serviços de gestão de patrimônio e proteção pessoal.

Planejamento|He Qiang, Li Kai

Repórter|Wang Haimin

Edição|Yi Qijiang

Visual|Liu Qingyan

Design|Yi Qijiang