Yinlun Co., Ltd. "Transformação": Expansão Contínua com Contas a Receber Elevadas e Grandes Pressões Financeiras Lucro Líquido do Alvo de Aquisição em Queda por Três Anos Consecutivos

Produzido por: Instituto de Pesquisa de Empresas Listadas da Sina Finance

Autor: Hao Xian

Em 16 de março, a Yinlun Co. divulgou um aviso, revelando os últimos avanços na aquisição da Shenlan Co. Em 13 de março de 2026, os 20 acionistas originais, incluindo Hong Xuxuan, transferiram suas ações da Shenlan Co. para o nome da empresa, atualmente a Yinlun Co. detém 43,22% das ações da Shenlan Co.

O negócio principal da Yinlun Co. depende fortemente da indústria automotiva. Com a desaceleração do crescimento no setor de veículos de nova energia, o aumento da concorrência e a desaceleração do crescimento dos negócios tradicionais, a empresa começou a considerar a refrigeração líquida como a terceira curva. A aquisição tem como objetivo principal aprimorar sua presença no segmento de placas de refrigeração líquida.

No entanto, o lucro líquido da Shenlan Co. já sofreu três quedas consecutivas, além de enfrentar o problema de alta proporção de contas a receber. Após uma expansão contínua, a Yinlun Co. também enfrenta altos níveis de contas a receber e forte pressão de liquidez. Será que essa aquisição atingirá os resultados esperados?

Lucro líquido do alvo da aquisição em queda contínua e contas a receber elevadas

A aquisição começou em 27 de novembro de 2025, quando o conselho de administração da Yinlun Co. aprovou um investimento externo, concordando em usar 132,57 milhões de yuans de seus próprios recursos para adquirir mais de 55% das ações da Shenzhen Shenlan Electronics Co., Ltd. (doravante “Shenlan Co.”).

Após a conclusão da aquisição, a Yinlun Co. passará a deter 43,22% das ações da Shenlan Co., com planos futuros de aumento de capital e outros passos para alcançar o controle absoluto.

Analisando os negócios das duas partes, a Yinlun Co. concentra-se principalmente em trocadores de calor, ar condicionado automotivo e produtos relacionados à gestão térmica, além de sistemas de pós-tratamento de gases de escape, com foco em veículos de nova energia, veículos a combustão e máquinas não rodantes. A Shenlan Co. atua principalmente em controle inteligente de HVAC, motores de frequência variável em setores industriais, de comunicação e armazenamento de energia. Segundo relatórios de corretoras, a Shenlan Co. já lançou soluções de placas de refrigeração líquida e sistemas imersivos para centros de dados, com previsão de expansão para esse mercado.

Com o desenvolvimento da indústria de IA, o mercado global de refrigeração líquida está acelerando seu crescimento. Dados da IDC indicam que, em 2024, o mercado de servidores de refrigeração líquida na China atingiu US$ 2,37 bilhões, com crescimento de 67% em relação ao ano anterior, e uma taxa de crescimento composta de 46,8% entre 2024 e 2029, ultrapassando US$ 16,2 bilhões em 2029.

Esse setor de rápido crescimento atrai diversos players, incluindo empresas tradicionais como Inno3D, Shengling Environment e Golan Co., além de empresas como a Yinlun, que entrou no mercado de refrigeração líquida a partir da gestão térmica. Para a Yinlun, a aquisição da Shenlan é uma etapa para fortalecer sua atuação nesse segmento, embora os riscos associados à operação não possam ser ignorados.

A Shenlan Co. é uma empresa listada na NEEQ, com receita relativamente pequena. Em 2024, a receita operacional foi de 71,52 milhões de yuans, com lucro líquido de 17,76 milhões de yuans. Desde 2023, o lucro líquido da Shenlan tem caído por três trimestres consecutivos, devido à desaceleração do ciclo do setor, crescimento de receita fraco, aumento rígido de custos e despesas, além de redução de receitas não recorrentes.

A Shenlan também enfrenta alta concentração de clientes e contas a receber elevadas. Nos primeiros seis meses de 2025, as cinco maiores contas de clientes representaram 31,85% da receita operacional. As contas a receber totalizaram 15,15 milhões de yuans, representando 49% da receita, com índice de recebimento de apenas 80%. O prazo médio de recebimento aumentou de 63,86 para 91,21 dias em relação ao mesmo período do ano anterior.

Vale destacar que a aquisição não estabeleceu metas de desempenho. Até 30 de junho de 2025, a avaliação do valor total da Shenlan, usando método de fluxo de caixa descontado, foi de 193 milhões de yuans, com um valor agregado de 112,32 milhões de yuans, representando um aumento de 139,21%. Se o desempenho futuro da Shenlan não atingir as expectativas, há risco de depreciação.

Expansão contínua e contas a receber e estoques elevados

Nos últimos anos, a Yinlun tem realizado uma forte expansão. Desde 2020, a empresa vem planejando a construção de fábricas no exterior, atualmente com centros de pesquisa e produção no México, EUA, Suécia, Polônia, Índia e Malásia, além de expansão contínua no mercado doméstico.

Em agosto de 2025, a Yinlun anunciou um aumento de capital de 150 milhões de yuans na filial de Xangai, para estabelecer uma subsidiária integral na Tailândia. Em novembro, anunciou a aquisição da Shenlan. Em dezembro, a Yinlun anunciou um aumento de capital de 378,15 milhões de yuans na Sichuan Yinlun New Energy Thermal Management System Co., Ltd., para a construção de uma base de manufatura inteligente no sudoeste da China, além de investir cerca de 268,85 milhões de yuans na Shanghai Yinlun Investment Co., Ltd., que será direcionado à nova filial no México.

Essa expansão impulsiona o crescimento da receita, mas também aumenta as contas a receber e as dívidas da Yinlun. No terceiro trimestre de 2025, as contas a receber totalizaram 5,655 bilhões de yuans, representando 51% da receita. A alta concentração de clientes, especialmente fabricantes de veículos de nova energia com prazos de pagamento mais longos, contribui para esse cenário. Além disso, o crescimento das receitas de negócios no exterior também elevou as contas a receber.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a Yinlun registrou perdas por impairment de crédito de 45,88 milhões de yuans. Os estoques também aumentaram, atingindo 2,574 bilhões de yuans ao final do terceiro trimestre, com riscos de depreciação semelhantes.

Quanto ao fluxo de caixa, nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa operacional líquido foi de apenas 700 milhões de yuans, com índice de recebimento de 76,69%. A empresa possui 2,209 bilhões de yuans em caixa, enquanto suas dívidas de curto prazo somam 2,89 bilhões de yuans, com o caixa inferior às dívidas de curto prazo, mesmo considerando ativos financeiros de negociação, que apenas equilibram o passivo. A expansão contínua já gera forte pressão financeira.

A Yinlun depende fortemente do setor automotivo, com 87,32% da receita combinada de veículos de passageiros, comerciais e não rodantes no primeiro semestre de 2025. Nos últimos anos, com a maior penetração de veículos de nova energia, a empresa teve crescimento rápido. Contudo, com a desaceleração do setor de veículos de nova energia, a concorrência se intensifica e o crescimento dos negócios tradicionais desacelera. Em 2024, a receita de veículos comerciais e não rodantes caiu 7,52%, e no primeiro semestre de 2025, cresceu apenas 3,89%. Os veículos de passageiros tornaram-se o principal motor de crescimento, embora com margens de lucro menores.

Diante desse cenário, a Yinlun começou a investir no setor de energia digital, incluindo refrigeração de centros de dados, armazenamento de energia, carregamento e troca de baterias, além de aplicações na economia de baixa altitude.

Para a Yinlun, a expansão contínua elevou o valor de suas ações, que já subiram mais de 130% em 2025. Executivos e diretores também realizaram vendas de ações com sucesso. No entanto, a receita do setor de energia digital ainda é pequena, representando cerca de 9,66% da receita total no primeiro semestre de 2025, com apenas 6,92 bilhões de yuans. A questão de se esses investimentos se transformarão em resultados sustentáveis ainda precisa ser observada continuamente.