Ativos estatais de Jinhua "aparecem" na reestruturação do controlo accionista da Beingmate. 856 milhões a atrair a segunda empresa cotada?

(Origem: Caiwen)

Após尖峰集团, a segunda empresa cotada controlada pelo capital estatal de Jinhua.

Tudo parece estar a seguir um padrão. Em maio do ano passado, com a mudança de nome para “Zhejiang Xiaobei Damei Holdings Co., Ltd.” (abreviado “Xiaobei Damei”), o acionista controlador da Beimei (002570.SZ), “Beimei Group”, também mudou a sua sede para Jinhua. Seguiu-se uma espera de mais de 200 dias por uma reestruturação, até que em fevereiro deste ano, o plano preliminar de reestruturação fosse aprovado por todas as partes envolvidas. (Ver “Mudanças no controlo da Beimei: como resolver o problema de hipotecas de alta proporção”)

Em 18 de março, a Beimei anunciou novamente a sua reestruturação, afirmando: “O acionista controlador da empresa, ‘Xiaobei Damei’, assinou um ‘Acordo de Investimento na Reestruturação’ com Jinhua Zhenhe Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (abreviado ‘Jinhua Zhenhe’), com um investimento planeado de 856 milhões de yuans. Se a reestruturação for bem-sucedida, o controlo efetivo da empresa passará a ser do Conselho de Capitais do Município de Jinhua.”

Barreiras elevadas, permitindo a entrada de recursos vantajosos

Voltando a 5 de fevereiro deste ano, quando a Beimei divulgou o “Anúncio de Recrutamento Público e Seleção de Investidores para a Reestruturação da Xiaobei Damei”, o mercado concentrou-se na possibilidade de uma corrida por parte dos investidores. Afinal, trata-se do controlo da “primeira marca nacional de leite em pó”, além de melhorias nos resultados nos últimos anos, com um lucro líquido consolidado de 48,07% nos três primeiros trimestres do ano passado.

Segundo o acordo, até 4 de março, apenas a Jinhua Zhenhe apresentou candidatura. O anúncio de seleção previa que, se apenas um investidor manifestar interesse e apresentar uma proposta válida, esse investidor será automaticamente considerado o investidor na reestruturação.

A imagem do “Acordo de Investimento na Reestruturação da Xiaobei Damei”, fonte: anúncio da empresa

Por trás disto, pode estar o elevado nível de exigência na fase de recrutamento. Sabe-se que a Xiaobei Damei exige que os investidores não tenham cometido infrações graves nos últimos três anos, que tenham capacidade financeira compatível; ao inscrever-se, é necessário pagar uma garantia de 80 milhões de yuans de uma só vez, e as ações da empresa cotada adquiridas na reestruturação ficam bloqueadas por 36 meses; não há restrição de setor, mas prioridade é dada a quem possuir capacidade de sinergia industrial e recursos de integração, podendo assim injetar recursos vantajosos na atividade principal. Além disso, se formar uma coalizão, deve-se indicar um líder que assuma responsabilidade solidária; o pagamento do valor de reestruturação deve ser integral dentro de 45 dias após a decisão judicial, sem possibilidade de pagamento parcelado. O prazo apertado e as altas exigências demonstram a urgência da Xiaobei Damei em “vender ações”.

No caso recente da venda da França Tech (603966.SH), também controlada por capitais estatais, o comprador deve fazer uma promessa clara de que “não transferirá, direta ou indiretamente, ações da empresa cotada por ele próprio ou por seus associados, durante 60 meses após a mudança de direitos” e “não planeja injetar ativos próprios na empresa durante 36 meses”.

Em anúncios anteriores de transferência de controle de empresas como ST Keli Da (603828.SH), Tiancai Fashion (603608.SH), Aolian Electronics (300585.SZ), os adquirentes também fizeram compromissos de não vender ações, não hipotecar e não injetar ativos, embora com períodos de bloqueio diferentes.

Por sua vez, o acordo de reestruturação da Beimei apenas promete que não venderá ações, deixando em aberto a possibilidade de injetar recursos vantajosos. Segundo Qu Fang, consultor de investimentos da Wanlian Securities, “esta configuração pode ter duas razões: uma, que o governo local já tem planos para o futuro da Beimei, incluindo possíveis apoios adicionais à sua cadeia industrial; ou, duas, que visa manter flexibilidade para futuras injeções de ativos na empresa.”

Investir para atrair, por que escolher a Beimei?

De acordo com o Qichacha, a Jinhua Zhenhe foi fundada em 2 de maio de 2026, com um capital total de 880 milhões de yuans. O sócio-gerente é a Zhejiang Jinhui Sunshine Asset Services Co., Ltd., e o LP é a Jinhua Mingheng Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), com participações de 2,29% e 97,71%, respetivamente.

Através de uma análise detalhada, ambos estão ligados à Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration Commission e à Zhejiang Financial Development Group, formando a Jinhua Financial Holding Investment Co., Ltd. (abreviado “Jinhua JinKong”). Segundo sua página oficial, a empresa é uma companhia financeira estatal de primeira categoria, atuando em gestão de fundos, investimentos em ações, gestão de ativos, investimentos industriais, serviços e garantias políticas.

Estrutura acionista da Jinhua Zhenhe, fonte: Qichacha

Na página oficial do Conselho de Capitais do Município de Jinhua, também se menciona que, em 2025, a Jinhua JinKong recomendou 25 projetos de investimento total superior a 1 bilhão de yuans, dos quais 13 fazem parte da cadeia de veículos elétricos, com 8 projetos já implementados e 2 em fase de implementação, totalizando um investimento de 650 milhões de yuans. A empresa já investiu em 10 empresas cotadas, tendo 6 processos de IPO em andamento.

Este modelo de “investir para atrair” parece ser a direção principal das aquisições de empresas cotadas por capitais estatais atualmente. Segundo reportagem do China Securities Journal de dezembro do ano passado, os governos locais estão transferindo suas empresas de pesquisa, produção e cadeia de suprimentos para suas regiões, fortalecendo setores estratégicos e emergentes. Assim, as empresas de matérias-primas upstream garantem pedidos estáveis, enquanto os setores downstream, como logística, inspeção e embalagem, também se beneficiam.

No exemplo da aquisição da Beimei, embora Jinhua esteja longe das principais regiões produtoras de leite do país, com o apoio de portos e transporte terrestre em Yiwu, consegue conectar uma cadeia de produção e uma rede de vendas de uma marca nacional.

Contudo, é importante notar que, entre o terceiro trimestre de 2016 e o terceiro trimestre de 2025, a Beimei acumulou prejuízos superiores a 2,071 bilhões de yuans. Apesar de nos últimos anos ter apresentado sinais de recuperação, a estabilidade de sua gestão ainda precisa ser confirmada com o tempo.

Além disso, no acordo de reestruturação, além do investimento de 856 milhões de yuans, a Jinhua Zhenhe concordou em fornecer adicionalmente 30 milhões de yuans à Xiaobei Damei, ajudando a resolver dívidas garantidas relacionadas ao controlo acionista e seus associados. Este arranjo parece preparar o caminho para a transferência futura.

Empresa controlada pelo município, segunda cotada

Dados do iFind da Tonghuashun indicam que, até o final de 2025, existiam 731 empresas cotadas na A-share de Zhejiang, sendo 231 em Hangzhou, 124 em Ningbo, 80 em Shaoxing, 72 em Taizhou e 66 em Jiaxing. Jinhua tinha apenas 42, ocupando a sexta posição na província.

Dessas 42 empresas, apenas 5 têm controlo efetivo por parte do governo local, do Conselho de Capitais ou de empresas estatais locais: Dongwang Times (600052.SH), Commodity City (600415.SH), Kangmei (600572.SH),尖峰集团 (600668.SH), e Huazhi Digital Media (300426.SZ). Após análise, verifica-se que apenas尖峰集团 é controlada pelo Conselho de Capitais de Jinhua.

Lista de controladores das 42 empresas cotadas de Jinhua, fonte: 财闻

Segundo uma reportagem do portal local “Jincaiyun” de 2023, o mercado de capitais na “região de Jinhua” ainda é bastante “incipiente”: poucas empresas cotadas, representando apenas 5,6% do total provincial; valor de mercado ainda a desenvolver, com uma capitalização total de cerca de 3000 bilhões de yuans, apenas 4% do total da província, ocupando o sétimo lugar; apenas 9 empresas com valor de mercado superior a 10 bilhões de yuans, sendo a Commodity City a única acima de 40 bilhões. Nesse mesmo ano, o governo de Jinhua lançou a “Opinião sobre a implementação de uma ação de três anos para fortalecer e desenvolver empresas cotadas (2023-2025)”, com a meta de aumentar para mais de 60 o número de empresas cotadas na cidade, mais de 20 com valor de mercado superior a 10 bilhões de yuans, e um valor total de mercado superior a 6000 bilhões de yuans. Contudo, essa meta ainda não foi atingida.

Assim, a aquisição de empresas cotadas de outras regiões torna-se uma estratégia eficaz para “completar” o número de empresas listadas. Para a cidade, adquirir a Beimei significa obter uma marca de consumo consolidada, uma rede de canais nacional e uma plataforma de cotação na bolsa, muito mais rápido do que criar uma nova empresa de consumo do zero.

Sobre isso, o jornal City Finance publicou em agosto do ano passado um artigo intitulado “A onda de fusões e aquisições de capitais estatais locais”, onde o analista-chefe do departamento de pesquisa da CICC, Li Qiusuo, explicou: “As empresas cotadas adquiridas por capitais estatais geralmente atuam em setores estratégicos ou com alto potencial de crescimento. Apesar de algumas enfrentarem dificuldades operacionais ou financeiras, possuem equipes de gestão e sistemas operacionais bem desenvolvidos. Com a entrada do capital estatal, podem receber injeções de recursos e integração de recursos, ajudando-as a superar dificuldades.”