CITIC Securities | Banco Central reduz ligeiramente injeção de liquidez de curto prazo

Texto original em chinês simplificado, já em português europeu:

Texto｜Zeng Yu, Qu Yuan Yuan

A liquidez de curto prazo do banco central foi ligeiramente restringida, o que está relacionado com fatores sazonais, reserva de espaço de política e a orientação de política de “melhorar o mecanismo de transmissão da política monetária” durante as duas sessões. Primeiro, março é tradicionalmente uma época de menor emissão de liquidez de curto prazo, com escala de emissão líquida significativamente inferior ao início e ao segundo semestre do ano nos últimos anos, e a atual restrição moderada na emissão de liquidez está de acordo com características históricas; segundo, o final de março é um ponto de transição entre períodos, existindo fatores de perturbação na situação de fundos, e a redução antecipada de operações pode recuperar a liquidez excessiva emitida anteriormente, reservando espaço para política; terceiro, este ano, o conteúdo incremental da política monetária nas duas sessões centra-se na “melhoria do mecanismo de transmissão”, com uma redução moderada na liquidez excedente e uma regulação moderada do preço do dinheiro, incentivando as instituições financeiras a direcionar fundos para a economia real, ou seja, uma consideração na gestão de liquidez do banco central. No geral, sob o padrão de “política monetária moderadamente acomodatícia”, é improvável uma restrição sistemática futura, mas a emissão pode tornar-se mais precisa e cautelosa, com uma ligeira pressão de subida na média do preço do dinheiro, que se mantém em níveis médio-baixos.

De 9 a 13 de março, o Banco Central realizou operações de recompra reversa no mercado aberto, emitindo 176,5 mil milhões de yuans, com vencimento de 277,6 mil milhões, resultando numa emissão líquida de curto prazo de -101,1 mil milhões de yuans.

1. A emissão de liquidez de curto prazo do banco central foi ligeiramente restringida

De 9 a 13 de março, o Banco Central realizou operações de recompra reversa no mercado aberto, emitindo 176,5 mil milhões de yuans, com vencimento de 277,6 mil milhões, resultando numa emissão líquida de -101,1 mil milhões de yuans. Esta restrição resulta da combinação de fatores sazonais, reserva de espaço de política e do objetivo de “melhorar o mecanismo de transmissão da política monetária”.

Primeiro, fatores sazonais impulsionam a desaceleração na emissão de liquidez. Como o Ano Novo Chinês ocorreu mais tarde, após o feriado, há uma grande entrada de dinheiro dos residentes no sistema bancário, somada ao fato de que o déficit de financiamento é limitado este ano e o ritmo de oferta de taxas de juro é estável, o que mantém o equilíbrio de oferta e procura de fundos no mercado relativamente folgado, reduzindo a necessidade de continuar a aumentar a emissão de liquidez. Do ponto de vista das características sazonais, março é uma época de menor emissão de liquidez de curto prazo, com escala de emissão líquida claramente inferior ao início e ao segundo semestre do ano nos últimos anos, e a restrição moderada na emissão de liquidez atual está de acordo com as características históricas.

Segundo, reserva de espaço de política para o período de transição entre temporadas. O final de março é um ponto de transição, com fatores de perturbação na situação de fundos. A redução antecipada de operações pode recuperar a liquidez emitida anteriormente, deixando espaço para ajustes no final do período, permitindo uma regulação entre ciclos e evitando oscilações bruscas no preço do dinheiro. Além disso, os dados financeiros de fevereiro mostram uma política monetária relativamente acomodatícia, com o crescimento do M2 de 9,0% em termos anuais, continuando acima do crescimento do crédito social, indicando que a oferta de fundos é maior que a procura, reduzindo a necessidade macroeconómica de liquidez excedente.

Terceiro, alinhamento com a orientação geral das “duas sessões” de “melhorar o mecanismo de transmissão da política monetária”. Este ano, o foco da política monetária está na “melhoria do mecanismo de transmissão”, com maior atenção a como o dinheiro de baixo custo pode promover investimentos e transformar a “política de afrouxamento monetário” em crescimento da economia real. Sob esta perspectiva, a importância da escala de emissão de liquidez diminui, sendo mais relevante evitar o acúmulo de fundos no mercado interbancário e incentivar as instituições financeiras a direcionar fundos para a economia real, ou seja, uma consideração na gestão de liquidez do banco central. Assim, operações de recolha moderada de liquidez excedente e regulação moderada do preço do dinheiro estão em linha com a orientação geral de política.

No geral, a restrição atual na emissão de liquidez do banco central resulta de fatores sazonais e da orientação de política. O padrão de política monetária “moderadamente acomodatício” mantém-se, sendo improvável uma restrição sistemática futura, mas, sob a orientação de “melhorar o mecanismo de transmissão da política monetária”, a emissão futura será mais precisa e cautelosa, com uma ligeira pressão de subida na média do preço do dinheiro, que deverá manter-se em níveis médio-baixos.

Risco de volatilidade nos mercados internacionais: a inflação prolongada tem causado impactos negativos nos mercados dos EUA e da Europa, elevando os custos das empresas, reduzindo a procura dos residentes, e levando ao aumento dos preços de bens industriais e de consumo. Para combater a inflação, o processo de redução das taxas de juro pelo Federal Reserve foi reiteradamente adiado, o que, objetivamente, aumenta o risco de recessão nos mercados externos. Com a ascensão de Trump, ideias de desglobalização ganharam força no exterior, trazendo alguma pressão ao desenvolvimento tecnológico e ao comércio exterior do nosso país.

Risco de conflito geopolítico: o conflito Rússia-Ucrânia mantém-se com grande incerteza. Com o apoio contínuo da NATO à Ucrânia e a postura firme da Rússia, a situação da guerra Rússia-Ucrânia permanece instável. Como consequência, os mercados financeiros globais podem experimentar alguma volatilidade, podendo até surgir riscos sistémicos regionais. É necessário considerar a propagação global desses riscos e implementar medidas de prevenção.

Risco de aceleração do expansão do crédito amplo: com a implementação contínua de políticas de estabilização do crescimento, o processo de expansão do crédito amplo avança, com uma oferta abundante de dívida pública. Com o impulso de infraestruturas e investimentos, há potencial para uma aceleração do crédito, o que pode elevar a disposição ao risco do mercado. Considerando o cenário de liquidez mais complexo do que nos anos anteriores, a expansão do crédito combinada com a aceleração da liquidez pode impulsionar a subida dos rendimentos dos títulos, levando à queda dos seus preços.

Relatório de pesquisa de valores mobiliários: «Restrição ligeira na emissão de liquidez de curto prazo do banco central»

Data de publicação: 15 de março de 2026

Instituição responsável: CITIC Securities Co., Ltd.

Analistas do relatório:

Zeng Yu SAC nº: S1440512070011

Qu Yuan Yuan SAC nº: S1440524070011

Se precisar de mais alguma coisa, estou à disposição.