Alguns dias antes da guerra começar, estava a acompanhar de perto o US10Y porque tinha a sensação de que algo estava prestes a acontecer. O cenário otimista teria sido os rendimentos caírem abaixo de 4% e ficarem por lá, dando aos ativos de risco uma pequena janela para outperformar. Mas como 4% tem sido um nível-chave durante anos, tiveram de fabricar uma narrativa para atrasar tudo e, em vez disso, saltámos de 4% para 4,3–4,4%.

No ano passado, com as tarifas, o mesmo tipo de artimanha aconteceu. Para atrasar as coisas, promoveram uma narrativa enquanto os rendimentos estavam em 4%, seguida de tarifas que impulsionaram os rendimentos até 4,6%, continuando a respeitar uma tendência de queda macro como se a ideia fosse que o risco de inflação desapareceria sem recessão este ano, nenhuma "Black Monday" como toda a gente está a gritar, e outro 2008 não está a acontecer.

Acima deste nível, a Federal Reserve pode intervir, os mercados vendem novamente por medo (ações principalmente), o petróleo vai disparar acima de 100, a inflação vai persistir, e teremos recessão. Por outro lado, um movimento gradual em queda a partir daqui seria uma rotação de mercado mais natural: petróleo de volta abaixo de 100, menor risco de inflação, e mercados a subir.

Se está a apostar numa recessão, faz short em cripto e ações e vai long em petróleo e outros ativos de recessão. Se não está a apostar numa recessão este ano, especialmente antes da FIFA e das eleições intercalares, vai long em cripto e ações, e faz short em petróleo e ativos de recessão, simples.