Cartas de trabalho regulatório "cavam fundo" nas previsões de resultados - múltiplas empresas listadas detalham a "autenticidade das contas"

Recentemente, várias empresas cotadas divulgaram avisos de desempenho em resposta a cartas de supervisão das bolsas de valores. Segundo os focos das perguntas, a supervisão, por um lado, acompanha de perto se as receitas das empresas de risco atingem a “linha vermelha” de deslistagem financeira, especialmente a veracidade do crescimento repentino de receitas no quarto trimestre; por outro lado, investiga detalhadamente as causas específicas de prejuízos, incluindo oscilações anormais na margem de lucro bruto, provisões de impairment de ativos de grande valor, entre outros detalhes.

O sócio responsável pela supervisão e correção na Deloitte, Ji Feng, analisou ao jornal Shanghai Securities News que, após a divulgação de avisos de desempenho por parte das empresas listadas, é quase uma rotina as bolsas emitirem cartas de supervisão para empresas com indicadores-chave anormais, questões especiais e riscos.

Para as empresas já alertadas sobre risco de deslistagem, a confirmação de receita está diretamente relacionada a se a empresa atingiu a “linha vermelha” de deslistagem. Diante das perguntas sucessivas das supervisões, as empresas listadas revelam suas bases, explicando detalhadamente desde relações com clientes e fornecedores até a razoabilidade das oscilações trimestrais.

Foco na “linha vermelha de 3 bilhões de yuans”

O crescimento de receita no quarto trimestre é um ponto de atenção

De acordo com as novas regras de deslistagem, se uma empresa do mercado principal de Xangai ou Shenzhen tiver, no último exercício auditado, lucro total, lucro líquido ou lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) negativo e receita operacional inferior a 3 bilhões de yuans, ela atingirá indicadores financeiros obrigatórios de deslistagem “combinados”. Essas empresas serão alertadas sobre risco de deslistagem na publicação do seu relatório anual mais recente. Empresas já alertadas terão sua listagem encerrada.

Assim, para as empresas do mercado principal cuja receita no aviso de desempenho acaba de ultrapassar a barreira de 3 bilhões de yuans, as perguntas das bolsas costumam ser especialmente detalhadas. Particularmente para empresas já alertadas, as cartas de supervisão focam em indicadores financeiros relacionados à deslistagem, incluindo receita operacional, patrimônio líquido, lucro líquido e opiniões de auditoria não padrão anteriores. Algumas empresas que tiveram aumento expressivo de receita no quarto trimestre também atraem atenção regulatória.

No dia 18 de março, a *ST Yazhen respondeu à carta de supervisão da SSE. O anúncio revelou que, nos primeiros três trimestres de 2025, a empresa obteve receita de 158 milhões de yuans, e no quarto trimestre, ao incorporar a subsidiária Guangxi Zirconium, aumentou significativamente sua receita com a mineração e processamento de zircônio e titânio, representando mais de 50% da receita anual. A SSE solicitou que a empresa diferencie os principais tipos de produtos, complementando a divulgação do desempenho antes e depois da aquisição da Guangxi Zirconium, além de detalhar os cinco maiores clientes e vendas na região.

Em agosto de 2025, a *ST Yazhen adquiriu 51% da Guangxi Zirconium, por 55,448,985 yuans. Segundo o anúncio, a Guangxi Zirconium atua na mineração de zircônio e titânio, com capacidade de 600 mil toneladas por ano.

Observa-se que, após a aquisição, a receita da Guangxi Zirconium cresceu rapidamente. Segundo o anúncio de resposta da *ST Yazhen, antes da aquisição, de janeiro a agosto de 2025, a Guangxi Zirconium teve receita de 149 milhões de yuans; após a consolidação, de agosto a dezembro, a receita foi de 292 milhões de yuans. A empresa explicou que, em 2025, a Guangxi Zirconium consumiu 256,4 mil toneladas de minério de titânio, com 118,2 mil toneladas no quarto trimestre, e o crescimento de receita se deve à liberação gradual da capacidade de produção e à demanda constante dos clientes.

Além disso, informações sobre os cinco maiores clientes da Guangxi Zirconium indicam que, dos 13 contratos firmados até 2025, 12 foram assinados após a aquisição.

A *ST Mubang (com defesa de direitos) também enfrenta questionamentos sobre o aumento expressivo na proporção de receita no quarto trimestre. O aviso de desempenho indica que a empresa espera receita de 360 a 430 milhões de yuans em 2025, com entre 36,94% e 47,21% dessa receita no quarto trimestre, aumento significativo em relação ao ano anterior. A bolsa solicitou que a empresa explique as razões e a razoabilidade do crescimento no quarto trimestre, se está de acordo com a sazonalidade do setor, e se há confirmação antecipada de receita por meio de vendas a intermediários.

Ji Feng acredita que, para empresas já alertadas, o foco principal da supervisão é verificar se há comportamentos de montagem temporária de receita ou ativos líquidos, como aquisições rápidas para aumentar a receita e evitar a deslistagem. Para esses casos, a bolsa questionará a continuidade das novas aquisições e sua relação com o negócio principal, para determinar se essas receitas devem ser excluídas. Caso seja necessário excluir, a receita operacional ajustada pode ficar abaixo de 3 bilhões de yuans, aumentando o risco de deslistagem.

Investigação de prejuízos

Foco na razoabilidade da margem de lucro bruto e provisões de impairment

Além do limite de receita, outro ponto de atenção da supervisão é a causa interna de mudança de lucro para prejuízo. Para empresas sem alerta de risco, as cartas de supervisão focam em oscilações anormais na margem de lucro bruto e provisões de impairment de ativos de grande valor, solicitando explicações detalhadas.

A GAC Group estima que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora será entre -90 bilhões e -80 bilhões de yuans, indicando prejuízo, enquanto em 2024 o lucro foi de 8,24 bilhões de yuans. A empresa afirmou, ao responder à carta da SSE, que fatores como competição de preços, queda nas vendas, aumento de despesas com promoções e desequilíbrio na estrutura de negócios contribuíram para que a margem de lucro bruto do setor de fabricação de veículos em 2025 fosse negativa. A SSE solicitou que a empresa explique as principais razões para a margem negativa, considerando o ambiente do setor, oscilações na cadeia de suprimentos e o modelo de negócios.

Outras empresas, como Sanyuan, China High Tech e Weilong, também apresentaram prejuízos devido a provisões de impairment de ativos.

Por exemplo, a Sanyuan estima um prejuízo de 356 milhões a 178 milhões de yuans em 2025, principalmente devido à expectativa de grande impairment de goodwill de uma subsidiária francesa, HCo, reduzindo o valor contábil do investimento em aproximadamente 496 a 616 milhões de yuans. Nos três trimestres de 2025, a Sanyuan teve lucro de 236 milhões de yuans, mas a provisão de impairment levou a uma mudança de lucro para prejuízo.

A SSE pediu que a Sanyuan divulgue indicadores financeiros principais da HCo e de suas plataformas de participação no exterior nos últimos três anos, além de explicar os critérios, métodos e processos utilizados na provisão de impairment, verificando se houve atrasos ou insuficiências na provisão anterior.

A resposta da Sanyuan afirmou que a redução do investimento na HCo se deve ao impairment de goodwill em 2025, e não a uma provisão direta de impairment de longo prazo. A empresa detém 49% da HCo, usando o método de equivalência patrimonial, reconhecendo 49% do lucro da investida como receita de investimento e ajustando o valor contábil do investimento.

Por que a supervisão se preocupa com provisões de impairment? “Esses indicadores podem esconder riscos de fraude financeira”, explica Ji Feng. Algumas empresas tendem a fazer “limpeza financeira” excessiva, provisionando impairment em anos de prejuízo para criar espaço para lucros futuros. Grandes provisões também podem refletir erros contábeis de anos anteriores, acumulados e reconhecidos de uma só vez.

“Quando a bolsa envia cartas de supervisão de desempenho, o objetivo é antecipar riscos, evitando julgamentos errôneos por investidores. Isso ajuda as empresas a identificar e corrigir problemas potenciais a tempo, evitando que esses problemas se concentrem na divulgação do relatório anual, o que representa um aviso de risco tanto para as empresas quanto para os auditores”, conclui Ji Feng.

(Origem: Shanghai Securities News)