"Subida ativa perseguida" e "disfarce invisível" - por que estes fundos temáticos estão com "produtos não correspondentes"?

Em 2026, pouco após o início do ano, as reclamações sobre “desvio de estilo” de fundos têm sido frequentes nas principais plataformas de venda. O problema do “desvio de estilo” no setor de fundos existe há muito tempo, e, impulsionado por interesses, tem se agravado. Investigações revelaram que, até o final de 2025, das 13 fundos considerados como apresentando “desvio de estilo” pela agência de avaliação de fundos de terceiros Jinan Jinxin, seis não corrigiram o problema, e alguns até mostraram uma nova tendência de “aglomeração em IA” no quarto trimestre, formando um “segundo desvio”.

Vários especialistas do setor acreditam que, com a implementação oficial, em 1 de março, do “Guia de Comparação de Desempenho de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários de Captação Pública” emitido pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários, o setor passará por uma correção gradual de suas antigas práticas, voltando à essência do dever de confiança.

O enigma do “Segundo Desvio”: de “defesa passiva” a “perseguição ativa de altas”

No início de 2026, o “desvio de estilo” parece ter se tornado uma palavra de alta frequência em reclamações sobre fundos. O Fundo Selecionado Nasdaq da Huabao, por exemplo, foi alvo de forte insatisfação dos investidores por concentrar-se excessivamente na NIO, que não está listada na Nasdaq, e por perder oportunidades no mercado de ações americano. Ainda mais incomum, em 13 de janeiro, o Tribunal Popular de Hongkou, em Xangai, realizou uma audiência de um caso em que investidores processaram simultaneamente a gestora e o gestor do fundo, o Guotou Ruixin Jinbao, por mudar de uma forte posição em energias renováveis para ações de tecnologia de IA, sendo acusado de um grave desvio de estilo.

De acordo com o relatório de avaliação de fundos públicos do segundo trimestre de 2025, publicado anteriormente pela Jinan Jinxin, 13 fundos foram considerados como apresentando desvio de estilo. Acompanhando esses fundos, até o final de 2025, seis ainda apresentavam o problema, e alguns estavam passando por um “segundo desvio”.

O Fundo Flexível de Saúde e Entretenimento da China Post, por exemplo, é um caso típico de “segundo desvio”. Segundo a avaliação do segundo trimestre de 2025, o fundo foi considerado como apresentando desvio devido à forte concentração em hardware de IA. No entanto, o relatório trimestral mostrou que, longe de retornar ao tema de saúde e entretenimento, o fundo continuou a concentrar-se em ações de hardware de IA e energias renováveis, como Tianqi Materials, Industrial Foryou, Huasheng Lithium, com uma participação de 37,8% em suas posições principais.

Ainda mais, o gestor do fundo, Gong Zheng, afirmou no relatório trimestral que, “considerando o grande aumento nas posições em hardware de IA e baterias de lítio em 2025, controlará as posições no primeiro trimestre de 2026, aguardando novas oportunidades de aumento de posição”.

Um representante de uma agência de avaliação de fundos em Xangai afirmou que, inicialmente, o “desvio de estilo” manifestava-se principalmente por posições concentradas em bancos, energia elétrica e outros setores de baixa avaliação, caracterizando uma estratégia defensiva. Agora, a mudança para setores ofensivos como IA, energias renováveis e medicamentos inovadores representa uma forma diferente de traição temática. O risco do “segundo desvio” reside no fato de que os gestores de fundos sabem que estão desviando, mas, cientes da irregularidade, optam por “seguir o erro” para melhorar o desempenho de curto prazo.

Dados indicam que o Fundo Flexível de Saúde e Entretenimento da China Post obteve um retorno de 83,52% em 2025, ficando entre os melhores de sua categoria. “Embora alguns fundos desviados tenham obtido lucros consideráveis em 2025 por concentrarem-se em IA, esses ganhos baseiam-se em violar contratos. Quando o estilo de mercado mudar, esses fundos enfrentarão dificuldades de dupla face: perderão a recuperação do tema original e ficarão presos em setores populares de alta,” afirmou a fonte.

O Fundo de Serviços Modernos da Bao Ying também exemplifica uma versão avançada do “segundo desvio”. Seu contrato exige foco em serviços produtivos e de vida, mas, no segundo trimestre de 2025, já tinha posições pesadas em setores farmacêuticos. No relatório trimestral, o fundo aumentou sua concentração em ações de biotecnologia e IA, como Cinda Biotech, Kelun Botech, Hengrui Pharma, com uma participação de 65%. O gestor, Yao Yi, afirmou no relatório que “continuará a alocar estrategicamente nesse setor, apesar da volatilidade no quarto trimestre.”

Por outro lado, o “segundo desvio” do Fundo de Ações Temáticas Verdes da Jiashi apresenta divergências. Segundo a compreensão do mercado, o fundo deveria focar em indústrias verdes, como energia limpa, baixo carbono e energias renováveis. No entanto, no segundo trimestre de 2025, suas principais posições estavam em ações de semicondutores, concentradas na cadeia de semicondutores, com uma participação de 71%. No relatório do quarto trimestre, o gestor Cai Chengfeng ainda mantinha posições em empresas como Lanshi Technology e GigaDevice, elevando a participação para 82,5%.

Um representante da Jiashi afirmou que há divergências sobre se o fundo realmente apresenta desvio de estilo, pois a definição de “verde” difere entre o mercado e o fundo. Segundo o contrato, “tema verde” refere-se a setores beneficiados pela transformação estrutural da economia chinesa, incluindo energia renovável, novas materiais, veículos inteligentes, eficiência energética, internet industrial, biomedicina, entre outros, com foco em empresas com vantagens competitivas e potencial de crescimento sustentável a médio e longo prazo.

“Os principais setores de investimento do fundo incluem a transição para baixo carbono, novas tecnologias verdes, como energia renovável, novos materiais, veículos inteligentes, biotecnologia, etc. Segundo a classificação do setor de Shenyin & Wanguo, as empresas listadas relacionadas ao tema verde estão principalmente nos setores de telecomunicações, computação, eletrônica, maquinaria, energia, transporte, metais não ferrosos, química básica, utilidades públicas, meio ambiente, automóveis e biotecnologia,” acrescentou a fonte.

Diversidade de desvios: de “desvio profundo” a “falsidade oculta”

Além dos casos de “segundo desvio”, há três fundos que apresentam diferentes formas de desvio de estilo, formando um quadro de “desalinhamento” de informações.

O Fundo de Serviços Modernos da Tashin é um exemplo de “desvio profundo”. Apesar de seu nome indicar foco em comércio, lazer e transporte, no segundo trimestre de 2025, já tinha posições pesadas em ações de lítio. No relatório trimestral, suas principais posições ainda eram em Tianqi Materials, Yahua Group e Tianhua New Energy, setores totalmente diferentes do tema de serviços modernos.

O Fundo de Crescimento Externo da Beixin Ruifeng, que deveria focar em fusões, aquisições e expansão, enfrentou dificuldades de “falta de correspondência” e liquidação. Apesar do nome, no segundo trimestre de 2025, tinha posições em energia elétrica, e no relatório do quarto trimestre, suas principais posições eram em empresas de utilidades públicas e metais não ferrosos, como Guiguan Power, Huaneng Hydropower e Zijin Mining. Atualmente, seu tamanho é de apenas 0,16 bilhões de yuans, estando à beira de liquidação, com risco de desvio de estilo e de encerramento.

Mais sutil, o Fundo de China Inteligente de 2025 apresenta um “desvio invisível”. No segundo trimestre de 2025, suas posições em bancos foram consideradas como desvio de estilo. No relatório do quarto trimestre, embora tenha aumentado suas posições em semicondutores, suas oito maiores posições continuam concentradas em bancos e seguradoras, como ICBC e Industrial Bank, representando 42,85% do portfólio. O gestor, Tan Jiajun, afirmou que a alocação é na área de “serviços financeiros inteligentes”, mas, na prática, trata-se de uma troca de ações bancárias tradicionais por outras de tecnologia.

Vale destacar que nem todos os fundos optam por “seguir o erro”. O Fundo de Inovação Conjunta de Jianyin, por exemplo, que tinha posições pesadas em bancos e energia elétrica no segundo trimestre de 2025, ajustou suas posições na quarta trimestre, migrando para empresas de tecnologia como CATL, Inovance e Tianqi Materials, corrigindo seu desvio de estilo, em contraste com os fundos de “segundo desvio”.

Regulação mais rigorosa: implementação de novas regras e reestruturação do setor

Diante do caos, as autoridades intensificaram a fiscalização. A gestão do “desvio de estilo” de fundos entrou numa fase de “restrições rígidas”.

Em 1 de março de 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China publicou oficialmente o “Guia de Comparação de Desempenho de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários de Captação Pública”, considerado por especialistas como uma “reforma na cultura de investimento do setor”, marcando o fim da era de “comparações leves e rankings pesados” no setor de fundos abertos.

Segundo informações, as regras exigem que o contrato do fundo especifique claramente o alinhamento entre o objetivo de investimento, estratégia e risco-retorno com o benchmark; fundos de ações ativamente geridos que apresentarem desempenho significativamente inferior ao benchmark por um período prolongado terão sua remuneração de desempenho reduzida.

Para os fundos existentes, há um período de transição de 12 meses para ajustes, ou seja, até março de 2027, os fundos considerados com desvio de estilo, incluindo os seis mencionados, devem corrigir suas posições, sob pena de sofrerem medidas regulatórias mais severas.

Vários especialistas afirmam que, quando fundos como o “Saúde e Entretenimento” podem concentrar-se abertamente em IA, não apenas os investidores individuais perdem sua liberdade de escolha, mas também a essência do setor de fundos públicos, que é “fiduciário e de gestão de clientes”. Com a implementação das novas regras de comparação de desempenho, o setor de fundos públicos está passando por uma transformação profunda de “competir por rankings” para “cumprir contratos”. Essa mudança é a melhor proteção aos direitos dos investidores e o caminho inevitável para o desenvolvimento de alta qualidade do setor. No futuro, sob a forte regulação, gestores que tentarem obter lucros de curto prazo por meio de “segundo desvio” perceberão que a conformidade é o atalho mais longo, e o espírito de contrato será a maior barreira de proteção.