Ouro de Chifeng com capitalização de cerca de 80 mil milhões pode mudar de proprietário, viúva do fundador de 43 anos abandona precipitadamente

Fonte: 21世纪经济报道 Autor: Dong Peng

O desempenho operacional da Chifeng Gold atingiu um recorde histórico, mas o seu controlador decidiu repentinamente retirar-se rapidamente.

Em 19 de março, a Chifeng Gold suspendeu as negociações. Na noite anterior, a empresa anunciou que Li Jinyang e seus acionistas concertados estavam planejando transferir uma participação significativa na empresa, o que pode levar a uma mudança no controlo efetivo da companhia.

Li Jinyang, de 43 anos, é viúva do fundador da Chifeng Gold, Zhao Meiguang, ambos naturais de Jilin, na província de Jilin. Após a morte de Zhao Meiguang por doença em dezembro de 2021, ela deixou toda a herança, incluindo ações da Chifeng Gold, para Li Jinyang.

Até o final do terceiro trimestre de 2025, Li Jinyang e seus acionistas concertados detinham 12,73% das ações da Chifeng Gold. Antes da suspensão, a capitalização de mercado total da empresa atingia 77,6 bilhões de yuans, e com o preço de fecho, o valor total dessas ações era de aproximadamente 9,87 bilhões de yuans.

Se Li Jinyang transferir toda a sua participação acionária, considerando o prêmio de aquisição de controle, essa transferência poderá ultrapassar os 10 bilhões de yuans.

No dia da suspensão, um repórter do 21st Century Business Herald entrou em contato com a empresa como investidor. Um representante da Chifeng Gold respondeu que “a empresa está aguardando notificação dos acionistas e, se houver progresso claro na transação, divulgará mais detalhes em futuros comunicados”.

Na prática, sem considerar financiamento externo, há poucos grupos mineiros nacionais capazes de absorver uma participação de mais de 10 bilhões de yuans, incluindo Zijin Mining, Shandong Gold, China Gold e Luoyang Molybdenum.

Algumas dessas empresas têm explicitamente focado na aquisição de ativos de ouro, tendo realizado aquisições externas de grande escala, superiores a 10 bilhões de yuans, nos últimos dois anos.

O legado do fundador

A fundadora da Chifeng Gold foi Zhao Meiguang, que, inicialmente, transformou uma pequena mina local adquirindo minas de prata e ouro falidas, construindo gradualmente uma das principais empresas de ouro do país.

Em dezembro de 2012, Zhao Meiguang incorporou a mina de Jilong, a principal entidade da Chifeng Gold, na empresa listada Oriental Baolong (ST Baolong) por meio de uma operação de reverse merger, renomeando a companhia para Chifeng Gold.

Depois, a empresa adquiriu minas de ouro em Liaoning e empresas de reciclagem de metais não ferrosos, expandindo sua atuação para mineração de múltiplos metais, embora o negócio mais lucrativo permanecesse sendo a produção de ouro.

Por volta de 2019, a governança interna e a estratégia de negócios da empresa passaram por mudanças.

Wang Jianhua, ex-presidente do Grupo Shandong Gold e CEO da Zijin Mining, ingressou na Chifeng Gold em setembro de 2018 e assumiu a presidência em dezembro de 2019.

A chegada de profissionais especializados tornou as operações mais focadas. A estratégia de desenvolvimento da empresa mudou de “foco na mineração” em 2019 para “foco em ouro” em 2020.

Em 11 de dezembro de 2021, Zhao Meiguang faleceu aos 59 anos. Segundo seu testamento, toda a herança pessoal foi herdada exclusivamente por seu cônjuge, Li Jinyang, que passou a ser o controlador efetivo.

No dia seguinte, Li Jinyang enviou uma carta ao conselho de administração da Chifeng Gold, comprometendo-se a colaborar com Wang Jianhua e a equipe de gestão, apoiando o planejamento estratégico da empresa e garantindo seu desenvolvimento.

Sob a liderança de Wang Jianhua, a Chifeng Gold nos últimos anos impulsionou melhorias tecnológicas internas, expansão de capacidade e aquisições de recursos no exterior.

Dados históricos mostram que, em 2019, a produção de ouro da Chifeng Gold foi de 2,07 toneladas, aumentando para 15,16 toneladas em 2024.

Com o aumento da produção e a valorização do ouro, os resultados financeiros da empresa explodiram, atingindo níveis que Zhao Meiguang nunca tinha alcançado.

Segundo previsão de resultados, em 2025, o lucro líquido da Chifeng Gold deve atingir entre 3 bilhões e 3,2 bilhões de yuans, um crescimento de 70% a 81% em relação ao ano anterior, batendo recordes de lucro.

Além disso, a empresa antecipou-se à Zijin Gold International, listando-se em março de 2025 via H-share, realizando uma “reavaliação de valor” e obtendo um aumento de 118% no valor de mercado no mesmo ano.

A Chifeng Gold afirmou que possui uma estrutura financeira de alta qualidade, com “dívida de baixo custo + forte fluxo de caixa”, com o endividamento com juros em nível globalmente baixo e despesas de juros significativamente reduzidas, além de fluxo de caixa abundante.

Dados de relatórios periódicos indicam que, até o final do terceiro trimestre de 2025, a relação dívida/ativo da Chifeng Gold era de apenas 33,58%, uma das mais baixas entre empresas do setor.

De modo geral, após a reformulação sob a liderança de Wang Jianhua, a Chifeng Gold tornou-se uma grande mineradora com operações altamente concentradas na mineração, com uma margem de segurança operacional sólida e uma presença internacional inicial.

No entanto, a possível mudança de controle futuro traz novas incertezas para o desenvolvimento da empresa.

Retorno de Li Jinyang

Mais ações não significam necessariamente mais riqueza; o dinheiro real é mais convincente.

Desde o início de sua participação acionária, Li Jinyang demonstrou forte intenção de sair. Apenas três meses após se tornar controladora, em março de 2022, ela assinou um acordo de transferência de ações com o Fundo de Crédito Huaneng Trust · Yuanhe No. 5, planejando vender 5,77% das ações da empresa a 16,79 yuans por ação.

Na época, Li justificou a venda como uma estratégia para “melhorar a estrutura acionária da empresa e atrair investidores com potencial, além de levantar fundos para quitar dívidas”.

Relatórios históricos mostram que, até o final de março de 2022, as ações de Li Jinyang na Chifeng Gold não estavam sob garantia.

Posteriormente, por não atender às condições de transferência no prazo estipulado, as partes concordaram em cancelar o acordo em novembro de 2022.

Curiosamente, após a tentativa de venda fracassar, Li Jinyang mudou de estratégia e passou a comprar ações.

Em dezembro de 2022, as irmãs de Zhao Meiguang, Zhao Guixiang e Zhao Guiyuan, transferiram todas as ações que possuíam na Chifeng Gold para Li Jinyang via negociação em bloco.

Naquela época, o preço do ouro à vista em Londres era de cerca de 1.800 dólares por onça, e o valor médio de transferência das ações das irmãs Zhao foi de apenas 18,64 yuans por ação.

Depois, o preço do ouro internacional começou a subir continuamente por três anos. Apesar do crescimento evidente nos resultados operacionais da Chifeng Gold, as ações da empresa não tiveram valorização significativa em 2023 e 2024, até mesmo recuando um pouco em relação ao final de 2022.

Somente em 2025, com a valorização do ouro a nível global, as ações da Chifeng Gold dobraram de valor, atingindo momentaneamente 51,5 yuans.

Isso proporcionou uma oportunidade favorável para Li Jinyang, que já pensava em se retirar.

Com a recente volatilidade do ouro em níveis elevados, as ações da Chifeng Gold recuaram quase 20% de seu pico anterior, e Li Jinyang, que nunca ocupou cargos na empresa listada, decidiu novamente se retirar.

Vale notar que, sem a transferência de ações, seria difícil para Li Jinyang obter mais retorno financeiro da empresa listada.

Dados do Wind mostram que, em 2017, o lucro não distribuído da Chifeng Gold foi positive, e desde 2019 a empresa vem apresentando lucros constantes, acumulando um lucro líquido de 7,702 bilhões de yuans até hoje. No entanto, os dividendos em dinheiro totalizaram apenas 387 milhões de yuans, concentrados principalmente em 2023 e 2024.

Comparando com o lucro líquido atual, os dividendos em dinheiro desses anos representam apenas cerca de 10,25% a 17,23% do lucro líquido.

Isso está relacionado às características do setor de mineração, que é essencialmente uma “empresa de investimento”, exigindo grandes recursos para aquisições, desenvolvimento de projetos e expansão.

Especialmente em fases de rápida expansão, as mineradoras tendem a sentir que seus fundos são insuficientes.

Novo controlador da Chifeng Gold

Diferentemente de 2022, desta vez a transferência de ações de Li Jinyang envolve uma mudança de controle, com uma escala provavelmente maior que a anterior.

Até o final do terceiro trimestre de 2025, Li Jinyang possuía diretamente 1,9 bilhão de ações da Chifeng Gold, além de possuir indiretamente 520 milhões de ações por meio da Zhejiang Hanfeng Venture Capital (onde detém 99%), totalizando 2,42 bilhões de ações, ou seja, 12,73% do total.

Com base no preço de fechamento de 40,82 yuans por ação antes da suspensão, o valor total dessas ações é de aproximadamente 98,75 bilhões de yuans.

Normalmente, a venda de uma grande participação acionária por um controlador, especialmente envolvendo mudança de controle, costuma incluir um prêmio de 10% a 20% ou mais.

Isso significa que, se Li Jinyang transferir toda a sua participação, a transação poderá ultrapassar os 100 bilhões de yuans. Poucas empresas de mineração de ouro têm capacidade de absorver esse volume.

Por exemplo, em 2024, a produção de ouro da Chifeng Gold foi de 15,16 toneladas, ocupando a quinta posição no país.

As empresas que produzem mais ouro do que a Chifeng Gold nesse período incluem Zijin Mining (72,94 toneladas), Shandong Gold (46,17 toneladas), China Gold (18,35 toneladas) e Zhaojin Mining (18,34 toneladas).

Essas companhias geralmente possuem forte capacidade de pagamento e buscam expandir sua produção de ouro.

Por exemplo, Zijin Mining investiu 13,7 bilhões de yuans em 2025 para adquirir o controle da Zangge Mining, e anunciou em janeiro deste ano uma aquisição de cerca de 28 bilhões de yuans de uma mineradora canadense, United Gold.

Além disso, a meta de produção anual de 100-110 toneladas de ouro pode ser atingida antes do previsto, e a Zijin já elevou sua projeção para 130-140 toneladas até 2028.

Desde 2015, a Zijin acelerou sua capitalização, desmembrando ativos de minas de ouro no exterior para listar na Hong Kong Stock Exchange, obtendo grande sucesso na reavaliação de valor, embora seus ativos de ouro domésticos ainda não tenham planos públicos de movimentação de capital.

A China Gold Group, controladora da China Gold, também estabeleceu metas de produção para os próximos anos, com expectativa de triplicar a produção de ouro mineral até 2026, além de dobrar a produção de cobre e aumentar a renda per capita dos trabalhadores.

Segundo uma reunião de trabalho da China Gold Group em janeiro, a meta para o “14º Plano Quinquenal” inclui “triplicar e triplicar novamente” a produção de ouro mineral, dobrar a produção de cobre e triplicar a renda média dos empregados.

Além das principais mineradoras de ouro, empresas privadas de mineração que cresceram rapidamente e estão ativas no mercado de fusões e aquisições também podem ser candidatas a assumir a liderança.

Por exemplo, a Luoyang Molybdenum, que investiu 10,145 bilhões de yuans em 2025 na aquisição de várias minas de ouro na América do Sul, já deixou claro seu foco em recursos de cobre e ouro.

Da mesma forma, a Zhongda Mining, com operações semelhantes na Mongólia Interior, embora com menor capacidade financeira, também tem sido ativa em aquisições nos últimos anos, investindo 8,1 bilhões de yuans em minas de lítio em Sichuan e Hunan, e seu controlador fez pequenos investimentos em empresas de alimentação, como a Xibei.

Por fim, a concretização da transferência de ações de Li Jinyang, o número exato de ações envolvidas e quem será o comprador — seja uma grande mineradora ou uma empresa de fora do setor — ainda está cheio de variáveis.

Quem será o novo proprietário da Chifeng Gold? Resta aguardar a próxima divulgação da empresa, que poderá esclarecer tudo na próxima semana se agir rapidamente.