Emissão de obrigações conversíveis acelera, aumentando o número de planos no ano em 120% comparado ao período homólogo

21世纪经济报道记者 叶麦穗

Em 2026, a emissão de obrigações convertíveis acelerou claramente. Segundo a Tonghuashun, até 18 de março, o número de novos planos de emissão de obrigações convertíveis neste ano foi de 22, um aumento de 120,00% em relação ao mesmo período do ano passado. O valor total dos novos planos atingiu 31,794 bilhões de yuans, um crescimento de 220,08% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Profissionais do setor acreditam que a recuperação do mercado e as políticas favoráveis são as principais razões para a grande expansão das obrigações convertíveis. No entanto, um fenômeno interessante é que, justamente devido à melhora do mercado, muitas obrigações convertíveis foram antecipadamente deslistadas por atingirem o limite de conversão, especialmente as obrigações de bancos, o que provocou uma redução significativa no volume total.

Um jogo de “injeção de liquidez” e “liberação de liquidez” está a acontecer no mercado de obrigações convertíveis. Especialistas afirmam que, após o relaxamento das políticas, o mercado precisará de 6 a 7 meses para se recuperar, e o crescimento notável no volume de obrigações convertíveis só deverá ocorrer na segunda metade do ano.

Relaxamento na reestruturação e aumento de planos de emissão de obrigações convertíveis

Em 17 de março, a Shentong Express anunciou que pretende captar até 3 bilhões de yuans através da emissão de obrigações convertíveis para investidores não específicos. Após deduzidos os custos de emissão, os fundos serão utilizados para a atualização de equipamentos de logística inteligente e para a melhoria da rede de transporte principal.

Atualmente, a Shentong Express ocupa o terceiro lugar em captação de recursos, atrás da Sugon. Em 10 de fevereiro, a Sugon revelou planos de emitir até 8 bilhões de yuans em obrigações convertíveis com prazo de 6 anos, destinados a projetos de sistemas de computação avançada, máquinas de treino de IA e armazenamento nacionalizado.

A segunda posição é ocupada pela Zhongchuang Zhilin, que em 15 de janeiro anunciou planos de emitir até 4,35 bilhões de yuans em obrigações convertíveis. Os fundos serão destinados a projetos de componentes de veículos elétricos, sistemas de produção de componentes hidráulicos de alta tecnologia, centros de investigação em manufatura inteligente e fábricas de robôs móveis inteligentes, além de reforçar o capital de giro.

Dados da Tonghuashun mostram que, até 18 de março, o número de novos planos de emissão de obrigações convertíveis neste ano foi de 22, um aumento de 120,00% em relação ao mesmo período do ano passado. O valor total dos novos planos atingiu 31,794 bilhões de yuans, um crescimento de 220,08%.

O mercado acredita que a recuperação atual das obrigações convertíveis deve-se principalmente às novas regras de reestruturação financeira recentemente implementadas.

Em 9 de fevereiro, a Bolsa de Xangai, Shenzhen e Pequim anunciaram melhorias nas medidas de reestruturação financeira, facilitando a aprovação de empresas de alta qualidade com boa governança e transparência, acelerando o processo de aprovação e aumentando a eficiência.

Para melhor atender às necessidades de reestruturação de empresas de tecnologia, as bolsas revisaram as regras de “ativos leves e alto investimento em P&D”, esclarecendo os critérios para empresas de topo. Empresas listadas que enfrentam desvalorização podem obter financiamento através de aumentos de capital ou emissão de obrigações convertíveis, desde que os fundos sejam destinados às atividades principais. A Sugon foi a primeira a aproveitar essa nova regulamentação.

Certamente, isso deu um impulso ao mercado de obrigações convertíveis, reabrindo canais de financiamento para empresas que enfrentavam dificuldades de captação. Em novembro de 2023, as bolsas já haviam mencionado que restringiam estritamente a reestruturação de empresas com desvalorização ou prejuízos contínuos, além de limitar o financiamento de empresas com perdas recorrentes. Desde então, o número de novos planos de emissão de obrigações convertíveis caiu drasticamente. Em 2024, a emissão total de novas obrigações foi inferior a 40 bilhões de yuans, uma queda de quase 100 bilhões em relação a 2023. Em 2025, a oferta permaneceu baixa, com cerca de 65 bilhões de yuans emitidos ao longo do ano.

Possível recuperação do mercado de obrigações convertíveis na segunda metade do ano

Zhai Tiantian, vice-diretora do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Orient Securities, afirmou que, por um lado, o rápido desenvolvimento do setor de tecnologia impulsiona a vontade de financiamento das empresas listadas; por outro, as novas regras de reestruturação financeira, implementadas em 9 de fevereiro, oferecem suporte preciso às empresas inovadoras, especialmente ao relaxar as restrições de lucro e de desvalorização de empresas de tecnologia. Até 18 de março, empresas especializadas e inovadoras representaram 31,82% dos novos planos de obrigações convertíveis, um aumento de 11,82 pontos percentuais em relação ao ano passado. Com políticas industriais favoráveis e suporte às reestruturações, espera-se que as empresas de tecnologia avançada se tornem uma força importante na expansão do mercado de obrigações convertíveis.

Liu Youhua, diretor de pesquisa da Poupança Paimai, também acredita que o recente aumento nos planos de emissão de obrigações convertíveis resulta de múltiplos fatores. Primeiro, as autoridades reguladoras ajustaram e otimizaram as regras de financiamento, ampliando as opções de captação para as empresas. Segundo, a recuperação do mercado de ações elevou as avaliações das ações principais, incentivando as empresas a buscar financiamento de baixo custo por meio de obrigações convertíveis. Além disso, a redução na oferta anterior criou uma escassez de ativos, e o aumento de planos atuais reflete uma volta à normalidade na oferta, alinhada à demanda do mercado. Terceiro, as políticas incentivam investimentos em inovação tecnológica, atendendo às necessidades de capital de empresas que buscam reforçar suas operações e P&D. Algumas líderes de setor já lançaram planos de emissão de grande volume, servindo de exemplo positivo.

A aceleração na emissão de obrigações convertíveis também motiva as empresas listadas a participarem mais ativamente. Segundo a Huachuang Securities, o tempo médio desde a aprovação do plano na diretoria até a aprovação na assembleia de acionistas passou de menos de 100 dias em 2023 para cerca de 280-290 dias em 2024 e 2025, retornando rapidamente a aproximadamente 175 dias em 2026. Outros processos também têm reduzido seu tempo desde o final de 2025.

O processo de emissão de uma nova obrigação convertível inclui: aprovação na diretoria, aprovação na assembleia de acionistas, aceitação pela bolsa, aprovação pelo comitê de listagem, registro e, finalmente, emissão e listagem.

No entanto, embora a emissão de obrigações convertíveis esteja acelerando, o mercado ainda enfrenta dificuldades devido ao bom desempenho recente do mercado de ações, que levou muitas obrigações a atingirem limites de resgate forçado, especialmente no setor bancário, onde muitas obrigações foram deslistadas, mantendo o mercado em um estado de “injeção de liquidez” e “liberação de liquidez” simultâneas.

Zhai Tiantian observa que, apesar das mudanças positivas na oferta de novas obrigações, ainda é difícil compensar a saída de obrigações bancárias. Primeiro, o aumento de planos não equivale a uma rápida expansão na oferta real, pois a efetiva transmissão dessas propostas ao mercado depende do ritmo de aceitação regulatória. Até 18 de março, foram emitidas 11 obrigações neste ano, um aumento de 83,33% em relação ao mesmo período do ano passado, totalizando 9,016 bilhões de yuans, um crescimento de 57,35%.

Segundo, as obrigações bancárias geralmente têm volumes elevados, com médias acima de 10 bilhões de yuans por emissão, enquanto os planos de 2025 em diante têm médias de cerca de 1,6 bilhão de yuans. Estimativas indicam que, em 2025, o valor de obrigações bancárias que sairão do mercado pode chegar a trilhões de yuans, e em 2026, com vencimentos e resgates antecipados, esse valor ainda será superior a 300 bilhões de yuans. Assim, a emissão de obrigações por empresas não financeiras, mesmo que acelerada, dificilmente substituirá completamente a saída de obrigações bancárias. Além disso, devido à pressão por reforço de capital, os bancos preferirão, em 2026, realizar aumentos de capital direcionados, substituindo parcialmente as emissões de obrigações convertíveis.

Hé Jinlong, gerente geral da Youmei Li Investment, também afirmou que, embora o número de planos tenha aumentado, é difícil compensar completamente a redução de mercado causada pela saída de obrigações bancárias no curto prazo. Até meados de março de 2026, o volume total de obrigações convertíveis era de 530,887 bilhões de yuans, uma redução de 22 bilhões ao longo do ano, devido à grande saída de obrigações bancárias. A longo prazo, espera-se uma recuperação moderada, com uma possível mudança na estrutura do mercado, inclinando-se mais para setores de economia nova, oferecendo opções de investimento mais diversificadas. A demanda por parte dos investidores permanece forte, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juros, onde fundos de renda fixa e estratégias “plus” continuam a demandar obrigações convertíveis, sustentando sua avaliação e liquidez no futuro próximo.