Atenção aos "picos de preço" Mais de 10 fundos QDII emitem avisos simultâneos sobre risco de prémio

No contexto de maior volatilidade nos mercados financeiros internacionais, algumas ETFs e LOFs transfronteiriços têm recebido forte procura de fundos, com o risco de prémio a aumentar abruptamente.

Apenas no dia 19 de março, mais de dez fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo da E Fund, ETFs de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge, ETF de tecnologia Nasdaq da Invesco Great Wall, e ETF Nikkei 225 da HuaAn, emitiram anúncios alertando os investidores para o risco de prémio na negociação no mercado secundário, recomendando atenção cuidadosa e decisões de investimento prudentes.

Simultaneamente, o jornalista do 21st Century Business Herald notou um aumento nos casos de fundos QDII que frequentemente alertam para o risco de prémio. Desde início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços emitiram mais de dez avisos relacionados, tendo alguns fundos suspendido temporariamente as negociações durante o dia para conter o elevado prémio.

Os entrevistados aconselham que, ao investir em fundos QDII atualmente, deve-se focar na taxa de prémio no mercado secundário, evitando comprar a preços elevados durante períodos de alto prémio, para prevenir perdas decorrentes da queda do prémio. Devem também preferir produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, manter uma estratégia de longo prazo e encarar com racionalidade as oscilações de ativos no estrangeiro.

Fatores múltiplos contribuem para o elevado prémio

Normalmente, quando o preço de negociação de um ETF ou LOF no mercado secundário está acima do seu IOPV (valor patrimonial por ação de referência), forma-se um prémio, ou seja, o preço de mercado excede o valor real.

Na madrugada de 19 de março, a E Fund anunciou que o preço de negociação do seu LOF de petróleo da China (QDII) no mercado secundário estava claramente acima do valor patrimonial. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial por ação do fundo era de 1,6414 yuan, enquanto em 18 de março de 2026, o preço de fecho no mercado secundário foi de 1,896 yuan.

Ou seja, até 18 de março, o prémio do LOF transfronteiriço era aproximadamente 15%.

A E Fund alertou: “Recomendamos veementemente aos investidores que prestem atenção ao risco de prémio na negociação secundária e tomem decisões de investimento com cautela. Investidores que comprarem a preços muito acima do valor real podem enfrentar perdas significativas se o preço de mercado recuar posteriormente.”

Este foi o 13º aviso emitido pela E Fund desde março sobre o risco de prémio do LOF de petróleo, tendo também suspendido negociações temporariamente várias vezes.

Na mesma altura, a Invesco Great Wall publicou mais de 20 avisos sobre o risco de prémio de seus LOFs globais de chips.

De facto, “alertas frequentes, mas prémios elevados persistentes” não são casos isolados; vários ETFs transfronteiriços também enfrentam essa situação.

Por exemplo, desde março, têm sido frequentes avisos sobre o risco de prémio de produtos como o ETF de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge, ETF Nikkei do China Merchants, ETF de petróleo e gás da Franklin, ETF S&P 500 da Southern, e ETF CAC 40 da HuaAn.

Segundo Sun Heng, diretor do Centro de Pesquisa de Fundos da Morningstar China, a principal razão para o elevado prémio é a concentração de demanda por ativos populares no estrangeiro (petróleo, gás, ações americanas, semicondutores, etc.), combinada com o esgotamento do limite de câmbio para fundos QDII e a suspensão ou limitação de subscrições fora de bolsa, o que impede a arbitragem entre compra fora de bolsa e venda no mercado interno, levando a uma forte discrepância entre oferta e procura e a uma subida dos preços de negociação.

Além disso, a desfasagem nos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e os longos ciclos de subscrição e resgate amplificam ainda mais a divergência de preços, formando um prémio elevado contínuo, explicou Sun.

De facto, o “limite de subscrição” para fundos QDII tornou-se uma norma.

Dados da Wind indicam que atualmente mais de 60% dos fundos QDII estão com subscrições suspensas ou com limites de subscrição de grandes quantidades. Como mencionado anteriormente, fundos como o LOF de petróleo da E Fund e ETFs de semicondutores China-Coreia da Huatai-PineBridge já suspenderam as subscrições.

Segundo um representante de uma gestora de fundos, quando o limite de câmbio para fundos QDII é apertado, se as gestoras não restringirem grandes subscrições, parte do capital pode ficar ocioso por não poder investir no estrangeiro, o que reduz os lucros do fundo. Assim, as restrições ou suspensões de subscrição visam proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de prémio elevado

É importante notar que investir cegamente em ETFs com alto prémio pode resultar em perdas consideráveis.

A Huatai-PineBridge alerta que comprar fundos a preços elevados equivale a “pagar” pelo sentimento do mercado.

A análise da empresa indica que o elevado prémio é uma desconexão entre o preço de negociação no mercado secundário e o valor patrimonial por ação (IOPV), impulsionada por fatores de curto prazo como o sentimento de mercado e a procura de fundos, e não por uma valorização intrínseca do produto. O mecanismo de arbitragem tende a corrigir gradualmente os prémios e descontos excessivos, e mesmo que o limite de câmbio impeça temporariamente a arbitragem, uma vez que o limite seja libertado ou o sentimento arrefecer, o prémio elevado deve diminuir rapidamente.

Quando o preço regressa ao valor, mesmo que o índice que o ETF acompanha não tenha sofrido quedas, os investidores que compraram a um prémio elevado podem sofrer perdas à medida que o prémio se reduz.

Por exemplo, se um ETF for comprado a 15 yuan com um prémio de 50%, quando o prémio voltar a 0%, o preço de mercado pode cair para 10 yuan, mesmo que o valor patrimonial não tenha mudado, resultando numa perda de 33%.

Além disso, ETFs com elevado prémio podem enfrentar riscos de liquidez, pois a sua negociação muitas vezes é impulsionada por fundos de curto prazo.

Sun Heng alerta que, se o mercado perceber que o preço de negociação está demasiado alto ou que os ativos subjacentes mudaram, os fundos que entraram em massa podem começar a vender de forma coletiva, levando a uma queda rápida dos preços e a uma diminuição acentuada na liquidez do mercado secundário. Os investidores podem enfrentar spreads de compra e venda muito elevados ou até dificuldades em vender as suas posições, e uma fuga de capitais pode levar a que o preço do ETF caia até ao limite inferior.

Para além de evitar produtos com elevado prémio, no contexto atual, os investidores em fundos QDII devem considerar diversos fatores.

Sun Heng recomenda que os investidores foquem na taxa de prémio no mercado secundário, evitem comprar a preços elevados, fiquem atentos às quotas de câmbio, regras de limite e de subscrição/resgate, compreendam o desfasamento horário entre mercados, as oscilações cambiais e os riscos nos mercados estrangeiros, e priorizem produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, mantendo uma estratégia de longo prazo e encarando com racionalidade as oscilações de ativos no estrangeiro.

A Huatai-PineBridge também lembra que uma baixa taxa de prémio a longo prazo é um bom indicador de liquidez de um ETF. ETFs líquidos permitem aos investidores comprar ou vender a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para reduzir o risco de prémio elevado em fundos QDII, é necessário um esforço coordenado.

Sun Heng acredita que, por um lado, as autoridades reguladoras devem aumentar de forma razoável as quotas de câmbio para fundos QDII, otimizar a eficiência na distribuição dessas quotas e facilitar a arbitragem; por outro lado, as gestoras de fundos devem divulgar oportunamente os prémios, implementar restrições ou suspensões de subscrição, e promover uma negociação racional; além disso, é fundamental reforçar a educação dos investidores, alertando para o risco de divergência entre preço de mercado e valor patrimonial, reduzindo compras impulsivas, e, em conjunto com melhorias na eficiência de transações e resgates transfronteiriços, suavizar múltiplos fatores que contribuem para o prémio elevado.

(Autor: Yi Yanjun | Edição: Bao Fangming)