O "Rei do Perfume" Yingtong Holdings enfrenta um "sequestro de auditoria": logo após angariação de fundos, pagou adiantadamente 7.000 milhões de dólares de Hong Kong, trocou de auditor apenas 9 meses após a cotação

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Fang Fengjiao, Shanghai

Como a “primeira ação de perfumes da China” a estrear na Bolsa de Hong Kong, a Ying Tong Holdings (06883.HK) entrou em turbulência quase nove meses após a sua IPO, devido a um episódio envolvendo um adiantamento de 70 milhões de HKD, conhecido como o “Caso Luo Shengmen”. Na noite de 16 de março, a empresa anunciou repentinamente que o seu auditor, PwC, renunciou a pedido do conselho de administração, pouco antes do início da auditoria do exercício de 2025/2026.

Esta rara crise de “renúncia” surgiu de um pagamento suspeito após a IPO. Segundo a carta de renúncia da PwC, a Ying Tong Holdings, pouco depois de listar-se em 26 de junho de 2025, assinou contratos de longo prazo com três fornecedores de serviços de relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais, e adiantou um total de 70 milhões de HKD de uma só vez. Diante de perguntas do auditor sobre o histórico dos fornecedores, processos internos, justificação de preços e se os gastos se destinavam a despesas de listagem ou projetos de captação de recursos, a Ying Tong não conseguiu fornecer explicações satisfatórias, e as partes não chegaram a um acordo sobre custos adicionais de auditoria, levando à sua separação.

Por causa deste incidente, a Ying Tong anunciou a suspensão das negociações em 17 de março, aguardando novo comunicado. Até o momento da publicação, a empresa ainda não respondeu ao pedido de entrevista do jornal Huaxia Times. Segundo Jin Junhao, especialista em posicionamento estratégico e fundador da consultoria de branding Huace na Fujian, a troca de auditor aumenta os custos de auditoria e pode atrasar a publicação do relatório anual, impactando negativamente o preço das ações e o ambiente de captação de recursos.

Dúvidas sobre o controle interno da Ying Tong

A Ying Tong listou-se na Bolsa de Hong Kong em 26 de junho de 2025, levantando cerca de 883 milhões de HKD líquidos. Como uma conhecida distribuidora de perfumes, quase toda a receita provém da distribuição de produtos de marcas externas como Hermès e Chopard, entre 72 marcas. Segundo o prospecto, os fundos captados serão usados para desenvolver marcas próprias, adquirir marcas externas, expandir canais de venda direta e acelerar a transformação digital.

A mudança repentina de auditores está relacionada a um pagamento adiantado de 70 milhões de HKD. Logo após a IPO, a Ying Tong adiantou esse valor a três fornecedores de serviços para contratos de longo prazo de relações públicas, análise de dados e promoção em redes sociais. A legitimidade e conformidade dessa transação levantaram dúvidas do auditor na época, a PwC, que não conseguiu chegar a um consenso sobre o escopo e custos da auditoria, e foi solicitada a renunciar pelo conselho.

Na carta de renúncia, a PwC destacou que solicitou explicações sobre várias questões, incluindo se o pagamento se enquadrava em despesas de listagem ou captação de recursos, o histórico dos fornecedores e se eles já participavam dos negócios durante a IPO, se a empresa seguiu os procedimentos internos antes de contratar, além de questões sobre os valores, contratos e condições de pagamento, que deveriam estar em conformidade com as práticas de mercado.

A Ying Tong afirmou que contratou consultores independentes para investigar as questões sob supervisão do comitê de auditoria. A PwC reforçou que os resultados dessa investigação terão impacto significativo na natureza, prazo e escopo da auditoria do exercício de 2025/2026, sendo necessário acompanhar o progresso.

No entanto, até 16 de março, a PwC ainda não tinha recebido detalhes do andamento da investigação, nem as explicações, documentos ou materiais solicitados. Assim, afirmou que não poderia estabelecer um cronograma preciso para concluir a auditoria, alertando que os procedimentos adicionais acarretarão custos extras, que precisarão ser negociados com a empresa.

O conselho da Ying Tong respondeu que, devido à incapacidade da PwC de avaliar a natureza, prazo e escopo dos procedimentos adicionais, e de estabelecer um cronograma de conclusão, a empresa não pode aceitar os custos extras decorrentes. Assim, a PwC foi solicitada a renunciar a pedido do conselho.

Quanto à preocupação do mercado sobre o impacto na publicação do primeiro relatório anual após a listagem, o conselho da Ying Tong confirmou que, até 16 de março, a PwC não iniciou qualquer trabalho de auditoria para o exercício de 2025/2026, mas acredita que a troca de auditor não afetará significativamente a auditoria anual ou a divulgação de resultados.

Atualmente, a Ying Tong contratou a RSM para atuar como novo auditor, preenchendo a vaga até a próxima assembleia geral de acionistas. A empresa compromete-se a fornecer toda a documentação necessária para a conclusão da auditoria.

Jin Junhao acredita que a renúncia do auditor prejudicou diretamente a reputação de mercado e a imagem de capital da Ying Tong, gerando forte questionamento sobre o controle interno e a veracidade financeira da empresa, além de possíveis investigações regulatórias e crise de confiança dos investidores.

Pressões de desempenho “desacelerado”

Além do foco na crise de auditoria, os fundamentos operacionais da Ying Tong também enfrentam desafios severos. A empresa, que foi listada com receita superior a 2 bilhões de yuan e considerada a “primeira ação de perfumes” do mercado, já mostra sinais de desaceleração no seu primeiro relatório semestral.

De acordo com o relatório de desempenho até 30 de setembro de 2025, a Ying Tong obteve uma receita de 1,028 bilhões de yuan, uma queda de 3,4% em relação ao mesmo período do ano anterior. Após três anos consecutivos de crescimento (com uma taxa composta de aproximadamente 10,7%), essa é a primeira vez que a receita semestral recua. Apesar do lucro líquido ter aumentado 15,3%, atingindo 133 milhões de yuan, devido a otimizações de custos, o fluxo de caixa operacional caiu 49,7%, para 94,47 milhões de yuan, indicando uma tendência de aperto de liquidez.

A empresa explicou a queda de receita como resultado de controles de preços rigorosos para enfrentar a forte concorrência e da venda de subsidiárias para simplificar operações. Mesmo em um mercado chinês onde a “economia do olfato” é altamente valorizada, a queda na receita revela que o modelo de dependência exclusiva de expansão por代理 atingiu seu limite.

Jin Junhao apontou que a atual crise da Ying Tong decorre do modelo de代理, que depende excessivamente de licenças de marcas estrangeiras, com pouca presença de marcas próprias e baixa capacidade de negociação. A competição de preços e a dispersão de canais agravaram a situação, levando à primeira queda de receita. Além disso, o fluxo de caixa reduzido e a baixa resiliência operacional expõem as fragilidades de um modelo de crescimento baseado em dependência de代理, com baixa capacidade de resistência a riscos.

O analista sênior do Pangu Think Tank, Jiang Han, afirmou ao jornal Huaxia Times que a concorrência de mercado e as limitações do modelo de negócios representam os principais desafios. Apesar de a empresa ser uma líder no setor de perfumes, a queda de receita indica que seu modelo de expansão por代理 atingiu um teto. No mercado chinês, onde a economia do olfato é altamente valorizada, a Ying Tong precisa enfrentar forte competição, implementar controles de preços rigorosos para manter sua fatia de mercado, o que pode afetar sua lucratividade. A venda de subsidiárias para otimizar operações, embora ajude a curto prazo, pode prejudicar o potencial de crescimento a longo prazo. A empresa deve buscar novas fontes de crescimento, otimizar sua estrutura de negócios e fortalecer sua competitividade para enfrentar as mudanças do mercado.

Apesar do título de “primeira ação”, o modelo de negócios da Ying Tong ainda depende fortemente de licenças de marcas externas, com baixa capacidade de gerar recursos próprios, como ficou evidente neste relatório semestral. Até 30 de setembro de 2025, a carteira de marcas externas da empresa incluía 74 marcas, como Hermès e Van Cleef & Arpels, enquanto sua única marca própria, Santa Monica, foi lançada em 1999, tentando entrar nos segmentos de perfumes e óculos, mas com desempenho marginal. Dados históricos mostram que, entre 2023 e 2025, a receita dessa marca própria nunca ultrapassou 1%, contribuindo com apenas 10,5 milhões de yuan em 2025, ou 0,5% do total.

Comparando com os 883 milhões de HKD arrecadados na IPO, uma parte significativa foi destinada ao desenvolvimento de marcas próprias e aquisições, mas ainda sem resultados concretos. Além disso, há alto risco de concentração de fornecedores, com as compras dos três primeiros anos de listagem representando 84%, 81,6% e 77,8% do total de compras a cinco principais fornecedores. Em 2022, a não renovação de um contrato com uma marca de luxo levou à perda de 425 milhões de yuan em receita em um único ano, uma ameaça ainda presente.

De um lado, a renúncia do auditor revela possíveis falhas no controle interno; de outro, o desempenho desacelerado e a fragilidade das marcas próprias evidenciam os desafios operacionais. Para uma empresa que entrou no mercado de capitais há menos de um ano, esclarecer essas dúvidas e reverter o ciclo de “crescimento de receita sem aumento de lucro, forte dependência de代理 e marcas próprias fracas” é uma dupla tarefa. Com a entrada do novo auditor, RSM, o resultado final da investigação sobre o pagamento de 70 milhões de HKD será crucial para avaliar sua governança.

Responsável: Xu Yunqian | Editor-chefe: Gong Peijia

【Fonte: Huaxia Times】